資本是一種特殊的生產(chǎn)要素，在社會主義市場經(jīng)濟運行中發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用，其形成和有效配置是關(guān)系到當(dāng)下和長遠(yuǎn)發(fā)展的重要命題。
考察資本問題，必須深入研究從原始形態(tài)的財富向資本轉(zhuǎn)化過程中的關(guān)鍵要素——信用，這是資本問題的一個重要的環(huán)節(jié)和支撐點。因此信用與資本成為了開發(fā)性金融研究課題的起點。
黑格爾曾說“純有與純無是同一的東西……它們的真理是一方直接消失于另一方之中的運動，即變（weden）；在這一運動中，兩者有了區(qū)別，但這區(qū)別是通過同樣也立刻把自身消解掉的區(qū)別而發(fā)生的”。
建黨99年來，我們從無到有，從弱到強，領(lǐng)導(dǎo)人民建立新中國形成了強大的國家信用，主動迎接內(nèi)外部形勢的不斷變化和挑戰(zhàn)，構(gòu)建并完善了中國特色社會主義經(jīng)濟體制，開辟了中華民族偉大復(fù)興之路，這一切的起點是為中國人民謀幸福，為中華民族謀復(fù)興的初心。
這個過程，就是黑格爾所說的“變”的過程，也是《道德經(jīng)》中道生一，一生二，二生三，三生萬物的過程。
信用的產(chǎn)生和演進
（一）信用的產(chǎn)生
信用是與商品經(jīng)濟相聯(lián)系的范疇，是一種起步于借貸行為的社會關(guān)系，是以償還付息為條件的價值運動的特殊形式。
馬克思曾贊同地引用了英國經(jīng)濟學(xué)家圖克在《對貨幣流通規(guī)律的研究》中關(guān)于信用的概念：“信用，它的最簡單的表現(xiàn)上，是一種適當(dāng)?shù)幕虿贿m當(dāng)?shù)男湃?，它使一個人把一定的資本額，以貨幣形式或以估計為一定貨幣價值的商品形式，委托給另一個人，這個資本額到期后一定要償還”“這個運動，以償還為條件的付出—一般地就是貸和借的運動，即貨幣或商品的只是有條件讓渡的這種獨特形式的運動?！?br />
原始社會末期和奴隸社會初期，隨著生產(chǎn)力的進步及商品生產(chǎn)交換的發(fā)展，商品和貨幣出現(xiàn)了時間上的不均衡，即同一主體在不同時點上的時多時少；以及空間上的不均衡，即不同主體的此盈彼缺，突出表現(xiàn)為貧富分化。為了保持再生產(chǎn)的順利進行，商品的賒銷、貨幣的借貸應(yīng)運而生，最早的信用也由此誕生。
考察信用誕生的過程可以看到，信用的產(chǎn)生離不開兩個必要條件：
一是財富的積累。這是產(chǎn)生信用的前提，可以說沒有生產(chǎn)力的發(fā)展就沒有可供交換的商品，信用也就無從談起。直至今日，我們從財富的產(chǎn)生和積累的新視角來審視社會發(fā)展的階段，即溫飽、小康、財富三個階段，不僅符合中國近百年的發(fā)展實際，也符合世界各國的發(fā)展歷程。
二是信用的法律化、制度化框架的形成和發(fā)展?；诮粨Q和市場的人際經(jīng)濟關(guān)系發(fā)展，把社會倫理道德中對誠信和信用的需要普遍化，成為專業(yè)化、經(jīng)濟化、市場化、法律化的基礎(chǔ)元素。因此法律化、制度化使信用脫離個人、地域因素，成為整個社會，而不是個人的產(chǎn)物。信用也從個體間的簡單關(guān)系發(fā)育成以法律和制度形式規(guī)定的社會基本框架和普遍約束機制，成為支撐資本進化和發(fā)展的基石。
（二）信用的演進
信用起源于財富積累和商品交換，一經(jīng)誕生就迸發(fā)出巨大的社會力量，突出表現(xiàn)為其伴隨并支撐了資本的發(fā)展，是財富轉(zhuǎn)化為資本的催化劑，是資本的骨架，使資本國際化席卷全球，并在和資本共生共存的過程中不斷演進?？梢哉f信用依資本而生、為資本而長，而資本更是極大地推動了信用的發(fā)展。
