猜想1：央行數(shù)字貨幣未來在哪些場景的應(yīng)用更合適？
貨幣的發(fā)展，特別是貨幣形態(tài)的發(fā)展，首先是商品經(jīng)濟發(fā)展的需要。
其次，是由于金融技術(shù)的不斷創(chuàng)新。這種金融技術(shù)不是科學(xué)技術(shù)的技術(shù)，而是金融本身的技術(shù)，或者說業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新。比如，借貸、資產(chǎn)證券化等。
第三，科技的發(fā)展也促進(jìn)了貨幣的發(fā)展。沒有金銀的提煉技術(shù)，也就沒有金銀幣；沒有紙和印刷的發(fā)明，應(yīng)該也不會有紙幣。貨幣的進(jìn)化，關(guān)鍵是新的貨幣形態(tài)要更方便交易、支付結(jié)算，同時可以降低貨幣流通本身的管理成本和運營成本?，F(xiàn)在的紙幣現(xiàn)金，雖然比金屬貨幣方便，成本也低，但依然有許多不方便的方面，同時還有巨大的社會成本——包括央行的管理和發(fā)行成本、商業(yè)銀行及商業(yè)機構(gòu)的運營、管理和操作成本。
如果有更好的技術(shù)產(chǎn)生新的貨幣形態(tài)，哪怕效率持平，但在成本上能大幅地降低，對社會也將做出巨大的貢獻(xiàn)。而數(shù)字貨幣，提供了這方面的可能性。
自從比特幣出現(xiàn)以來，一方面人們看到了這個技術(shù)在貨幣發(fā)行方面的可能性，另一方面也看到了這項技術(shù)在突破現(xiàn)有的管制為洗錢和非法轉(zhuǎn)移資產(chǎn)提供載體的現(xiàn)實。無論是為了技術(shù)的向善，還是為了防范技術(shù)的為惡，各國監(jiān)管部門都加快了對這項技術(shù)的研究。在這方面，應(yīng)該說，中國央行走在了世界的前列。
從目前中國央行所公布的方案看，我們不僅在速度上走在了前列，在技術(shù)應(yīng)用上也最開放。大多數(shù)機構(gòu)，包括監(jiān)管機構(gòu)和商業(yè)機構(gòu)，研究數(shù)字貨幣都是基于區(qū)塊鏈技術(shù)，而中國央行突破了這樣的思維局限。如果只是基于區(qū)塊鏈技術(shù)，數(shù)字貨幣的使用就只能局限于區(qū)塊鏈上，數(shù)字貨幣的應(yīng)用場景就有很大的局限性。2019年2月，摩根大通宣布推出基于區(qū)塊鏈的摩根幣，到目前未見有應(yīng)用的報道。原因是摩根幣只能在摩根大通的區(qū)塊鏈上流通，具體場景還沒有確認(rèn)。我國央行設(shè)計的數(shù)字貨幣，可以線上，也可以線下使用，連網(wǎng)絡(luò)都可以不需要，何況區(qū)塊鏈？所以，使用場景的想象空間是非常大的。
正因為局限性小，什么樣的場景更合適，就很難簡單推論。因為技術(shù)本身的可能性很簡單，關(guān)鍵是各類金融業(yè)務(wù)和商業(yè)交易的場景豐富多彩，這至少不完全取決于技術(shù)，取決于具體業(yè)務(wù)和交易的特點和習(xí)慣，更與人們的習(xí)慣、文化、利益、隱私意識等有關(guān)。
貨幣的應(yīng)用場景既包括購物支付，也包括存款、貸款、匯款，貿(mào)易結(jié)算等銀行業(yè)務(wù)，也有期貨交易、現(xiàn)貨交易、衍生品交易、外匯買賣、股票買賣、貴金屬交易、票據(jù)交易與結(jié)算等。這些非常不同的應(yīng)用場景中，是不是都適合數(shù)字貨幣的流通？或者說，在這些領(lǐng)域中，數(shù)字貨幣是不是比現(xiàn)在的電子結(jié)算更有優(yōu)勢？現(xiàn)在還很難估量。
猜想2：央行數(shù)字貨幣對支付領(lǐng)域帶來多大影響？
