今天主要跟大家探討一下數(shù)字資本市場(chǎng)。
“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”推動(dòng)中國(guó)走向高質(zhì)量發(fā)展
2000年，時(shí)任福建省省長(zhǎng)的習(xí)近平同志在全國(guó)率先提出建設(shè)“數(shù)字福建”，引領(lǐng)全國(guó)電子政務(wù)集約建設(shè)和整合共享風(fēng)氣之先。2015年12月，習(xí)近平總書(shū)記在第二屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)開(kāi)幕式上，首次正式提出“數(shù)字中國(guó)”建設(shè)的倡議。2017年10月18日，習(xí)近平總書(shū)記在黨的十九大報(bào)告中進(jìn)一步明確提出，“建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)、智慧社會(huì)”，明確了建設(shè)“數(shù)字中國(guó)”的宏大構(gòu)想。
“數(shù)字中國(guó)”是全面系統(tǒng)地揭示和反映中國(guó)的自然、社會(huì)和人文現(xiàn)象的信息系統(tǒng)體系，主要有五個(gè)特點(diǎn)：
第一，以高速寬帶網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)為基礎(chǔ)；第二，以國(guó)家空間信息基礎(chǔ)為依托；第三，以信息資源為核心要素；第四，以虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)為特征；第五，以新一代數(shù)字技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展為引領(lǐng)。
目前，“數(shù)字中國(guó)”發(fā)展得很快，從信息基建方面來(lái)看，網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到8.29億，貧困村通寬帶比例達(dá)97%，農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)零售總額1.37萬(wàn)億，占全國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售的15%，全國(guó)總計(jì)約500座城市已經(jīng)提出或者正在建設(shè)新型智慧城市。71個(gè)部門(mén)、32個(gè)地方接入國(guó)家數(shù)據(jù)共享交換平臺(tái)。
“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的定義是利用數(shù)字技術(shù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和效率提升的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。具體來(lái)看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是以數(shù)字化的信息作為關(guān)鍵生產(chǎn)要素，以現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)作為重要載體，以信息通信技術(shù)的有效使用作為條件。數(shù)字經(jīng)濟(jì)主要包括兩部分，一是純數(shù)字產(chǎn)業(yè)，具體而言包括互聯(lián)網(wǎng)、信息設(shè)備制造、信息傳輸、信息技術(shù)服務(wù)、軟件服務(wù)等；2018年純數(shù)字產(chǎn)業(yè)規(guī)模為6.4萬(wàn)億，占GDP比重為7.1%。二是傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)利用數(shù)字技術(shù)帶來(lái)效率提升和成本下降。2018年這部分的規(guī)模為24.9萬(wàn)億，占GDP比重27.6%。
近年來(lái)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。
發(fā)展“數(shù)字金融”的必要性
對(duì)于什么是“數(shù)字金融”，目前并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定義。我認(rèn)為，數(shù)字金融是數(shù)字經(jīng)濟(jì)一個(gè)重要的組成部分，以提高效率、優(yōu)化結(jié)構(gòu)和提升競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)，以金融大數(shù)據(jù)作為核心資源，以信息技術(shù)為主要手段，催生出新的金融業(yè)態(tài)和產(chǎn)品。
中國(guó)發(fā)展“數(shù)字金融”有很大的必要性。一方面，這是“數(shù)字中國(guó)”對(duì)“數(shù)字金融”提出的要求，在整個(gè)社會(huì)的物品、信息和資金等信息數(shù)字化的背景下，金融行業(yè)順應(yīng)數(shù)字化的浪潮，變革商業(yè)模式。另一方面，這也是數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)“數(shù)字金融”提出的要求。數(shù)字金融為數(shù)字經(jīng)濟(jì)提供更為豐富的金融工具，并通過(guò)相應(yīng)的定價(jià)機(jī)制，為全社會(huì)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的要素間的融通提供渠道。
