2018年世界GDP增長率按購買力平價（PPP）計算約為3.7%、按市場匯率計算約為3.2%[1]。增速與上一年持平。2017年世界GDP增長率從2016年的3.3%快速上升到了3.7%，提高幅度達0.4個百分點。2018年并沒有持續(xù)這種GDP增長率快速提高的趨勢。世界經(jīng)濟增長動能開始減弱。未來世界經(jīng)濟增速下行的可能性較大。
世界經(jīng)濟總體形勢
一、經(jīng)濟增速出現(xiàn)下行跡象
2018年世界經(jīng)濟增長并沒有持續(xù)2017年各國同步強勁回升的勢頭，除美國等少數(shù)經(jīng)濟體的增速繼續(xù)上升之外，其他大部分經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速出現(xiàn)了回落。國際貨幣基金組織預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2018年世界GDP增長率與2017年基本持平。其中，2018年發(fā)達經(jīng)濟體GDP增速為2.4%，比2017年上升0.1個百分點；新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體GDP增速為4.7%，與2017年一致[2]。國際貨幣基金組織的總量數(shù)據(jù)掩蓋了大部分經(jīng)濟體增速回落的事實，且可能高估了2018年世界GDP實際增長率。在主要發(fā)達經(jīng)濟體中，只有美國經(jīng)濟增速表現(xiàn)出上升趨勢，歐元區(qū)和日本等其它經(jīng)濟體均出現(xiàn)增速回落現(xiàn)象。新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體2017年出現(xiàn)了經(jīng)濟增速普遍回升，但2018年明顯分化。除印度、越南等極少數(shù)國家之外，其他主要亞洲新興經(jīng)濟體均有一定程度的經(jīng)濟增速回落。新興與發(fā)展中歐洲地區(qū)經(jīng)濟增速在2018年出現(xiàn)大幅度下降。拉美和加勒比地區(qū)多個國家出現(xiàn)經(jīng)濟動蕩，阿根廷和委內(nèi)瑞拉GDP負(fù)增長。中東北非地區(qū)和俄羅斯經(jīng)濟出現(xiàn)了一定程度的回升，但是伊朗重新受到美國制裁，經(jīng)濟形勢再一次惡化。
二、失業(yè)率保持低位運行
盡管世界經(jīng)濟出現(xiàn)了增速下行跡象，但是除少數(shù)經(jīng)濟形勢嚴(yán)重惡化的新興市場國家之外，全球總體上處于失業(yè)率相對較低的時期。這種狀況表明世界經(jīng)濟處于從繁榮頂峰剛剛出現(xiàn)回落跡象的階段。美國失業(yè)率持續(xù)下降。2018年11月美國失業(yè)率為3.7%，相比2017年11月，下降了0.5個百分點，為金融危機以來的最低點。美國勞動市場的積極變化也體現(xiàn)在工資變化上。2018年9月美國私營企業(yè)全部員工平均時和平均周薪同比漲幅分別為2.8%和3.1%。歐洲的勞動力市場也處在持續(xù)改善過程之中。歐盟整體失業(yè)率已經(jīng)從2017年10月的7.4%下降到了2018年10月的6.7%。日本季調(diào)后的失業(yè)率2018年10月為2.4%，處于本世紀(jì)以來的低點。新興經(jīng)濟體的勞動力市場除少數(shù)經(jīng)濟形勢惡化的國家之外，大部分國家也出現(xiàn)了失業(yè)率下降的現(xiàn)象。
三、通貨膨脹率稍有提升