對于數(shù)字貨幣的未來，人們從技術(shù)角度的推論比較多，很少從應(yīng)用角度考慮。從紙幣的應(yīng)用過程來看，并不是有了紙幣，金屬貨幣就被取代了。最初的紙幣相當(dāng)于以后的莊票或銀行本票，是貨幣的憑證或代表，在流通中逐步被普遍接受，才定型為紙幣。當(dāng)紙幣由中央銀行發(fā)行，同時在銀行結(jié)算、清算的基礎(chǔ)上，又有了記賬貨幣，或信用貨幣。所有的貨幣形態(tài)，都只是信用貨幣的具體表現(xiàn)形態(tài)。
而我國央行發(fā)行的人民幣就是這樣的信用貨幣，它的具體形態(tài)包括銀行賬戶上的貨幣數(shù)字，即記賬貨幣、紙幣、硬幣。這些人民幣的表現(xiàn)形態(tài)互相可以任意轉(zhuǎn)換，沒有任何差別。今后發(fā)行的數(shù)字貨幣也是人民幣的一種表現(xiàn)形態(tài)，與現(xiàn)行的記賬貨幣、紙幣、硬幣沒有什么差別。
現(xiàn)代的金融工具大多是在記賬貨幣的基礎(chǔ)上產(chǎn)生，這得益于記賬貨幣在銀行間結(jié)算、清算上突破了物理貨幣的局限性。數(shù)字貨幣在結(jié)算、清算上是不是比記賬貨幣更優(yōu)越還有待實踐的檢驗。特別是，脫離銀行賬戶體系的支付結(jié)算，除了點對點的好處以外，和現(xiàn)金一樣很難創(chuàng)新金融工具和金融產(chǎn)品。
從支付應(yīng)用的角度看，依然存在社會接受度的問題。對公支付一般都是有協(xié)議或合同條件下的支付，從支付那一刻的速度上看，現(xiàn)在銀行提供的電子支付完全能滿足需求。
更關(guān)鍵的問題是，企業(yè)為什么要放棄存款利息把人民幣從銀行賬戶劃到數(shù)字錢包里？多一個賬戶，或多一個錢包，也增加管理成本。對個人支付的應(yīng)用來說，也是同樣道理。
此外，作為支付的一種方式，在現(xiàn)代社會、未來社會，點對點支付在整個支付結(jié)算中會占多少比重？如果是很小的占比，那么支持點對點支付的技術(shù)優(yōu)越性并不能支持?jǐn)?shù)字貨幣整體的優(yōu)越性。
實際上，無論是對于機構(gòu)還是個人，對于得到的貨幣，其關(guān)心的是貨幣能不能使用，能不能買到東西，幣值是不是穩(wěn)定等，至于這貨幣是什么材質(zhì)、用什么技術(shù)，是不重要的。
比如，對一個人來說，你手里有一張百元大鈔，你肯定會關(guān)心這張紙幣是真鈔還是假鈔，如果是真鈔，你當(dāng)然就不會擔(dān)心這張鈔票能不能使用。但是，你會關(guān)注這張紙幣是用什么紙張制作的嗎？會關(guān)心它是用什么印刷技術(shù)印刷的嗎，會關(guān)心它用了什么防偽技術(shù)嗎？你不會關(guān)心這些問題。當(dāng)然如果個人好奇心重，就另當(dāng)別論。所以，數(shù)字貨幣對支付領(lǐng)域究竟會帶來多大的影響，現(xiàn)在還很難說。
猜想3：央行數(shù)字貨幣將對現(xiàn)有支付格局帶來怎樣的影響和變化？
金融創(chuàng)新源自需求，而需求有現(xiàn)實的需求和隱性的需求。
支付寶是電商發(fā)展的現(xiàn)實需求，不是技術(shù)問題，當(dāng)時銀行的技術(shù)都能支持這個需求，只是囿于制度、相互競爭，不敢大膽突破。如果當(dāng)時各家銀行愿意互相打開接口，就可以解決網(wǎng)絡(luò)跨行支付問題。如果當(dāng)時銀聯(lián)已經(jīng)上線，也能解決網(wǎng)絡(luò)跨行結(jié)算問題。
當(dāng)然，支付寶還是有創(chuàng)新之處，其把信用證結(jié)算的原理應(yīng)用到支付結(jié)算中，以解決買賣雙方互不信任的問題。微信則是發(fā)掘出了網(wǎng)絡(luò)社交中的隱性需求，再進(jìn)一步擴展到其他領(lǐng)域。
