2010年以來，美國對(duì)金融體系進(jìn)行了一系列改革，例如《多德-弗蘭克法案》，同時(shí)全球圍繞銀行持有更多資本達(dá)成了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》等一系列國際協(xié)議。
事實(shí)表明，現(xiàn)在美國和全球金融體系的狀況與過去相比有了很大的改善。世界各地的銀行持有更多的資本，銀行表外業(yè)務(wù)變少，更多的大型系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)受到監(jiān)管，且現(xiàn)在有一些以前沒有的政策工具，可以用來應(yīng)對(duì)倒閉的金融機(jī)構(gòu)。
與其他專家一樣，我也對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的某些方面感到擔(dān)憂。其實(shí)相比之前，一些曾經(jīng)令世界擔(dān)憂的中國經(jīng)濟(jì)失衡問題已經(jīng)有所改善。比如，十年前的巨額經(jīng)常賬戶盈余如今已不復(fù)存在，中國的經(jīng)常賬戶基本處于平衡狀態(tài)。我認(rèn)為中國的外部均衡已經(jīng)改善了很多，對(duì)出口的依賴減少，這點(diǎn)很重要。我曾經(jīng)做過一個(gè)計(jì)算，如果中國想保持和過去一樣的出口增長(zhǎng)速度，其他國家從中國購買的商品總額，需要達(dá)到全球GDP的150%才行，而這是不可能的。
在轉(zhuǎn)向依靠?jī)?nèi)需，尤其是依靠消費(fèi)支出拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，中國目前做得比較成功，但中國的投資比重仍然非常高。中國在資本運(yùn)用方面非常成功，可能比任何一個(gè)國家在任何歷史時(shí)期都要成功，但仍然沒能做到確保所有可用的資本都得到有效運(yùn)用，無論是公共基礎(chǔ)設(shè)施、住宅和商業(yè)地產(chǎn)，還是商業(yè)投資。這導(dǎo)致信貸占GDP的比例過高。
中國仍有大量?jī)?chǔ)備，對(duì)銀行體系實(shí)施嚴(yán)格管控，這使得中國擁有比世界上其他國家都多的政策工具來應(yīng)對(duì)危機(jī)。中國還有非常能干的經(jīng)濟(jì)官員。所有這些都給了我一定的安慰。但我覺得可能有一些更加根本性的問題還沒有得到解決，而且在一些失衡現(xiàn)象減少的同時(shí)，另外一些失衡正在增加。如果沒有這些問題，我將會(huì)感到更加欣慰。
我認(rèn)為，全球金融體系當(dāng)前面臨兩大威脅值得所有國家關(guān)注。
第一大威脅是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的非自然放緩。這是指衰退，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于潛在水平。其中一個(gè)可能的原因是中美之間的貿(mào)易爭(zhēng)端得不到解決。我認(rèn)為美國優(yōu)先考慮的一些要求反映了對(duì)經(jīng)濟(jì)問題的錯(cuò)誤解讀，比如沒有完全理解貿(mào)易并非零和游戲，而是對(duì)兩國都有好處。但我覺得美國的一些要求并不只來自于特朗普總統(tǒng)，也是美國各個(gè)政治派別普遍認(rèn)同的，即所有國家包括美國和中國都應(yīng)遵守全球規(guī)則、尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)，以公平、透明的方式行事，在投資中不歧視任何國家。美國前任總統(tǒng)奧巴馬一直在努力與中國談判雙邊投資協(xié)定，我認(rèn)為這為中美兩國推進(jìn)以上這些目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。本屆美國政府采取了不同的方法，但我認(rèn)為，其想要達(dá)成的最終目標(biāo)也是非常重要的。
因此，金融體系面臨的第一個(gè)威脅是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩，其中一個(gè)很重要的原因可能就是貿(mào)易戰(zhàn)，另一個(gè)原因可能是全球央行的失誤，但這種可能性現(xiàn)在看來較小。因?yàn)楦鲊胄兴坪醴浅Ｇ宄蚪?jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)，并且正積極采取行動(dòng)應(yīng)對(duì)。有時(shí)候經(jīng)濟(jì)衰退自然而然就會(huì)產(chǎn)生，這背后的原因包括悲觀主義、動(dòng)物精神和一些想法的自我實(shí)現(xiàn)。但這只是一種擔(dān)心，就像我一開始說的那樣，我認(rèn)為金融體系會(huì)更加穩(wěn)健，而且大多數(shù)衰退不會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。至少我認(rèn)為下一個(gè)衰退不太可能引發(fā)金融危機(jī)，但我們應(yīng)該居安思危。因此，第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)的快速放緩，這是一種非自然現(xiàn)象。
第二大風(fēng)險(xiǎn)，也是我認(rèn)為更有可能的一種風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)經(jīng)濟(jì)自然減速時(shí)，政策制定者錯(cuò)誤地試圖阻止，他們認(rèn)為這不應(yīng)該發(fā)生，并試圖逆轉(zhuǎn)，因?yàn)樗麄儧]有意識(shí)到這種放緩是結(jié)構(gòu)性的，并且想繼續(xù)保持過去的增長(zhǎng)率。
