疫情對上海經(jīng)濟金融的影響初判
(一)近期上海疫情發(fā)展概況
當(dāng)前上海疫情初步進入平緩增長期，但仍需密切觀察返工潮的影響。1月20日，上海確認首例輸入性新冠肺炎病例，截至2月14日12時，確診病例318例。從發(fā)展趨勢看，上海連續(xù)數(shù)日新增病例增速基本控制在5%以下。從人群分布看，輸入性病例增長態(tài)勢得到基本控制，本市居民間的擴散風(fēng)險需密切關(guān)注。但未來1-2周內(nèi)的返工潮或帶來新一輪輸入性病例爆發(fā)性增長隱患。
從地區(qū)分布看，需重點關(guān)注浦東新區(qū)的疫情發(fā)展和后續(xù)防控。截至2月14日12時，浦東新區(qū)確診病例達56例，占全市的17.6%。該地區(qū)是上海金融貿(mào)易、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的聚集地，對金融開放、國際金融中心等目標(biāo)的推進具有舉足輕重的地位。其余超過10例的7個區(qū)包括寶山、閔行、徐匯、靜安、松江、長寧、普陀等，基本覆蓋本市重要交通樞紐，當(dāng)?shù)刂饕a(chǎn)業(yè)包括貿(mào)易物流、新興科技、生物醫(yī)藥、新材料等，諸多涉及上海六大重點發(fā)展行業(yè)工業(yè)領(lǐng)域，需予以高度關(guān)注和重點防控。
(二)疫情對當(dāng)前上海宏觀經(jīng)濟形勢的影響
疫情對上海本地經(jīng)濟的影響需結(jié)合城市特點進行分析。
從經(jīng)濟驅(qū)動來看，上海第三產(chǎn)業(yè)占比高，疫情更易通過消費渠道沖擊本地經(jīng)濟。據(jù)上海統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年上海第三產(chǎn)業(yè)增加值占全市生產(chǎn)總值的比重高達72.7%，遠超同期53.9%的全國水平，也高于發(fā)達國家60%的平均水平。
上海作為國際大都市，流動人口數(shù)量龐大，人口密度高，亟需加強疫情防控力度應(yīng)對嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。與此同時，上海高度消費服務(wù)業(yè)導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面對疫情更趨脆弱。防控疫情需要避免人口流動和聚集，居民外出活動的減少勢必對第三產(chǎn)業(yè)的需求側(cè)形成擠壓，批發(fā)零售、旅游、餐飲、文化娛樂等為代表的服務(wù)業(yè)將面臨較大損失。根據(jù)“非典”時期的經(jīng)驗，這類消費陰影可能在疫情完全結(jié)束后仍將持續(xù)一段時間，持續(xù)拖累第三產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇。
從主要行業(yè)來看，上海金融業(yè)占比高，疫情引發(fā)的資金鏈緊張對上海形成較大的影響。2019年，上海全年金融業(yè)增加值高達6600.6億元，同比增長11.6%，已成為上海第一支柱產(chǎn)業(yè)。盡管央行和監(jiān)管機構(gòu)已推出一系列信貸安排以增強流動性，但很多小微企業(yè)因無法復(fù)工或缺少客源導(dǎo)致經(jīng)營困難收入下降，在銀行體系內(nèi)形成不良貸款，出現(xiàn)資金鏈斷裂和債務(wù)違約等問題，最終引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。雖然全國都存在諸類問題，但上海金融業(yè)比重大，受疫情沖擊的影響或?qū)⒏鼑?yán)峻。
此外，上海外向型經(jīng)濟特征進一步放大疫情對本地經(jīng)濟的影響，外貿(mào)出口、外商投資、國際旅游等領(lǐng)域都將直接受到疫情的沖擊。上海作為全國最大的外貿(mào)口岸，2019年上海進出口總額約占全國的五分之一。上海利用外資結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化，開放格局不斷打開。2019年底，上海實到外資達190.48億美元，規(guī)模創(chuàng)歷史新高;累計吸引720家外資跨國公司地區(qū)總部和461家外資研發(fā)中心落戶。據(jù)2018年外商投資企業(yè)年報數(shù)據(jù)顯示，落戶上海的跨國公司地區(qū)總部貢獻了上海外資企業(yè)10%的營業(yè)收入、17%的利潤總額、12%的納稅總額和超過6%的就業(yè)人數(shù)。未來，外資企業(yè)不僅能深度參與上海科創(chuàng)中心建設(shè)，更有機會融入長三角G60科創(chuàng)走廊建設(shè)中。
