預(yù)料之中 出口下行乃至負(fù)增長(zhǎng)
1月份，以美元計(jì)價(jià)的中國出口（下同）同比增長(zhǎng)9.1%，大大超乎市場(chǎng)預(yù)期。但當(dāng)時(shí)就有分析指出，這可能是因?yàn)榇汗?jié)錯(cuò)位（2018年春節(jié)長(zhǎng)假在2月底，2019年在2月初）。果不其然，2月份，出口轉(zhuǎn)為同比銳減20.7%，與上月相比簡(jiǎn)直是冰火兩重天。前2個(gè)月合計(jì)，出口同比下降4.7%（見圖1）。
圖1 2018年1月至2019年2月中國出口部門表現(xiàn)（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署；WIND；中國金融四十人論壇
中國出口下行顯然是受累于全球貿(mào)易局勢(shì)變化。中國從美進(jìn)口自2018年9月起已連續(xù)6個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，前2個(gè)月累計(jì)同比下降35.0%。那么，中國對(duì)美出口自2018年12月起才持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，且降幅總體遠(yuǎn)低于進(jìn)口（見圖1和圖2），自然并不奇怪。即使近期經(jīng)貿(mào)磋商有可能達(dá)成協(xié)議，但有一種可能性是暫停加征新的關(guān)稅、已經(jīng)加征的25%和10%關(guān)稅短期內(nèi)卻不會(huì)取消，如果這樣，則前述關(guān)稅措施對(duì)中美進(jìn)出口的抑制作用還會(huì)延續(xù)。
圖2 2018年1月至2019年2月中國進(jìn)口部門表現(xiàn)（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署；WIND；中國金融四十人論壇
中國出口增長(zhǎng)承壓還反映了全球經(jīng)濟(jì)景氣回落、世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，外需趨于疲軟的結(jié)果。2019年前2個(gè)月，中國對(duì)美出口同比下降14.6%，對(duì)非美出口下降2.4%，特別是2月份，對(duì)美出口同比大跌28.6%，對(duì)非美出口也銳減19.0%（見圖1）。自2018年6月起，中國PMI指數(shù)中的新出口訂單指數(shù)持續(xù)在50以下，到2019年2月跌至45.2（見圖3）。實(shí)證研究結(jié)果顯示，新出口訂單指數(shù)變化大概領(lǐng)先于出口增長(zhǎng)變化4個(gè)月時(shí)間。2018年中國出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁超預(yù)期，一度令這個(gè)指標(biāo)的領(lǐng)先涵義受到質(zhì)疑，現(xiàn)在終于再次被證實(shí)。
其實(shí)，新年伊始，國際貨幣基金組織就在三個(gè)月內(nèi)第二次調(diào)低了2019年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期值，兩次共下調(diào)了0.4個(gè)百分點(diǎn)。素有預(yù)警世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“金絲雀”之稱的韓國，自2018年12月起至今已連續(xù)3個(gè)月出口同比負(fù)增長(zhǎng)（見圖4）。把中國面臨的外部嚴(yán)峻形勢(shì)歸因?yàn)閾尦隹谝蛩叵耍前褑栴}想簡(jiǎn)單了。
圖3 2005年1月至2019年2月中國新出口訂單指數(shù)與出口部門表現(xiàn)
資料來源：海關(guān)總署；國家統(tǒng)計(jì)局；WIND；中國金融四十人論壇
圖4 2010年1月至2019年2月韓國出口表現(xiàn)及全球制造業(yè)景氣變動(dòng)
資料來源：WIND；中國金融四十人論壇
預(yù)料之中 出口市場(chǎng)多元化繼續(xù)推進(jìn)
加入世界貿(mào)易組織以來，中國對(duì)美國出口市場(chǎng)的依賴度曾經(jīng)從20%多降至2013年的16.7%，但自2014年起又逐步有所回升，到2018年升至19.3%。2019年前2個(gè)月，中國出口同比下降，但對(duì)美出口降幅大于對(duì)非美出口，同期對(duì)美出口依賴度降至16.8%（見圖5），同比下降了2.1個(gè)百分點(diǎn)。
可見，盡管自2018年12月初元首會(huì)晤達(dá)成共識(shí)后，兩國重啟了經(jīng)貿(mào)磋商，然而，中國企業(yè)并沒有坐等靠，而是已經(jīng)開始謀劃以分散出口目的地方式，降低貿(mào)易紛爭(zhēng)帶來的沖擊。這在1月份表現(xiàn)尤為突出，當(dāng)月中國對(duì)美出口同比略降2.8%，對(duì)非美出口卻同比大增11.8%。只是2月份，中國對(duì)美與對(duì)非美出口均出現(xiàn)了較大幅度的同比負(fù)增長(zhǎng)，但對(duì)非美出口降幅仍低于對(duì)美出口降幅9.6個(gè)百分點(diǎn)。
當(dāng)然，在目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的背景下，中國企業(yè)開拓海外市場(chǎng)的努力并不輕松。但無論如何，在世界貿(mào)易局勢(shì)動(dòng)蕩的大變局中，全球供應(yīng)鏈、價(jià)值鏈的大調(diào)整可能已經(jīng)悄然開啟。
圖5 2001年至2019年2月中國進(jìn)出口對(duì)美國市場(chǎng)的依賴度（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署；WIND；中國金融四十人論壇
注:(1)中國出(進(jìn))口對(duì)美國市場(chǎng)的依賴度=對(duì)美出(進(jìn))口額/全國出(進(jìn))口總額；(2)2019年為前2個(gè)月數(shù)據(jù)。
預(yù)料之外 中國對(duì)美貿(mào)易順差減少
自美國現(xiàn)政府執(zhí)政以來，無論是中方還是美方的統(tǒng)計(jì)均顯示，兩國貨物貿(mào)易失衡狀況不是在收斂而是在發(fā)散（見圖6）。
