摘要：新冠肺炎已經(jīng)開始展現(xiàn)其超級(jí)沖擊的面目，我們必須在成功應(yīng)對(duì)第一波沖擊的基礎(chǔ)上，理性評(píng)估前期設(shè)定的政策目標(biāo)，將“速度管理”轉(zhuǎn)向分階段分層級(jí)的底線管理；必須及時(shí)啟動(dòng)短期刺激政策，形成“大推動(dòng)”，產(chǎn)生“破冰效應(yīng)”加速經(jīng)濟(jì)循環(huán)的常態(tài)化；必須提前規(guī)劃中期擴(kuò)張計(jì)劃來(lái)對(duì)沖全球疫情擴(kuò)散導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)休克停擺所產(chǎn)生的第三波沖擊，對(duì)積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策進(jìn)行全面再定位。
一、疫情開始展露其超級(jí)沖擊的面目，我們需要理性評(píng)估前期設(shè)定的目標(biāo)
雖然未來(lái)世界疫情及其對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)政治的沖擊依然具有高度不確定性，但從新冠肺炎對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)1-2月的沖擊以及世界蔓延的情況來(lái)看，疫情已經(jīng)展露出其超級(jí)沖擊的面目，我們可以階段性地評(píng)估它對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)的超級(jí)黑天鵝效應(yīng)。
根據(jù)1-2月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行較樂(lè)觀地測(cè)算發(fā)現(xiàn)，一季度GDP增長(zhǎng)速度大約為-5%~-10%。從需求角度來(lái)看，1-2月份社零、投資、出口均出現(xiàn)兩位數(shù)下降，即使3月份末復(fù)工復(fù)產(chǎn)達(dá)到100%，經(jīng)濟(jì)循環(huán)實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，一季度GDP增長(zhǎng)速度也僅為-10%左右。從供給角度來(lái)看，1-2月份工業(yè)增加值下降13.5%、服務(wù)生產(chǎn)指數(shù)均下降13%，建筑業(yè)降幅更大，據(jù)此推算一季度GDP增長(zhǎng)速度約為-8%。目前，所有研究團(tuán)隊(duì)都在大幅度修正對(duì)一季度增速的判斷以及全年增速的判斷，其中國(guó)外各團(tuán)隊(duì)從需求側(cè)的預(yù)測(cè)大部分認(rèn)為一季度GDP增速在-10%左右。雖然從收入法來(lái)看，一季度我國(guó)GDP增長(zhǎng)速度下降幅度可能沒(méi)有支出法和增加值法那么大，但可以肯定是，一季度我國(guó)GDP必然負(fù)增長(zhǎng)。
若一季度我國(guó)GDP確定負(fù)增長(zhǎng)，以往大家將2020年增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為5.5%-6%。如果要實(shí)現(xiàn)全年GDP增長(zhǎng)達(dá)到6%，就意味著接下來(lái)三個(gè)季度的平均增長(zhǎng)速度要達(dá)到9%以上，個(gè)別季度要超過(guò)10%；如果要實(shí)現(xiàn)全年GDP增長(zhǎng)達(dá)到5.5%，就意味著未來(lái)三個(gè)季度的平均增長(zhǎng)速度要達(dá)到7.5%。從這種目標(biāo)描繪出的未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑將會(huì)是一個(gè)強(qiáng)勁的“不對(duì)稱V型反彈”。這種路徑是否能夠?qū)崿F(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了是否會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)勁的后遺癥？這需要我們進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)。但可以確定的是，在超級(jí)疫情持續(xù)沖擊和未來(lái)還面臨高度不確定性的環(huán)境中，我們應(yīng)當(dāng)從過(guò)去“保增長(zhǎng)”的數(shù)字目標(biāo)轉(zhuǎn)向在不同階段具有不同內(nèi)涵的“底線管理”。
