由于貿(mào)易戰(zhàn)的因素，目前全球經(jīng)濟(jì)面臨一些困境，經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩。但是一些塑造全球經(jīng)濟(jì)的基本因素也值得被關(guān)注，這些因素已經(jīng)持續(xù)存在了很多年，并且在未來會繼續(xù)發(fā)揮作用。例如氣候變化，這催生了對低碳技術(shù)的綠色投資。應(yīng)對當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)的解決方案之一，就是充分把握綠色發(fā)展機(jī)遇。
全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入 “新常態(tài)”
審視當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)，我們可以觀察到一個相對陌生的“新常態(tài)”現(xiàn)象，其具體體現(xiàn)包括：其一，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都不存在通貨膨脹的壓力，雖然幾乎所有中央銀行都在努力實(shí)現(xiàn)2%的通貨膨脹目標(biāo)，但都不太成功；其二，所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政策利率都低于2%，其中很多國家接近于零甚至為負(fù)值，而15年前被視為 “正常水平”的利率為5%左右；其三，各大經(jīng)濟(jì)體的長期名義利率接近甚至低于零，實(shí)際利率則遠(yuǎn)低于零；其四，盡管利率非常低，但是經(jīng)濟(jì)增幅卻很有限。
圖1 全球“新常態(tài)”的情況
全球化、自動化、老齡化造成“新常態(tài)”
全球化、自動化、以及人口老齡化是造成這一局面的重要因素。
全球化以及自動化是導(dǎo)致低失業(yè)率和低通貨膨脹率同時出現(xiàn)的原因，英格蘭銀行的安迪•哈德恩（Andy Haldane）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這種現(xiàn)象稱之為“實(shí)際平緩的菲利普斯曲線”（an essentially flat Phillips curve）。具體而言，在全球化和數(shù)字技術(shù)的共同推動下，勞動力市場具有高度靈活性，工會的影響力下降。自動化也具有類似的作用，每當(dāng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的實(shí)際工資開始出現(xiàn)上漲趨勢，各個公司就會充分利用最新的自動化技術(shù)成果，減少對勞動力的需求，從而使工資維持在較低水平?？梢哉f，當(dāng)代勞動力市場有充足的“后備機(jī)器人大軍”。
除此之外，這三個因素還會影響預(yù)期儲蓄和預(yù)期投資，帶動實(shí)際利率下降。
目前全球的名義和實(shí)際利率較低，不僅是因?yàn)檫^去十年中央銀行大多采用了寬松的政策，尤其是量化寬松。更重要的是，在過去的30年中，實(shí)際利率的下降是一個長期趨勢，從二十世紀(jì)八十年代接近4%的水平一直下降到現(xiàn)在的負(fù)利率。下圖顯示了英國的利率變化，而歐洲、美國和日本也是如此。
圖2 英國金邊債權(quán)的到期收益率
長期來看，事前的預(yù)期儲蓄和預(yù)期投資從結(jié)構(gòu)角度影響實(shí)際利率，事后實(shí)際儲蓄和投資的情況影響名義利率。最近，英格蘭銀行的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧卡茲•雷切爾（Lukasz Rachel）和托馬斯·史密斯（Thomas Smith）發(fā)表了一篇高水平論文，其中提到：有很多因素導(dǎo)致了全球范圍的儲蓄率上升，同時導(dǎo)致了一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資需求下降。
從儲蓄角度來看，全球化以及自動化的浪潮加劇了不平等，在一定程度上增加了總儲蓄額，因?yàn)槭杖敫叩娜巳簝π畹囊庠父鼜?qiáng)烈，如果富裕人口擁有的財富比例更高，總的期望儲蓄率就越高。在包括中國、德國、日本在內(nèi)的一些國家，高額儲蓄的傾向很明顯，因此也使得經(jīng)常賬戶盈余額較高。在中國，個人收入對經(jīng)常賬戶盈余的影響沒有那么大，高儲蓄率主要是因?yàn)?，企業(yè)的收入占GDP的比重較大，國有企業(yè)的儲蓄率極高，而這些企業(yè)只向其股東（包括中國政府和群眾）支付少量股息，大量利潤用于儲蓄。