2018年，中方統(tǒng)計(jì)的對(duì)美貿(mào)易順差3244億美元（以下貿(mào)易差額均指貨物貿(mào)易差額），較上年增長(zhǎng)了16.7%，較2016年增長(zhǎng)了27.7%；美方統(tǒng)計(jì)的對(duì)華貿(mào)易逆差4192億美元，較上年增長(zhǎng)了11.6%，較2016年增長(zhǎng)了20.8%。雙邊貿(mào)易失衡一直是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的痛點(diǎn)。這一趨勢(shì)即便在2018年兩輪加征進(jìn)口關(guān)稅后也沒有得到遏制。
圖6 2008年至2018年中美統(tǒng)計(jì)的雙邊貿(mào)易平衡狀況（單位：億美元）
數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)總署；美國商務(wù)部；WIND；中國金融四十人論壇
2019年1月份，中方的統(tǒng)計(jì)顯示，由于對(duì)美出口同比下降2.8%，遠(yuǎn)低于對(duì)美進(jìn)口41.1%的降幅，對(duì)美貿(mào)易順差273億美元，同比又增長(zhǎng)了24.7%。這無疑讓人暗中捏了一把汗。
然而，進(jìn)入2月份，對(duì)美出口驟降28.6%，略高于對(duì)美進(jìn)口下降26.1%的幅度，對(duì)美貿(mào)易順差147億美元，同比下降了29.8%。前2個(gè)月合計(jì)，對(duì)美出口同比下降14.6%，進(jìn)口下降35.0%，對(duì)美貿(mào)易順差420億美元，同比下降2.0%，這讓平衡中美雙邊貿(mào)易的努力看到了曙光。
當(dāng)然，進(jìn)行中的中美貿(mào)易談判正在為改善雙邊貿(mào)易失衡爭(zhēng)取另外一種前途，即中國實(shí)質(zhì)性增加對(duì)美進(jìn)口、做大蛋糕，而不是中美貿(mào)易萎縮、經(jīng)濟(jì)脫鉤。前者將是雙贏的選擇，后者已經(jīng)被證明是雙輸?shù)慕Y(jié)果。
預(yù)料之外 中國貿(mào)易順差繼續(xù)下降
本以為在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、外部需求疲軟的情況下，中國貿(mào)易順差有可能進(jìn)一步擴(kuò)大。2018年最后兩個(gè)月，在全年順差下降的總趨勢(shì)下，中國貿(mào)易順差仍出現(xiàn)了月度同比正增長(zhǎng)。2019年1月，順差392億美元，更是同比增長(zhǎng)113.5%。然而，2月順差驟減至41億美元，下降87.2%，令前2個(gè)月順差累計(jì)為437億美元，同比下降13.7%。
分國別和地區(qū)看，前2個(gè)月對(duì)美順差略降2.0%，對(duì)非美順差大跌78.3%（見圖7），全國貿(mào)易順差下降主要是因?yàn)閷?duì)非美地區(qū)的貿(mào)易順差大幅減少。而對(duì)非美地區(qū)的貿(mào)易順差銳減，又主要是因?yàn)閷?duì)非美出口同比下降2.4%，而進(jìn)口僅下降了0.2%。
圖7 2018年1月至2019年2月中國貿(mào)易差額（單位：億美元）
數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署；WIND；中國金融四十人論壇
經(jīng)過多年致力于經(jīng)濟(jì)再平衡，中國貿(mào)易收支已經(jīng)趨向基本平衡。2019年前2個(gè)月，中國進(jìn)出口同時(shí)負(fù)增長(zhǎng)，只是出口降幅4.7%略高于進(jìn)口降幅3.1%，就導(dǎo)致貿(mào)易順差進(jìn)一步下降?？梢灶A(yù)見，今后中國貿(mào)易差額的時(shí)點(diǎn)數(shù)將會(huì)經(jīng)常性地出現(xiàn)大起大落甚至方向逆轉(zhuǎn)（經(jīng)常項(xiàng)目收支也將如此）?，F(xiàn)在2019年只過去了兩個(gè)月，對(duì)于中國貿(mào)易順差是否會(huì)趨勢(shì)性下降做出判斷還為時(shí)尚早（包括對(duì)前三個(gè)變化也不必急于下結(jié)論）。
從上年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和年初兩會(huì)精神看，中國政府本輪宏觀調(diào)控主要是逆周期調(diào)節(jié)、穩(wěn)住總需求，而非強(qiáng)刺激，堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持供給側(cè)改革、高水平開放，堅(jiān)持向市場(chǎng)要?jiǎng)恿?，全年?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期值已大幅下調(diào)至6.0%～6.5%的區(qū)間。因此，預(yù)計(jì)國內(nèi)投資和消費(fèi)難現(xiàn)過快擴(kuò)張。
當(dāng)然，如果出現(xiàn)外部需求疲軟快于國內(nèi)需求下行的情況，則中國貿(mào)易順差有可能繼續(xù)下降，這將影響經(jīng)常項(xiàng)目收支平衡，不利于市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定。3月8日公布的2月份進(jìn)出口負(fù)增長(zhǎng)超預(yù)期、貿(mào)易順差意外大跌，也是觸發(fā)當(dāng)日A股劇震的一個(gè)重要因素。但世事無絕對(duì)。出現(xiàn)這種情形也意味著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)于國際經(jīng)濟(jì)，這對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定又將提供基本面的支持。誰說了貿(mào)易順差減少，人民幣就一定會(huì)貶值？得人心者得天下。
作者管濤系CF40高級(jí)研究員。本文為作者向中國金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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