市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化下的中國(guó)現(xiàn)代金融治理
時(shí)間：2020-05-18
作者：陸磊
一、2019年是推進(jìn)市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化治理的重要窗口期
金融治理是一項(xiàng)長(zhǎng)期制度建設(shè)。推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化是黨的十九屆四中全會(huì)確定的重要改革方向。在過去幾年的中國(guó)金融政策報(bào)告中，我們關(guān)注過金融風(fēng)險(xiǎn)防控、金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融科技、金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管和金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等不同主題。在今年，我們把主題聚焦到金融治理。這是因?yàn)椋?dāng)我們通過若干年的努力，把涉及金融領(lǐng)域的微觀和結(jié)構(gòu)性問題進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理后，金融體系韌性得以明顯上升，那么，治理將成為應(yīng)對(duì)各種系統(tǒng)性考驗(yàn)的最后一塊拼圖?？梢哉f，當(dāng)且僅當(dāng)我們建立并完善現(xiàn)代化金融治理，良好的金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系才可能發(fā)揮資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理功能。
這次發(fā)布的年度報(bào)告就是著眼于國(guó)家治理體系和治理能力建設(shè)，把現(xiàn)代金融治理的核心和目標(biāo)聚焦到更高水平的市場(chǎng)化、完備統(tǒng)一的法制化和更加全面的國(guó)際化。這有利于充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好地發(fā)揮政府作用，推動(dòng)金融要素配置依據(jù)市場(chǎng)規(guī)則、市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化。
2019年是治理體系建設(shè)的重要窗口期。2018年我們已經(jīng)面臨了中美經(jīng)貿(mào)摩擦引發(fā)的外生性沖擊，2020年全球疫情沖擊引發(fā)全球金融風(fēng)暴和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。歷史給我們準(zhǔn)備了一個(gè)極為難得而重要的制度建設(shè)準(zhǔn)備期。金融部門在在黨中央國(guó)務(wù)院的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，搶抓時(shí)間窗口，在金融市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化上取得了積極進(jìn)展：資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè)有序推進(jìn)，科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)順利推出；結(jié)構(gòu)性去杠桿有序推進(jìn)，資管新規(guī)落地，重點(diǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)和亂象得到了有效處置，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)三年攻堅(jiān)戰(zhàn)取得成效；金融市場(chǎng)開放蹄疾步穩(wěn)，加快放開銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)外資股比限制等重大政策措施落地，統(tǒng)籌推進(jìn)上海國(guó)際金融中心和長(zhǎng)三角一體化建設(shè)，粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、海南自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，形成了金融開放的新高地。
加快構(gòu)建市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化的現(xiàn)代金融治理體系是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。
一是完善市場(chǎng)化的現(xiàn)代金融治理體系。市場(chǎng)化的核心就是要推進(jìn)要素市場(chǎng)化和機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化改革：深化利率市場(chǎng)化改革，有序推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系，大力發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資，加快發(fā)展債券市場(chǎng)，增加有效金融服務(wù)供給，構(gòu)建結(jié)構(gòu)多元，功能齊全，制度完備的多層次金融市場(chǎng)體系，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