從投資的角度來看，投資率的下降不僅受短期不確定性以及政策影響，老齡化和自動化的影響也非常重要。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，人口增速放緩導(dǎo)致房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資的需求逐漸下降，這種情況在日本尤為突出。此外，隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，硬件和軟件的成本越來越低，使得廠房設(shè)備和機(jī)械設(shè)備的相對價格下降，根據(jù)國際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù)，在過去的20年中，與總體物價相比，廠房設(shè)備和機(jī)械設(shè)備的價格下降了20%。因此，在過去的三十年中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資率顯著下降。
儲蓄率升高和投資需求下降的趨勢，在未來很可能會持續(xù)下去。因此，在未來的很多年中，實(shí)際利率可能都會保持在很低的水平，甚至為負(fù)。當(dāng)然，中國的投資率仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，不過按照目前的發(fā)展趨勢，中國在2050年會成為一個發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。這樣的情況也會在中國出現(xiàn)。
中國的實(shí)際利率也較低
中國總的儲蓄率和投資率仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他發(fā)展中國家。
中國的全國儲蓄率一直比較高，從2000到2008年，儲蓄大幅度上升，占到了GDP的50%左右，投資率占到40%，經(jīng)常賬戶盈余占GDP的10%。2008年之后，隨著房地產(chǎn)信貸融資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的迅速發(fā)展，投資率高漲，從而顯著降低了經(jīng)常賬戶盈余的占比。2012年之后，全國儲蓄率和投資率都略有下降，經(jīng)常賬戶盈余幾乎接近零。
中國的高投資率會繼續(xù)推動經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。但是，即使中國為了實(shí)現(xiàn)高價值型經(jīng)濟(jì)模式，加大高新技術(shù)廠房設(shè)備和機(jī)械的投資，但隨著房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資的下降，總的投資率必然會下降。根據(jù)預(yù)測，大約從2026年開始，中國的人口會開始逐漸減少，到2050年，總?cè)丝跁雀叻鍟r少5%左右。另外到2030年，中國可以充分實(shí)現(xiàn)政府制定的70%的城鎮(zhèn)化目標(biāo)，實(shí)際從最新的趨勢來看，城鎮(zhèn)化的目標(biāo)很可能在2030年之前實(shí)現(xiàn)。因此，在本世紀(jì)三十年代的某個時期，針對新增房地產(chǎn)需求的投資會顯著下降，屆時，中國將完成高速鐵路網(wǎng)絡(luò)、高速公路網(wǎng)絡(luò)以及多個城市地鐵系統(tǒng)的建設(shè)，這些基礎(chǔ)設(shè)施都將達(dá)到全球一流水平，從而減少針對后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求。
即使全國儲蓄率也呈現(xiàn)出自然下降的趨勢，但是不斷下降的投資率仍然會給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來長期的挑戰(zhàn)，中國的情況會與目前發(fā)達(dá)國家類似，較高的儲蓄率可能會一直高于下滑的投資需求，因此實(shí)際利率會保持在很低的水平。
零碳經(jīng)濟(jì)會帶來新的投資需求
發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體需要通過大量投資來解決氣候變化難題。同時，很多新興經(jīng)濟(jì)體存在大量的基礎(chǔ)設(shè)施需求，包括中國正在進(jìn)行投資的“一帶一路”建設(shè)，這可以適當(dāng)彌補(bǔ)全球投資需求的下降。
