大國順差及其循環(huán)
時(shí)間：2024-07-29
作者：郭凱 等
從有國際貿(mào)易的那一天起，就存在貿(mào)易的不平衡。在正常范圍內(nèi)的貿(mào)易不平衡是自然且有益的，可以起到國家間從經(jīng)濟(jì)周期到發(fā)展周期的相互調(diào)節(jié)作用。從經(jīng)濟(jì)周期說，經(jīng)濟(jì)衰退的國家可以通過更多的出口和順差幫助走出衰退，經(jīng)濟(jì)過熱的國家則會(huì)有更多的進(jìn)口和逆差的增加。從發(fā)展周期說，欠發(fā)達(dá)國家如果吸引外資，同時(shí)進(jìn)口設(shè)備等資本品，國內(nèi)投資和資本的積累就對(duì)應(yīng)著貿(mào)易逆差。對(duì)于資本輸出國而言，實(shí)際是把國內(nèi)無法配置的儲(chǔ)蓄配置于國外，對(duì)應(yīng)的則是貿(mào)易順差。
當(dāng)然，這些都是比較理想的情況。一些時(shí)候，貿(mào)易的不平衡并非理想的情況，映射的其實(shí)是國際經(jīng)濟(jì)中存在的扭曲、市場失靈或者政策失靈，比如說如果一個(gè)國家存在巨大財(cái)政失衡的時(shí)候，其貿(mào)易多半也是失衡的。更多時(shí)候，貿(mào)易的不平衡是多重復(fù)雜因素的集中反映，既有周期性原因，也有結(jié)構(gòu)性原因，有些不平衡是合理的，有些則是不合理的，但區(qū)分合理和不合理的成分極其困難。
對(duì)于多數(shù)小的經(jīng)濟(jì)體，其自身的貿(mào)易不平衡不具有系統(tǒng)重要性，不會(huì)對(duì)別的經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生重要影響，因此也少受關(guān)注。大的經(jīng)濟(jì)體則不同，無論是順差還是逆差，都會(huì)對(duì)其貿(mào)易伙伴產(chǎn)生外溢效應(yīng)。
大的貿(mào)易逆差國，一方面是國際最終需求的提供者，另一方面也會(huì)讓人擔(dān)心其債務(wù)和國際收支的可持續(xù)性，美國和美元就是這樣的一個(gè)例子（詳見CF40工作論文《余永定：美國國際收支平衡與中國的政策應(yīng)對(duì)》）。
大的貿(mào)易順差國，則會(huì)面對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義等問題的困擾，因?yàn)榇髧馁Q(mào)易順差就是其貿(mào)易伙伴的貿(mào)易逆差，在較短的時(shí)間尺度里，順差和逆差通?？雌饋硎橇愫筒┺?，而且這種博弈有時(shí)不止于經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易領(lǐng)域。
國際貿(mào)易失衡曾經(jīng)關(guān)系著戰(zhàn)爭與和平
1944年，在二戰(zhàn)即將結(jié)束之時(shí)，包括中國在內(nèi)的主要大國在美國新罕布什爾州的布雷頓森林勾畫戰(zhàn)后的國際經(jīng)濟(jì)和貨幣秩序。這些國家共同決定成立兩個(gè)新的國際機(jī)構(gòu)，一個(gè)是國際復(fù)興開發(fā)機(jī)構(gòu)，也就是現(xiàn)在的世界銀行，目的是進(jìn)行戰(zhàn)后重建，另一個(gè)則是國際貨幣基金組織。后者日后因?yàn)樵趤喼藿鹑谖C(jī)等事件中的表現(xiàn)曾飽受一些國家的詬病，但這個(gè)機(jī)構(gòu)的初心和使命卻是黑紙白字的寫在了基金組織協(xié)定的第一條，這里進(jìn)行全文摘錄：
“第一條 宗旨。國際貨幣基金組織的宗旨是：(i)通過設(shè)置一常設(shè)機(jī)構(gòu)就國際貨幣問題進(jìn)行磋商與協(xié)作，從而促進(jìn)國際貨幣領(lǐng)域的合作。(ii)促進(jìn)國際貿(mào)易的擴(kuò)大和平衡發(fā)展，從而有助于提高和保持高水平的就業(yè)和實(shí)際收入以及各成員國生產(chǎn)性資源的開發(fā)，并以此作為經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)。(iii)促進(jìn)匯率的穩(wěn)定，保持成員國之間有秩序的匯兌安排，避免競爭性通貨貶值。(iv)協(xié)助在成員國之間建立經(jīng)常性交易的多邊支付體系，取消阻礙國際貿(mào)易發(fā)展的外匯限制。(v)在具有充分保障的前提下，向成員國提供暫時(shí)性普通資金，以增強(qiáng)其信心，使其能有機(jī)會(huì)在無需采取有損本國和國際繁榮的措施的情況下，糾正國際收支失調(diào)。(vi)根據(jù)上述宗旨，縮短成員國國際收支失衡的時(shí)間，減輕失衡的程度?！痘鸾M織協(xié)定》之本條規(guī)定的宗旨將指導(dǎo)基金組織的各項(xiàng)政策和決定?！?br />