美國季調(diào)后的消費價格指數(shù)（CPI）同比增長率從2017年6月1.6%的近期低點，逐月上升至2018年7月的2.9%，此后稍有回落，至2018年11月，CPI同比增長2.2%。美聯(lián)儲用于設(shè)定通貨膨脹目標(biāo)的個人消費支出（PCE）價格指數(shù)，從2017年7月的同比增長1.5%，上升到2018年7月的2.4%，此后也有所回調(diào)，至2018年9月，美國PCE價格指數(shù)和核心PCE價格指數(shù)同比增長率均為2.0%。歐洲總體物價水平稍有上升，但主要由能源和食品價格上升引起，其核心通脹率相對穩(wěn)定且略有下降。歐盟的消費價格調(diào)和指數(shù)（HICP）2018年11月同比增長率為2.0%，比上年同期略有提高。但是扣除能源和季節(jié)性食品的核心HICP沒有表現(xiàn)出同樣的趨勢。歐盟核心HICP月度同比增長率曾在2017年8月達到1.4%，但此后14個月均在1.1%-1.3%之間波動，2018年10月同比增長1.2%。日本物價水平繼續(xù)回升，其CPI增長率2017年為0.5%，2018年1月至11月，各月同比增長率均在1.0%左右波動。主要新興市場國家的通貨膨脹率均有小幅上升，個別國家存在嚴(yán)重通脹。阿根廷和土耳其受貨幣大幅度貶值影響，其CPI同比增長率2018年11月分別達到48.5%和21.6%。
四、國際貿(mào)易增速放緩
2018年前三季度，世界貨物出口額同比增長率分別為14.3%、12.7%和8.4%。增速呈逐步下降趨勢。排除價格因素后的實際世界貨物出口總量同比增長率分別為3.7%、3.1%和2.7%，比上年同期分別下降1.1、0.8和2.3個百分點[3]。分地區(qū)來看，亞洲地區(qū)國際貿(mào)易量增速回落幅度最大。2018年第一季度和第二季度，亞洲貨物出口總量季調(diào)后同比增長率分別為4.7%和3.8%，比上年同期增速分別下降3.6和2.9個百分點。歐洲整體國際貿(mào)易量的增速也有一定回落。2018年一季度和二季度，歐洲貨物出口總量季調(diào)后同比增長率均為2.8%，比上年同期增速分別下降0.2和0.3個百分點。中南美洲出口總額增速快速回落，實際出口量在2018年二季度還出現(xiàn)了1.8%的負(fù)增長。美國對外貿(mào)易形勢相對較好。2018年第一季度和第二季度，美國貨物出口總量同比增長率分別為4.5%和7.1%，比上年同期分別提高0.1和2.8個百分點；出口額更是分別增長了8.0%和11.2%，比上年同期分別提高0.5和5.4個百分點。
五、全球債務(wù)水平繼續(xù)上升
2018年全球政府債務(wù)仍處于較高水平。發(fā)達經(jīng)濟體政府總債務(wù)與GDP之比從2017年的104.5%輕微下降至2018的103.8%，新興市場與中等收入經(jīng)濟體總債務(wù)/GDP從2017年的48.7%上升到2018年的50.7%，低收入發(fā)展中國家的政府總債務(wù)/GDP從2017年的42.8%上升到2018年的44.1%。各國居民和企業(yè)債務(wù)也不斷累積，導(dǎo)致全球非金融部門債務(wù)總額與GDP之比不斷攀升。根據(jù)國際清算銀行的估計，從2016年至2017年，全球非金融部門的債務(wù)總額與GDP之比從234.4%上升到了244.5%，2018年一季度進一步上升到了246.1%。發(fā)達經(jīng)濟體非金融部門的債務(wù)總額與GDP之比從2016年的264.4%上升到了2017年的276.0%，2018年第一季度又回升到了276.2%。新興市場經(jīng)濟體非金融部門的債務(wù)總額與GDP之比從2016年的183.3%上升到了2017年的193.8%，2018年一季度又上升到了198.2%。全球債務(wù)總水平的持續(xù)攀升，正在威脅全球經(jīng)濟穩(wěn)定。
六、金融市場出現(xiàn)動蕩
