自2021年3月后，美國通貨膨脹率(CPI)持續(xù)上升，并在2022年6月達(dá)到9.1%后開始下降。與此同時，2022年第一、第二季度美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)負(fù)增長。當(dāng)前，市場十分關(guān)心兩個問題：一是美國的通脹是否已經(jīng)見頂，二是美聯(lián)儲今后政策方向的變化趨勢。
2022年9月筆者的看法是，從供給和需求兩個方面來看，只能得出“美國通脹形勢將會進(jìn)一步好轉(zhuǎn)”的結(jié)論。關(guān)于為什么美聯(lián)儲堅(jiān)持升息，當(dāng)時，筆者的猜測有以下方面：第一，存在政治考量，鮑威爾一開始判斷有誤，現(xiàn)在必須“矯枉過正”。第二，一個月的變化還不足以得出結(jié)論，還需觀察幾個月。第三，從需求端看，盡管美國一再升息，美國實(shí)際利率仍然為負(fù)，如果想抑制投資需求，利率還可以提高一些。從供給端看，服務(wù)業(yè)的物價上漲壓力依然比較大，而且工資上漲比較快。看通貨膨脹會不會持續(xù)，關(guān)鍵看是否會形成“物價上漲—工資上漲—成本上漲—物價上漲”式的惡性循環(huán)。鮑威爾強(qiáng)調(diào)一定讓通貨膨脹率降到2%也可能是出于這種擔(dān)心（見筆者《美國的通脹和美聯(lián)儲的政策調(diào)整》一文，《國際金融》2022年10月）。
2022年美聯(lián)儲七次加息，聯(lián)邦基金利率的區(qū)間由年初的0～0.25%上升到4.25%～4.5%。2023年2月，美聯(lián)儲再次將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點(diǎn)到4.5%～4.75%。由于美國經(jīng)濟(jì)在全球具有重要地位，美聯(lián)儲是否會繼續(xù)加息，以及加息幅度和頻率如何，都是我們不得不關(guān)注的問題。
本文將對美聯(lián)儲在新冠疫情暴發(fā)后不同階段對美國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，以及美聯(lián)儲政策前后發(fā)生180度大轉(zhuǎn)彎的原因進(jìn)行梳理，希望更好地把握美聯(lián)儲貨幣政策的未來走向及其對美國經(jīng)濟(jì)的影響，最后簡單總結(jié)中國從美聯(lián)儲抑制通脹的實(shí)踐中可以得到的啟發(fā)。
作者余永定系CF40學(xué)術(shù)顧問，上海浦山新金融發(fā)展基金會會長。本文成稿于2023年2月5日，原標(biāo)題為《美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的原因、評價與啟示》，發(fā)表于2023年3月 《國際金融》。文章僅代表作者個人觀點(diǎn)。
全文鏈接：美聯(lián)儲的通脹教訓(xùn)
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