當(dāng)下，信用已成為人人離不了的社會基礎(chǔ)構(gòu)造，正如貨幣的支付結(jié)算功能在經(jīng)濟體系中扮演的工具一樣，信用成為社會關(guān)系中一般的等價物和交易的支撐，成為一種工具化、專業(yè)用途的社會關(guān)系。
從長遠(yuǎn)看，信用將最終改造資本本身，使資本更加社會化、普惠化，信用的社會性將通過與資本相互作用推動資本向社會性方向發(fā)展。
由于信用是資本天生不可缺少的組成部分，具有很強的全局性和資本屬性，因此審視信用的演進歷程，需要結(jié)合資本來進行考察。
信用和資本的演進與社會財富的三個階段的變化密切相關(guān)，是這三階段的具體體現(xiàn)，其內(nèi)在標(biāo)志是財富的集聚、積累階段的升級。
第一，初級層面的信用和資本，主要面對溫飽階段的需求。
財富產(chǎn)生信用，信用產(chǎn)生資本，初級的財富產(chǎn)生初級的信用，初級的信用產(chǎn)生初級的資本。小額分散短期的財富在銀行儲蓄作用下聚合產(chǎn)生出的資本，在其生命力、能力層面仍然是小額分散短期的債務(wù)資本的低級形態(tài)，其對應(yīng)的小額分散短期的中小企業(yè)流動資金貸款和中小企業(yè)的集資募股仍然是分散的。
在這個層面上，銀行持有工具性的國家信用，比如貨幣信用，儲蓄的存款保險，都是銀行外在的保護性工具和國家金融體系框架的組成。信用還沒有深入到資本的生命化、主體化生存發(fā)展的高階段。這個資本的初級形態(tài)體現(xiàn)在其主體仍然是中小企業(yè)和個人，和初級的財富信用相匹配。
第二，中級形態(tài)的信用和資本，主要面對小康階段的需求。
財富以儲蓄形式積累，從而進化到中級形態(tài)的信用和資本。中級階段，信用不僅有工具化的國家信用支撐，資本也具有中級的數(shù)額、期限和集中度，可以對大中型企業(yè)和實體經(jīng)濟發(fā)揮融資作用，開始具有中級的生命力和活力，但是仍然具有盲目無序的特征。
中級信用和資本對應(yīng)的客戶是大中型企業(yè)的流動資金和固定資產(chǎn)貸款需求，對軟貸款及初級股權(quán)融資需求也開始出現(xiàn)，有能力的企業(yè)也開始上市發(fā)行股票集資。
這個階段以信貸融資為主，開始涉及股權(quán)融資，信用主體仍然是企業(yè)信用，但已經(jīng)從信貸關(guān)系向股權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)化，而國家信用仍然是工具性的基礎(chǔ)功能。企業(yè)信用的國際化也開始出現(xiàn)，比如跨國的股權(quán)融資，但是這是少量的，仍然極大地受到國別因素的影響。
第三，高級形態(tài)的信用和資本，主要面對財富階段的需求。
一是財富高度長期積累以后，就成為巨額財富（如我國的儲蓄在世界上是一個巨額的財富），可以產(chǎn)生高級形態(tài)的信用和資本。初級和中級形態(tài)的信用和資本支撐市場分工，并在分工下發(fā)展出具有巨大能力和生命力的信用和資本。
二是財富轉(zhuǎn)化為儲蓄、再轉(zhuǎn)化為資本的方法產(chǎn)生質(zhì)的變化。以國家信用和企業(yè)信用進行證券化，就有能力把原始形態(tài)的儲蓄轉(zhuǎn)化為國家層面的資本和企業(yè)的大額股權(quán)融資，證券化成為轉(zhuǎn)化的核心環(huán)節(jié)和獨特的特征。
三是國家、企業(yè)、個人信用各就其位，這些工具化的信用仍然在發(fā)揮各自作用，但目的都一致起來，都是為國家戰(zhàn)略、企業(yè)發(fā)展目標(biāo)服務(wù)的。其支付系統(tǒng)等支持性功能也都發(fā)育為社會化的公眾服務(wù)系統(tǒng)的重要組成部分，其服務(wù)的對象主要是國家大型項目，資本的主體不再只是企業(yè)，而是匯合成國家戰(zhàn)略的大系統(tǒng)、大平臺。