疫情發(fā)生后，許多國家對跨國人口流動實施限制，包括暫停簽證、取消直飛航班等，不僅沖擊本地的內(nèi)外資旅游相關(guān)服務(wù)業(yè)，包括在滬外資酒店等，還將可能影響駐滬外資機構(gòu)恢復(fù)正常生產(chǎn)和運營的進度，抑制投資和拓展意愿，甚至引發(fā)在華戰(zhàn)略的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，這對上海的外向型經(jīng)濟發(fā)展，以及國際金融中心、科創(chuàng)中心建設(shè)都將造成不利影響。
(三)疫情對當(dāng)前上海中小企業(yè)的影響
在當(dāng)前疫情蔓延背景下，中小企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨兩難。
一方面，疫情造成勞動力供給延遲和總需求走弱，對部分行業(yè)的中小企業(yè)生存造成壓力，甚至影響中國參與到全球關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈的運轉(zhuǎn)。
據(jù)上海統(tǒng)計局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年，上海中小企業(yè)從業(yè)人員主要分布在8個行業(yè)，包括工業(yè)、批發(fā)業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運輸業(yè)、金融業(yè)和零售業(yè)，這些行業(yè)的中小企業(yè)營業(yè)收入占比高達95%。作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，疫情控制導(dǎo)致節(jié)后返工、返崗延遲，這些行業(yè)將受到直接沖擊。從數(shù)量上看，批發(fā)業(yè)中小企業(yè)數(shù)量最多，其次是工業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)、零售業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)及交通運輸業(yè)。疫情爆發(fā)導(dǎo)致總需求減弱，最先沖擊服務(wù)業(yè)及其背后的產(chǎn)業(yè)鏈，資本積累不足、技術(shù)含量較低且供給過剩行業(yè)的中小企業(yè)也將面臨資金鏈斷裂、甚至倒閉風(fēng)險。
另一方面，疫情快速爆發(fā)地與中小企業(yè)聚集地有較大的重合度，當(dāng)前疫情拐點難以預(yù)測，復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來的人口流動和聚集可能將造成疫情進一步的擴散和蔓延。以當(dāng)前疫情嚴(yán)峻度來看，確診病例在14例以上的區(qū)有6個，包括浦東、寶山、靜安、徐匯、閔行和松江等。以2016年的數(shù)據(jù)估算，上述6個區(qū)的中小企業(yè)數(shù)量、從業(yè)人員和營業(yè)收入在全市16個區(qū)中占比高達48%、54%和57%。具體來看，浦東新區(qū)、徐匯區(qū)和閔行區(qū)既是中小企業(yè)聚集地，也面臨較為嚴(yán)重的疫情擴散威脅。
(四)疫情對上海金融市場的影響
金融市場短期形勢基本可控，但疫情演化的后續(xù)影響仍存較大不確定性。
股市方面，2月3日開盤當(dāng)日上證綜指大跌7.7%，但4日起市場情緒很快得到修整。隨著10日復(fù)工帶來的增量資金撤出，股市很快又將面臨調(diào)整壓力。醫(yī)藥、在線娛樂等行業(yè)股價普漲，市場分化或?qū)⒊掷m(xù)。
樓市方面，2月以來30大中城市銷售和土地成交大幅轉(zhuǎn)負，跌超90%。短期置業(yè)需求或?qū)⒀泳徣胧?，但基本面不變。疫情對一手房影響不大，二手房因需求不足價格下跌。上海樓市杠桿低、置換多、需求足，只要購房者或房東收入受到的影響溫和，短期內(nèi)樓市還將維持原有軌跡。
大宗商品方面，國內(nèi)需求占比較大且對國外市場依賴度較大的油氣、鐵礦石、有色和經(jīng)濟農(nóng)作物等品類價格或大幅下行;供求集中于國內(nèi)市場的動力煤、黑色金屬等品類價格弱勢震蕩;需求穩(wěn)定且受疫情影響不大的農(nóng)作物品類可能面臨運輸成本，在價格管控下相關(guān)品類價格將維持震蕩或小幅上行。節(jié)后第一周，上海地區(qū)螺紋鋼價格周環(huán)比下跌7.7%，原油期價震蕩下行，焦炭市場價格暫穩(wěn)。從2月10日糧油價格走勢來看，國內(nèi)大豆、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品市場價格整體穩(wěn)定，豆油、棕櫚油、菜油等現(xiàn)貨價格趨穩(wěn)調(diào)整。
