我談一下中美經(jīng)貿(mào)摩擦背景下的金融開放，和金融開放可能帶來風(fēng)險和機遇。
中美貿(mào)易摩擦與金融開放
首先看一下中美貿(mào)易摩擦。中美貿(mào)易摩擦從2017年開始，在我們最高領(lǐng)導(dǎo)人剛剛訪問美國兩個星期之后，美國就開始對中國啟動301的調(diào)查。此后隨著美方一系列動作，使得兩國之間貿(mào)易摩擦逐漸地深化。對于美國的這種單邊主義和保護主義，中國的一個應(yīng)對之策就是加快對外開放。我們看到，從2018年的4月博鰲亞洲論壇，到第一屆中國進口博覽會以及今年6月陸家嘴論壇等等一系列重要會議上，一些高層領(lǐng)導(dǎo)都表明了主動開放，加快開放的態(tài)度。
這里我整理了一下2018年以來一系列的開放重要舉措，歸納起來，開放的重點主要圍繞這幾個方面：一是放寬外資金融機構(gòu)的準入，特別一個大的突破就是在過去不允許控股的某些領(lǐng)域，現(xiàn)在允許外資金融機構(gòu)控股，而且過渡期在縮短；二是放開對已經(jīng)進入中國市場的外資金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)限制；三是逐步開放金融市場，使投資更加便利。此外，近期特別關(guān)注的一點是實現(xiàn)規(guī)則的內(nèi)外一致，也就是說，強調(diào)不僅要對外開放，也要對內(nèi)開放。
我認為，如果說2001年底中國加入WTO承諾的金融開放是改革開放第一次重大的制度性的開放，這一次開放是入世十八年來又一次重大的制度性、系統(tǒng)性的開放。
金融開放的風(fēng)險挑戰(zhàn)
這次開放，對中國既有挑戰(zhàn)又有機遇。首先，看看對中國金融系統(tǒng)和金融市場的挑戰(zhàn)。
放開管制，一個最明顯的效果就是為外資金融機構(gòu)發(fā)揮其競爭優(yōu)勢提供了條件。外資金融機構(gòu)有哪些競爭優(yōu)勢？我覺得至少表現(xiàn)在這么幾個方面。
第一，有長期以來形成的穩(wěn)健的經(jīng)營文化以及很強的風(fēng)控能力。和中國過去幾十年我們金融機構(gòu)基本上都在追求規(guī)模、追求速度的發(fā)展模式不同，外資機構(gòu)大多數(shù)更加重視效益。經(jīng)營行為更加謹慎。我們看數(shù)值，今年1月份外資銀行不良率0.76%，只是比民營銀行0.68%略高一點，比行業(yè)平均水平1.8%低了一個百分點。
第二，外國跨國集團在國際市場籌資成本比較低，渠道比較多。
第三，吸引人才能力強。外資機構(gòu)普遍采用市場化的薪酬機制，而且它可以在全球配置資源，對人才，各類人才特別是年輕從業(yè)人員可以提供更多的發(fā)展機會和更加廣闊的視野，所以和中資機構(gòu)競爭中，外資機構(gòu)在人才競爭方面是有優(yōu)勢的。中資金融機構(gòu)的高管大多被限薪，業(yè)務(wù)重心基本上在國內(nèi)市場，這一點和國外市場處于明顯劣勢。
第四，外資跨國金融集團擁有多年全球市場的運作經(jīng)驗，在資金運作、業(yè)務(wù)拓展、客戶服務(wù)方面具有優(yōu)勢。
第五，外資機構(gòu)市場化程度高。不需要或者比較少承擔(dān)一些政策性的業(yè)務(wù)。我不知道在放寬外資機構(gòu)準入之后，監(jiān)管部門是不是還要繼續(xù)執(zhí)行兩個不低于，三個不低于，兩增兩控這樣一些政策性要求。和中資金融機構(gòu)相比，外資機構(gòu)這方面的壓力會小很多。
當然外資金融機構(gòu)在中國也有劣勢。第一個劣勢，外資機構(gòu)在中國資金渠道比較少。由于資本項目沒有完全放開，所以除了資本金帶進來之后，經(jīng)營性的資金更多要在中國金融市場籌集。相比之下，中資機構(gòu)籌資渠道比較多。因為除了同業(yè)拆借市場和發(fā)債以外，中資機構(gòu)還有財政性存款、代理政策性業(yè)務(wù)等多種資金來源渠道。中資機構(gòu)在本土市場的融資便利性好于外資機構(gòu)。中國是一個比較講究人際關(guān)系的社會，而外資機構(gòu)通常缺少拓展業(yè)務(wù)和市場人脈關(guān)系。由于中外客戶和金融機構(gòu)在理念和風(fēng)控文化方面存在著錯位，因此，外資機構(gòu)在中國開拓業(yè)務(wù)相對來說有一定難度的，也很難準確識別風(fēng)險，當然隨著金融科技發(fā)展，也許這方面的能力它也會比較快的提升。
第二就是我們中國的客戶的特點和金融服務(wù)需求和外國不一樣，國外成熟業(yè)務(wù)模式不一定能夠照搬中國市場，中國一些成熟業(yè)務(wù)模式外方的機構(gòu)又不一定能接受。過去的經(jīng)驗證明，這種“水土不服”已經(jīng)使其錯失了不少中國市場的發(fā)展機遇。
