核心觀點：
1.全球經(jīng)濟持續(xù)疲弱是今年我國經(jīng)濟下行壓力不斷加大的重要外因。疊加貿(mào)易摩擦沖擊，我國出口增速顯著走低。不過，近期全球制造業(yè)景氣指數(shù)邊際企穩(wěn)，中美貿(mào)易談判第一階段協(xié)議有望達(dá)成。這些是否預(yù)示著外需動能正發(fā)生積極變化，從而為我國經(jīng)濟企穩(wěn)創(chuàng)造條件？
2.過去一年多的時間里各主要央行多次降息，全球貨幣金融條件明顯寬松，這勢必對利率敏感型的行業(yè)以及整體經(jīng)濟的后續(xù)回升產(chǎn)生積極影響。此外，今明兩年各主要經(jīng)濟體尤其是新興市場國家的財政赤字率穩(wěn)中有升，積極的財政政策無疑有助于全球經(jīng)濟企穩(wěn)甚至復(fù)蘇。
3.中美貿(mào)易摩擦固然困擾著我國外需的變化。但與諸多預(yù)期不一致的是，今年以來我國出口表現(xiàn)出較強韌性，其增速并不遜于其它新興市場國家，占世界出口的份額也較為穩(wěn)定。這可能得益于日趨靈活的人民幣匯率，此外“轉(zhuǎn)出口”等市場行為也部分對沖了關(guān)稅的不利影響。
4.展望未來，全球經(jīng)濟明年有望筑底企穩(wěn)甚至溫和回升，這將有利于我國出口的改善。即便未來中美貿(mào)易談判存在反復(fù)，但靈活的人民幣匯率等市場因素將很大程度上減輕其負(fù)面影響。鑒于明年我國經(jīng)濟增長目標(biāo)可能調(diào)低，外需支撐下國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)壓力或?qū)⑦呺H緩解。
報告全文： 外需尋變
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家。）
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