二是完善法治化的現(xiàn)代金融治理體系。法治化的核心就是要堅(jiān)持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的契約精神和法治精神，明確依法行政規(guī)則、理順職責(zé)和嚴(yán)格責(zé)任。當(dāng)前我國(guó)正處于金融業(yè)快速發(fā)展時(shí)期，金融創(chuàng)新活躍，打破了金融與實(shí)體，線上與線下，境內(nèi)與境外，銀行、證券與保險(xiǎn)等傳統(tǒng)邊界，提高了金融配置效率，但是也同時(shí)不可避免的帶來了金融監(jiān)管套利、監(jiān)管空白、跨市場(chǎng)套利、脫實(shí)向虛和融資難融資貴等問題，也出現(xiàn)了某些互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的全行業(yè)市場(chǎng)退出，信用債違約，以及衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)亂象。未來要進(jìn)一步提高立法水平，加快推進(jìn)《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《存款保險(xiǎn)條例》、《地方監(jiān)督管理?xiàng)l例》等重點(diǎn)立法，以高質(zhì)量立法推動(dòng)并保障金融業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
三是完善國(guó)際化的現(xiàn)代金融治理體系。國(guó)際化的核心就是要服務(wù)我國(guó)高度開放的大國(guó)經(jīng)濟(jì)需要，破除阻礙金融要素自由流動(dòng)的體制和機(jī)制障礙，充分利用國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，提高我國(guó)金融要素的全球配置范圍和效率。在2019年，我國(guó)持續(xù)推進(jìn)金融業(yè)雙向開放，遵循準(zhǔn)入前國(guó)民待遇和負(fù)面清單原則，全面降低外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻，全面提升全球資源配置中國(guó)資本市場(chǎng)便利性，著力構(gòu)建“你中有我，我中有你，相互依存的”利益共同體；我們積極穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目可兌換，大力推進(jìn)“放管服”，促進(jìn)貿(mào)易投資自由化和便利化，這些政策的本質(zhì)是通過持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易成本，以對(duì)沖已經(jīng)出現(xiàn)的逆全球化和民粹主義所提高的全球經(jīng)濟(jì)交易成本，在維護(hù)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的積極力量。
此外我們還積極參與了國(guó)際合作，推進(jìn)IMF和世界銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革，推動(dòng)構(gòu)建平等互利的全球治理新格局，在國(guó)際金融治理中貢獻(xiàn)中國(guó)方案。
這是我想講的第一點(diǎn)，2019年是市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化治理的重要窗口期。
二、治理體系和治理能力面臨著2020年乃至今后一個(gè)時(shí)期金融領(lǐng)域深刻調(diào)整的考驗(yàn)
從當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)表現(xiàn)看，2020年是世界經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整變化的一年，我們面臨著自1930年以來罕見的需求沖擊。以2020年為分界，新冠疫情對(duì)我國(guó)形成了短期急劇的需求和供給雙重沖擊和中期的全球性需求沖擊。
從金融來看，由于金融是快變量，金融市場(chǎng)反應(yīng)是第一波，明顯快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)各國(guó)政府通過總量和結(jié)構(gòu)性政策管理短期沖擊，金融市場(chǎng)經(jīng)過了前一階段令人震驚的調(diào)整以后逐步反彈。其中的根本原因是：金融市場(chǎng)指標(biāo)永遠(yuǎn)受實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和流動(dòng)性的雙重共同塑造，我們?cè)絹碓较嘈牛航鹑谑袌?chǎng)是經(jīng)濟(jì)和政策的雙重晴雨表。
從實(shí)體來看，未來世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是來自需求，這是因?yàn)?，疫情正在改變?nèi)藗兊南M(fèi)偏好——比如，奢侈品與必需品、實(shí)物商品與服務(wù)之間，正在改變著生產(chǎn)方式和要素組合——比如說在自建與采購(gòu)。我們可以初步判斷，需求結(jié)構(gòu)和供應(yīng)鏈調(diào)整都將反應(yīng)為不同程度的有效需求不足。我想這是為什么我們觀察到國(guó)際組織普遍認(rèn)為全球面臨自大簫條以來全球經(jīng)濟(jì)面臨的最大沖擊在今年。
正因?yàn)槿绱耍覀冃枰J(rèn)真體悟習(xí)近平總書記在今年4月8號(hào)中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)會(huì)議上提出的要求：“堅(jiān)持底線思維，做好應(yīng)對(duì)外部環(huán)境長(zhǎng)期變化的思想準(zhǔn)備和工作準(zhǔn)備”。2020年以后，全球金融體系將面臨更加錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境，尤其是大概率面臨世界經(jīng)濟(jì)大分化、全球供應(yīng)鏈大重組時(shí)代。值得肯定的是，2019年的金融治理體系建設(shè)為2020年乃至以后的不確定性應(yīng)對(duì)構(gòu)建了制度基礎(chǔ)。對(duì)此我們有堅(jiān)定信心，中國(guó)的金融市場(chǎng)表現(xiàn)，人民幣匯率的穩(wěn)健性，已經(jīng)證明了金融市場(chǎng)制度建設(shè)和治理水平所收到的實(shí)效。