支付寶和微信之所以形成壟斷，其自身的競爭力固然很重要，更重要的是符合了人們的支付習(xí)慣。支付需要通用性，只有在同一個通道上，才能完成相互的支付。當(dāng)初銀行就是因為互相接口沒有打通，不能進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)即時跨行支付，滿足不了網(wǎng)絡(luò)交易的需求。同樣道理，眾多的第三方支付機構(gòu)，互相不通，當(dāng)然就不方便支付。支付寶的成功，并不是因為網(wǎng)絡(luò)支付這個形式，而是打通了各家銀行間的通道。不明白這個道理，以為只要像支付寶一樣搞個系統(tǒng)就能成功，本身就是照貓畫虎。
另一方面，支付的目的是交易，或者說消費，不是享受支付行為本身，只要對交易沒太大影響就行。在這個前提下，人們往往會從眾，往往會先入為主，不會費那么大心思去比較與選擇。再一方面，就像賬戶太多、錢包太多一樣，支付賬戶太多，管理也麻煩，最后必然是集中到一兩個錢包或賬戶。所以，第三方支付壟斷也是自然的結(jié)果。
至于央行數(shù)字貨幣會對現(xiàn)有支付格局產(chǎn)生什么影響，那要看央行數(shù)字貨幣在現(xiàn)實中受歡迎到什么程度，在哪些領(lǐng)域或場景更適合使用。
在我看來，數(shù)字貨幣并不是在需求基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，而這和支付寶不同。雖然中本聰最初的目的是想為網(wǎng)上交易提供一種像現(xiàn)金一樣的支付手段，但比特幣從產(chǎn)生之初就偏離了這個初心。這之后所有關(guān)于數(shù)字貨幣的設(shè)想，都是從技術(shù)本身推演的。
當(dāng)然也有從需求出發(fā)的，但這些需求卻是監(jiān)管要禁止的，比如洗錢、跨境轉(zhuǎn)移資產(chǎn)（所謂跨境支付的真實所指）、直接發(fā)行貨幣（也就是不用努力賺錢，自己直接印錢）等。
我國央行數(shù)字貨幣只是人民幣的一種形態(tài)，受不受歡迎，這往往不取決于技術(shù)的好壞或者先進(jìn)與否，與人們的習(xí)慣、理念有關(guān)。第三方支付在中國和亞洲非常受歡迎，但同樣在亞洲，發(fā)達(dá)的日本人就是喜歡落后的現(xiàn)金支付。
猜想4：央行數(shù)字貨幣將給商業(yè)銀行帶來怎樣的變化和影響？
央行一旦正式發(fā)行數(shù)字人民幣，商業(yè)銀行就要提供數(shù)字貨幣服務(wù)。
一是，要進(jìn)行科技投入，建設(shè)銀行自己的數(shù)字錢包（相當(dāng)于現(xiàn)鈔的金庫，我們也可以稱為“數(shù)字金庫”）和數(shù)字貨幣運行系統(tǒng)與央行數(shù)字貨幣發(fā)行系統(tǒng)對接、與客戶的數(shù)字錢包對接；
二是，確保數(shù)字貨幣與記賬貨幣、紙幣、硬幣的自由兌換，在賬戶方面，在現(xiàn)金賬之外要增加數(shù)字貨幣賬。這里存在一個問題——在會計科目上是把數(shù)字人民幣和紙幣、硬幣都?xì)w在一個現(xiàn)金科目下，還是在現(xiàn)有的現(xiàn)金科目外再另設(shè)一個數(shù)字貨幣科目？如果不分，至少在庫存現(xiàn)金下需分戶賬；
三是，代理央行做好數(shù)字貨幣對社會的發(fā)行工作和管理工作，包括數(shù)字貨幣的回籠；四是，為客戶制作數(shù)字錢包，而這個數(shù)字錢包可能是數(shù)字貨幣與現(xiàn)金的最大區(qū)別。如果客戶使用現(xiàn)金，其自備錢包或保險柜，個人也可以直接把現(xiàn)金塞口袋里。數(shù)字貨幣必須有專門的數(shù)字錢包，這錢包只能由央行制作和分發(fā)，或央行委托商業(yè)銀行制作和分發(fā)。
如果數(shù)字貨幣真的在流通中很受歡迎，那么貨幣流通脫媒現(xiàn)象會更嚴(yán)重，會影響到銀行存款在貨幣發(fā)行量中的占比。也就是說，隨著電子支付的發(fā)展，以前央行管理的流通中現(xiàn)金大量減少了，但因為數(shù)字貨幣的發(fā)行，流通中多了一項數(shù)字貨幣。不過，因為可追溯，雖然數(shù)字貨幣不在銀行體系中，卻可能在央行的掌控中。
