前兩批關(guān)稅措施沒有實(shí)現(xiàn)美國改善雙邊貿(mào)易失衡問題的意圖
從中方的統(tǒng)計(jì)看，2018年前10個(gè)月，中國對美累計(jì)貿(mào)易順差2581億美元，同比增長15.8%；中國累計(jì)貿(mào)易總順差2542億美元，同比下降22.3%。同期，中國對美貿(mào)易順差相當(dāng)于全國貿(mào)易總順差的101.6%，較上年提高了35.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，7～10月份，在美方宣布并實(shí)施第二批關(guān)稅措施后，中國對美貿(mào)易順差累計(jì)同比增長18.1%，較上半年對美貿(mào)易順差增速提高了5.3個(gè)百分點(diǎn)（見圖1）。特別是8、9月份，中方統(tǒng)計(jì)的中國對美月度貿(mào)易順差連創(chuàng)歷史新高。雖然10月份中國對美貿(mào)易順差環(huán)比略有回落，但同比仍然增長了19.4%，月度順差規(guī)模大于8月份，為歷史次高。
從美方的統(tǒng)計(jì)看，2018年前三季度，美國對華累計(jì)貿(mào)易逆差3014億美元，同比增長9.9%，相當(dāng)于美國貿(mào)易總逆差的46.9%，較上年回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，第三季度，美國對華貿(mào)易逆差同比增長12.2%，較上半年增速提高了3.6個(gè)百分點(diǎn)；同期，美國對華貿(mào)易逆差相當(dāng)于美國貿(mào)易總逆差的占比較上半年提高了0.9個(gè)百分點(diǎn)（見圖1）。8、9月份，美方統(tǒng)計(jì)的美國對華月度貿(mào)易逆差也連創(chuàng)歷史新高。
圖1：中美統(tǒng)計(jì)的雙邊貿(mào)易差額及其占比變動(dòng)（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)總署；美國商務(wù)部；WIND；中國金融四十人論壇
雙邊貿(mào)易失衡難以簡單用“搶出口”或“搶進(jìn)口”來解釋
從中方的統(tǒng)計(jì)看，2018年7～10月份，中國對美出口累計(jì)同比增長13.4%，較上半年對美出口增速高出0.6個(gè)百分點(diǎn)，較全國出口平均增速也高出0.6個(gè)百分點(diǎn)（見圖2），這似乎支持中國企業(yè)為應(yīng)對美國的關(guān)稅威脅，可能存在“搶出口”的行為。
圖2：中美統(tǒng)計(jì)的自對方的進(jìn)出口及全國進(jìn)出口增速（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)總署；美國商務(wù)部；WIND；中國金融四十人論壇
然而，中國對美出口增速快于全國平均水平并非罕見。如2017年，中國對美出口增長11.6%，遠(yuǎn)高于全國平均7.9%的增長；2016年，中國對美出口下降6.0%，低于全國出口平均減少7.7%的水平。同時(shí)，從2018年7至10月份的月度同比增速看，7、8月份中國對美出口分別增長13.3%、13.4%，高于同期全國平均11.6%和9.6%的增長，但9、10月份對美出口分別同比增長13.0%和13.3%，又分別低于同期全國平均14.4%和15.6%的增長（見圖2）?？梢?，即便中國企業(yè)有應(yīng)對第二批關(guān)稅措施而對美國“搶出口”的因素，自9月份以后也開始消退。前10個(gè)月，中國對美出口同比增長13.1%，高出全國出口增速0.5個(gè)百分點(diǎn)，而前8個(gè)月，前者高出后者1.1個(gè)百分點(diǎn)。
另外，從商品結(jié)構(gòu)看，按照HS分類，第16類商品“機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件”，包括第84章“核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件”和第85章“電機(jī)、電氣、音像設(shè)備及其零附件”，確屬于美國自華進(jìn)口商品重點(diǎn)加征關(guān)稅的對象。按照中方的統(tǒng)計(jì)，2018年前10個(gè)月，中國對美第16類商品出口同比增長15.8%，高出對美出口平均增速2.8個(gè)百分點(diǎn)，占了同期對美出口增加額的54.5%。然而，這種情形并不罕見。如2016年，中國對美第16類商品出口增速較對美出口平均增速高出2.0個(gè)百分點(diǎn)，2017年則更是高出3.5個(gè)百分點(diǎn)（見圖3）。有鑒于此，將近期相關(guān)商品出口增速的偏離等同于“搶出口”需要慎重。
圖3：中國對美第16類商品出口增長情況（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)總署；WIND；中國金融四十人論壇