但是我也建議大家要認(rèn)識(shí)到兩點(diǎn)：第一，金融治理體系建設(shè)不是目標(biāo)，而是新時(shí)代金融體系穩(wěn)健運(yùn)行的保障條件。第二，市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化不是樣板，并不能讓金融體系收益最大化，但卻可以使我們?cè)谀壳暗男畔⒑椭R(shí)結(jié)構(gòu)下實(shí)現(xiàn)資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理的交易成本最小化。
我們也欣喜的看到2020年3月黨中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》，從完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、加快發(fā)展債券市場(chǎng)、增加金融服務(wù)有效供給、主動(dòng)有序擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放等四個(gè)方面明確了當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的部署和要求。
三、面對(duì)新挑戰(zhàn)需要新思路
當(dāng)前我不知道各位是否已經(jīng)注意到一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于各自封閉與金融市場(chǎng)高度融合的共存。國(guó)際貨幣基金組織提出了《Great Lockdown》實(shí)際上是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的一個(gè)客觀描述——貿(mào)易流、物流、人流的確受疫情所困，而局限于一國(guó)甚至一城，但是信息流、金融投資流卻可以因其所依托的信息技術(shù)而不受疫情影響，仍然保持著高度快速的全球運(yùn)行態(tài)勢(shì)。同時(shí)至少有15個(gè)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行實(shí)行常態(tài)化量化寬松政策在全球范圍內(nèi)形成了溢出效應(yīng)。我們可以看到并且相信：在當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，金融理論和政策一定會(huì)面臨新的爭(zhēng)論和創(chuàng)新。
第一，我相信我們會(huì)思考，貨幣發(fā)行的規(guī)則條件和紀(jì)律約束是否需要新共識(shí)。貨幣是總閘門，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是總關(guān)口。把住總關(guān)口，必須有力有效調(diào)節(jié)總閥門。我建議大家不斷的回顧歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過的貨幣危機(jī)，且堅(jiān)持貨幣政策與宏觀審慎雙支柱建設(shè)不動(dòng)搖——貨幣主要針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，宏觀審慎針對(duì)金融體系系統(tǒng)性穩(wěn)定需要。
第二，我相信我們會(huì)思考，金融監(jiān)管如何實(shí)現(xiàn)投資者保護(hù)、金融創(chuàng)新和金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健運(yùn)行之間的平衡。從制定“資管新規(guī)”起，這一命題一直是對(duì)治理能力的巨大考驗(yàn)。在這個(gè)問題上我們吃過不少虧。吃虧的原因還是在于市場(chǎng)化、法治化深度不足。金融市場(chǎng)化必須堅(jiān)持投資者適當(dāng)性管理和持牌經(jīng)營(yíng)；金融法治化，必須堅(jiān)持契約精神。在2019年我們已經(jīng)做了很多努力，但市場(chǎng)化法治化建設(shè)仍然任重道遠(yuǎn)。
第三，我相信我們會(huì)思考，財(cái)政政策與貨幣政策如何進(jìn)一步優(yōu)化組合。經(jīng)過多年探索，中國(guó)實(shí)際上已經(jīng)完成了一個(gè)重要的創(chuàng)新性政策設(shè)計(jì)，財(cái)政職能的金融化，而非財(cái)政赤字的貨幣化；其好處在于金融部門通過市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)了具備正向激勵(lì)的資源配置，同時(shí)貨幣發(fā)行的紀(jì)律性得到了保障。
在此以支持中小微企業(yè)發(fā)展為例，金融部門通過融資成功實(shí)現(xiàn)了“量增、面擴(kuò)、價(jià)降”。比如根據(jù)《2020年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，1月31號(hào)、2月26和4月30號(hào)，央行為加大對(duì)中小微企業(yè)的普惠性資金支持，增加面向中小銀行的再貸款，再貼現(xiàn)額度分別為3000億、5000億和1萬億，與專項(xiàng)額度對(duì)接。截至3月30號(hào)，地方法人銀行累計(jì)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款包括貼現(xiàn)2768億元，其中支持企業(yè)戶數(shù)（含農(nóng)戶）是35.14萬戶，其中涉農(nóng)貸款是552億，加權(quán)平均利率4.38%，普惠小微貸款是1556億，加權(quán)平均利率是4.41%，貼現(xiàn)是661億，加權(quán)平均利率僅有3.08%，都符合國(guó)務(wù)院要求的不高于4.55%的要求。對(duì)于國(guó)計(jì)民生金融部門支持到位，對(duì)于幣值穩(wěn)定，貨幣政策松緊有度，可以說中國(guó)已經(jīng)有了成熟的政策框架，避免了顧此失彼的治理風(fēng)險(xiǎn)。
所有這些都是改革治理體系、提升治理能力帶來的經(jīng)驗(yàn)，我想我們應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)揚(yáng)光大。
作者陸磊系CF40成員，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)，本文系作者在“2020清華五道口全球金融論壇”上所做的演講。
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