非常感謝！今天來到這里發(fā)言很榮幸，也非常高興能跟在前面兩位演講人之后發(fā)言。考慮到剛才發(fā)言者所講的，我也想接著說，世界上不需要那么高的儲蓄率，當(dāng)今有很多很重要的投資等著我們做出。中國可以釋放出這些儲蓄進行投資，建設(shè)綠色經(jīng)濟，這也是可以資助世界上很多地方的投資項目，包括“一帶一路”相關(guān)的項目。這些都是非常需要的。當(dāng)然，挑戰(zhàn)在于如何有效地做出這樣的投資。關(guān)于這方面，上?？梢园l(fā)揮作用，因為上海是國際金融中心。
除此之外，我想補充一點我的思考。上海有這樣一個特點，不只是世界上最領(lǐng)先的金融中心，可能就是排名第一的金融中心，同時人民幣也會成為主流貨幣，而且這個進程會比很多人想象得快很多。因為現(xiàn)在已經(jīng)不是當(dāng)年的歷史時期了。在20世紀(jì)，主導(dǎo)貨幣從英鎊走向美元，經(jīng)歷了一個漫長的過程，如今，過渡到人民幣、歐元、美元這樣三種主導(dǎo)貨幣并立，我認(rèn)為十年內(nèi)就可以到位。為什么？
我想談一談中國要準(zhǔn)備發(fā)揮這種新的國際角色，應(yīng)該做些什么事。至少有五個理由，讓我們相信以美元主導(dǎo)的體制過渡到多種貨幣的體制會很快到來。
理由一，美國現(xiàn)在作為主流貨幣，工作做得很差。大約每十年要爆發(fā)一次金融危機，都是從美國爆發(fā)的。1971年是一次，當(dāng)時尼克松總統(tǒng)單方面關(guān)閉了黃金和美元兌換的窗口，觸發(fā)了70年代的危機；1981、1982年是沃爾克主席遏制了美國的通脹，但其代價是帶來了龐大的全球性債務(wù)危機，尤其是發(fā)展中國家；1990年代中期的所謂亞洲金融危機，其實也是來自美國，基本上是因為同業(yè)拆款管理很差，華盛頓管理不當(dāng)，觸發(fā)了這個危機，后來被錯誤地描述為亞洲金融危機；再后來是2008年全球性的金融危機，這也是由于美國大規(guī)模的規(guī)管不當(dāng)、糟糕的決策所導(dǎo)致的，可以說是1933年以來最糟糕的一次，這是人為造成的結(jié)果。所以美國做得很差，希望中國可以做得更好。
理由二，美國已經(jīng)沒有辦法再擔(dān)當(dāng)美元作為世界主要貨幣，美國已經(jīng)負(fù)擔(dān)不起了。在二戰(zhàn)結(jié)束時，美國占全球GDP30%左右，到現(xiàn)在下降為15%。如果60%都用美元結(jié)算，但只有15%不到的全球GDP是美國的，而且這個比重還在不斷下降中，情況就會越來越痛苦。所以不可避免地，未來歐元和人民幣一定會發(fā)揮更大的作用。
理由三，“一帶一路”。共建“一帶一路”也是一個基礎(chǔ)設(shè)施計劃，它本身就會讓人民幣變得更國際化，因為很多“一帶一路”的項目都會以人民幣計價進行融資。當(dāng)然，這也需要一定的機構(gòu)體制改革。
理由四，美國在特朗普總統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)下，讓美元變得政治化了，而且是讓人吃驚的政治化。特朗普不停地、幾乎每個月都在宣布對不同國家的制裁。這個所謂的“制裁”是拿美元作為“武器”，美元成為了“武器化”的貨幣，用來針對伊朗、委內(nèi)瑞拉和其他國家。單憑政治維度來說，中國應(yīng)該有其他方式與國際伙伴打交道，而不是被美國的政治牽著鼻子走。
