中國金融四十人論壇工作論文系列
CF40 Working Paper Series
NO. CF40WP2017025（總第78期）
逆周期因子決定了人民幣匯率走勢嗎？
何 青 甘靜蕓 張 策
2017年12月19日
提要：2017年5月26日，中國外匯交易中心確認在人民幣兌美元中間價報價機制中引入逆周期因子。本文利用引入新因子以來外匯市場交易數(shù)據(jù)，通過新的人民幣匯率中間價定價機制，測算了逆周期因子的數(shù)值。在此基礎上，通過構(gòu)建VAR模型和GARCH模型研究了逆周期因子對人民幣匯率走勢和人民幣匯率波動的影響。研究表明，逆周期因子的引入降低了人民幣匯率的波動性，但對人民幣匯率的走勢沒有顯著影響。逆周期因子修正了匯率形成機制的順周期特性，有利于引導市場預期，完善人民幣匯率宏觀審慎管理.
關鍵詞：逆周期因子、人民幣匯率、宏觀審慎管理
（何青，CF40?青年論壇會員，中國人民大學財政金融學院教授、副系主任，中國財政金融政策研究中心研究員；甘靜蕓，中國人民大學國際貨幣研究所研究員；張策，中國人民大學國際貨幣研究所研究員。）
報告全文：逆周期因子決定了人民幣匯率走勢嗎？
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