從這段充滿歷史感的宗旨就不難看出，“促進(jìn)國際貿(mào)易的擴(kuò)大和平衡發(fā)展”“避免競爭性通貨貶值”“糾正國際收支失調(diào)”是該機(jī)構(gòu)的核心使命，而主要的方式是通過“國際貨幣領(lǐng)域的合作”，這也是國際貨幣基金組織名字的由來。
為什么要在二戰(zhàn)戰(zhàn)火尚未熄滅的時(shí)候就籌劃這樣一個(gè)組織？因?yàn)樵谝粦?zhàn)結(jié)束的時(shí)候，戰(zhàn)勝的協(xié)約國（這里主要是法國）向戰(zhàn)敗的同盟國（這里主要是德國）索取了巨額的戰(zhàn)爭賠款。當(dāng)時(shí)還少有人能充分意識(shí)到一戰(zhàn)后這種不平衡的經(jīng)濟(jì)安排所可能埋下的隱患。
1919年，凱恩斯發(fā)表了他著名的《和平的經(jīng)濟(jì)后果》，預(yù)言了戰(zhàn)爭賠款可能引發(fā)的惡性后果，特別是德國的反彈，這一預(yù)言事后看極具前瞻性。1929年爆發(fā)的大蕭條，更是暴露了缺少“糾正國際收支失調(diào)”機(jī)制和“競爭性貶值”的惡果——大蕭條通過貿(mào)易失衡和金本位機(jī)制向全球傳導(dǎo)，各國以鄰為壑的匯率和貿(mào)易政策加劇了大蕭條的嚴(yán)重程度。
德國的戰(zhàn)后賠償和大蕭條即便不是二戰(zhàn)爆發(fā)的直接原因，也是二戰(zhàn)爆發(fā)的重要背景。在經(jīng)歷了兩場世界大戰(zhàn)之后，各國都意識(shí)到，“促進(jìn)國際貿(mào)易的擴(kuò)大和平衡發(fā)展”、“避免競爭性通貨貶值”和“糾正國際收支失調(diào)”是保持全球繁榮與和平，避免重演大蕭條和二次世界大戰(zhàn)的必要的全球性安排，因此就有了國際貨幣基金組織。換言之，在那個(gè)時(shí)代，人們對(duì)于貿(mào)易失衡可能蘊(yùn)含的戰(zhàn)爭與和平的含義有著清晰的認(rèn)識(shí)。
在我國歷史上，貿(mào)易失衡也曾和戰(zhàn)爭與和平密切相關(guān)。鴉片戰(zhàn)爭是英國借口林則徐的“虎門銷煙”發(fā)動(dòng)的侵華戰(zhàn)爭，林則徐“銷煙”的原因則是英國人通過東印度公司向中國大量出口鴉片，英國人大量向中國出口鴉片的原因之一則是為了縮小對(duì)華貿(mào)易逆差，減少白銀的流失。而英國人如此在意白銀的流失，則是因?yàn)橐环矫娈?dāng)時(shí)最重要的白銀產(chǎn)地美洲白銀的供給下降，另一方面英國在歐洲的戰(zhàn)爭開銷對(duì)白銀的消耗巨大。
鴉片貿(mào)易導(dǎo)致的白銀流出也給當(dāng)時(shí)的中國帶來了巨大的通貨緊縮壓力，加劇了當(dāng)時(shí)的社會(huì)矛盾。當(dāng)時(shí)的土地稅一般用銅錢交納，但計(jì)價(jià)卻是用白銀。白銀的減少提高了其價(jià)格，造成了“銀貴錢賤”，變相增加了稅負(fù)，最后引發(fā)了激烈的社會(huì)反應(yīng)。以上這種敘事只是對(duì)歷史的一種描述，雖然未必完全準(zhǔn)確，但確實(shí)是看待上述史實(shí)的一個(gè)重要視角。
這里重提這些歷史，就是想指出貿(mào)易失衡曾經(jīng)引發(fā)的嚴(yán)重后果。
歷史上的大國順差及其循環(huán)
貿(mào)易失衡是常態(tài)，大國的貿(mào)易失衡也時(shí)有發(fā)生，多數(shù)時(shí)候大國的貿(mào)易失衡并沒有帶來特別嚴(yán)重的后果。梳理一下歷史上的大國順差及其循環(huán)，或許能為思考當(dāng)下的貿(mào)易失衡問題帶來一點(diǎn)線索和思路。
通過對(duì)過去200年全球主要國家數(shù)據(jù)的梳理，我們大致認(rèn)為有四個(gè)國家在四個(gè)時(shí)期可以算是較為典型的大國順差（表1）。
一是19世紀(jì)中葉至一戰(zhàn)前的英國。此時(shí)大英帝國處于鼎盛時(shí)期，同時(shí)也保持著可觀的對(duì)外順差，其經(jīng)常賬戶順差占GDP的極值點(diǎn)是1913年，為10.06%，占當(dāng)時(shí)全球GDP的約0.9%。
二是二戰(zhàn)結(jié)束初期的美國，當(dāng)時(shí)的美國作為唯一沒有受到顯著戰(zhàn)爭破壞的大國，其經(jīng)濟(jì)總量大約可以達(dá)到全球經(jīng)濟(jì)總量的約40%-50%，而其經(jīng)常賬戶順差在最高點(diǎn)處也達(dá)到GDP的約4%，占全球GDP的比重約為1.5%左右。
三是上世紀(jì)80年代至90年代的日本，日本的經(jīng)濟(jì)一方面迅速崛起，一方面出口強(qiáng)勁，保持了顯著的對(duì)外順差，最高時(shí)日本的經(jīng)常賬戶順差占全球GDP的比重達(dá)到0.5%。