理由五，美國發(fā)起的所謂“貿(mào)易戰(zhàn)”。這個貿(mào)易戰(zhàn)根本沒有經(jīng)過縝密思考，而且注定會失敗，是美國抑制中國發(fā)展的一個徒勞嘗試。盡管所謂第一階段的貿(mào)易協(xié)議近幾周內(nèi)就能出臺，但我并不認(rèn)為長期來說中美真的能達(dá)成什么樣的協(xié)議。美國整體政策是令人遺憾的，也是很荒誕的，但可能還要過段時間才會消失。因為美國國會本身有保護主義情緒，現(xiàn)在不只是白宮搞不明白，國會也在受到保護主義的影響和滲透。
基于這些理由，我們不能再讓全球經(jīng)濟依賴于美元，未來至少會有三種關(guān)鍵貨幣成為主導(dǎo)，而且這種過渡會來得比一般人想象得快。教科書上都會說，這種轉(zhuǎn)型過渡很慢，但人民幣不是說要取代美元，而是要成為一個關(guān)鍵性的國際貨幣，與美元“平起平坐”。這跟上世紀(jì)30年代是不一樣的，未來是多種貨幣并立的一個時代。
那么，我們需要做哪些事來加以推動？我想，中國應(yīng)該快速推進十件事。因為全球的地緣政治情況異乎尋常，中國有風(fēng)險，歐洲也有風(fēng)險，如果這些都留給華盛頓管理，會很糟糕，最好有多種結(jié)算路徑。
第一，同業(yè)結(jié)算。就是銀行間的結(jié)算，不要單靠SWIFT，也不要單以美元進行結(jié)算或單靠美國政府控制的結(jié)算。因為很遺憾的是，這已經(jīng)成為美國施行對外政策的一種手段，中國要有自己的方式進行結(jié)算。美國對伊朗的制裁，一方面讓人很吃驚，另一方面，它也很有效。這種區(qū)域性的制裁，在國際制度中應(yīng)該是沒有任何分量的。世界其他國家應(yīng)該取消這些制裁。但恰恰因為美元在銀行體系中的分量很大，所以美國才可以單方面搞制裁政策，但所有國家都反對這個制裁政策。很明顯，銀行間結(jié)算是一個必須要做的事。
其二，靈活的匯率。請不要讓人民幣綁上什么政治心理，把“7”看做一個大關(guān)，好像人民幣貶值、超過“7”就會帶來心理創(chuàng)傷。不是這樣的，大國貨幣一定要靈活，針對其他的貨幣，人民幣匯率應(yīng)該是靈活的。我們的總統(tǒng)想象力很豐富，在所有貿(mào)易措施實施以后，他說中國是操縱匯率國，從任何有效標(biāo)準(zhǔn)來看，這都是荒誕的，中國不存在匯率操縱。
我的意思是，華盛頓有這樣那樣的指控，中國不要怕，當(dāng)年美國也是這樣搞日本的，希望日元維持很強勢的地位，從而以這種方式拖慢日本的發(fā)展。我個人覺得，人民幣可能還是太強勢了，主要是由于有政治壓力。當(dāng)然，關(guān)鍵在于人民幣匯率是否強弱的問題，而是要 “靈活”，人民幣匯率必須靈活起來，才可以發(fā)揮關(guān)鍵貨幣的作用。人民幣匯率可以升可以跌，關(guān)鍵是要靈活。
第三，宏觀審慎的標(biāo)準(zhǔn)。為什么有這么多的金融危機？尤其是2008年這場。因為美國不再信奉宏觀審慎政策，格林斯潘任美聯(lián)儲主席的時候就不再相信宏觀審慎政策有用，但后來發(fā)生了1933年以來最大的金融危機。中國的影子銀行也存在很大的脆弱性，在資本金方面的要求，需要更透明、更強健，才可以發(fā)揮這樣的作用。所以中國必須要有很好的宏觀審慎標(biāo)準(zhǔn)。
第四，人民幣要成為很有效的國際化貨幣，必須更好地控制國際交易稅收。因為有非常非常多的資本國際流動的目的就是要逃稅或避稅，中國最好不要像美國、英國那樣，他們不夠明智，英美發(fā)明了避稅天堂的制度安排。我所生活的城市中都是律師，律師的主要工作就是利用避稅天堂，但這對中國而言，并不是好的借鑒做法，對經(jīng)濟發(fā)展、政府財政收入、對大家的合法行為，都沒有什么好處。所以，一定要保證能看得到、能追蹤國際交易，且能對其進行征稅。
第五，也是相關(guān)聯(lián)的，必須能追蹤到跨國交易的受益所有人/擁有人。因為在國際交易中很多當(dāng)事人要保密或隱藏自己的真實身份，但這也會帶來極其猖獗的違法行為。在美國，就大規(guī)模存在這種情況，根本不知道誰是受益人、所有人，結(jié)果有大量的熱錢和不正當(dāng)?shù)姆欠ǖ幕顒釉诎l(fā)生。