現(xiàn)金經(jīng)過流通，會有破損和遺失。遺失不論，破損的要進(jìn)行銷毀，而這是現(xiàn)金流通的一項非常大的成本。數(shù)字貨幣應(yīng)該沒有破損和遺失的問題，但因為數(shù)字貨幣可追溯，流通的過程有完整的記錄，當(dāng)數(shù)字貨幣回籠后，央行是不是要進(jìn)行格式化，以確保央行發(fā)出的數(shù)字人民幣都是清潔的？這應(yīng)該是央行的一項管理成本。
隨著數(shù)字貨幣的推出，商業(yè)銀行的競爭依然是金融服務(wù)和創(chuàng)新的競爭。至于數(shù)字貨幣，主要還是提供數(shù)字貨幣服務(wù)的能力。如果數(shù)字貨幣服務(wù)能力差，可能會影響銀行的存款業(yè)務(wù)，當(dāng)然也影響競爭力。就好比在現(xiàn)金條件下，柜臺員工識別真假幣的能力和點鈔速度很重要，如果做得不好，會影響存款的吸收。
此外，貸款業(yè)務(wù)、銀行的風(fēng)控能力、銀行的信貸評估能力、不良資產(chǎn)處置等，跟數(shù)字貨幣沒什么關(guān)系，這些也不會受數(shù)字貨幣影響。至于發(fā)放貸款用什么貨幣，還是看客戶的需求，一般是先用記賬貨幣入到客戶的銀行賬戶中，客戶根據(jù)支付的需要或直接匯款、或提取現(xiàn)金、或提取數(shù)字貨幣。
再比如支付結(jié)算，首先當(dāng)然是銀行自身的流程效率、數(shù)字化水平。跨行跨系統(tǒng)結(jié)算，都是使用央行的公共系統(tǒng)?？蛻粲脭?shù)字貨幣點對點支付，那是客戶自己的操作問題，與銀行無關(guān)。
總之，銀行的制勝之道，一定是金融服務(wù)能力和金融創(chuàng)新能力的提高。金融科技有助于銀行更好地提升這方面的能力，但數(shù)字貨幣卻未必。
猜想5：央行數(shù)字貨幣能否成為生息資產(chǎn)？
在資產(chǎn)負(fù)債表中，貨幣現(xiàn)金列在資產(chǎn)中。央行數(shù)字貨幣或者說數(shù)字人民幣，應(yīng)該與人民幣紙幣、硬幣共同歸類為“現(xiàn)金”?，F(xiàn)金是資產(chǎn)，但不生息。貨幣要生息，只有投入使用。資產(chǎn)只有投入經(jīng)營才會產(chǎn)生效益，這個時候才被稱為“生息資產(chǎn)”。資產(chǎn)如果不投入經(jīng)營，就是“閑置資產(chǎn)”。在數(shù)字錢包中睡眠的“數(shù)字貨幣”就是“閑置資產(chǎn)”，當(dāng)然不是生息資產(chǎn)。
數(shù)字人民幣不可能獨立于“人民幣”之外，自身成為生息資產(chǎn)，當(dāng)然也不可能成為被投資的資產(chǎn)。以人民幣紙幣炒作人民幣數(shù)字貨幣，也就是以人民幣炒作人民幣，是荒謬的。在外匯市場上外幣投資、兌換人民幣，是人民幣這個幣種，而不是人民幣的某個表現(xiàn)形態(tài)。
投資人民幣生息資產(chǎn)，一定是人民幣存款、人民幣債券、人民幣股票等以人民幣標(biāo)價的資產(chǎn)，而不是人民幣的某個表現(xiàn)形態(tài)。
猜想6：數(shù)字貨幣推動人民幣國際化？
央行數(shù)字貨幣只是人民幣的一種形態(tài)，與現(xiàn)有的其他人民幣形態(tài)一樣。而人民幣國際化是人民幣的問題，與人民幣的表現(xiàn)形態(tài)是兩個概念。
人民幣國際化的推進(jìn)關(guān)鍵在于三個方面：首先是國際貿(mào)易中的計價與結(jié)算，其次是能否成為儲備貨幣，再次是金融交易的主要貨幣。
