預測邏輯
1 當前我國宏觀經(jīng)濟依然低迷，但官方穩(wěn)增長的表述明顯增多。外需方面，美歐等經(jīng)濟體制造業(yè)景氣程度有所趨穩(wěn)，中美貿(mào)易第一階段協(xié)議有望達成，疊加前期人民幣貶值等因素，四季度我國出口下行態(tài)勢或將收斂。受國際油價低基數(shù)等影響，進口增速有望止跌趨穩(wěn)。
2 內(nèi)需方面，近期地方政府申報及新開工項目已逐步增多，基建投資有望繼續(xù)回升。房地產(chǎn)調控不再加碼，商品房銷售和投資仍有韌性。需求低迷下制造業(yè)投資還將維持低位。受汽車銷售降幅收窄及雙十一促銷提振等影響，消費或將有所修復。工業(yè)生產(chǎn)也將有所改善。
3 價格方面，前期產(chǎn)能收縮使得豬肉價格上漲壓力不小。隨著需求旺季到來，豬價還將帶動畜肉等價格上漲，推升CPI通脹預期。今年采暖季環(huán)保限產(chǎn)的力度弱于往年，未來兩月工業(yè)品價格仍將處于通縮區(qū)間。不過，基建加碼下的需求邊際回暖或將有助于PPI收縮趨緩。
4 貨幣方面，與美聯(lián)儲等降息不同的是，我國受制于物價等掣肘政策利率短期難以明顯松動。盡管如此，財政發(fā)力仍有望帶動中長期貸款投放與債券發(fā)行規(guī)模擴大。綜合看，逆周期調節(jié)加大下四季度經(jīng)濟有望階段性筑底，但滯脹格局無明顯改變之前市場風險偏好較難提升。
報告全文： 預見經(jīng)濟：11月
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學家。）
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