如今，中國和美國都面臨人口日益老化的問題。在美國，年齡在25-54歲之間的勞動(dòng)力增長(zhǎng)十分緩慢，而這一群體恰恰是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主體。在中國，25-54歲的勞動(dòng)力規(guī)模也在縮減。
中國曾通過趕超和適應(yīng)世界上最發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的理念取得自身發(fā)展，但現(xiàn)在在許多重要領(lǐng)域，中國是世界上的領(lǐng)先者，例如人工智能領(lǐng)域。所以現(xiàn)在中國學(xué)習(xí)趕超的機(jī)會(huì)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于二三十年前。
我做了一些計(jì)算來預(yù)測(cè)中國未來25年的增長(zhǎng)率，使用的是適用于很多國家的比較標(biāo)準(zhǔn)的模型。利用這些模型，得出了4%的增長(zhǎng)率。這些模型有可能低估了中國經(jīng)濟(jì)前景，可能會(huì)有誤差，所以有可能過于悲觀了。但認(rèn)為這還是很有道理的，4%的增長(zhǎng)率是令人興奮的。因?yàn)槿绻绹軐?shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我們都會(huì)興奮得發(fā)瘋。問題是，如果這是潛在增長(zhǎng)率，卻期望有6%或6.5%的增長(zhǎng)率，并制定政策來彌補(bǔ)潛在結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)率和目標(biāo)增長(zhǎng)率之間的差距，往往就要進(jìn)行信貸擴(kuò)張。
坦率地說，我認(rèn)為兩個(gè)國家都有類似的問題。在美國，由于人口原因，增長(zhǎng)率要慢得多，我們的生產(chǎn)力增長(zhǎng)在過去較短的一段時(shí)間內(nèi)非?？?。本屆政府預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將回升至3%，并在此基礎(chǔ)上制定了預(yù)算，而與此同時(shí)，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為增長(zhǎng)率只有2%。所以我們看到美國政府高估了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
我想再次強(qiáng)調(diào)非常重要的一點(diǎn)，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了快速的、非自然的放緩，有很多政策工具能夠而且應(yīng)該解決這個(gè)問題。但如果是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性放緩，而政府又試圖逆轉(zhuǎn)這種放緩，就會(huì)適得其反，創(chuàng)造更多而不是更少的風(fēng)險(xiǎn)。
展望未來，我認(rèn)為最重要的問題是，我們能做些什么，來增加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性潛力。網(wǎng)絡(luò)安全方面的風(fēng)險(xiǎn)，是經(jīng)濟(jì)下行方面的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)我也認(rèn)為有很多潛在的利好因素，比如人工智能。
我曾經(jīng)和美國一些頂尖的人工智能領(lǐng)域人士交談，一些在谷歌，facebook和亞馬遜工作的人，他們幾乎都認(rèn)為，中國人工智能的未來會(huì)越來越好。因?yàn)樗麄冏陨硪材軐W(xué)到很多東西。美國主要的人工智能領(lǐng)域的學(xué)術(shù)組織——人工智能協(xié)會(huì)，這個(gè)協(xié)會(huì)有超過一半的論文來自中國。只要能夠秉持學(xué)術(shù)透明原則，當(dāng)中國掌握新的東西的時(shí)候，美國也會(huì)從中學(xué)習(xí)收益，反之亦然。
事實(shí)上，即使缺乏這種透明度，我們也很難把所有知識(shí)歸為己有，因?yàn)橹R(shí)總會(huì)外溢，我們可以觀察別人在做什么。
我認(rèn)為，只要加強(qiáng)合作，就有可能實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)和更強(qiáng)大的金融體系。但即使沒有積極的政府間合作，比如貿(mào)易協(xié)議，人工智能會(huì)議本身也是一種合作形式，這種合作形式正在以令人難以置信的速度擴(kuò)張，這對(duì)兩國和全球經(jīng)濟(jì)都有好處。我認(rèn)為通過這種方式可以減少我們面臨的最大的下行風(fēng)險(xiǎn)，也就是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)放緩。
在解決結(jié)構(gòu)性放緩問題方面，我們沒有很大的空間，就好像面對(duì)人口問題我們也經(jīng)常力不從心。但我認(rèn)為，我們依然可以通過上面提到的合作方式來解決問題。
作者Jason Furman系哈佛大學(xué)教授、美國白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)原主席。本文系作者在CF40舉辦的主題為“全球經(jīng)濟(jì)展望與金融風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)”的國際交流晚餐會(huì)上發(fā)表的演講，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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