企業(yè)仍然是運行主體，但是已變成為國家戰(zhàn)略服務(wù)的細(xì)胞以及器官，總體來看，國家的信用和資本的最高級形態(tài)成為這個階段的主要特色。這種運用對國家的命運有巨大的決定性作用。在這個階段，資本的目的性、有序性和協(xié)調(diào)性最強，效果最顯著，短期盈利不再是唯一目標(biāo)，而有不同的國家目的和社會目的。
四是國家級的資本運用已超出現(xiàn)存的資本主義制度以企業(yè)為主的舊形態(tài)。雖然美國也有大型的科研計劃項目，比如“曼哈頓計劃”，但屬于財政預(yù)算項目，缺乏企業(yè)層面的廣泛市場化參與。運用大額資本實現(xiàn)國家戰(zhàn)略在西方國家尚不明顯，在這一點上，中國具有很顯著的特點和相當(dāng)?shù)膬?yōu)越性，例如開發(fā)性金融就是一個重要的表現(xiàn)。
信用的性質(zhì)和功能
從信用的產(chǎn)生和演進的分析可以對信用的性質(zhì)和功能得到初步的認(rèn)識：
（一）信用的性質(zhì)
? 信用是一種特殊形態(tài)的社會關(guān)系。信用是人類在經(jīng)濟社會中為產(chǎn)生和增加財富、分配財富，對讓渡財富的權(quán)利和利益進行交易而產(chǎn)生和發(fā)展出的一種特殊形態(tài)的社會關(guān)系，是諸多不確定性當(dāng)中的確定性，是一種社會化的產(chǎn)物和范疇。
財富的增值和分配是信用發(fā)展的基本動力，其中分配功能是其派生功能，也是正在發(fā)展中的功能，將來還有增長和發(fā)展空間。沒有信用的財富是分散、非社會化、非系統(tǒng)化的，而有信用的財富就可以進化成資本。
信用推動資本升級，使資本有了活力。信用是資本的生命之源、主要特征和組成部分。
? 信用在國家層面是社會的基礎(chǔ)構(gòu)造。信用是財富運動領(lǐng)域中體現(xiàn)人際關(guān)系的最基本、最原始的基礎(chǔ)性關(guān)系。人際間交易要基于相互認(rèn)識和了解，因此它既是基于個人的，也是基于社會的關(guān)系。個人對眾多不認(rèn)識無交往的人、對市場、對社會的關(guān)系只能是基于信用的關(guān)系，因此信用是經(jīng)濟市場領(lǐng)域最廣、最為通用的交往工具和交流語言。
信用把復(fù)雜的社會關(guān)系抽象化為單純同一的信用關(guān)系，使得資本化、商業(yè)化的資本交易在全球范圍內(nèi)成為可能，而不受地域、語言、文化、宗教等因素影響。因此從這個角度看，信用的基礎(chǔ)性作用高于語言、文化、宗教等因素。
? 信用在世界層面是國際交往的通用規(guī)則。信用至今已發(fā)展到非常發(fā)達的程度，產(chǎn)生和應(yīng)用了全世界通用的信用語言和標(biāo)準(zhǔn)，但至今尚受到地緣政治、文化、宗教的限制而無法完全統(tǒng)一。體現(xiàn)在信用仍然停留在為一國利益服務(wù)的階段，而沒有達到完整形態(tài)意義上的全球化信用，反映在三段不同的階段上。
第一階段，在經(jīng)濟發(fā)展的初級階段中，本國的國家主權(quán)信用尚沒有形成和發(fā)育，因此只好使用發(fā)達國家，如美歐等國的信用。這個階段表現(xiàn)為欠發(fā)達國家信用的落后和殖民化。
第二階段，經(jīng)濟中等發(fā)展國家，其主權(quán)信用已基本建成并成為國內(nèi)信用體系的主體，但對外仍使用發(fā)達國家的信用，國際化仍然缺失，因此仍處于半殖民地化的信用階段。
第三階段，發(fā)達國家的國家信用形成全球霸權(quán)，信用輸出遍及世界，以信用來攫取和占有世界財富。對于這些國家，信用是本國資本輸出全球、剝削全球的主要工具，其國家信用變成國際信用。國際信用超越語言、文化、宗教等上層建筑，把道德中的誠信普遍化、同質(zhì)化并成為世界規(guī)則，也反映了世界領(lǐng)域的相互的關(guān)系和作用。
?。ǘ┬庞玫幕A(chǔ)功能