具體來(lái)看，發(fā)展“數(shù)字金融”，一是可以獲取新的用戶(hù)和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，過(guò)去靠規(guī)模擴(kuò)張的金融發(fā)展模式難以為繼，必須通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高效率、降低成本，拓展長(zhǎng)尾用戶(hù)。
二是適應(yīng)新生代客戶(hù)的行為習(xí)慣。特別是“90后”和“00后”天生習(xí)慣于數(shù)字化生活方式，金融機(jī)構(gòu)需以數(shù)字化轉(zhuǎn)型適應(yīng)新客戶(hù)的行為特征。
三是可以應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的跨界滲透，互聯(lián)網(wǎng)公司掌握數(shù)字技術(shù)、擁有大量用戶(hù)，逐漸跨界開(kāi)展金融業(yè)務(wù)，顛覆傳統(tǒng)金融模式，金融機(jī)構(gòu)需要數(shù)字化應(yīng)對(duì)。
四是應(yīng)對(duì)國(guó)際同行的數(shù)字化競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為趨勢(shì)，大幅提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)必須緊跟數(shù)字化的潮流。
近年來(lái)，中國(guó)金融數(shù)字化的程度越來(lái)越高，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化帶來(lái)的產(chǎn)出增加和效率提升。2018年，全國(guó)服務(wù)業(yè)典型行業(yè)中，資本市場(chǎng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的比重達(dá)到了48.7%。
以“數(shù)字”描繪、改善、賦能資本市場(chǎng)
什么叫“數(shù)字資本市場(chǎng)”？這主要是包括兩方面，一是“數(shù)字資本”市場(chǎng)，將來(lái)會(huì)出現(xiàn)很多數(shù)字資本或數(shù)字資產(chǎn)，這些東西會(huì)形成交易市場(chǎng)；二是“數(shù)字”資本市場(chǎng)。整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)行、交易結(jié)算都要數(shù)字化，所以這兩個(gè)市場(chǎng)是相輔相成、相互促進(jìn)的。
應(yīng)該如何理解“數(shù)字資本市場(chǎng)”？它主要有三大功能：一是描繪資本市場(chǎng)，就是用數(shù)字來(lái)反映資本市場(chǎng)的交易、登記、結(jié)算等活動(dòng)的數(shù)字系統(tǒng)（無(wú)紙化交易）；同時(shí)將資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化（如年報(bào)、招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化等）。
第二，改善資本市場(chǎng)運(yùn)行。包括拓寬資本市場(chǎng)活動(dòng)邊界，實(shí)現(xiàn)金融普惠性；改善金融信息不對(duì)稱(chēng)的狀況；變革傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式等。
第三，賦能資本市場(chǎng)。人工智能在資本市場(chǎng)運(yùn)用一定會(huì)帶來(lái)決策方式智能化，如智能投顧、智能風(fēng)控、智能客服等，是數(shù)字資本市場(chǎng)的高級(jí)階段。
歸納起來(lái)，數(shù)字中國(guó)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字金融、數(shù)字資本市場(chǎng)的關(guān)系是相互促進(jìn)的，“數(shù)字中國(guó)”是新時(shí)代推進(jìn)國(guó)家信息化發(fā)展的重要指引；“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”是推動(dòng)“數(shù)字中國(guó)”建設(shè)的重要?jiǎng)恿Γ?ldquo;數(shù)字金融”是“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”在金融領(lǐng)域的體現(xiàn)；“數(shù)字資本市場(chǎng)”是“數(shù)字金融”的重要組成部分。
“數(shù)字資本市場(chǎng)”的七大功能與八大掣肘
數(shù)字資本市場(chǎng)的建設(shè)具有重要作用。
第一，推動(dòng)資本市場(chǎng)普惠發(fā)展。數(shù)字技術(shù)降低資本市場(chǎng)的參與門(mén)檻，促進(jìn)投資者數(shù)量快速增長(zhǎng)，這是具有普惠性的，特別是它也簡(jiǎn)化了交易流程，降低交易成本。
第二，創(chuàng)新資本市場(chǎng)服務(wù)與投資模式。數(shù)字技術(shù)豐富產(chǎn)品業(yè)態(tài)，拓展投資途徑，提升投顧服務(wù)，培養(yǎng)理性投資，改善投資行為。
第三，極大地提高信息傳播效率。數(shù)字技術(shù)發(fā)展以后，投資者獲取信息途徑多元快捷，減少信息不對(duì)稱(chēng)性，加速全球市場(chǎng)一體化，促進(jìn)全球資本市場(chǎng)相互聯(lián)動(dòng)。