從其他市場表現(xiàn)來看，債市方面，節(jié)后開市首日10年期國債期貨大漲1.37%，4日之后遭遇調(diào)整。當(dāng)前期限利差處于較高水平，疫情沖擊下的經(jīng)濟下行預(yù)期升溫，債券市場或?qū)⑦M入調(diào)整期。信用債方面，低等級、民企、小微和部分行業(yè)將受沖擊，信用分化或?qū)⒓觿 R市方面，受疫情負面影響，近一個月以來的人民幣升值出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。2月3日，人民幣對美元中間價報6.9249，跌至2020年1月13日以來新低。4日以來，人民幣匯率保持在6.98水平上小幅波動，并有望在疫情期間圍繞新的均衡水平保持基本穩(wěn)定。匯率持穩(wěn)也有利于市場情緒的穩(wěn)定，股市、商品均止跌回升。
疫情對金融市場的沖擊更多是情緒影響，可通過預(yù)期引導(dǎo)或利好政策一定程度化解，但后續(xù)疫情的演化不確定性仍然存在。延遲復(fù)工和抑制消費的影響令經(jīng)濟短期承壓，海內(nèi)外黑天鵝事件共振的金融伴生風(fēng)險值得高度關(guān)注。中長期工作重點仍應(yīng)放在金融改革的深化，夯實金融系統(tǒng)韌性方面。特殊時期的穩(wěn)定因素也將成為政策重要考量，確保金融開放在遵循時間表的前提下審慎推進。
關(guān)于疫情對當(dāng)前經(jīng)濟形勢沖擊的幾點判斷
第一，對于新冠肺炎的判斷有兩種可能性。一是經(jīng)過集中治理，新冠病毒最終像SARS一樣，能夠被完全消滅。二是新冠病毒將成為與人類長期共生的病毒。第一種情況可能導(dǎo)致兩種結(jié)果：一是二月底左右，疫情能夠被控制住，二季度開始消除影響；二是需要更長時間。無論哪種結(jié)果，目前都到了需要安排復(fù)工的節(jié)點。
第二，穩(wěn)住消費是穩(wěn)定上海本地經(jīng)濟最重要的一環(huán)。此次疫情對第三產(chǎn)業(yè)的沖擊最大，一定程度也改變了民眾的消費方式與渠道。即使疫情結(jié)束，民眾可能仍然不敢外出就餐或旅游消費，居家消費慣性仍將持續(xù)一段時間。當(dāng)前需要多措并舉，創(chuàng)新思路穩(wěn)住消費，防止需求的進一步收縮對第三產(chǎn)業(yè)持續(xù)造成不利影響。
第三，由于經(jīng)濟活動已面臨一個月的停滯，一旦全面復(fù)工，將產(chǎn)生爆發(fā)式的需求，各地、各企業(yè)將面臨人工、原材料等要素短缺問題，爭奪激烈。地區(qū)和企業(yè)都需要充分準(zhǔn)備，在下一輪競爭中處于有利地位。
第四，目前，需要穩(wěn)定住現(xiàn)有企業(yè)，特別是中小企業(yè)和民營企業(yè)，是疫后迅速復(fù)工的主要環(huán)節(jié)，也是疫后經(jīng)濟迅速恢復(fù)的重要保證。如果這些企業(yè)在戰(zhàn)勝新冠肺炎前大量倒閉，疫后復(fù)工就沒有足夠的載體。
第五，此次新冠肺炎對經(jīng)濟的影響不能簡單地類比于SARS，也不能單純以“影響多少GDP”來評定。新冠肺炎的影響將會沖擊整個世界經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)鏈，其將進一步反作用于中國經(jīng)濟。疫后的一段時期也將是中國和世界產(chǎn)業(yè)鏈的大調(diào)整時期。上海需要做好準(zhǔn)備，抓住調(diào)整的先機。
第六，由于經(jīng)濟恢復(fù)正常運行需要一段時間，國內(nèi)外人員正常往來的恢復(fù)也需一段時日，投資者對中國經(jīng)濟還有一段觀望期，對上海國際金融中心建設(shè)的進度會有一定的影響。
政策建議
第一，圍繞居家場景需求，調(diào)整消費供給方式，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)。穩(wěn)住消費在全國來看具有共性，對于人口密集、第三產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的上海來講意義更大。
上海作為大型商業(yè)中心，應(yīng)抓住此次契機，圍繞居家辦公、生活、教育、醫(yī)療、娛樂等各類場景和全方位消費需求，及時調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)，如網(wǎng)上生產(chǎn)、物流、倉儲、消費、線上辦公等。相關(guān)部門應(yīng)引導(dǎo)相關(guān)企業(yè)調(diào)整服務(wù)供給方式，依托物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)，進一步優(yōu)化網(wǎng)上物流、供應(yīng)鏈和社區(qū)管理等安排。為新業(yè)態(tài)、創(chuàng)新型的中小企業(yè)創(chuàng)造積極容錯的營商環(huán)境，鼓勵線下商鋪、企業(yè)和機構(gòu)積極拓展渠道和模式創(chuàng)新，加速相關(guān)供應(yīng)鏈的整合化、社會化和平臺化，加快零售行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，打開消費新格局。發(fā)展新興業(yè)態(tài)并將其形成優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，不僅可幫助上海更好地應(yīng)對當(dāng)前的消費和內(nèi)需收縮沖擊，從長期來看也可對全國形成引領(lǐng)作用。
