北京時(shí)間8月6日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)表聲明，將中國(guó)認(rèn)定為“匯率操縱國(guó)”，表明中美形勢(shì)又發(fā)生了新的變化。去年我在討論中美貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)曾指出，“貿(mào)易戰(zhàn)”轉(zhuǎn)變成“金融戰(zhàn)”尚需時(shí)日。而美國(guó)當(dāng)前這種行為正是極限施壓手段的體現(xiàn)，美國(guó)意圖通過制造高壓，迫使中國(guó)在經(jīng)貿(mào)談判中做出最大的讓步。當(dāng)然，我們也應(yīng)當(dāng)抱著冷靜的態(tài)度來看待美國(guó)政府的單邊主義行為。
匯率問題，牽一發(fā)而動(dòng)全身
匯率問題是金融市場(chǎng)的核心問題之一。匯率政策對(duì)人民幣發(fā)行量、通貨膨脹乃至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都具有一定的影響，因此對(duì)于貨幣市場(chǎng)而言，匯率問題是更基礎(chǔ)的重要問題?？梢哉f，匯率政策直接影響到我國(guó)與全球貨幣體系的關(guān)系，尤其是我國(guó)與全球最大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)貨幣體系的關(guān)系。因此，匯率是一個(gè)看得見、摸得著，跟國(guó)家、企業(yè)乃至個(gè)人都息息相關(guān)的貨幣比價(jià)關(guān)系，是一個(gè)可量化的關(guān)鍵指標(biāo)。
匯率特殊的地位使得它始終處于全球貿(mào)易鏈和金融鏈的頂端，牽一發(fā)而動(dòng)全身。因此，美國(guó)將中國(guó)認(rèn)定為“匯率操縱國(guó)”，實(shí)際上就是想通過實(shí)行霸權(quán)威懾，搞亂我國(guó)的金融市場(chǎng)，破壞我國(guó)的經(jīng)濟(jì)秩序。在中美貿(mào)易談判的博弈過程當(dāng)中，能夠起到“制造混亂，打擊對(duì)手”的作用。美國(guó)將我國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”，是美國(guó)將“貿(mào)易戰(zhàn)”升級(jí)為“金融戰(zhàn)”的重要行動(dòng)，可以看作是一個(gè)階段性的新標(biāo)志。雖然發(fā)動(dòng)“金融戰(zhàn)”可能早就在美國(guó)的布局當(dāng)中，但具體行動(dòng)的出臺(tái)顯然具有標(biāo)志性意義。
當(dāng)前一個(gè)重要的問題是，美國(guó)將匯率問題提出來之后，還將采取何種方法和手段？如果匯率問題繼續(xù)持續(xù)下去，它的影響范圍和影響深度有多大？我認(rèn)為，如果美國(guó)想要將匯率問題擴(kuò)大化、深入化，還有諸多方面的制約，也會(huì)產(chǎn)生很多問題，不僅將影響中國(guó)，同樣對(duì)美國(guó)也會(huì)有影響。通過匯率問題對(duì)中國(guó)金融、經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)實(shí)施打擊，具有很高的代價(jià)和成本。由此可見，匯率這樣一個(gè)關(guān)鍵的指標(biāo)，實(shí)際上將影響整個(gè)金融體系和國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，兩國(guó)之間貿(mào)易關(guān)系、經(jīng)濟(jì)關(guān)系涉及的所有角落都會(huì)受其影響。以日本為例，《廣場(chǎng)協(xié)議》之后，日元被迫升值，影響到日本整個(gè)經(jīng)濟(jì)的重新布局。大量的資本投入到了房地產(chǎn)市場(chǎng)并產(chǎn)生了泡沫，使日本經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。與此同時(shí)，一些產(chǎn)業(yè)資本在國(guó)外尋找新的投資空間，促進(jìn)了日本的海外投資和國(guó)際化程度，使得日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁上了一個(gè)新臺(tái)階。
由此可見，匯率問題產(chǎn)生的后果是多方面的。從日本的經(jīng)驗(yàn)來看，負(fù)面影響包括房地產(chǎn)泡沫、金融泡沫，但正面影響是倒逼日本企業(yè)在海外市場(chǎng)尋找新的投資立足點(diǎn)。因此，匯率問題的發(fā)展前景充滿了不確定性。我國(guó)要借鑒他國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)真思考如何對(duì)匯率問題做出適當(dāng)?shù)幕貞?yīng)，這是一個(gè)非常關(guān)鍵的問題。