一是當(dāng)前的“底線管理”必須保證疫情不再出現(xiàn)反復(fù)；二是復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段的底線管理必須強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)循環(huán)在控制疫情的基礎(chǔ)上暢通，防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的再停擺；三是在經(jīng)濟(jì)循環(huán)基本暢通的基礎(chǔ)上，必須把“保就業(yè)”和“保民生”放在底線管理的核心地位，因?yàn)榫蜆I(yè)問(wèn)題就是最大的民生問(wèn)題，也是整個(gè)政治經(jīng)濟(jì)社會(huì)最大的基礎(chǔ)。如果按照目前出臺(tái)的方法，剔除今年研究生和中職擴(kuò)招接近40萬(wàn)，再加上一系列政策支持，要保證城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率不超過(guò)5.5%，客觀要求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度要保持多少；四是在就業(yè)穩(wěn)定的同時(shí)，要防止局部債務(wù)問(wèn)題和資金鏈問(wèn)題不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。這些底線管理在未來(lái)必須要分階段、分主次、分層級(jí)，不斷累進(jìn)實(shí)施。
二、本次超級(jí)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊并非一次性的，而是分階段、多批次的，必須更加重視第二波和第三波沖擊
從疫情進(jìn)行的五階段劃分法來(lái)看，新冠肺炎對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期沖擊可能分三波。
第一波沖擊是疫情所帶來(lái)的“休克停擺效應(yīng)”。2月份的我國(guó)大量宏觀經(jīng)濟(jì)參數(shù)的腰斬已經(jīng)證明了經(jīng)濟(jì)社會(huì)停擺帶來(lái)的直接損失是巨大。這種超常規(guī)的外生沖擊實(shí)際已經(jīng)超越傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的沖擊、反應(yīng)、調(diào)整、恢復(fù)的分析框，因?yàn)樗皇切_動(dòng)，也不是周期波動(dòng)，而是整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的癱瘓。這個(gè)階段里，疫情全面防控導(dǎo)致社會(huì)停擺和經(jīng)濟(jì)停擺，因此它所產(chǎn)生的短期效應(yīng)已超越以往任何一種內(nèi)生性的，擾動(dòng)性的沖擊。
第二波沖擊經(jīng)濟(jì)停擺重啟的成本沖擊。疫情得到有效控制之后，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的間接沖擊才會(huì)陸續(xù)顯示，其中最深遠(yuǎn)的沖擊就是經(jīng)濟(jì)停擺之后重啟經(jīng)濟(jì)運(yùn)行必須實(shí)施“大推動(dòng)”，必定帶來(lái)嚴(yán)重的重啟成本。如果我國(guó)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)不能同步實(shí)施，僅僅是停留在以縣域單位層面，不同步的復(fù)工復(fù)產(chǎn)必然會(huì)產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸、供應(yīng)鏈的瓶頸、訂單瓶頸和資金鏈的瓶頸。因此在市場(chǎng)自發(fā)狀態(tài)下要實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)循環(huán)的常態(tài)化不僅時(shí)間漫長(zhǎng)，更為可怕的是可能陷入低水平的“惡性均衡”之中。因此，要克服這種市場(chǎng)失靈，必須依靠強(qiáng)大的行政干預(yù)和刺激啟動(dòng)。就像一個(gè)停下的馬車在冰天雪地停下來(lái)之后要重新啟動(dòng)，必須給予它比在正常行駛中所需要的動(dòng)力更大的外生動(dòng)力。因此，政府統(tǒng)籌安排復(fù)工復(fù)產(chǎn)、解除各類復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨的瓶頸約束還不足以使經(jīng)濟(jì)循環(huán)常態(tài)化，還必須給予一個(gè)強(qiáng)大的外生初始刺激，特別是超級(jí)需求刺激以產(chǎn)生“破冰效應(yīng)”，使得“停下的馬車”客服巨大的初始摩擦力，在迅速啟動(dòng)中形成自我循環(huán)的內(nèi)生動(dòng)力。3-5月份，我國(guó)經(jīng)濟(jì)都會(huì)在這樣的狀態(tài)下運(yùn)行，出臺(tái)短期大需求刺激，全面重啟中國(guó)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的內(nèi)生動(dòng)力，顯得尤其重要。