? 規(guī)范商品和資本的交易。在微觀層面，信用起初發(fā)揮了規(guī)范個體企業(yè)間交易的作用，是各自市場價值的身份證和標(biāo)簽，是雙方都認(rèn)可的交易規(guī)則，并隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展進一步演化出工具化的基礎(chǔ)設(shè)施功能，如資本市場的結(jié)算清算、貨幣流通支付體系等，都是從機構(gòu)信用工具化到國家信用的工具化形成的金融基礎(chǔ)設(shè)施，成為經(jīng)濟體系運行的重要支撐。
? 促進資本的形成。信用分為公共信用和私人信用兩大類，其中公共信用主要指政府信用，私人信用分為企業(yè)信用（包含銀行信用）和個人信用。信用通過發(fā)揮其聚合功能，使分散的財富聚合成大額財富，進而成為資本。從個人資本到機構(gòu)資本再到國家層面的資本，就是信用聚合功能的過程。
個人信用是個體對外的借據(jù)、欠條等消費信貸，還可以包括有限的合伙制，可以產(chǎn)生小額及消費信貸，這是短期分散、隨機無序的運動，其作用范圍有限。
企業(yè)信用包括借貸、收付、支付票據(jù)等形式，企業(yè)信用工具構(gòu)成了市場交易產(chǎn)品的大多數(shù)。企業(yè)信用可以產(chǎn)生大額的信貸和經(jīng)營活動，并可將公眾儲蓄轉(zhuǎn)化為企業(yè)的股票債券，實現(xiàn)企業(yè)信用的證券化，有較好的發(fā)育程度。這是信用發(fā)展等級的很大提升，實現(xiàn)了從小額財富向大額資本的過渡，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橛行蜻\動。
國家信用產(chǎn)生后，可以支撐貨幣、國債以及其他證券化工具的發(fā)行，實現(xiàn)國家信用證券化，繼而實現(xiàn)從小額財富到儲蓄的轉(zhuǎn)變，以及儲蓄向大額國家層面的資本的飛躍，完成“小短散眾”向集中大額長期的質(zhì)的轉(zhuǎn)變。
信用的運動成為高效有序、自主自在自為的運動，使得資本和信用更有生命力和長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，達到最高水平和最高階段。但目前為止尚缺乏股權(quán)類的國家信用產(chǎn)品，現(xiàn)有的貨幣支付等都是工具性的，其利用程度尚不充分。
從長遠(yuǎn)看，國家信用將實現(xiàn)從依賴償債能力的債權(quán)信用向依賴長遠(yuǎn)命運的股權(quán)信用的轉(zhuǎn)變，從債務(wù)信用升級為更高級的股權(quán)信用及命運信用。其“更高級”體現(xiàn)在不再局限于短期的現(xiàn)金流，而是基于對命運的長遠(yuǎn)的信任和評估。
國際信用是超出國界的信用形態(tài)，但目前國際信用仍被美國壟斷，只有債務(wù)信用尚還沒有股權(quán)信用，發(fā)展程度不高。
中國當(dāng)前處在轉(zhuǎn)變的前期，股權(quán)信用發(fā)展嚴(yán)重不足，加之人民幣在國外的信用處于較低的發(fā)展階段，導(dǎo)致債務(wù)漩渦、債權(quán)期限錯配等問題。股權(quán)信用的發(fā)展，可以使資本力量得到最大的釋放，實現(xiàn)從債權(quán)向股權(quán)的飛躍。
? 信用的金融功能。信用的金融功能主要表現(xiàn)為資本的信用功能。對散戶、小戶，資本的信用功能主要是為小額短期分散的資本運用服務(wù)；對中等數(shù)額、中等期限的需求，資本的信用功能是為企業(yè)的資本運用服務(wù)；對大機構(gòu)的大額集中長期的資本需求，主要是使用國家信用服務(wù)國家級大型項目建設(shè)。
因此，信用不但支撐了各種工具性的功能，更重要的是支撐了資本性功能。中國目前處于從中等額度向大額資本運用的發(fā)展階段，處于發(fā)展的過程中。
?。ㄈ┬庞玫淖C券化功能
? 信用形成資本的凝聚功能是證券化的前提。