“金融戰(zhàn)”更具有全局性和長(zhǎng)期性，應(yīng)防患于未然
美國(guó)將中國(guó)認(rèn)定為“匯率操縱國(guó)”，是“貿(mào)易戰(zhàn)”升級(jí)的重要標(biāo)志，更具有全局性和長(zhǎng)期性。從貨幣的角度來看，直逼兩國(guó)貨幣之間的比值關(guān)系，將進(jìn)一步放大人民幣的短板和美元的優(yōu)勢(shì)，挑戰(zhàn)人民幣的國(guó)際地位。因此，匯率問題只是“貨幣戰(zhàn)”的一個(gè)開端，對(duì)此我們要有清醒的認(rèn)識(shí)。與美元相比，人民幣的短板還是非常明顯的。當(dāng)前，人民幣還是一個(gè)以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為主體的貨幣，人民幣國(guó)際化尚處在起步階段。雖然，人民幣取得了加入SDR的重要成果，但在世界范圍內(nèi)，投資、結(jié)算等使用人民幣的占比還是比較小的。在這種情況下，我們應(yīng)當(dāng)試圖避免與美元發(fā)生正面沖突，就人民幣當(dāng)前的能力而言，與美元正面較量將不利于當(dāng)前所處的地位。
雖然我國(guó)在國(guó)內(nèi)貨幣和金融市場(chǎng)取得了很大的成績(jī)，但是在國(guó)際市場(chǎng)上，美國(guó)在“二戰(zhàn)”以后長(zhǎng)期處于獨(dú)霸世界的地位，美元自然也成為具有“霸權(quán)地位”的貨幣。我們不應(yīng)該以美國(guó)的長(zhǎng)項(xiàng)來打擊自己相對(duì)的短板。要避免“金融戰(zhàn)”在更大的范圍內(nèi)展開，特別要注意匯率問題對(duì)我國(guó)的負(fù)面影響。從意圖上看，美國(guó)無非是要求人民幣匯率升值，以此打壓中國(guó)的出口。人民幣兌美元匯率“破7”以后，短期內(nèi)確實(shí)改善了國(guó)內(nèi)企業(yè)出口的環(huán)境，但這顯然不符合美國(guó)利益。在這個(gè)情況下，美國(guó)可能會(huì)在其他投資、金融同業(yè)合作往來關(guān)系上采取進(jìn)一步的措施。面對(duì)這些潛在的問題，我們要有高度的警惕和充分的準(zhǔn)備。
美國(guó)通過匯率來打壓中國(guó)的金融市場(chǎng)、遏制中國(guó)經(jīng)濟(jì)，肯定是希望獲取更多的利益。在很大程度上，美國(guó)在中美關(guān)系上想要脫鉤。但在匯率市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上，中美脫鉤并不容易。中國(guó)當(dāng)前存有巨額的美元外匯儲(chǔ)備，有一萬多億美元的債券。從地緣政治的角度來講，由于中國(guó)持有的美國(guó)債券會(huì)使得美國(guó)金融市場(chǎng)受到中國(guó)的一些牽制，美國(guó)對(duì)此一向非常警惕。因此，在金融市場(chǎng)上，美國(guó)也并非毫無戰(zhàn)略弱點(diǎn)。然而，我們掌握的這一點(diǎn)，僅僅對(duì)美國(guó)具有局部影響，還不構(gòu)成全局意義上阻遏美國(guó)打擊的戰(zhàn)略高度，但它依然能夠發(fā)揮一定的作用。因此，兩國(guó)金融市場(chǎng)脫鉤或者外匯市場(chǎng)脫鉤是難上加難的事情，美國(guó)既然要想在這方面對(duì)我國(guó)實(shí)行打壓，我國(guó)要做好足夠的準(zhǔn)備，使得美國(guó)的想法不能迅速、完全實(shí)現(xiàn)。
以匯率開啟“金融戰(zhàn)”，其深度和廣度、影響面要比過去的“貿(mào)易戰(zhàn)”擴(kuò)大了很多。這其中，中美利益相互交織，單方面想要完全脫鉤，避免負(fù)面影響是很難的事情。我國(guó)要做好兩國(guó)金融領(lǐng)域繼續(xù)向著不利于我國(guó)方向發(fā)展的準(zhǔn)備，爭(zhēng)取一個(gè)好的結(jié)果。如果沒有充分的準(zhǔn)備，問題發(fā)展一旦超出我們的預(yù)計(jì)，可能會(huì)造成更大的損害，一定要極力避免“金融戰(zhàn)”擴(kuò)大化對(duì)我國(guó)造成更大的傷害。
外匯在經(jīng)濟(jì)中的戰(zhàn)略定位需要調(diào)整