更為關(guān)鍵的是，中國對美出口應(yīng)該是美國從中國的進(jìn)口，而美方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不支持美國企業(yè)存在從中國普遍的“搶進(jìn)口”行為。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，第三季度，美國自華進(jìn)口同比增長7.5%，較上半年增速低1.1個(gè)百分點(diǎn)，較同期全國平均進(jìn)口增速低3.1個(gè)百分點(diǎn)；前三季度，美國自華進(jìn)口同比增長8.2%，較全國平均進(jìn)口增速低1.2個(gè)百分點(diǎn)（見圖2）。
實(shí)際上，據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，隨著7、8月份第一批500億美元中國進(jìn)口商品加稅25%的措施先后落地，美國自華進(jìn)口相關(guān)產(chǎn)品出現(xiàn)了較大幅度的下降。其中，340億美元關(guān)稅清單涉及商品的進(jìn)口金額自7月份開始轉(zhuǎn)為負(fù)增長，9月份同比下降18.9%，較上年同期回落33.7個(gè)百分點(diǎn)；160億美元關(guān)稅清單涉及商品的進(jìn)口金額在經(jīng)歷了7、8月份的較快增長之后，在9月份轉(zhuǎn)為負(fù)增長，當(dāng)月同比減少13.2%，較上年同期回落35.2個(gè)百分點(diǎn)（見圖4）?？梢?，前期哪怕有美國企業(yè)從中國“搶進(jìn)口”的因素，后期隨著關(guān)稅措施的負(fù)面沖擊顯現(xiàn)，最終影響總體也是有限的。
財(cái)政赤字伴隨著貿(mào)易赤字?jǐn)U大所謂“雙赤字”現(xiàn)象（見圖5），應(yīng)該才是美國當(dāng)前貿(mào)易失衡狀況惡化的正解。1965～2017年，美國聯(lián)邦財(cái)政赤字/GDP與商品貿(mào)易赤字/GDP的正相關(guān)性為0.237，其中2011～2017年二者的正相關(guān)性更是高達(dá)0.917。2018年前三季度，美國出口增長9.1%，進(jìn)口增長9.4%，商品貿(mào)易逆差6431億美元，同比增長10.1%（美國對華商品貿(mào)易逆差的擴(kuò)張速度低于全國平均增速0.2個(gè)百分點(diǎn)）。同期，美國聯(lián)邦財(cái)政赤字/GDP由上年同期的3.4%升至3.8%，商品貿(mào)易赤字/GDP由4.0%升至4.2%。由此，對于未來中國對美商品輸出挑戰(zhàn)更大的是，如果受累于美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元強(qiáng)勢造成的金融條件緊縮，以及財(cái)政刺激作用減弱，2019年美國經(jīng)濟(jì)增速急劇放緩，有可能造成美國進(jìn)口需求疲軟。
圖4：340億美元和160億美元關(guān)稅清單影響已顯現(xiàn)（單位：%）
資料來源：USITC；中國金融四十人論壇
圖5：美國財(cái)政赤字與貿(mào)易赤字并存的“雙赤字”現(xiàn)象（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：美國財(cái)政部；美國國會(huì)預(yù)算辦公室；美國經(jīng)濟(jì)分析局；WIND；中國金融四十人論壇
注：聯(lián)邦財(cái)政盈余為負(fù)，表明是赤字；為正，表明是盈余。
貿(mào)易紛爭中各有損傷是中美重啟經(jīng)貿(mào)磋商的動(dòng)力所在
從中國受到的影響看，隨著兩批關(guān)稅措施逐步落地，盡管中國對美出口或者美國自華進(jìn)口依然保持了擴(kuò)張勢頭，但對中國對美相關(guān)商品的出口或者美國自華相關(guān)商品的進(jìn)口負(fù)面沖擊開始顯現(xiàn)。受此影響，自2018年6月起，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）中的新出口訂單指數(shù)已跌至枯榮線50以下，到10月份已跌至46.9，為2015年11月以來的最低，這帶動(dòng)制造業(yè)PMI由2018年5月份年內(nèi)的高點(diǎn)51.9回落至10月份的50.2，其中，中型企業(yè)受到的沖擊大于大型和小型企業(yè)（見圖6和圖7）。10月底，中央政治局會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，是長期和短期、內(nèi)部和外部等因素共同作用的結(jié)果。所謂“外部因素”，其指向不言自明。
圖6：貿(mào)易摩擦背景下中國出口前景低迷
資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局；WIND；中國金融四十人論壇
圖7：貿(mào)易摩擦背景下中國制造業(yè)部門困難加大
資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局；WIND；中國金融四十人論壇