第四，促進(jìn)證券基金機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。幫助中小機(jī)構(gòu)利用基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，促進(jìn)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，適應(yīng)與科技公司的競(jìng)爭(zhēng)與融合。
第五，催生新型數(shù)字資產(chǎn)。突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)品種，數(shù)字股票、數(shù)字收益權(quán)、數(shù)字債務(wù)、數(shù)字衍生品會(huì)獲得發(fā)展。
第六，顛覆現(xiàn)行信息披露機(jī)制。改變會(huì)計(jì)制度及信息披露方式，擴(kuò)大信息披露的深度和廣度。
第七，提高監(jiān)管能力。完善看穿式監(jiān)管的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，提升事中監(jiān)管的效率和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力。
不過(guò)，當(dāng)前發(fā)展數(shù)字資本市場(chǎng)也遇到了一些瓶頸，主要有八大方面：
第一，數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化程度不高。資本市場(chǎng)中上市公司的年報(bào)、研究報(bào)告等信息基本上是依賴(lài)于自然語(yǔ)言處理技術(shù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化處理。
第二，數(shù)據(jù)維度和樣本偏少。當(dāng)前的大數(shù)據(jù)分析方法需要高維海量數(shù)據(jù)，在資本市場(chǎng)的應(yīng)用效果有限。
第三，數(shù)據(jù)孤島現(xiàn)象仍然比較嚴(yán)重。金融機(jī)構(gòu)擁有大量的用戶(hù)數(shù)據(jù)，由于隱私保護(hù)與數(shù)據(jù)安全的要求，機(jī)構(gòu)之間數(shù)據(jù)難打通。
第四，基礎(chǔ)設(shè)施處于探索階段。數(shù)字化對(duì)海量數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)分析對(duì)計(jì)算能力提出了很高的要求，基礎(chǔ)建設(shè)仍亟待推進(jìn)。
第五，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化建設(shè)投入不足。機(jī)構(gòu)在人才儲(chǔ)備、研發(fā)投入上缺口較大，科技人員有限、工程能力弱，數(shù)字化落地較慢。
第六，傳統(tǒng)組織架構(gòu)不夠靈活。傳統(tǒng)架構(gòu)難以快速適應(yīng)市場(chǎng)變化，業(yè)績(jī)側(cè)重短期效益，缺乏長(zhǎng)期創(chuàng)新激勵(lì)。
第七，缺乏數(shù)字化思維。金融機(jī)構(gòu)有盈利模式慣性，傳統(tǒng)思維以產(chǎn)品、交易為中心的思維方式，已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)數(shù)字化的要求。
最后，法律法規(guī)滯后。數(shù)字資本市場(chǎng)的跨行業(yè)、跨機(jī)構(gòu)、跨領(lǐng)域的金融產(chǎn)品，對(duì)監(jiān)管的適應(yīng)性帶來(lái)了更多的挑戰(zhàn)。
以開(kāi)放、共享、公平原則促進(jìn)“數(shù)字資本市場(chǎng)”健康發(fā)展
未來(lái)，發(fā)展“數(shù)字資本市場(chǎng)”有三個(gè)原則比較重要。
第一，開(kāi)放、共享、公平的數(shù)字思維，這是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基本原則，不能關(guān)起門(mén)搞發(fā)展，要促進(jìn)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，營(yíng)造公平市場(chǎng)環(huán)境。
第二，圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求來(lái)進(jìn)行數(shù)字化創(chuàng)新，讓企業(yè)和投資者享受數(shù)字化帶來(lái)的實(shí)惠和便利。
第三，積極、審慎、融合的原則，積極擁抱新技術(shù)，審慎創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，融合互聯(lián)網(wǎng)公司和國(guó)際同行，加快與科技的融合。
最后提四點(diǎn)發(fā)展數(shù)字資本市場(chǎng)的措施建議。
第一，推進(jìn)數(shù)據(jù)共享，消除信息孤島現(xiàn)象。
第二，加大科技投入、提升數(shù)字化轉(zhuǎn)型能力。
第三，加快內(nèi)部組織架構(gòu)與業(yè)務(wù)流程調(diào)整，真正實(shí)現(xiàn)向以客戶(hù)為中心轉(zhuǎn)型。
第四，加強(qiáng)法律法規(guī)建設(shè)和金融監(jiān)管，促進(jìn)數(shù)字資本市場(chǎng)健康平穩(wěn)地發(fā)展。
作者肖鋼系CF40資深研究員，全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席。本文系作者在中國(guó)金融四十人論壇（CF40）和金融城在北京舉辦“第四屆全球金融科技（北京）峰會(huì)”上發(fā)表的主題演講，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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