大額資本需求面對分散持有這些財富的公眾產(chǎn)生了證券化，財富凝聚并轉(zhuǎn)化為高級形態(tài)的資本，從分散小額短期眾多的形式轉(zhuǎn)變?yōu)榧写箢~長期的有生命的資本。在高級階段，信用把原始的三合一的所有權(quán)、收益權(quán)、使用權(quán)從集中再向分散反向轉(zhuǎn)化，這就是信用的證券化功能。
? 信用的“三權(quán)分離”是證券化的基本條件。
個人信用有限，所有權(quán)、收益權(quán)、使用權(quán)三權(quán)合一，難以發(fā)育成完整形態(tài)的證券化產(chǎn)品。
企業(yè)信用有能力發(fā)企業(yè)股票、債券是因為企業(yè)的所有權(quán)、收益權(quán)和使用權(quán)開始分化，證券化就是分化的重要標(biāo)志。其中，收益權(quán)最為分散，使用權(quán)最為集中，而所有權(quán)居中，為收益權(quán)和使用權(quán)服務(wù)。
國家信用發(fā)育程度最強，三權(quán)分離也最細(xì)最徹底，其權(quán)力分化進化為四個權(quán)力，實際上所有權(quán)和發(fā)行權(quán)從大的方面講是一體的，但是也在分化。
發(fā)行權(quán)由主權(quán)政府和授權(quán)的機構(gòu)享有，所有權(quán)讓渡給持有人，包括貨幣、國債、股權(quán)證券化工具等持有人。
收益權(quán)由直接收入（如國債的利息收入等）轉(zhuǎn)化為功能性的間接收入：國債有分紅收益，貨幣是財富的載體為持幣人所有，這些都是證券化、收益權(quán)量化到個人的主要表現(xiàn)，以間接收益為主。
使用權(quán)分化為以國家調(diào)控為一方，個人作為交易中介、資本金、財富儲備持有人為另一方的“二級結(jié)構(gòu)”。由于使用權(quán)具有宏觀和微觀兩級功能，涉及社會公眾，因此必然涉及調(diào)控問題并受到高度監(jiān)管。
總的來看，企業(yè)和個人的信用低于國家信用，其股票、債券等證券化產(chǎn)品只能達到有限的“三合一”的原始形態(tài)，分化不出三權(quán)分離或四權(quán)分離的信用證券化的形態(tài)。國家信用是法定信用，法定貨幣和法定資本的特征使四權(quán)可以有效行使。
國債的證券化是國家信用的初級形態(tài)，它是國家信用的債權(quán)證券化，即有期限、有分紅，和企業(yè)債類似。
貨幣是國家信用的最高級形態(tài)，是國家信用的貨幣證券化，只有法定的交易功能和財富載體的功能，而基本失去其債權(quán)的性質(zhì)，具有很強的股權(quán)性質(zhì)。其原因在于貨幣既無期限也無分紅，法定貨幣實現(xiàn)的是價值、交易和財富等系統(tǒng)性功能，而不是財務(wù)性功能。
? 信用的目標(biāo)和功能決定了其證券化的性質(zhì)。
不同的信用產(chǎn)生不同的證券化，證券化特點是由其目標(biāo)性質(zhì)決定的。
個人信用只能產(chǎn)生借貸和消費信貸，無法產(chǎn)生大量發(fā)行的證券。
企業(yè)信用可以產(chǎn)生股權(quán)和證券化的股票，企業(yè)債券是債權(quán)的證券化。企業(yè)信用證券化的目標(biāo)是籌集股本金和債務(wù)融資，是中級信用的證券化。由于其信用不能完全支撐其發(fā)行，因此都需要作為收益回報的現(xiàn)金流以支撐其對公眾發(fā)行，它的目的是解決企業(yè)的財務(wù)流動性，是一種財務(wù)發(fā)行。
國家信用可以通過貨幣信用的證券化成為貨幣，以及財政信用的證券化成為國債，法定機構(gòu)信用的證券化成為零風(fēng)險權(quán)重的主權(quán)債券，這些都可以用于支持資本市場和金融體系的金融基礎(chǔ)設(shè)施。
國債和法定機構(gòu)債雖然都是國家信用的證券化，但其目的仍然是解決國家預(yù)算和機構(gòu)投融資的流動性需求，因此和企業(yè)信用證券化相同，都是面向公眾的以收益、現(xiàn)金流支撐的財務(wù)發(fā)行，仍然是對國家信用證券化的初級階段，是和中級證券化相同的性質(zhì)。
