中國大型商業(yè)銀行股改上市是中國商業(yè)銀行發(fā)展歷程中最輝煌的一個篇章。真實地記錄這段歷史，是一份對歷史的責任，也是一份對未來的責任。我個人職業(yè)生涯與中國國有銀行股改上市進程緊密的聯(lián)系在一起，我長時間深度參與了這個進程，這是我的榮幸。
回顧中國經(jīng)濟體制改革進程的前十年，國有商業(yè)銀行股份制改革是其中最大的亮點，也是最重要的組成部分?；仡櫋⒎此脊筛牡臍v程，我有這樣幾點感想。
第一，國有商業(yè)銀行股份制改革開啟了中國銀行業(yè)現(xiàn)代化的進程。
上世紀末本世紀初，脆弱的銀行體系長期困擾著中國經(jīng)濟，成為中國經(jīng)濟長遠發(fā)展和金融穩(wěn)定最大的潛在危險。部分媒體和國際機構(gòu)甚至做出了“中國商業(yè)銀行在技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)，銀行業(yè)危機隨時可能爆發(fā)”的判斷。這是當時的一個背景。中國國有商業(yè)銀行股份制改革，催生了一個健康的銀行體，改善了中國銀行業(yè)的治理狀況、資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營績效，使中國銀行業(yè)的競爭力顯著提升，為國際社會和金融市場對中國銀行體系信心的根本提升奠定了堅實的基礎(chǔ)。改革后的近期和中期，中國銀行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性危機的風險顯著降低。
第二，國有商業(yè)銀行股份制改革方案的確定和時機的選擇是非常正確的。
改革方案的確定。2003年，黨中央、國務(wù)院關(guān)于國有商業(yè)銀行改革的重大決策付諸實施。改革的基本思路：一是通過國家注資和剝離壞賬，對商業(yè)銀行進行財務(wù)重組，解決歷史存量問題；二是通過股份化，包括引進戰(zhàn)略投資者，改變商業(yè)銀行傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營機制，健全公司制；三是通過公開發(fā)行股票進一步充實資本金，強化對銀行的市場約束，推動銀行改革。這是既參照了國際上銀行重組的經(jīng)驗，又融合了中國的具體國情的商業(yè)銀行“重組、股改、上市”三部曲。這個思路為中國銀行業(yè)改革提供了一條清晰、務(wù)實和可靠的路徑。
改革時機的選擇。事實證明，中央政府關(guān)于國有商業(yè)銀行改革的時間窗口選擇是十分正確的。如果放在2008年金融危機爆發(fā)后，商業(yè)銀行股份制改革很可能會遙遙無期。2010年，作為中國大型商業(yè)銀行改革的收官之作，農(nóng)業(yè)銀行完成了股改上市。當時不僅面臨金融危機之后錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟形勢和劇烈波動的資本市場，還面臨外界對農(nóng)業(yè)銀行經(jīng)營模式的不解和質(zhì)疑。幸運的是，農(nóng)業(yè)銀行最終成功上市。在此之后，國內(nèi)外資本市場對于大型商業(yè)銀行上市的發(fā)行窗口已經(jīng)基本關(guān)閉。
第三，中國大型商業(yè)銀行股份制改革是一個非常艱難的過程，主要體現(xiàn)在三個方面。
一是關(guān)于財務(wù)重組。主要是清理資產(chǎn)負債表，解決歷史存量的問題。不良資產(chǎn)怎么剝離、原有的資本金怎么處理、新的資本金從哪里來？國有商業(yè)銀行原有的資本金是財政部獨資，事實上已經(jīng)資不抵債。最終，人民銀行提出一個思路，設(shè)立匯金公司，運用國家外匯儲備對這些銀行進行注資。財務(wù)重組涉及到改革資源的動用，改革成本的分攤。這是很難的一件事情，幾家商業(yè)銀行的總體方案雖然有些相似之處，但是也有很多具體差異。
二是關(guān)于引進境外戰(zhàn)略投資者。主要出于兩方面的考慮。一方面，當時國內(nèi)資本市場規(guī)模很小，國有商業(yè)銀行完成財務(wù)重組后要上市，如果一些國際著名的金融集團可以作為戰(zhàn)略投資者進入，可能產(chǎn)生一種經(jīng)濟學上的信號效應(yīng)，對首次發(fā)行定價會產(chǎn)生提升作用。上市成功的概率也會提升。另一方面，引進境外戰(zhàn)略投資者，有助于學習先進的國際銀行業(yè)管理經(jīng)驗，包括公司治理和風險管理經(jīng)驗等。引進戰(zhàn)略投資者主要簽署了兩個協(xié)議，分別是戰(zhàn)略投資協(xié)議和戰(zhàn)略合作協(xié)議。
事實上，在當時的條件下，引進合適的戰(zhàn)略投資者非常困難，因為股改上市存在很大的不確定性，境外機構(gòu)對中國的商業(yè)銀行普遍缺乏信心。但中國幾家銀行的談判團隊，以高度的專業(yè)精神，通過異常艱苦的談判，最終達成了公平合理的合作協(xié)議。
三是關(guān)于發(fā)行上市。從發(fā)行地、發(fā)行時間窗口、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式、發(fā)行結(jié)構(gòu)設(shè)計到最終發(fā)行定價等，再到與境內(nèi)外機構(gòu)投資者之間、投資銀行與中介機構(gòu)的溝通、交流、博弈，都面臨很多很難的選擇。2010年6月底，就在農(nóng)業(yè)銀行上市路演期間，全球資本市場出現(xiàn)大幅振蕩，美國股市連續(xù)兩天分別下跌了4%和3%。投資者普遍信心不足，新股發(fā)行頻頻破發(fā)，幾家已經(jīng)上市的銀行股價也出現(xiàn)大跌，給農(nóng)行上市帶來很大壓力。同時，國際輿論環(huán)境也不是很友好。面臨如此錯綜復(fù)雜的情況，農(nóng)行甚至一度準備停止路演?，F(xiàn)在回想起來，如果當時上市失敗，農(nóng)業(yè)銀行股改會在今后很長的時間內(nèi)被作為一個教科書式的負面案例。但幸運的是，農(nóng)行最終克服了諸多困難，成功上市，并且籌資221億美元，成為當時全球最大的IPO。
第四，改革開放必須是一個持續(xù)的、動態(tài)的過程。
社會經(jīng)濟環(huán)境、金融市場環(huán)境以及銀行自身面臨的主要問題都處在動態(tài)的變化之中，不同的時期面臨的主要矛盾、問題和環(huán)境是不一樣的。金融科技的快速進步，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，國際金融市場高度共性，全球金融監(jiān)管的強化，金融制裁工具的政治化，都在迅速改變著銀行業(yè)經(jīng)營的生態(tài)環(huán)境。所以，改革開放必須是一個持續(xù)的、動態(tài)的過程，惟有如此，中國銀行業(yè)才會基業(yè)常青。
作者潘功勝系CF40學術(shù)顧問，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長。本文系作者在CF40•孫冶方悅讀會第11期“中國大型商業(yè)銀行股改歷程”上的主題演講。
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