2018國際金融市場呈現(xiàn)兩大主要特征：一是全球股市震蕩，二是美元持續(xù)升值和其他貨幣不同程度的貶值。截至2018年12月21日，以摩根斯坦利資本國際公司編制的明晟指數(shù)（MSCI指數(shù)）來衡量，全球股指從年初以來下跌13.3%，其中新興市場股市指數(shù)下跌17.4%，發(fā)達市場股市指數(shù)下跌12.8%。全球股票價格震蕩與世界經(jīng)濟中隱含的風(fēng)險有密切關(guān)聯(lián)。2018年美聯(lián)儲已經(jīng)四次加息，歐洲中央銀行和日本銀行仍然維持負(fù)利率環(huán)境，美元明顯升值。2018年11月相對于上年底，名義美元指數(shù)升值7.0%，實際美元指數(shù)升值6.5%。美元升值導(dǎo)致世界其它主要貨幣相對于美元均有不同程度的貶值。從2018年年初到12月14日，歐元兌美元匯率貶值了5.8%，日元貶值了0.6%。新興經(jīng)濟體貨幣出現(xiàn)了更大幅度的貶值，其中人民幣兌美元貶值了5.0%，巴西雷亞爾貶值15.0%，印度盧比貶值11.3%，南非蘭特貶值13.9%，俄羅斯盧布貶值13.0%。另外，土耳其里拉和阿根廷比索分別貶值28.9%和50.8%。
影響世界經(jīng)濟的幾個關(guān)鍵問題
一、美國經(jīng)濟下行的可能性
2018年世界經(jīng)濟中除美國等少數(shù)國家還在強勁增長之外，大多數(shù)經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長率均已經(jīng)開始下行。如果美國經(jīng)濟持續(xù)強勁增長，有可能再一次帶動世界經(jīng)濟增長率回升；如果美國經(jīng)濟近期內(nèi)出現(xiàn)增速下行，則世界經(jīng)濟有可能陷入新一輪衰退。因此，美國經(jīng)濟走勢對2019年世界經(jīng)濟具有重大影響。美國GDP季度同比增長率已經(jīng)連續(xù)9個季度不斷上升。2016年2季度的增長率為1.3%，至2018年3季度已達3.0% 。從采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）等景氣指標(biāo)來看，美國經(jīng)濟在短期內(nèi)仍然非常強勁。
但是，美國也已經(jīng)出現(xiàn)繁榮到頂跡象。首先，美國失業(yè)率已經(jīng)處于最低水平，勞動力已經(jīng)被充分利用，工資已經(jīng)開始上漲，且工資上漲幅度超過物價上漲幅度，企業(yè)盈利空間下降。其次，美國股票市場價格開始出現(xiàn)高位回落，股市泡沫破裂風(fēng)險加大。一般來說，微調(diào)型的貨幣政策能夠延長繁榮時間，防止經(jīng)濟出現(xiàn)快速過熱和過熱后的硬著陸。美國歷史上最長的加息周期是3年，即連續(xù)加息3年后經(jīng)濟會出現(xiàn)回落。這一輪加息周期是從2015年12月開始的，到2018年12月就是3年。加息周期的結(jié)束將伴隨著經(jīng)濟增長再一次明顯下行。美聯(lián)儲預(yù)測聯(lián)邦基金利率的長期值應(yīng)該為3.0%，離目前2. 5%的政策利率還有0. 5個百分點的差距。再有1至2次加息就能達到長期值?？梢姡瑥募酉⒐?jié)奏上看，美國經(jīng)濟增長出現(xiàn)下行的時間不會太遠[4]。
國際貨幣基金組織預(yù)計美國GDP增長率將2018年的2.9%下降至2019年的2.5%；美聯(lián)儲也預(yù)計美國GDP增長率將從2018年的3.1%下降至2019年的2.5%[5]。
二、金融市場動蕩的影響程度
當(dāng)前的世界經(jīng)濟面臨三大金融危機的誘發(fā)因素。
一是美聯(lián)儲進一步加息縮表引起其他國家尤其是新興市場國家的貨幣貶值和貨幣危機。土耳其和阿根廷等國發(fā)生了貨幣危機。貨幣大幅度貶值破壞了土耳其國內(nèi)的經(jīng)濟秩序，其生產(chǎn)活躍程度大幅度下挫，GDP增長率也大幅度。阿根廷貨幣危機也引起經(jīng)濟嚴(yán)重收縮，2018年2季度其GDP季度同比甚至出現(xiàn)4.2%的負(fù)增長。未來美聯(lián)儲進一步加息和縮表的可能性很大，這將引起資本進一步回流美國和美元進一步升值，新興市場國家進一步爆發(fā)貨幣危機的可能性在加大。對于那些具有經(jīng)常賬戶逆差的國家，在資本流入減少而資本流出增加的情況下，很容易出現(xiàn)一個國家貨幣大幅度貶值引發(fā)類似國家同樣發(fā)生貨幣大幅度貶值的現(xiàn)象。
