近日相關(guān)研究結(jié)果顯示：2028年，全國(guó)社會(huì)保障基金將出現(xiàn)收支缺口；2035年，社會(huì)保障基金的結(jié)余將會(huì)耗竭；2050年，社會(huì)保障基金的當(dāng)期缺口將超過(guò)十萬(wàn)億人民幣。
這些推算結(jié)果當(dāng)然存在諸多不確定性，未來(lái)需要持續(xù)跟蹤數(shù)據(jù)、調(diào)整假設(shè)，不斷更新預(yù)測(cè)結(jié)果，以更好地貼近不斷變化的事實(shí)。但隨著中國(guó)社會(huì)的快速老齡化，社保未來(lái)面臨巨大壓力，是沒(méi)有爭(zhēng)議的事實(shí)。
中央政府對(duì)社會(huì)保障基金缺口承擔(dān)最終責(zé)任，可以通過(guò)處置國(guó)有資產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)未來(lái)缺口，并已經(jīng)就劃轉(zhuǎn)國(guó)有資本充實(shí)社?；鹱龀鲋卮鬀Q策部署。目前的關(guān)鍵是如何落實(shí)好這一重大決策。
對(duì)于一些人來(lái)說(shuō)，既然中央政府對(duì)社保缺口承擔(dān)最終責(zé)任，那么劃轉(zhuǎn)國(guó)有股權(quán)給社保，只是把錢從國(guó)家的左口袋拿到右口袋。對(duì)于國(guó)家而言，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性變化，因此劃轉(zhuǎn)國(guó)資只具有形式上的意義，至多是再增加一個(gè)部門(mén)，來(lái)參與監(jiān)督國(guó)資的管理和運(yùn)營(yíng)。
這種認(rèn)識(shí)存在不少偏差，也會(huì)影響國(guó)資劃轉(zhuǎn)工作的推進(jìn)落實(shí)，有必要進(jìn)行辨析。
問(wèn)題的關(guān)鍵在于：社保的運(yùn)營(yíng)目標(biāo)，與國(guó)資監(jiān)管部門(mén)的運(yùn)營(yíng)目標(biāo)存在重大的差異，這一差異決定了劃轉(zhuǎn)工作的必要性和重要性。
對(duì)于國(guó)資監(jiān)管部門(mén)而言，工作的基本目標(biāo)是國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，是國(guó)有資本的做大做強(qiáng)；
對(duì)于社會(huì)保障基金而言，運(yùn)營(yíng)劃轉(zhuǎn)國(guó)有資產(chǎn)的基本目標(biāo)之一是維持總體組合必要的流動(dòng)性，使得社保出現(xiàn)缺口時(shí)可以通過(guò)分紅或者及時(shí)處置資產(chǎn)獲取足夠的資金；之二是盡力提高資產(chǎn)的回報(bào)水平，這一回報(bào)要基于分紅和資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值來(lái)衡量，而不是會(huì)計(jì)賬簿上的保值增值。
例如在必要和可能的情形下，社會(huì)保障基金在理論上可以處置手頭的國(guó)有股權(quán)，并投資于境外市場(chǎng)，以降低組合風(fēng)險(xiǎn)，并爭(zhēng)取更高回報(bào)。但國(guó)資監(jiān)管部門(mén)無(wú)疑很難這樣做。
這些差異決定了劃轉(zhuǎn)國(guó)資充實(shí)社保的工作，一是宜早不宜晚；二是要允許社保適度參與公司治理，以督促提高國(guó)資的分紅水平；三是要賦予社保對(duì)劃轉(zhuǎn)國(guó)資必要的處置權(quán)限，以調(diào)整組合的流動(dòng)性、分紅和回報(bào)能力。
具體而言：
一、由于社?？梢栽诰硟?nèi)境外兩個(gè)市場(chǎng)、國(guó)資民營(yíng)兩種所有制、上市非上市兩類公司中間進(jìn)行擇優(yōu)配置，其選擇范圍無(wú)疑顯著大于目前的國(guó)資監(jiān)管部門(mén)的選擇范圍，這就有可能獲得更高的資產(chǎn)回報(bào)水平。
從過(guò)往的歷史看，社保在維持了組合流動(dòng)性的同時(shí)也的確獲得了可觀的回報(bào)率。因此，國(guó)資劃轉(zhuǎn)工作越早，就越能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的更高回報(bào)，就越能降低未來(lái)的社保壓力和對(duì)財(cái)政的負(fù)擔(dān)，因此宜早不宜晚。
二、長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)分紅率偏低，受到不少學(xué)者的關(guān)注。這其中的原因可能十分復(fù)雜，但國(guó)資監(jiān)管部門(mén)的著眼點(diǎn)在于國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，對(duì)分紅的關(guān)注度不夠高，可能也有一定的關(guān)系。較低的分紅實(shí)際上損害了股東的權(quán)益，也容易造成資金的低效率使用。
由于社保獨(dú)特的職能定位，如果能夠適度參與公司治理，它必然會(huì)督促提高企業(yè)分紅水平，這有助于從微觀制度上糾正國(guó)企分紅偏低的傾向，以及由此產(chǎn)生的問(wèn)題。
三、著眼于改善資產(chǎn)的流動(dòng)性和提高資產(chǎn)回報(bào)率的目的，需要賦予社保對(duì)劃轉(zhuǎn)國(guó)資的處置權(quán)限，并設(shè)立必要的規(guī)則。只有這樣，才能盤(pán)活逐步劃轉(zhuǎn)的國(guó)有資產(chǎn)，將資金配置到更有成長(zhǎng)性、分紅或盈利能力更高的投資方向上，并在出現(xiàn)收支缺口時(shí)及時(shí)獲取流動(dòng)性。
最后，國(guó)有企業(yè)改革的重要目標(biāo)是“實(shí)現(xiàn)從管資產(chǎn)到管資本的轉(zhuǎn)變”。劃轉(zhuǎn)國(guó)資充實(shí)社保，并賦予社保必要的資產(chǎn)處置權(quán)限，實(shí)際上也是對(duì)國(guó)資“從管資產(chǎn)到管資本”改革的先行先試和積極探索，在國(guó)資改革上也具有正面意義。
因此，我們應(yīng)該從這樣的認(rèn)識(shí)和判斷出發(fā)，設(shè)計(jì)和制定劃轉(zhuǎn)工作的后續(xù)政策細(xì)節(jié)，將國(guó)資劃轉(zhuǎn)工作真正落實(shí)好。
作者高善文系CF40學(xué)術(shù)委員，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。本文系作者在9月8日的CF40內(nèi)部課題評(píng)審會(huì)暨“雙周圓桌”第262期“劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充足社保基金的問(wèn)題與建議”上的發(fā)言，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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