目前，前兩個方面進(jìn)展較好，但由于金融交易中人民幣產(chǎn)品不多，交易也不活躍，制約了前兩方面的進(jìn)一步發(fā)展。貿(mào)易計價和結(jié)算、儲備、金融交易這三者是相互關(guān)聯(lián)的，一個國家的貨幣能否在國際上被接受、被廣泛而活躍地用于這三個方面，主要決定于這個國家的經(jīng)濟和政治實力，而這些和是否使用數(shù)字形態(tài)的貨幣沒什么關(guān)系。
聯(lián)合國國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)（SDR）之所以不能成為國際貨幣，就是因為國際貨幣基金組織也好、聯(lián)合國也好沒有自身的經(jīng)濟和政治實力。
如果數(shù)字人民幣要在國際間流通，首先必須符合人民幣的跨境結(jié)算管理規(guī)定。在此前提下，需要考慮兩方面的問題：
一是要建立一套類似于現(xiàn)在人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的數(shù)字跨境支付系統(tǒng)，同時所有辦理人民幣業(yè)務(wù)的銀行，包括各國央行和商業(yè)銀行都要具備發(fā)行和回籠數(shù)字人民幣的能力，還要給所有使用數(shù)字人民幣的機構(gòu)和個人準(zhǔn)備數(shù)字錢包。而這個過程比現(xiàn)在的體系要麻煩。
二是線下數(shù)字貨幣的進(jìn)出境問題。各國對現(xiàn)鈔的進(jìn)出境都有額度規(guī)定，海關(guān)會檢查。數(shù)字錢包進(jìn)出境如何檢查，跨境支付如何管理？這些問題都需要研究。
猜想7：中國央行若推出首個數(shù)字貨幣，對全球的貨幣形態(tài)帶來怎樣的影響？
一些國家央行在研究數(shù)字貨幣，但信息并不充分，進(jìn)度很難估計。也有一些銀行和私人機構(gòu)在研究，但信息也比較雜亂。因此，中國央行有可能成為首個發(fā)行數(shù)字貨幣的央行。如果中國央行首先推出數(shù)字貨幣，無疑具有重大的示范意義。
首先是技術(shù)示范。目前各國央行和私人機構(gòu)都在下大力氣研究的是，應(yīng)用哪些技術(shù)發(fā)行數(shù)字貨幣。其中，大多數(shù)是基于區(qū)塊鏈技術(shù)，但用什么樣的底層技術(shù)以及加密算法又有各種選擇。中國央行這次是開放式的平臺，不局限于區(qū)塊鏈技術(shù)，這個意義更加重大，因為這提供了更多的技術(shù)可能。
其次是發(fā)行框架示范。這關(guān)系到數(shù)字貨幣的發(fā)行體系和運行管理體系建設(shè)，我國央行采用的是雙層架構(gòu)。
第三個是社會的接受程度示范。這決定了數(shù)字貨幣是否具備全面替代現(xiàn)有貨幣形態(tài)的能力，或者只是現(xiàn)有貨幣形態(tài)的一個補充，因此更為關(guān)鍵。當(dāng)然，數(shù)字貨幣也可能是不被接受。
第四個是社會成本示范。每一種貨幣形態(tài)的流通都有社會運行成本，比如金屬貨幣的社會運行成本高于紙幣，紙幣高于記賬貨幣。數(shù)字貨幣運行成本如何？目前的推論是其成本會更低，但這需要實踐的檢驗。
第五個是延展示范。即通過數(shù)字貨幣的研發(fā)和應(yīng)用可以探索相關(guān)技術(shù)在金融領(lǐng)域其他方面的應(yīng)用。一種技術(shù)初始的應(yīng)用方向可能會失敗，但往往會歪打正著地成功應(yīng)用于其他領(lǐng)域。比如，數(shù)字貨幣技術(shù)在票據(jù)領(lǐng)域的應(yīng)用，在此基礎(chǔ)上，有沒有可能創(chuàng)造新的金融工具？數(shù)字貨幣的結(jié)算方式，是不是可以應(yīng)用于其他金融工具的結(jié)算？這些都值得期待。
作者劉曉春系SFI副院長、浙商銀行原行長。
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