2019年9月10日，國家外匯管理局宣布，取消合格境外投資者（QFII/RQFII）投資額度限制，擴(kuò)大金融市場對(duì)外開放。
對(duì)于這一政策，筆者做一個(gè)簡單的點(diǎn)評(píng)：
1，符合中央對(duì)擴(kuò)大開放、“推動(dòng)形成全面開放新格局”的部署要求。
2，當(dāng)前宣布放開QFII額度的效果，除了有助于匯率穩(wěn)定，還為已經(jīng)和將要進(jìn)一步寬松的宏觀政策創(chuàng)造了更好的外部環(huán)境。
3，9月10日宣布取消QFII額度，但是實(shí)際上還沒有實(shí)行，為何提前宣布？
根據(jù)官方新聞稿，具體還需要“報(bào)請(qǐng)國務(wù)院取消相應(yīng)行政許可項(xiàng)目，待批準(zhǔn)后，由國務(wù)院統(tǒng)一對(duì)外公布。”
可見，在國務(wù)院統(tǒng)一對(duì)外公布之前，外管局就宣布了這一政策，可能在時(shí)機(jī)選擇上另有深意（也可能是筆者想多了）。
4，此舉屬于短期資本金融帳戶的開放。學(xué)界對(duì)于中長期可能發(fā)生的資本外流、對(duì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的沖擊存在擔(dān)憂。不過是否會(huì)產(chǎn)生上述影響，還需要考慮另外兩個(gè)方面：
第一，QFII現(xiàn)有額度還沒有用完。2019年初，QFII額度已經(jīng)上調(diào)至3000億美元，截至8月末用了37%。從這個(gè)意義上來看，QFII開放具有一定的象征意義。
第二，金融部門開放的思路一直是非對(duì)稱式開放，放到當(dāng)下則是“寬進(jìn)嚴(yán)出”。
就在最近的8月29日，經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)，深圳外匯局印發(fā)通知，在前期前海試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，向深圳市全轄區(qū)開展資本項(xiàng)目外匯收入支付便利化試點(diǎn)，此舉也是為了促進(jìn)吸引資本項(xiàng)目的資金流入。在其對(duì)應(yīng)的《業(yè)務(wù)操作指引》中，就事前設(shè)定了宏觀審慎系數(shù)（0到1），從而使該政策在未來不同的形勢下也有調(diào)控空間。
QFII額度取消，是比“外匯收入支付便利化”沖擊更大的政策。因此，對(duì)QFII的開放，除了時(shí)機(jī)選擇具有非對(duì)稱開放思路之外，其細(xì)則也可能會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)宏觀審慎的思路。這類事前宣布的宏觀審慎政策空間，雖然帶來了一些不確定性，但是有助于在“政策聲譽(yù)”方面得到權(quán)衡，因此還是有必要在事前向市場公布宏觀審慎的具體做法。
5，從前述分析來看，短期宏觀調(diào)控的考慮（2、3）和金融市場開放的考慮（1），兩者的目標(biāo)完全一致，因此該項(xiàng)政策有通盤考慮。
6，不過最后要強(qiáng)調(diào)的是，在金融對(duì)外開放領(lǐng)域，應(yīng)注意長期直接投資開放、短期資本金融賬戶開放兩者之間的區(qū)別。
其中，長期直接投資的開放風(fēng)險(xiǎn)較為可控，可以優(yōu)先放開。但是，短期國際資本流動(dòng)可能對(duì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場造成較大沖擊，確實(shí)應(yīng)穩(wěn)妥推進(jìn)。
作者徐奇淵系CF40青年論壇召集人，中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究室主任。
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