第三波沖擊就是疫情全球蔓延和“全球大流行”所帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)休克停擺沖擊。這個(gè)沖擊將是史無(wú)前例、百年未有的。疫情的全面蔓延必定帶來(lái)高傳染和高死亡，必定導(dǎo)致各國(guó)社會(huì)的恐慌，導(dǎo)致各國(guó)政府從前期的佛系管理模式全面轉(zhuǎn)向“全面管控模式”，人員隔離、封城封市封國(guó)必定導(dǎo)致各國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)處于停擺狀態(tài)，并最終導(dǎo)致全球化的生產(chǎn)體系、產(chǎn)業(yè)鏈和資金鏈出現(xiàn)斷裂，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短暫整體性停擺。目前各個(gè)研究團(tuán)隊(duì)都前瞻性給出疫情蔓延的規(guī)律，各個(gè)國(guó)家已經(jīng)開始全面向中國(guó)管控模式轉(zhuǎn)變。世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)整體性休克式停擺很可能在4-6月形成，并將形成中國(guó)經(jīng)濟(jì)將要遭遇的第三波沖擊。這個(gè)沖擊無(wú)論從廣度和深度上講都比第一波沖擊和第二波沖擊所帶來(lái)的持續(xù)性和損失要嚴(yán)峻得多。如果全球經(jīng)濟(jì)的休克停擺出現(xiàn)在4-6，也就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)的階段，那么我們將面臨訂單消失、無(wú)工可復(fù)的窘境，面臨“兩頭在外”的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)在遭受前兩輪沖擊之后面臨更嚴(yán)峻的沖擊。因此，我們對(duì)于產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的救助，對(duì)于這些區(qū)域和行業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)的安排必須全面考慮未來(lái)第三波沖擊。
三、在底線管理的基礎(chǔ)上出臺(tái)短期刺激與中期擴(kuò)展的政策組合具有十分重要的意義
危機(jī)救助不是一蹴而就的，必須在對(duì)沖上述三輪沖擊之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)才能從危機(jī)應(yīng)對(duì)逐步過(guò)渡到到常態(tài)化循環(huán)階段，我們也才能在經(jīng)濟(jì)循環(huán)常態(tài)化的基礎(chǔ)上逐步將底線管理上升到全面“保增長(zhǎng)”、“保目標(biāo)”的擴(kuò)張階段，體系化的擴(kuò)張計(jì)劃才能有堅(jiān)實(shí)的實(shí)施路徑，才會(huì)在底線管理的基礎(chǔ)上有效拿捏擴(kuò)展的幅度、擴(kuò)展的方式和實(shí)施的有效路徑。
疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一波沖擊已接近尾聲，第二波沖擊剛剛開始，第三波沖擊正在全面醞釀。根據(jù)目前復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)程和全球疫情擴(kuò)散的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在4-6月份可能面臨第二波沖擊與第三波沖擊疊加的困境，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在二季度、三季度承受的壓力可能會(huì)超越我們的預(yù)期。因此，基于前期對(duì)于疫情沖擊的片面認(rèn)識(shí)所設(shè)計(jì)的政策就需要進(jìn)行再定位和再調(diào)整。
第一，要在底線思維基礎(chǔ)上有最壞的打算，使我們的政策應(yīng)對(duì)方案在基準(zhǔn)判斷的基礎(chǔ)上具有可調(diào)整、有彈性、可擴(kuò)張、多元組合的特性，而不是簡(jiǎn)單地拘泥于我們的“新基建”。