貨幣發(fā)行是國家信用的最高級的貨幣證券化，其目的不是解決一個機構(gòu)流動性問題，而是解決經(jīng)濟社會交換媒介系統(tǒng)性需求。貨幣是面向機構(gòu)而不是直接對公眾發(fā)行的，通過商業(yè)銀行向全社會擴散，以滿足各種交易的媒介需求。因此貨幣沒有收益和現(xiàn)金流支撐，而通過法定來增信，是法定發(fā)行的法定貨幣，是最高等級的國家信用證券化，這種特殊性質(zhì)是企業(yè)信用證券化發(fā)行所不具備的。只有國家信用證券化，如國債和法定機構(gòu)債才具有法定增信的零風(fēng)險權(quán)重性質(zhì)。
總的來說，貨幣發(fā)行是面向機構(gòu)、用于解決金融和社會經(jīng)濟系統(tǒng)的貨幣需求的系統(tǒng)性發(fā)行，因而是最高等級的國家信用證券化。
?。ㄋ模┬庞玫慕鹑谑袌鼋ㄔO(shè)功能
信用和資本每一次升級發(fā)展，都伴隨著自身形態(tài)的變化。初級、中級、高級形態(tài)的信用和資本不但改變了自身形態(tài)，而且改變和升級所運行的市場形態(tài)，從以個人和中小企業(yè)為主的、小額分散的債務(wù)和股權(quán)交易走向集中的交易。
銀行和交易所等機構(gòu)承擔(dān)專職的交易功能，券商出現(xiàn)后小額分散交易演變?yōu)榇箢~集中交易，隨著國家信用的引入，交易規(guī)模進一步擴大，大額長期的特點就更加顯著。每一次升級都是對前一級的交易的集中化和簡化，從以企業(yè)為中心的交易、中小散戶交易變成小額資本，緩慢積累和逐步融入到機構(gòu)投資者的大額交易中。
國家信用進入市場后，企業(yè)股票分散交易隨機套利波動大、存在道德風(fēng)險等隱患將大為改觀，市場效率和透明度都會顯著提高，功能會有極大的提升。特別是國家信用股權(quán)工具加入后，會大幅度增強資本市場的功能，發(fā)揮出更大的作用，將資本市場建成重要的基礎(chǔ)設(shè)施和國家支柱。
今后，市場的中國特點會大大明確和凸顯出來，以中級市場為主的西方市場體系沒有大額儲蓄可以利用，也沒有大額資金需求的拉動，市場基本停留于企業(yè)為中心的中級市場形態(tài)，很難有大的變化。
而在中國既有大額儲蓄的資源，又有大額投資的資金需求，就會促進企業(yè)信用為中心的市場向有國家信用的高級市場形態(tài)轉(zhuǎn)變。國家信用將在資本市場發(fā)揮重要的基礎(chǔ)性作用，成為促進經(jīng)濟社會發(fā)展的重要引擎。
當(dāng)前信用體系面對的新挑戰(zhàn)和新問題
?。ㄒ唬┊?dāng)前面臨的新挑戰(zhàn)
從國際上看，當(dāng)經(jīng)濟和市場發(fā)展到高級階段后，國內(nèi)市場就受到國際市場巨大影響，國家信用在國內(nèi)充分利用和發(fā)展后，就出現(xiàn)國家信用的國際間博弈，此時低級形態(tài)的國際信用，即以企業(yè)信用為主的國內(nèi)信用形式開始在國際市場上活躍。
而國內(nèi)儲蓄不足的時候，很多國家包括一些東亞國家和中國都需要長期的出口導(dǎo)向，通過大量引進外資，建立外匯儲備，以滿足國際收支的需要，這樣就使美元的信用大量進入國際市場，也進入中國。
中國的外匯儲備和外匯占款在一定意義上可以看成是美元信用對中國儲蓄的證券化，成為全球信用美元化的一部分。這種證券化的作用之一，就使中國的財富在一定意義上變成美國的財富，這是我們必須面對的新問題。
要取得這個博弈主動權(quán)就要使中國的國家信用能夠走出國門，在世界上站住腳，取代或者掌控國際博弈對中國的影響。在沒有財富和資本的時候，美元是重要的財富和資本，而且是很高級的，我們多年來曾致力于積累外匯。但有了財富和資本后，美元的有害作用也顯現(xiàn)出來。
特別是當(dāng)前形勢下，亟需對財富和資本尋找新的載體，考慮和消除對美元的過度依賴。