這一次開放之前，對外資金融機構(gòu)在市場準入和業(yè)務(wù)等方面還存在著一些顯性和隱性的限制。這也是外資機構(gòu)的競爭劣勢。但是在今后，大幅度減少乃至消除限制，實現(xiàn)中外資金融機構(gòu)同等國民待遇之后，外資金融機構(gòu)會和中資金融機構(gòu)在本土市場上開展真正的競爭。
中國一些中小金融機構(gòu)，特別是中小券商，因為它的經(jīng)營的模式渠道都比較單一，未來市場競爭中很難和跨國投資銀行開展競爭。另外，中小型的保險公司也會首先感受到來自外部的競爭壓力。對于銀行來說我覺得幾年之內(nèi)競爭沖擊不會很大，大銀行有品牌資金有政府信用、雄厚客戶基礎(chǔ)等等。小銀行的地域特點很強，外國金融機構(gòu)很難與之競爭。
具體來看，金融開放帶來的挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)這么幾個方面。第一，產(chǎn)品創(chuàng)新能力的挑戰(zhàn)。有一些產(chǎn)品在國際市場非常成熟的產(chǎn)品，我這里舉了一個例子，比如說癌癥保險，長期護理險在一些發(fā)達國家都已經(jīng)很成熟。但是對于中資保險公司來說還是新產(chǎn)品。產(chǎn)品開發(fā)能力、風(fēng)控能力、售后管理能力都是明顯不足。
第二，優(yōu)秀人才競爭挑戰(zhàn)。怎樣在人才競爭的壓力之下，改革中資機構(gòu)的績效考核和激勵約束機制，怎樣通過進一步深化體制機制改革來促使中資機構(gòu)向高質(zhì)量高效率的方向發(fā)展，這也是一個很大的挑戰(zhàn)。
第三，目前中國金融監(jiān)管的模式，金融監(jiān)管的方式和工具相對來說還比較落后。監(jiān)管越位、缺位不到位的情況仍然存在，金融領(lǐng)域市場化改革尚未完成，還有消費者和中小投資者保護機制不健全。在這樣的背景之下中國怎樣構(gòu)建公平競爭環(huán)境，支持中資金融機構(gòu)在競爭中健康成長？怎樣監(jiān)管國內(nèi)外市場流通性提高可能帶來非法套利行為，怎樣應(yīng)對金融市場波動加劇而可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險？這都是對我們的巨大挑戰(zhàn)。
第四，匯率政策向何處去？如果說未來匯率政策更加趨于市場化，更加具有彈性，我們的利率政策怎么配合，這也是一個很大的問題。
金融開放帶來的機遇
金融開放對中國也會帶來一些新的發(fā)展機遇。比如說在競爭壓力面前，將推動中資金融機構(gòu)加速轉(zhuǎn)型，推動監(jiān)管部門進一步完善市場機制，也會有效推動中國國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)扭曲問題的解決。
開放會給中國的金融市場發(fā)展帶來新的機遇。因為大量的外資進來，一些外資金融機構(gòu)進來，帶來資金帶來新的產(chǎn)品和市場交易經(jīng)驗，都會提升中國資本市場交易量和流動性。另一方面，也會促進金融衍生品市場的發(fā)展。過去為了控制風(fēng)險，監(jiān)管部門對發(fā)展金融衍生品市場是非常謹慎的。隨著中國金融和經(jīng)濟不斷發(fā)展，衍生品市場發(fā)展不足的問題日益突出，導(dǎo)致我們管理風(fēng)險的能力嚴重不足。所以這一次金融開放，我相信也會促進金融衍生品市場發(fā)展，會推動中國金融市場進一步走向國際化。
上海國際金融中心建設(shè)也會因開放而受益。上海國際金融中心建設(shè)大家覺得突破性的變革不夠，或者說有些政策構(gòu)想落實不夠。我覺得很大的原因是開放度不夠。隨著中國進一步向外開放，上海國際金融中心建設(shè)應(yīng)該說更加有條件，會提升中國在國際市場影響力，推動人民幣的國際化。
另外，對實體經(jīng)濟來說，金融開放一定會豐富金融產(chǎn)品，提升金融服務(wù)的效率，從而有效地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。
最后，開放會促使加快金融法制建設(shè)。中國金融相關(guān)法律法律的立法、修法周期都很長。需要縮短周期，加快完善法律體系。同時，開放也會促進監(jiān)管部門進一步提升金融監(jiān)管水平，提升監(jiān)管能力和監(jiān)管效率。
作者張承惠系CF40特邀成員，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員。本文系作者在第三屆“中國金融四十人伊春論壇”主論壇上所做的演講全文。未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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