提要：
1.房地產(chǎn)和基建投資是中國經(jīng)濟增長的兩大傳統(tǒng)“引擎”。然而，今年以來經(jīng)濟下行壓力加大，但房地產(chǎn)調(diào)控卻在趨嚴，不禁令人有些困惑。缺失房地產(chǎn)的支撐，中國經(jīng)濟能否企穩(wěn)？未來地產(chǎn)調(diào)控是否還會加碼？這些都直接關乎中國宏觀大勢的研判。
2.當前房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴反映出在高杠桿背景下決策者對于房價的容忍度有所降低，也折射出其對于較多資源流入地產(chǎn)即所謂“脫實向虛”的擔憂。盡管如此，這些都未必是短期周期性政策能完全解決的，背后是深層次的結構矛盾和長效機制缺失等。
3.歷史來看，外需沖擊下的經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇往往有賴于基建和地產(chǎn)“雙引擎”的發(fā)力。從對相關產(chǎn)業(yè)鏈帶動來看，地產(chǎn)對經(jīng)濟的拉動作用不遜于甚至超過基建。當前基建受到債務等多因素掣肘，依靠該“單引擎”的貨幣信用擴張難以托舉宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)。
4.展望未來，隨著經(jīng)濟逼近增長底線、土地財政承壓且房價趨緩，房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴態(tài)勢或難以持續(xù)。房地產(chǎn)固然不作為本輪刺激經(jīng)濟的手段，但也未必以之打壓經(jīng)濟。隨著逆周期調(diào)控政策加碼，中國經(jīng)濟在經(jīng)歷三季度探底后四季度有望邊際修復。
報告全文： 控地產(chǎn)的穩(wěn)增長
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學家。）
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