第六，協(xié)調(diào)。中國在人民幣國際化的過程中，應(yīng)該與歐元區(qū)更好地協(xié)調(diào)。歐元和人民幣之間結(jié)算不應(yīng)當(dāng)通過美元，而應(yīng)該直接結(jié)算。這需要一定的制度安排，歐洲央行、歐洲銀行界和中國銀行界要達(dá)成這樣的安排才行。
第七，要有效地管理，確保投資在環(huán)境、社會和治理上是健全、健康的，也就是ESG投資。【注：ESG，即環(huán)境（Environment）、社會（Social）、公司治理（Corporate Governance）】在美國，ESG投資是一件聽起來很不錯的事，但我認(rèn)為，所有的投資都應(yīng)該是ESG投資，其他投資不需要。因為中國需要在綠色經(jīng)濟方面發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用，要走在前面，以身作則，包括在中國國內(nèi)的，也包括在“一帶一路”中的投資。所以從環(huán)境的角度來規(guī)劃投資、監(jiān)督投資，是很有利的政策工具，也是宏觀審慎的工具。如果銀行投資化石燃料，過十年二十年會成為擱置資產(chǎn)。所以就宏觀審慎角度而言，ESG投資不是突發(fā)奇想或錦上添花的一個東西，而要確保把項目儲備庫中的有關(guān)方面的投資都扔出去，因為沒有這些ESG投資，世界是無法長期為繼的。
第八，證券法的妥善管制。2008年時有一個著名案例，一位美國銀行家由于大宗欺騙案而面臨入獄，美國在監(jiān)管執(zhí)法方面出現(xiàn)了巨大漏洞，但當(dāng)時卻出現(xiàn)了庭外和解的狀況，為什么呢？就是沒人愿意承擔(dān)責(zé)任。這是非常令人吃驚的。投行經(jīng)常說我們什么都沒有做錯，所以沒有問責(zé)。最后，所有各方庭外和解，沒有人入獄。這是一種對金融系統(tǒng)信心的崩潰，也將成為未來的一個危機隱患。所以，對證券法的執(zhí)法，一定要加強。
第九，應(yīng)全面禁止加密貨幣。如果想要進行有效的人民幣國際化，我們不需要Libra，也不需要其他的加密貨幣，這些要么是博弈，要么是為了獲得印鈔執(zhí)照或進行非法交易，或是騙人錢財，它們對實體經(jīng)濟沒有真正的意義，應(yīng)該通過監(jiān)管來制止。為什么現(xiàn)在沒有發(fā)生這樣的事？就是因為現(xiàn)在美國什么都不監(jiān)管，而中國現(xiàn)在還有監(jiān)管的權(quán)利。所以我建議中國要使用監(jiān)管權(quán)，美國是因為存在一些政治制度問題，但我鼓勵中國要使用這個權(quán)利。
第十，上海想要成為國際金融中心，央行在其中發(fā)揮的作用是至關(guān)重要的。不僅是針對金融系統(tǒng)或資本市場，每一種國際化的貨幣都包含了央行的作用，特別是在金融系統(tǒng)中央行所發(fā)揮的作用。所以，一種貨幣的國際化，央行是非常重要的。金融系統(tǒng)的國際化，最基本的也是中國人民銀行的國際化，人民幣國際化與央行國際化是相輔相成的。央行要成為最后的貸款人，也就意味著它在IMF和國際清算行中的作用一定要非常重要，而且要多方合作，建立起多方貨幣的系統(tǒng)。這是我們當(dāng)今所需要的。
作者杰弗里·薩克斯系美國哥倫比亞大學(xué)教授、聯(lián)合國秘書長前特別顧問。本文系作者在首屆外灘金融峰會上發(fā)表的演講，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
未收藏