二是高債務(wù)國家出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險甚至債務(wù)危機。一些重債的新興市場國家和低收入國家政府債務(wù)激增，容易引發(fā)主權(quán)債務(wù)的違約風(fēng)險和債務(wù)危機；美聯(lián)儲加息引起的全球利率水平上行，導(dǎo)致各國債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，加上發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增速下降引起的償債能力下降，也可能導(dǎo)致發(fā)達經(jīng)濟體出現(xiàn)債務(wù)危機。
三是美國實體經(jīng)濟增速下行引起其資產(chǎn)價格暴跌并向其他國家傳染。美國股市從2009年以來持續(xù)牛市，股票市值從2008年的11萬億美元上升到2018年的40萬億美元。美國金融危機以前股市最繁榮的2007年，其市值最高也沒有超過19萬億美元。美國股市泡沫風(fēng)險已經(jīng)開始顯現(xiàn)。如果美國股市價格暴跌并引發(fā)其他國家股價同步暴跌，則世界經(jīng)濟將再一次面臨較嚴(yán)重的金融危機沖擊。
這三類危機可能以個案的方式發(fā)生，但也有可能在一系列國家引起連鎖反應(yīng)造成較大影響，甚至可能三類風(fēng)險疊加造成大面積深度危機，對世界經(jīng)濟以及對我經(jīng)濟安全造成重大負(fù)面沖擊。
三、應(yīng)對下一輪衰退的政策空間
如果世界經(jīng)濟進入下一輪衰退，各主要國家尤其是發(fā)達國家刺激經(jīng)濟的政策空間不如10年以前。這在貨幣政策、財政政策和國際宏觀政策協(xié)調(diào)方面都有體現(xiàn)。
美國在金融危機以前的聯(lián)邦基金利率是5.25%，從2007年9月開始，美聯(lián)儲在15個月的時間內(nèi)將利率降至0.25%，其降息空間高達5個百分點。而當(dāng)前的聯(lián)邦基金利率僅有2.5%，即使再有兩次加息之后美國經(jīng)濟才開始下行，估計也只有3個百分點左右的降息空間。英格蘭銀行目前的政策利率僅有0.75%，降息空間不足1個百分點。而歐洲中央、日本央行目前還是實行負(fù)利率的貨幣政策。如果近期出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，則意味著這兩個經(jīng)濟體還沒有退出寬松貨幣政策、又需要實行新一輪寬松政策。此時，歐洲中央和日本央行完全沒有降息空間。當(dāng)然，在基準(zhǔn)利率降息空間有限或者沒有降息空間的情況下，各央行還是可以繼續(xù)使用量化寬松政策。量化寬松政策產(chǎn)生效果的一個重要機制是通過降低長期利率來刺激消費和投資。然而，當(dāng)前美國和日本的10年期國債收益率分別為3.0%和0.1%左右，歐元區(qū)10年期公債收益率為0.4%左右，長期利率進一步降息的空間也有限。
美國金融危機以來，各國政府債務(wù)沒有明顯下降，大部分國家的政府債務(wù)均比危機以前高。各國財政擴張的能力受到高債務(wù)規(guī)模的制約，尤其是歐盟國家。
另外，在國際政策協(xié)調(diào)方面，當(dāng)前的國際格局也不如10年以前那么有利。世界上最大的經(jīng)濟體美國宣稱要實行“美國優(yōu)先”的政策，國際政策協(xié)調(diào)不是其優(yōu)先政策選項。危機催生的G20首腦會議機制，目前也難以發(fā)揮其在全球宏觀政策協(xié)調(diào)上的作用。如果下一輪衰退來了，各國政策缺乏協(xié)調(diào)和約束，則以鄰為壑的政策很可能成為個別國家的選項，并逐漸蔓延到多個國家。
