中國(guó)金融四十人論壇工作論文系列
CF40 Working Paper Series
NO. CF40WP2019005（總第102期）
人民幣匯率預(yù)期、經(jīng)濟(jì)基本面與央行干預(yù)
肖立晟 楊嬌輝 李穎婷 朱昱昭
2019年09月18日
提要：本文首次運(yùn)用Consensus Economics的調(diào)查數(shù)據(jù)，選取代表性經(jīng)濟(jì)基本面變量，考察經(jīng)濟(jì)基本面和央行干預(yù)對(duì)人民幣匯率的市場(chǎng)整體預(yù)期與個(gè)體預(yù)期異質(zhì)性的影響。結(jié)果表明，第一，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期正向沖擊能夠促使人民幣快速升值，但是時(shí)效性較短，提前12個(gè)月的基本面預(yù)期沖擊對(duì)匯率預(yù)期的影響基本收斂于零。與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面沖擊相比，央行干預(yù)沖擊的短期效應(yīng)更顯著，影響程度更大，持續(xù)時(shí)間也更長(zhǎng)，并且對(duì)匯率預(yù)期的影響與政策目標(biāo)密切相關(guān)。第二，匯率預(yù)期對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期沖擊的響應(yīng)模式為震蕩修正模式，對(duì)央行干預(yù)沖擊的響應(yīng)模式則是迅速調(diào)整后逐步減弱直至收斂于零。隨著人民幣匯率彈性上升，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的沖擊效應(yīng)逐漸增強(qiáng)。第三，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面與央行干預(yù)對(duì)匯率預(yù)期異質(zhì)性主要表現(xiàn)為短期效應(yīng)，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面改善，央行干預(yù)力度增強(qiáng)，均有利于降低人民幣匯率預(yù)期異質(zhì)性。央行退出常態(tài)化干預(yù)后，人民幣匯率預(yù)期異質(zhì)性逐步在高位保持穩(wěn)定。未來(lái)應(yīng)選擇外部沖擊相對(duì)較弱時(shí)期，進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，降低外匯市場(chǎng)干預(yù)，允許市場(chǎng)力量發(fā)揮更大的作用，讓人民幣匯率波動(dòng)反映更多經(jīng)濟(jì)基本面的信息。
關(guān)鍵詞：人民幣匯率預(yù)期 央行干預(yù) 經(jīng)濟(jì)基本面 匯率異質(zhì)性
( 肖立晟，CF40青年論壇會(huì)員，中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員。)
報(bào)告全文：人民幣匯率預(yù)期、經(jīng)濟(jì)基本面與央行干預(yù)
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