改革開放40年以來，外匯儲(chǔ)備是全國(guó)人民通過進(jìn)出口貿(mào)易辛辛苦苦、一分一厘的積攢下來的一筆巨大財(cái)富，是整個(gè)社會(huì)的財(cái)富，外匯儲(chǔ)備也直接影響到人民幣的發(fā)行和物價(jià)的穩(wěn)定，具有重要的戰(zhàn)略地位。當(dāng)前，這一戰(zhàn)略地位受到巨大的挑戰(zhàn)，外匯市場(chǎng)已然成為美國(guó)“貿(mào)易戰(zhàn)”乃至“金融戰(zhàn)”的一個(gè)打擊目標(biāo)。過去，中美在貨幣市場(chǎng)上展開了廣泛深入的合作和相互融合，雖然也曾經(jīng)提出過匯率操縱的問題，但美國(guó)從未真正在匯率市場(chǎng)上充分開展全力打壓。從一個(gè)相對(duì)合作比較平穩(wěn)的時(shí)期到現(xiàn)在這樣一個(gè)打壓時(shí)期，中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備在美國(guó)人心目中的地位顯然已有所改變，匯率問題可能會(huì)成為兩國(guó)地緣政治、國(guó)家關(guān)系的一個(gè)重要問題，匯率市場(chǎng)可能變成給中國(guó)進(jìn)一步施壓的工具。此刻，我們就要考慮外匯從國(guó)民財(cái)富變?yōu)榻鹑趹?zhàn)場(chǎng)、成為“金融戰(zhàn)”焦點(diǎn)以后的戰(zhàn)略定位問題。
長(zhǎng)期以來，外匯對(duì)我國(guó)來說都是一個(gè)極其重要的財(cái)富。40年的改革開放史，沒有巨額的順差和外匯儲(chǔ)備，我國(guó)就難以取得今天的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成就。沒有外匯做支撐，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的以大量初級(jí)產(chǎn)品資源、高端芯片產(chǎn)品為代表的進(jìn)口貿(mào)易就無法實(shí)現(xiàn)?？梢哉f，正是有了大量外匯儲(chǔ)備的積累，中國(guó)得以在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)利用國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融市場(chǎng)有利環(huán)境，保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠在低通脹的情況下穩(wěn)定快速發(fā)展，并取得了較好的經(jīng)濟(jì)建設(shè)成績(jī)。如果說原先我們將外匯當(dāng)成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基石，那么現(xiàn)在美國(guó)開始想要將這塊基石撬動(dòng)、挖開，我們必須對(duì)于外匯市場(chǎng)的重新定位有著清醒認(rèn)識(shí)。外匯，雖然是我國(guó)居民社會(huì)最為重要的核心財(cái)富，但美國(guó)可能將在外匯市場(chǎng)上通過各種手段，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)施打壓和遏制，以達(dá)到“削弱對(duì)手、鞏固霸權(quán)地位”的目標(biāo)，那么外匯安全問題首當(dāng)其沖。
我國(guó)大量的外匯儲(chǔ)備，在長(zhǎng)期中、相當(dāng)程度上都是以美元計(jì)價(jià)，外匯市場(chǎng)在技術(shù)層面掌握在美國(guó)手中，這一局面會(huì)對(duì)我國(guó)造成非常不利的影響。解決外匯的戰(zhàn)略地位問題，根本上就是要加強(qiáng)人民幣本幣的發(fā)展和建設(shè)。建國(guó)70年以來，人民幣在國(guó)內(nèi)已經(jīng)長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行，還將繼續(xù)運(yùn)行下去。未來，人民幣的國(guó)際影響、國(guó)際地位還有待于大大加強(qiáng)。我們要將外匯儲(chǔ)備的戰(zhàn)略定位從原來的“高度可靠的核心財(cái)富”向著“金融戰(zhàn)的新焦點(diǎn)甚至新戰(zhàn)場(chǎng)”進(jìn)行轉(zhuǎn)換。如何保護(hù)好、有效配置我國(guó)外匯儲(chǔ)備資源，免受“金融戰(zhàn)”的沖擊也成為最重要的問題。與此同時(shí)，也要重新考慮外匯在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的定位，不能簡(jiǎn)單地僅從好的方面考慮，也要從可能的壞的方面考慮，即美國(guó)可能通過在匯率市場(chǎng)上大做文章來削弱我國(guó)長(zhǎng)期積累的金融財(cái)富。我國(guó)當(dāng)前儲(chǔ)備了大量的美元財(cái)富，如果未來出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)事件，如何規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)需要我國(guó)高度關(guān)注并采取一系列的有效措施。