第二，提前規(guī)劃安排生產(chǎn)要素和勞動力的供給問題。
組織人員迅速摸清復(fù)工所需生產(chǎn)要素的底數(shù)，及時組織相關(guān)企業(yè)備貨，比如主要的大宗商品、原油、煤、食用油、面粉等及主要的生產(chǎn)原材料。可同時向國內(nèi)外采購，需求量至少要把江、浙兩省考慮在內(nèi)。此外，還需制訂新的人才引進政策，不僅考慮高端人才，同時要考慮中小企業(yè)的一般員工。
第三，加快研究穩(wěn)住現(xiàn)有中小企業(yè)和民營企業(yè)的措施。
目前出臺的政策主要是減輕當(dāng)前的負擔(dān)和未來經(jīng)營的融資便利。必須明確，目前企業(yè)遇到的不是經(jīng)營困難，而是不能經(jīng)營條件下的生存困難。退還稅費、延遲繳納稅費、減少物業(yè)租金、銀行不壓貸抽貸等，一定程度上可以緩解眼前的困難，有助于未來經(jīng)營。
目前企業(yè)最困難的是工資支付，建議停工期間，對于不裁員、不關(guān)閉的企業(yè)，由企業(yè)自主決定停業(yè)期間的職工待遇。同時，市區(qū)縣政府有必要劃撥部分資金按一定標(biāo)準(zhǔn)補助企業(yè)，比如按企業(yè)一至兩個月工資總額的比例。
第四，制訂新的招商引資政策，在全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈大調(diào)整中贏得先機。
目前，上海已有針對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展框架和優(yōu)惠政策，疫后需要進一步營造寬松的營商環(huán)境以吸引各類產(chǎn)業(yè)和企業(yè)到上海創(chuàng)業(yè)和發(fā)展。在優(yōu)待戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的同時，不虧待、不排斥其他產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。
疫情或?qū)⒋呱S多新的產(chǎn)業(yè)、商業(yè)模式和創(chuàng)業(yè)者的出現(xiàn)。對這些新的產(chǎn)業(yè)和新的創(chuàng)業(yè)者，哪些會成功，哪些會壯大，是很難預(yù)設(shè)和培育的。只有提供寬松的營商環(huán)境，讓創(chuàng)業(yè)者去奮斗，讓市場去選擇。同時，考慮將自貿(mào)區(qū)的一些準(zhǔn)入政策推廣到全市，市、區(qū)、縣一方面有產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，另一方面不排斥非規(guī)劃行業(yè)產(chǎn)業(yè)的自由進入。這將有助于增加上海經(jīng)濟的活力，也有助于緩解疫后可能出現(xiàn)的工商物業(yè)空置的壓力。此外，上海要強化對全球產(chǎn)業(yè)鏈變化趨勢的研究，及時采取措施跟進，發(fā)揮江浙兩省的協(xié)同優(yōu)勢，將上海和長三角進一步推向國際經(jīng)濟體系。
第五，夯實國際金融中心建設(shè)的市場和制度基礎(chǔ)。國際金融中心建設(shè)方面，除了考慮應(yīng)用金融科技提高交易效率，也要積極推出全新且有特色的交易產(chǎn)品和交易市場，縮短國際投資者的觀望期，將上海國際金融中心實質(zhì)性地往國際化的方向推進。
金融對外開放，除了機構(gòu)準(zhǔn)人開放，投資人開放，更要推進融資人、投資產(chǎn)品和交易品種的開放，形成上海國際金融中心的市場特色和優(yōu)勢。
由于疫情和中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，以及“一帶一路”倡議的實施，全球產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整將加快速度。“一帶一路”項目需要更多的融資量和融資方式，上?？芍攸c考慮在“一帶一路”項目融資方面的部署，并形成自己的市場特色。
此外，針對國內(nèi)外各類“黑天鵝”事件的頻發(fā)和金融市場動蕩，上海需要在金融市場穩(wěn)定方面，加快發(fā)展出金融風(fēng)險管理工具，加強對極端事件的監(jiān)測、規(guī)避和應(yīng)對能力。
本文系中國金融四十人論壇旗下上海新金融研究院（SFI）要報《上海金融業(yè)應(yīng)對疫情沖擊支持實體經(jīng)濟的對策建議》的成果，執(zhí)筆人為SFI副院長劉曉春、青年研究員楊悅珉。未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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