中國金融四十人論壇工作論文系列
CF40 Working Paper Series
NO. CF40WP2018001（總第80期）
基于DSGE模型的貨幣供給內(nèi)生性檢驗——兼對非常規(guī)貨幣政策效果的解釋
朱太輝 李 威
2018年01月03日
提要：國際金融危機已經(jīng)過去近十年了，但世界主要國家采取的非常規(guī)貨幣政策并沒有如預期那樣推動經(jīng)濟復蘇。解釋好這一問題，需要從根源上重新審視貨幣信貸創(chuàng)造和貨幣政策傳導機制是外生主導還是內(nèi)生主導。本文將貨幣增長率引入到傳統(tǒng)的泰勒規(guī)則方程，構(gòu)建了一個檢驗貨幣供給內(nèi)生性的六部門DSGE模型，并通過貝葉斯技術估計貨幣增長率與利率之間的相關關系，對貨幣信貸創(chuàng)造和貨幣政策傳導機制的內(nèi)外生性進行了檢驗。估計結(jié)果表明，貨幣增長率與利率之間存在明顯的正向關系，貨幣信貸創(chuàng)造和貨幣政策傳導具有較強的內(nèi)生性。正是由于在國際金融危機爆發(fā)后，貨幣信貸創(chuàng)造和貨幣政策傳導的內(nèi)生性相對于外生性更強，美日歐等主要國家和地區(qū)的非常規(guī)貨幣政策從供給方增加貨幣供給，在短期內(nèi)有助于穩(wěn)定金融市場和抑制經(jīng)濟的下滑態(tài)勢，但難以刺激總需求和推動經(jīng)濟增長，具有明顯的“推繩子”效應。
關鍵詞：貨幣供給內(nèi)生性；非常規(guī)貨幣政策；動態(tài)隨機一般均衡模型；貝葉斯估計；貨幣政策傳導機制
（朱太輝，CF40·青年論壇會員，經(jīng)濟學博士；李威，金融學博士生，中國人民大學財政金融學院。）
報告全文：基于DSGE模型的貨幣供給內(nèi)生性檢驗——兼對非常規(guī)貨幣政策效果的解釋
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