短期內(nèi)要盡量避免匯率沖突對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易的損害
應(yīng)對(duì)美國(guó)試圖發(fā)起的“金融戰(zhàn)”，當(dāng)前的對(duì)策就是要盡量避免兩國(guó)在外匯市場(chǎng)出現(xiàn)更多的沖突，減少匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的不利沖擊。首先，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)匯率的彈性，使它具有韌性，充分應(yīng)對(duì)美國(guó)的打壓。實(shí)行浮動(dòng)匯率和必要的資本管制，兩手都要用。美國(guó)將我國(guó)匯率市場(chǎng)的正常貶值認(rèn)定為人為操縱，這顯然是不對(duì)的。但我們今后也要使匯率管理制度更加貼近國(guó)際慣例和市場(chǎng)規(guī)則。在過去一段時(shí)間，我們的一些管理行為是做給國(guó)際貨幣基金組織和美國(guó)財(cái)政部看的?，F(xiàn)在，我們既要保持對(duì)外形象的一貫性和統(tǒng)一性，也要維護(hù)我們的政策的合理性，在國(guó)際上得到普遍的道德支持和其他國(guó)家的幫助。與此同時(shí)，也要預(yù)防美國(guó)在“匯率操縱”上大做文章，對(duì)我們采取更多的制裁，特別是在金融方面采取一些懲罰和制裁措施。因此，兩種手段都要使用，并保證在各種措施之上，我國(guó)能占據(jù)道德高地，使我們面對(duì)美國(guó)的指責(zé)時(shí)有充分的理由進(jìn)行反駁，并爭(zhēng)取到世界上更多的支持。例如，在“匯率操縱”這個(gè)問題上，IMF就并不贊成美國(guó)的說法。由此可見，我們還是可以充分地利用各種條件來改善我們的處境。
其次，對(duì)于“匯率操縱指責(zé)”要有長(zhǎng)期的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。過去，美國(guó)指責(zé)中國(guó)“匯率操縱”只是偶然出現(xiàn)，但這把“達(dá)摩克利斯之劍”實(shí)際上長(zhǎng)期懸在中國(guó)頭上。例如，美國(guó)總是把中國(guó)列為匯率操縱觀察國(guó)，在它需要的時(shí)候就手起劍落。對(duì)于這個(gè)問題，我們不能僅將其視為一次又一次的短期事件。盡管從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”都是美國(guó)特定時(shí)期內(nèi)的特殊行為，一段時(shí)間之后就會(huì)有所調(diào)整和改變。但這次事件發(fā)生在中美貿(mào)易摩擦逐漸升級(jí)之際，將可能成為一個(gè)中長(zhǎng)期的問題。我們應(yīng)當(dāng)盡量爭(zhēng)取將這一次的“匯率操縱”指責(zé)變成一個(gè)短期的問題。但也必須要做好萬全的準(zhǔn)備，一旦美國(guó)將其作為中長(zhǎng)期問題對(duì)我國(guó)施壓，我國(guó)要有明確的應(yīng)戰(zhàn)措施。
第三，要增加人民幣的國(guó)際定價(jià)能力。2016年10月，人民幣正式加入SDR。但相比于SDR中其他貨幣，人民幣還不具備足夠的國(guó)際化水平，人民幣的國(guó)際定價(jià)能力應(yīng)當(dāng)繼續(xù)增強(qiáng)并不斷提高。我們要不斷增強(qiáng)人民幣的滲透力和擴(kuò)張力，這需要各方面共同的努力。多采取一些創(chuàng)新型手段，勇于試探、勇于拓展新的發(fā)展空間，不斷提升人民幣的國(guó)際話語權(quán)。
全面推進(jìn)人民幣國(guó)際化，減少對(duì)美元的依賴
應(yīng)對(duì)美國(guó)的“金融戰(zhàn)”的打壓和遏制，從根本上將我們應(yīng)該減少經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)美元的依賴程度。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的一個(gè)顯著問題就是對(duì)美元的過高依賴。改革開放初期，我國(guó)對(duì)出口經(jīng)濟(jì)過度依賴，后來這個(gè)問題逐漸得到改善。但長(zhǎng)期積累的外匯儲(chǔ)備和中美經(jīng)貿(mào)合作的廣泛開展，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)美元依賴度過高，這也就成為美國(guó)利用匯率市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)施打擊的一個(gè)抓手，從長(zhǎng)期發(fā)展來看，我們必須要逐漸減少對(duì)美元的依賴。
