【預(yù)測邏輯】
1.歲末年初，各種悲觀預(yù)期仍在“線性外推”式地持續(xù)，不過近期數(shù)據(jù)的邊際變化似乎激發(fā)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的些許憧憬。制造業(yè)PMI指標(biāo)大超預(yù)期重回枯榮線以上，原材料價(jià)格明顯回升。外需方面，美日歐等制造業(yè)景氣程度有所修復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息概率走低折射出其經(jīng)濟(jì)未必悲觀。疊加前期人民幣貶值等因素，我國外貿(mào)年底或?qū)⒂兴纳啤?/p>
2.內(nèi)需方面，盡管加大逆周期調(diào)節(jié)的信號(hào)層出不窮，但年內(nèi)專項(xiàng)債擴(kuò)容的期待難以兌現(xiàn)，短期基建投資難言明顯回升。商品房降價(jià)促銷及房貸利率穩(wěn)定依然支撐房地產(chǎn)銷售及投資較有韌性。制造業(yè)投資或?qū)⒌臀黄蠓€(wěn)。汽車銷售在低基數(shù)作用下降幅有所收窄，疊加成品油提價(jià)使得整體消費(fèi)或?qū)⒂兴迯?fù)。工業(yè)生產(chǎn)短期也有望小幅回升。
3.價(jià)格方面，近期各級(jí)政府多種措施“保供應(yīng)”下豬價(jià)止升轉(zhuǎn)跌，但其替代品牛羊肉等價(jià)格仍然高企。年底至春節(jié)前后，食品需求旺季疊加油價(jià)低基數(shù)使得“豬油共振”有望重現(xiàn)，CPI通脹仍將面臨破“4%”甚至破“5%”的壓力。在地產(chǎn)韌性、基建發(fā)力等預(yù)期作用下，鋼鐵、水泥等價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢，未來兩月PPI通縮壓力或?qū)⒂兴徑狻?/p>
4.貨幣方面，受制于物價(jià)等約束利率仍難有明顯的趨勢性表現(xiàn)，而信用企穩(wěn)擴(kuò)張依然是當(dāng)務(wù)之急。財(cái)政方面，近期基建項(xiàng)目資本金比例下調(diào)、專項(xiàng)債額度提前下達(dá)等措施釋放出積極信號(hào)，不過諸多掣肘下其發(fā)力程度仍有待觀察。站在目前時(shí)點(diǎn)來看，外需有所改善、內(nèi)需邊際企穩(wěn)，整體經(jīng)濟(jì)的下探速率或已減緩并處于階段性筑底過程中。
報(bào)告全文： 預(yù)見經(jīng)濟(jì)：拾貳月
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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