四是2000年以來的德國，德國成為歐洲經(jīng)濟(jì)的引擎，經(jīng)濟(jì)高度依賴于制造業(yè)和出口，曾一度成為全球最大的順差國，其經(jīng)常賬戶順差占全球GDP的比重在最高點(diǎn)為0.4%。
表1 大國順差的歷史峰值
數(shù)據(jù)來源：Wind、世界銀行、The World Economy: Historical Statistics（Maddison，2009）、自行測算
作為一個(gè)對(duì)照，我國自2000年以來有過兩個(gè)對(duì)外順差的高點(diǎn)。一個(gè)是2007年，當(dāng)時(shí)我國的經(jīng)濟(jì)體量在全球經(jīng)濟(jì)中的比例仍然不高，但當(dāng)時(shí)的經(jīng)常賬戶順差占GDP的比重接近10%，占全球GDP的比重約為0.65%。另一個(gè)高點(diǎn)就是最近幾年，2022年我國的經(jīng)常賬戶順差占全球GDP的比重接近0.4%（圖1）。
數(shù)據(jù)來源：世界銀行
從這個(gè)意義上說，我國目前經(jīng)常賬戶順差的水平與日本、德國在順差較高的時(shí)期大致相當(dāng)，小于英國和美國在其順差高峰期的水平。但考慮到我國近幾年的貿(mào)易順差要顯著高于經(jīng)常賬戶順差，制造業(yè)的順差又遠(yuǎn)大于貿(mào)易順差，我國的順差仍引起了廣泛的國際關(guān)注。
1. 英國順差的循環(huán)——基礎(chǔ)設(shè)施投資
英國從19世紀(jì)中葉開始出現(xiàn)了較為顯著的經(jīng)常賬戶順差（圖2）。從1830年到1914年，英國通過經(jīng)常賬戶順差累積的財(cái)富達(dá)到40億英鎊，外部財(cái)富累積數(shù)額的年均增長率高達(dá)6%（圖3）。這些財(cái)富主要來源于英帝國的殖民地。
英國通過經(jīng)常賬戶順差累積的巨額海外財(cái)富大部分以海外投資的形式流向了不同的國家。截至1913年，英國海外資本在其海外殖民地的份額為43%，在歐洲的份額為5.8%，而美國和拉丁美洲各占大約20%（圖4）。
數(shù)據(jù)來源：Wind
數(shù)據(jù)來源：Bank of England
數(shù)據(jù)來源：Pollard, S. (1985). Capital Exports, 1870-1914: Harmful or Beneficial?
以印度為例，截至1914年，英國有4億英鎊的資本流入了印度，占其海外財(cái)富的10%。英國在印度的投資集中在鐵路和茶園，對(duì)茶園的投資占了約20%，而對(duì)鐵路的投資金額則高達(dá)約50%。
從英國對(duì)印度的鐵路投資的金額上來看，到1901年，英國在印度的鐵路投資額為2.27億英鎊，超過了英國在印度總投資額的一半；從建設(shè)里程上來看，在1870年，印度鐵路里程僅為7678公里，而到1914年，英國在印度的鐵路建設(shè)總里程達(dá)5.6萬公里（圖5）。直到2024年，印度鐵路總長度也不過6.6萬公里，僅19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初英國投資建立的就超過了現(xiàn)今長度的84%。
來源：《印度鐵路運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)》
英國對(duì)印度鐵路的投資是當(dāng)時(shí)英國進(jìn)行海外投資的一個(gè)縮影。根據(jù)Sidney Pollard的研究，在1870年至1914年間，英國在海外投資主要集中于交通和公用事業(yè)、農(nóng)業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)等領(lǐng)域。根據(jù)Matthew Simon的研究，1909年到1913年間，英國對(duì)外的證券投資中47%投入到了交通領(lǐng)域，17%投入到了公共工程領(lǐng)域，9%投入到了采礦業(yè)，5%進(jìn)入到了制造業(yè)（圖6）。
數(shù)據(jù)來源：Simon, M. (1967). The enterprise and industrial composition of new British portfolio foreign investment, 1865–1914.
因此，總的來看，英國基本是通過對(duì)外投資的方式消化巨額順差，而對(duì)外投資的大約一半流向了交通等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。
2. 美國順差的循環(huán)——馬歇爾計(jì)劃
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本文節(jié)選自《大國順差及其循環(huán)》，本文作者系中國金融四十人研究院郭凱、劉怡彤。微信掃碼可閱讀完整文章。
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