（二）關(guān)于深化國家信用應(yīng)用的問題
要解決現(xiàn)實中的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，必須從黨領(lǐng)導(dǎo)人民革命和建設(shè)的歷史中尋找答案，必須深化國家信用的運用。我們應(yīng)該看到，美國將美元的貨幣功能和股權(quán)的功能合一，需要時可用增發(fā)美元來補充股權(quán)的功能不足，而世界其它國家都不能這樣做。
為解決長期資本不足，特別是股權(quán)赤字問題，可以通過發(fā)行以國家信用為基礎(chǔ)的股權(quán)證券化工具，開辟使國家信用直通股權(quán)功能彌補股權(quán)赤字的直通渠道，解決股債不平衡的矛盾。
與貨幣相似，股權(quán)證券化工具也是最高等級的國家信用的證券化，也是法定發(fā)行。貨幣的法定體現(xiàn)在“見票即付”，成為交換媒介；而股權(quán)證券化工具法定的目的是法定股權(quán)，是“見票即股”，成為法定資本金。
股權(quán)證券化工具同樣不需要現(xiàn)金流的支撐，其功能是調(diào)節(jié)經(jīng)濟和金融中的股權(quán)平衡，因此也是一種系統(tǒng)性發(fā)行。
與貨幣不同的是，它的收益是通過項目收益及二級市場交易來實現(xiàn)的。對于企業(yè)，可以購買法定股權(quán)成為法定資本金，使企業(yè)股權(quán)融資能力大為增強和簡化，極大地縮短了企業(yè)靠積累利潤而增資的路徑，降低成本，進而可以提高金融體系的效率；對于資本市場，可以極大地發(fā)揮其樞紐作用。對于居民，可以更好地適應(yīng)未來進入財富階段的資產(chǎn)配置需求，助力財富的保值增值。
回顧和總結(jié)
信用的形態(tài)會隨著資本發(fā)展而不斷演進。資本驅(qū)動信用發(fā)展，經(jīng)濟社會發(fā)展驅(qū)動資本發(fā)展，財富的迅速分工驅(qū)動經(jīng)濟社會不斷改變著自己的形態(tài)并走向更高級的階段，也最終拉動資本和信用向新的高級形態(tài)發(fā)展過渡。
從個人到企業(yè)、國家再到國際，從債務(wù)信用升級為命運信用即股權(quán)信用，其中國際股權(quán)信用是最高等級的，但僅存在于我們推理過程和概念當(dāng)中，現(xiàn)實當(dāng)中尚未出現(xiàn)。因為國際股權(quán)信用需要政治上高度地互相認(rèn)可和合作，人類命運共同體受到國際上廣泛的歡迎，對國際股權(quán)信用的發(fā)展帶來了新的發(fā)展空間。
高級形態(tài)的信用會提高現(xiàn)有資本市場的功能，使它發(fā)揮出更大的微觀和宏觀的作用，其作用將遠(yuǎn)超現(xiàn)有的市場，遠(yuǎn)超我們的想象，其發(fā)展也仍然是任重道遠(yuǎn)。
此外，信用的發(fā)展會成為社會發(fā)展的重要推動力和社會治理的結(jié)構(gòu)性約束框架，人們不但要守法還要守信，遵守這些信用在財富配置當(dāng)中的規(guī)則。信用的社會性功能會大大擴張，它把人與財富的關(guān)系與社會一般的行為準(zhǔn)則、守法、守信連成一體，不守法者受法律懲罰，不守信者受財富損失或減少生活保障的懲罰，這是更為有力、直接的懲罰。自此，人的收益財富不僅只有財務(wù)收益還有信用收益，而信用收益也成為對人的社會行為的社會約束，這兩部分總和才是人的全部財富。
作者陳元系CF40常務(wù)理事會主席，全國政協(xié)副主席。本文根據(jù)作者在CF40內(nèi)部研討會上的演講整理而成，是開發(fā)性金融研究之一，原文刊載于《金融研究》2020年第4期，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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