第二，必須短期刺激、中期調(diào)整與中期擴(kuò)張相結(jié)合。短期刺激主要是要產(chǎn)生“大推動(dòng)”，在政府行政干預(yù)的基礎(chǔ)上，快速同步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，使經(jīng)濟(jì)循環(huán)在外生推動(dòng)下產(chǎn)生自我循環(huán)的內(nèi)生動(dòng)力。目前很多人拒絕刺激，談刺激就色變，但要想足夠經(jīng)濟(jì)循環(huán)停擺產(chǎn)生的巨大摩擦力，必須通過(guò)“大推動(dòng)”來(lái)產(chǎn)生“破冰效應(yīng)”。因此，目前我們需要更大幅度地發(fā)放消費(fèi)券，更大幅度地進(jìn)行企業(yè)補(bǔ)貼，特別是針對(duì)廣大個(gè)體工商戶和小微企業(yè)部門的救助。近期，美國(guó)、歐洲所出臺(tái)的很多補(bǔ)貼計(jì)劃是力度很大的。因?yàn)樗麄兛吹揭咔閷?duì)這些市場(chǎng)主體的沖擊是超乎尋常的。要想短期沖擊不轉(zhuǎn)換為趨勢(shì)性沖擊和中長(zhǎng)期沖擊，必須要在這方面下大功夫，必須要以中低階層的消費(fèi)補(bǔ)貼和中小微企業(yè)、受沖擊最大的產(chǎn)業(yè)部門補(bǔ)貼和扶持為核心來(lái)展開當(dāng)下短期刺激。從中期來(lái)看，則可以設(shè)計(jì)以“新基建”為先鋒，新老結(jié)合為主體，經(jīng)濟(jì)投資與民生建設(shè)相結(jié)合、硬項(xiàng)目和軟建設(shè)相結(jié)合的政策組合。大家關(guān)注的改革調(diào)整在短期刺激中可以適度體現(xiàn)，但整體性的新改革規(guī)劃應(yīng)當(dāng)在經(jīng)濟(jì)循環(huán)常態(tài)化之后進(jìn)行及時(shí)公布。
第三，財(cái)政赤字率不僅要突破3%，同時(shí)可以考慮突破3.5%。如果預(yù)算赤字率從去年的2.8%提高到3.5%，今年的財(cái)政預(yù)算支出可以增長(zhǎng)1萬(wàn)億，但增長(zhǎng)1萬(wàn)億也就約等于增長(zhǎng)1400多億美金的支出，這不足以應(yīng)對(duì)百年未遇的超大級(jí)疫情沖擊，以及全球停擺效應(yīng)的沖擊。因此，財(cái)政赤字上一定要有一些超常的措施。
第四、貨幣政策必須明確向適度寬松政策進(jìn)行轉(zhuǎn)變，包括準(zhǔn)備金率的大幅度下調(diào)、利率下調(diào)，特別我們應(yīng)當(dāng)考慮將接近10%的準(zhǔn)備金率所凍結(jié)的十幾萬(wàn)億資金轉(zhuǎn)化為國(guó)債或特別債券，為財(cái)政政策和貨幣政策的寬松騰挪出空間。在全球都進(jìn)行寬松的貨幣政策的同時(shí)，我國(guó)的保守的政策在某種程度上會(huì)讓我國(guó)過(guò)度地承受全球疫情和“休克停擺效應(yīng)”所帶來(lái)的成本。
第五，我們政策出臺(tái)的時(shí)點(diǎn)一定要把握得清楚，要分階段，分時(shí)點(diǎn)，有節(jié)奏的組合應(yīng)用。如果政策的時(shí)點(diǎn)把握不好，我們的政策就會(huì)失去它的窗口期，產(chǎn)生過(guò)多的后遺癥。需要強(qiáng)調(diào)的是，改革的推進(jìn)必須更要注重時(shí)點(diǎn)、順序和窗口期的把握。疫情期間有一個(gè)共識(shí)，那就是當(dāng)前是化“疫”為“機(jī)”的窗口期。但是，如果我們的改革開放所設(shè)計(jì)的路徑和內(nèi)容沒(méi)有一種恰當(dāng)?shù)慕M合，可能就很難抓住當(dāng)前創(chuàng)造制度紅利的窗口期。
由于重啟經(jīng)濟(jì)停擺必然需要“大推動(dòng)”，但這種“大推動(dòng)”絕不能只是簡(jiǎn)單地進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而應(yīng)當(dāng)主要通過(guò)危機(jī)救助的形式刺激短期消費(fèi)，既可以兼顧危機(jī)救助，又可以保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從中期來(lái)看，刺激經(jīng)濟(jì)要堅(jiān)持民生導(dǎo)向，堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)循環(huán)常態(tài)化的導(dǎo)向，堅(jiān)持底線管理的導(dǎo)向。一是它的內(nèi)涵要根據(jù)疫情防控與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不同夾斷所面臨的主要矛盾以及矛盾的主要方面進(jìn)行適時(shí)的重大調(diào)整；二是實(shí)施的主體要在不同階段發(fā)生重大的變化；三是推行政策的核心工具和組合模式也要發(fā)生一系列重大變化。如果我們?cè)谶@些方面有十分充分的前瞻性研究和政策儲(chǔ)備，那么我們就不會(huì)重蹈2009年“四萬(wàn)億”刺激計(jì)劃的覆轍，也會(huì)克服目前“談刺激就色變”的心理困境。唯及如此，我們才能夠渡過(guò)后面的難關(guān)。
作者劉元春系CF40成員、中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)，本文為作者向中國(guó)金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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