不過，略感欣慰的是，前期國內(nèi)A股順差因貿(mào)易局勢緊張而加速下跌，近期已有所緩和。最近一個(gè)時(shí)期更是時(shí)常出現(xiàn)美股隔夜大跌，第二天A股反而上漲甚至領(lǐng)漲全球的情形，這一定程度上反應(yīng)了市場底部的特征（見圖8）。外匯市場上，隨著央行恢復(fù)對遠(yuǎn)期購匯征收外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、重啟逆周期因子等宏觀審慎措施，人民幣兌美元匯率也止步于“7”。8月6日～11月30日，美元指數(shù)上漲2.1%，人民幣兌美元匯率中間價(jià)下跌約0.1元（1035個(gè)基點(diǎn)），其中收盤價(jià)相對當(dāng)日中間價(jià)偏弱貢獻(xiàn)了約0.28元（2843個(gè)基點(diǎn)）。也就是說，如果期間沒有央行調(diào)控外匯市場的順周期行為，則即便不考慮美元升值因素，人民幣匯率也將自7月底6.82左右的水平跌破“7”（見圖9）。人民幣雙邊匯率趨穩(wěn)，穩(wěn)定了市場預(yù)期，促進(jìn)了外匯供求平衡。第三季度各月，反映境內(nèi)主要外匯供求關(guān)系的銀行即遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯逆差分別為161億、220億和94億美元，10月份轉(zhuǎn)為順差3億美元。
圖8：最近A股市場呈現(xiàn)一定的觸底跡象
資料來源：WIND；中國金融四十人論壇
圖9：人民幣兌美元匯率逐步企穩(wěn)（單位：元人民幣/美元；個(gè)基點(diǎn)）
數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心；WIND；中國金融四十人論壇
從美國受到的影響看，隨著兩批關(guān)稅措施逐步落地，對美國對華出口或者中國自美進(jìn)口的負(fù)面影響開始顯現(xiàn)。特別是8、9月份，美方統(tǒng)計(jì)的美國對華出口分別同比負(fù)增長14.2%和10.3%。雖然在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁的背景下，這對于美國經(jīng)濟(jì)的總體沖擊可以承受，但貿(mào)易爭端疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息、財(cái)政刺激力度減退等因素，依然引起了市場對于美國經(jīng)濟(jì)前景和企業(yè)盈利狀況的擔(dān)憂，觸發(fā)了10月份以來美國股市的調(diào)整，甚至11月底道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)曾經(jīng)跌去全年漲幅（圖10）。同時(shí)，9月份以來，美國一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)先后出現(xiàn)掉頭向下或者不及預(yù)期的情況，這部分反映了貿(mào)易摩擦的影響或者至少削弱了美國經(jīng)濟(jì)承受貿(mào)易摩擦的韌性（見圖11和圖12）。此外，從中方的統(tǒng)計(jì)看，前10個(gè)月中國進(jìn)口平均增長20.3%，從美國進(jìn)口僅增長8.2%。因?yàn)橘Q(mào)易紛爭而坐失快速成長且不斷開放的中國市場機(jī)會(huì)，恐怕也不是美國商界所期望的。如2018年中國將汽車進(jìn)口關(guān)稅降至15%，但因貿(mào)易糾紛對美國汽車進(jìn)口加征25%的關(guān)稅，影響了美國車在中國市場的銷量。兩國元首會(huì)晤后，美方將中國降低美國汽車進(jìn)口關(guān)稅作為磋商成果之一對外大肆宣揚(yáng)。
圖10：到11月底美國兩大主要股指已跌去年內(nèi)所有漲幅
資料來源：WIND；中國金融四十人論壇
圖11：近來美國部分經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)開始見頂回落
資料來源：美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)；美國密歇根大學(xué)；WIND；中國金融四十人論壇
圖12：近來美國新屋開工和銷售也開始見頂回落甚至負(fù)增長
數(shù)據(jù)來源：美國商務(wù)部；WIND；中國金融四十人論壇
經(jīng)過兩輪關(guān)稅措施，貿(mào)易戰(zhàn)究竟是容易贏還是雙輸，事實(shí)是最好的證明。正如筆者所預(yù)測的那樣（詳見：貿(mào)易戰(zhàn)迎轉(zhuǎn)機(jī)，人民幣還會(huì)破7嗎？），即如果雙方都認(rèn)識到了這種雙輸?shù)慕Y(jié)果，就有可能坐下來磋商解決分歧。自始至終，中方一直主張對話而非對抗解決雙方經(jīng)貿(mào)紛爭。只是后來美方極限施壓且言而無信的做法，令中方停止了與美方的高層接觸。如今，在前期一味以關(guān)稅措施威逼中國不能奏效的情況下，美方重回談判桌前也在情理之中，因?yàn)椴徽劸褪裁炊嫉貌坏?。何況，兩個(gè)世界最大經(jīng)濟(jì)體發(fā)生貿(mào)易沖突，美國也不可能全身而退?，F(xiàn)在有人糾纏兩國元首會(huì)晤中誰向誰妥協(xié)，既過于功利，也失之短視。合則兩利、斗則雙輸。兩國能夠根據(jù)元首會(huì)晤達(dá)成的共識，推動(dòng)雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系盡快回到正常軌道，本身就是雙贏。