對于全人類來說，氣候變化是潛在的災(zāi)難性威脅。《巴黎協(xié)定》中的氣候目標(biāo)是，要控制全球變暖幅度，確保氣溫相對工業(yè)化時代之前升高不超過2℃，最好是不超過 1.5℃。為了實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，全球必須在本世紀(jì)中葉左右實(shí)現(xiàn)零排放，所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都需要在2050年之前達(dá)到這個水平。如果中國在2050年之前會成為一個全面富裕的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，那么中國也責(zé)無旁貸。從技術(shù)和經(jīng)濟(jì)角度來看，這個目標(biāo)都是可行的。我擔(dān)任主席的能源轉(zhuǎn)型委員會最近出了一份題為《可能的任務(wù)》（Mission Possible）的報告，指出實(shí)現(xiàn)零碳經(jīng)濟(jì)的技術(shù)已經(jīng)面世，如果我們現(xiàn)在就著手的話，零碳經(jīng)濟(jì)所需的必要投資對消費(fèi)者生活水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的負(fù)面影響很小。
從絕對意義上來說，零碳經(jīng)濟(jì)所需的額外投資規(guī)模很大。
在全球，發(fā)電量需要從目前的23,000太瓦時增加到2050年的90,000太瓦時。在中國，發(fā)電量需要從6500太瓦時增加到15,000太瓦時，而且所有電力都必須來自零碳能源。
在中國，需要將包括風(fēng)電、太陽能發(fā)電、水電和核電在內(nèi)的零碳發(fā)電容量從目前的200吉瓦增加到2050年的5000吉瓦。為了實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，每年的風(fēng)力和太陽能的投資需要增加兩到三倍。
此外，還需要對建筑進(jìn)行大規(guī)模投資，從而提高設(shè)施質(zhì)量，并安裝能夠提升建筑熱能效的熱泵。
另外，還需要對電力收費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行一些小規(guī)模的投資，并投資于零碳方式生產(chǎn)鋼、水泥或化學(xué)品。
如果把所有這些需求都考慮進(jìn)去，那么未來30年全球所需的額外投資約為9000億美元。
這個數(shù)字雖然看上去很龐大，但實(shí)際上僅占全球總GDP的0.6%左右。而目前來看，全球關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題在于：在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，似乎沒有足夠的投資需求來實(shí)現(xiàn)期望的節(jié)能目標(biāo)。
圖3 綠色投資規(guī)模測算
對于中國來說，要在2050年之前實(shí)現(xiàn)零碳經(jīng)濟(jì)，就必須將太陽能投資速度翻倍，將風(fēng)能投資速度增加到三倍以上，這些投資可能會占該階段中國總GDP的0.4%。如果再加上輸配電、儲能、相關(guān)工業(yè)和建筑，那么總投資額可能高達(dá)GDP的1%。不過，中國目前的投資額已經(jīng)占GDP40%以上，綠色經(jīng)濟(jì)的投資占比并不高。
圖4 中國綠色投資規(guī)模測算
減少浪費(fèi)在房地產(chǎn)上的投資，增加零碳經(jīng)濟(jì)的投資，會給中國帶來雙贏的結(jié)果。中國宏觀經(jīng)濟(jì)中最脆弱的一點(diǎn)是對房地產(chǎn)投資過高。國際貨幣基金組織最近的一份報告中提到，早在2012年，中國的人均住宅面積已經(jīng)與歐洲各國相仿，與此同時，中國有超過19%的家庭擁有兩套及更多的住房，其中有很多住房甚至還沒有連入電網(wǎng)，從全國范圍來看，所有城區(qū)庫存房中大約有20%是空置的。習(xí)近平主席曾多次提到“房住不炒”，但是，這個目標(biāo)尚未實(shí)現(xiàn)。
在發(fā)展速度較快的一線城市，比如上海，這些空置住房可能會被充分利用，但是在二三線城市，很多住宅區(qū)根本無法保證百分之百的入住率，最終不少住宅區(qū)會被拆除，這意味著大規(guī)模投資的浪費(fèi)。因此，對于中國來說，減少此類投資浪費(fèi)，同時增加零碳經(jīng)濟(jì)投資比例，會帶來雙贏結(jié)果。11月22日，能源轉(zhuǎn)型委員會將發(fā)布一份報告，題目為《2050年的中國：全面富裕的發(fā)達(dá)零碳經(jīng)濟(jì)體》。
我們需要把握綠色投資機(jī)遇，以避免潛在的災(zāi)難性氣候變化，與此同時，通過必要的投資，也有助于我們應(yīng)對陌生的“新常態(tài)”所帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。
作者阿代爾·特納系英國知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融家。本文系作者在首屆外灘金融峰會上發(fā)表的主題演講，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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