提要：
1.無論歷史縱向還是國際橫向來看，近年來我國經(jīng)濟運行的一個突出特征是波動性顯著下降。但中美貿(mào)易問題懸而未決，加之國內(nèi)市場打破剛兌余波未平，未來我國經(jīng)濟能否保持過去那樣的低波動性？事實上，經(jīng)濟運行的軌跡是無形與有形之手共同繪制出來的。
2.從無形之手來看，我國經(jīng)濟波瀾不驚的背后，潛藏著結構變化的涌流。近年來作為“壓艙石”的消費占比明顯提高，經(jīng)濟波動性自然隨之下降，國際經(jīng)驗對此都有印證。不僅如此，我國外貿(mào)依存度已降至低位，外需波動風險固然不容小覷，但其重要性今非昔比。
3.從有形之手來看，經(jīng)濟波動與宏觀調(diào)控不無關系。近年來我國對經(jīng)濟下行的容忍度及政策刺激力度都有明顯變化，產(chǎn)出與物價相應變得平穩(wěn)。盡管逆周期發(fā)力的重要抓手房地產(chǎn)和基建投資飽受爭議，但國際比較看，兩者之和占GDP的比重并未顯著超越所處發(fā)展階段。
4.展望未來，依然是外部沖擊和金融風險的多事之秋，但這未必預示宏觀經(jīng)濟運行的軌跡發(fā)生結構性的斷點變化。近期以放松專項債限制和熨平金融市場過度波動為代表的對沖政策正在路上。與波動性較小的宏觀總量相比，未來經(jīng)濟結構上的變遷或許更值得期待。
報告全文： 變平的經(jīng)濟
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學家。）
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