元首會(huì)晤是緩解紛爭的契機(jī)但樹欲靜而風(fēng)不止
根據(jù)兩國元首會(huì)晤達(dá)成的共識，中美雙方將停止加征新的關(guān)稅，包括不再提高現(xiàn)有針對對方的關(guān)稅稅率，以及不對其他商品出臺(tái)新的加征關(guān)稅措施。中方表示，愿意根據(jù)中國新一輪改革開放的進(jìn)程以及國內(nèi)市場和人民的需要，開放市場，擴(kuò)大進(jìn)口，推動(dòng)緩解中美經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域相關(guān)問題。
這次兩國元首會(huì)晤令前期緊張的雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。也正如筆者所預(yù)測的那樣（同上），一旦實(shí)際情況不如事前預(yù)期的那么差，則市場有可能修復(fù)其過于悲觀的預(yù)期，出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的反彈。12月3日，在前述利好消息刺激下，中國A股大幅回升，全球主要股市包括美股在內(nèi)也出現(xiàn)了一定的漲幅（見圖13）。12月3～4日，境內(nèi)人民幣匯率更是連續(xù)反彈上千個(gè)基點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)1%以上。
圖13:2018年12月3日全球主要股市漲跌情況（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：WIND；中國金融四十人論壇
不過，這次會(huì)晤只是中美經(jīng)貿(mào)摩擦的休戰(zhàn)而非終戰(zhàn)。中方強(qiáng)調(diào)，雙方達(dá)成互利雙贏的具體協(xié)議是中方對美方采取相關(guān)積極行動(dòng)的基礎(chǔ)和前提。下一步，雙邊在政府補(bǔ)貼、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、網(wǎng)絡(luò)安全、國企改革等結(jié)構(gòu)性問題方面加強(qiáng)磋商、彌合分歧的任務(wù)依然艱巨。如果在約定的期限內(nèi)，雙邊不能達(dá)成協(xié)議，最終仍可能招致新的關(guān)稅措施。甚至在最后期限之前，美方出現(xiàn)政策反復(fù)也并非沒有可能。
即便雙方可能停止關(guān)稅措施，但由于對華缺乏戰(zhàn)略互信，又或是出于對華實(shí)施戰(zhàn)略遏制，都可能導(dǎo)致美方繼續(xù)對中方在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域采取強(qiáng)硬態(tài)度。事實(shí)上，兩個(gè)回合過后，雙方都暫停了關(guān)稅措施。中方主動(dòng)阻止人民幣匯率過快下跌，美方也沒有將中國列入貨幣操縱國，此舉避免了貿(mào)易紛爭進(jìn)一步擴(kuò)大化。然而，美國在加強(qiáng)出口商品管制、外國投資審查、收緊訪美/留美簽證等方面仍然是緊鑼密鼓，盡管中方在上述領(lǐng)域基本保持了克制。
此外，迄今美方在處理中美貿(mào)易糾紛時(shí)主要在雙邊框架下采取了單邊主義、霸凌主義的做法。下一步，雙邊貿(mào)易紛爭有可能會(huì)升級到諸邊或者多邊框架下，關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)治理改革（如世界貿(mào)易組織改革），將成為下一個(gè)中美角力的重點(diǎn)領(lǐng)域。
綜上，對于中美經(jīng)貿(mào)摩擦的長期性、復(fù)雜性和嚴(yán)峻性，必須有充分的心理和措施準(zhǔn)備。中方應(yīng)盡最大的努力管控分歧，爭取兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系相向而行。與此同時(shí)，大國經(jīng)濟(jì)必須有大國心態(tài)，這是中國必須經(jīng)受的“成人禮”。相信，經(jīng)歷了2018年兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系的跌宕起伏，國內(nèi)各界都大大增強(qiáng)了適應(yīng)性和承受力。風(fēng)浪豈能掀翻大海？無論經(jīng)貿(mào)紛爭來自哪個(gè)方向，應(yīng)對這種外部沖擊，作為大型開放經(jīng)濟(jì)體，中國關(guān)鍵是做好自己的事情。
作者管濤系CF40高級研究員。
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