減少經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)美元的依賴，一是擴(kuò)大對(duì)其他儲(chǔ)備貨幣的使用，但這種策略的應(yīng)用范圍十分有限。這是因?yàn)樵谑澜绶秶鷥?nèi)，無論貿(mào)易結(jié)算還是儲(chǔ)備投資，其他貨幣的使用都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如美元這么廣泛。盡管存在一定的操作空間，但效果必然是有限的。
最根本的措施在于，我們要逐步提高人民幣的國(guó)際化程度，提高人民幣在大宗商品市場(chǎng)中的使用。這是因?yàn)?，在?guó)際市場(chǎng)上，大宗商品這種重要的戰(zhàn)略資源與資本市場(chǎng)的發(fā)展高度關(guān)聯(lián)，大宗商品的定價(jià)多采用“期貨價(jià)格+升貼水”的方式，而期貨市場(chǎng)正是資本市場(chǎng)的組成部分。實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，不能簡(jiǎn)單地理解為在境外機(jī)構(gòu)和中資駐外的機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)放、存放人民幣的資金，更重要的是在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)打通人民幣的循環(huán)渠道，例如石油、天然氣、鐵礦石以及一些大宗農(nóng)產(chǎn)品等等，在這些市場(chǎng)使用更多的人民幣結(jié)算。說到底，很多資源豐富的國(guó)家，他們的本幣國(guó)際化程度更低，所以抓住機(jī)遇，更大程度地推進(jìn)人民幣國(guó)際化能夠極大地改善我國(guó)在大宗商品市場(chǎng)的國(guó)際環(huán)境和國(guó)際地位，從而使人民幣對(duì)美元的依賴度大為減少。因此，增強(qiáng)人民幣在大宗商品和國(guó)際貿(mào)易結(jié)算當(dāng)中的作用和地位具有重要的戰(zhàn)略意義。
此外，我國(guó)還應(yīng)對(duì)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債作為財(cái)富的主要載體，盡快地考慮一些可行的全新方案，使得我們?cè)谠擃I(lǐng)域里不至于過多依賴美元，當(dāng)然這個(gè)操作的難度會(huì)更高一點(diǎn)。因?yàn)槿嗣駧抛鳛閮?chǔ)備貨幣尚有一定的距離，但是我們應(yīng)該朝這個(gè)方向去努力、去研究、去考慮，將一些可能的方案作為預(yù)案。
總而言之，美國(guó)將中國(guó)認(rèn)定為“匯率操縱國(guó)”，實(shí)質(zhì)上是美國(guó)意圖開啟“金融戰(zhàn)”，此舉無疑對(duì)我國(guó)提出了新的挑戰(zhàn)，也對(duì)我們的后續(xù)工作提出了新的要求。積極應(yīng)對(duì)美國(guó)單邊主義行為，除了在短期內(nèi)減少經(jīng)濟(jì)損失之外，更應(yīng)該從根本上扭轉(zhuǎn)我國(guó)對(duì)美元的依賴程度。盡管后者是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，但必須立刻有所行動(dòng)，以使我國(guó)今后在國(guó)際上占據(jù)更為主動(dòng)的地位，這也將為人民幣國(guó)際化奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，有助于中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈體系中搭建自己的供應(yīng)鏈，并為我國(guó)大宗商品市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的條件。
作者陳元系CF40常務(wù)理事會(huì)主席，十二屆全國(guó)政協(xié)副主席。本文系作者在第三屆中國(guó)金融四十人伊春論壇主論壇上發(fā)表的演講。未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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