四、貿(mào)易戰(zhàn)和逆全球化的演變
貿(mào)易戰(zhàn)對世界經(jīng)濟的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)。世貿(mào)組織已于2018年9月27日將2018年全球貨物貿(mào)易實際增速預(yù)期由4.4%調(diào)低至3.9%，同時也將2019年增速預(yù)期進一步調(diào)低至3.7%。
貿(mào)易戰(zhàn)打破了世貿(mào)組織營造的安全和可預(yù)期的貿(mào)易環(huán)境，給國際商業(yè)活動帶來不穩(wěn)定因素，降低了投資信心。美國發(fā)起的這一次貿(mào)易沖突還通過提高關(guān)稅和原產(chǎn)地標(biāo)準(zhǔn)，阻礙中間品貿(mào)易發(fā)展，從而阻礙國際分工擴展和全球生產(chǎn)率的提升，這將對世界經(jīng)濟造成長期不利影響。貿(mào)易戰(zhàn)可能演變?yōu)槿蚪?jīng)濟規(guī)則的重新設(shè)定，也可能演變?yōu)榻鹑跊_突、政治與軍事沖突等，如果是后者，世界經(jīng)濟將受到災(zāi)難性的影響。
當(dāng)然，美國也可能和中國達成停止貿(mào)易戰(zhàn)的協(xié)議，并和主要貿(mào)易伙伴達成鋼鋁和汽車關(guān)稅方面的協(xié)議，這將對國際貿(mào)易和世界經(jīng)濟產(chǎn)生正面影響。但是，不管中美之間，還是美國和其他主要貿(mào)易伙伴之間，達成終止增加關(guān)稅的協(xié)議都需要經(jīng)過艱難的談判和妥協(xié)，未來的演變充滿了不確定性。
2019年世界經(jīng)濟展望
2018年10月國際貨幣基金組織預(yù)測，2019年按PPP計算的世界GDP增長率為3.7%，與2018年持平。其他國際組織預(yù)測2019年世界經(jīng)濟形勢與2018年基本一致。世界銀行預(yù)測2019年按PPP計算的世界GDP增長率為3.8%，也與2018年持平。經(jīng)合組織預(yù)測2019年按PPP計算的世界GDP增長率為3.93%，上2018年提高0.11個百分點。我們預(yù)計，2019年世界經(jīng)濟按PPP計算的增長率約為3.5%。我們的預(yù)測低于國際貨幣基金組織和其他國際組織的預(yù)測。較低的預(yù)測主要反映了我們對美國經(jīng)濟下行風(fēng)險、金融市場動蕩風(fēng)險、應(yīng)對衰退的政策空間受限、貿(mào)易沖突的影響等問題的擔(dān)憂。
注：
[1]如無特別說明，本文引用的年度GDP數(shù)據(jù)來自國際貨幣基金組織，其中2018年全年的數(shù)據(jù)為預(yù)測數(shù)，其它數(shù)據(jù)均來自Wind。數(shù)據(jù)發(fā)布截止日為2018年12月21日。
[2]如無特別說明，世界GDP增長率和各地區(qū)GDP增長率均為按PPP計算的數(shù)據(jù)。
[3]本文關(guān)于國際貿(mào)易的數(shù)據(jù)均來自WTO。
[4]當(dāng)然，如果經(jīng)濟出現(xiàn)過熱，美聯(lián)儲需要將政策利率提高到長期值以上。
[5]本文使用的世界銀行和經(jīng)合組織的預(yù)測數(shù)據(jù)來自Wind；美聯(lián)儲的預(yù)測數(shù)據(jù)來自2018年9月美聯(lián)儲官網(wǎng)公布的預(yù)測材料。
作者姚枝仲系中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長、研究員。
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