提要：
1.今年以來隨著部分城市房價不斷走高，各地限制性的調(diào)控政策層出不窮。受此影響，近期房地產(chǎn)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)全面下滑態(tài)勢，各界對宏觀經(jīng)濟的悲觀情緒油然而生。在外部不確定性加大的背景下，如何看待控房價與穩(wěn)增長的兩難困境，未來房地產(chǎn)市場何去何從？
2.過去一年多來房地產(chǎn)市場整體韌性十足，這與因城施策的調(diào)控不無關系。盡管今年棚改規(guī)模銳減，但隨著銀行間市場利率向房貸利率的不斷傳導，利率下行對銷售的拉動或?qū)_棚改的拖累。未來商品房銷售難言大幅下降，房地產(chǎn)市場仍有望保持一定韌性。
3.盡管如此，目前土地財政及穩(wěn)增長壓力下，房地產(chǎn)政策似有待調(diào)整。但在商品房整體庫存偏低背景下，隨著房貸利率下行，房價上漲壓力勢必掣肘政策放松。與過去經(jīng)濟下行周期不同的是，居民高杠桿率的現(xiàn)實或使得控房價和穩(wěn)增長的兩難“天平”更向前者傾斜。
4.展望未來，利率與棚改對沖之下全年住房銷售仍具韌性，但考慮到高房價約束，部分城市調(diào)控收緊或使房地產(chǎn)相關數(shù)據(jù)溫和下行。面對外部經(jīng)濟的負面沖擊，本輪國內(nèi)對沖政策的著力點或并非房地產(chǎn)，而是以“舊改”為代表的基建投資及債券等融資方式的創(chuàng)新。
報告全文： 地產(chǎn)兩難
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學家。）
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