我今天的演講選擇了一個非常小的題目，核心是怎么解決民營企業(yè)融資難的問題，似乎是老生常談，但永遠(yuǎn)不會過時。
政策扭曲加劇了 民營企業(yè)融資難、融資貴
我想首先說三句話：第一，民營企業(yè)或者小微企業(yè)融資難是一個世界性的難題。因為一般企業(yè)到銀行借錢，銀行首先給企業(yè)做信用評估，無非就是看企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)、財務(wù)報表，實在不行看你有沒有抵押資產(chǎn)。如果你到資本市場上融資，門檻可能更高，因為對企業(yè)的資質(zhì)要求、信息披露的要求更高。通常民營企業(yè)的特征基本上就是規(guī)模小、歷時短、不穩(wěn)定，再加上缺乏數(shù)據(jù)和抵押資產(chǎn)，所以民營企業(yè)融資最大的困難就是獲客難、風(fēng)控難。在金融領(lǐng)域，經(jīng)常有一個“二八法則”，就是金融機構(gòu)把最上面的20%客戶抓住就有80%的市場份額，而剩下80%的客戶是很難處理、很難服務(wù)的。所以，民營企業(yè)或者小微企業(yè)融資難的問題是一個世界性的問題，這也是為什么2005年聯(lián)合國提出，要發(fā)展普惠金融，號召各國政府想辦法來提高或者改善對小微企業(yè)和低收入人群的服務(wù)。所以，中國同樣存在民營企業(yè)融資難的問題不奇怪。
第二，民營企業(yè)融資難在中國更加嚴(yán)重。為什么會更加嚴(yán)重？舉一個簡單的例子，中國金融扭曲的表現(xiàn)形式可以看成是雙軌制。提供金融服務(wù)的一個是正規(guī)的部門，比如商業(yè)銀行，一個是非正規(guī)的部門，比如說民間借貸、影子銀行和我們今天討論的數(shù)字金融、金融科技。現(xiàn)在假定這兩個市場的參與者之間沒有本質(zhì)性的質(zhì)量差異，如果這兩個部門之間沒有扭曲，利潤水平都是由供求關(guān)系決定，這兩個市場的利率最后應(yīng)該是均衡的，也就是說是統(tǒng)一的。如果不是統(tǒng)一的，會導(dǎo)致套利，最后推動兩個市場的利率走向統(tǒng)一。但是這個假設(shè)在中國顯然是不成立的，因為在正規(guī)市場，我們的抑制性的金融政策把正規(guī)市場的貸款利率給直接人為地壓低了，導(dǎo)致了兩個結(jié)果：需求增長和供給減少。
由圖中可以看到，在市場上，忽然出現(xiàn)了一個缺口，有相當(dāng)一部分的市場需求沒有得到滿足，這就要求監(jiān)管部門、銀行搞齊配額，就是一部分人能夠借到錢，另外一部分人借不到錢。一般而言，我們比較容易想到的是到正規(guī)部門融資，如果只有一部分人能融到資，肯定存在另外一部分人融不到資。通常情況下，銀行會偏好大企業(yè)和國有企業(yè)，所以把民營企業(yè)擠出去了。所以我想說的是，我們民營企業(yè)融資難，在相當(dāng)程度上是由于我們在正規(guī)部門的政策抑制加劇了這個問題。被擠出去的企業(yè)還是需要融資、發(fā)展，怎么辦？他們被擠到了非正規(guī)部門。直接的結(jié)果就是導(dǎo)致非正規(guī)市場的利率進(jìn)一步提高。所以，中國融資難的問題之所以會變得這么嚴(yán)重，除了一般普遍性的小微企業(yè)獲客難、風(fēng)控難的困難以外，還有一個很重要的原因是正規(guī)部門利率的抑制導(dǎo)致更多的民營企業(yè)不能從正規(guī)部門獲得融資，而且到非正規(guī)部門以后，成本會變得非常高。
所以說，融資難和融資貴是兩個問題，我們經(jīng)常聽到說要解決“融資難、融資貴”的問題，對于大部分民營企業(yè)來說，首先是融資難的問題。如果能從正規(guī)市場融到資，既使是利率上浮其實也不是那么貴。但是從正規(guī)市場融不到資，只好到非正規(guī)市場，這個時候的融資成本就很高。之所以正規(guī)部門的融資難和非正規(guī)部門的融資貴合在了一起，在相當(dāng)程度上是我們的政策抑制加劇了這個問題。
第三，為什么最近民營企業(yè)融資難的問題突然進(jìn)一步惡化了？部分原因可能是因為我們防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險所采取的一些措施。但客觀地說，這些措施確實都是必要的。什么樣的措施？無非是金融交易要監(jiān)管全覆蓋，無非就是要去杠桿。監(jiān)管全覆蓋和去杠桿最后導(dǎo)致的直接結(jié)果就是在非正規(guī)部門的金融交易萎縮。2018年上半年，影子銀行的交易減少了兩萬億。很容易想象，假如銀行要收緊信貸，降低杠桿，首先會收緊風(fēng)險比較高、不穩(wěn)定性比較大、缺乏抵押資產(chǎn)的客戶。所以，監(jiān)管全覆蓋和去杠桿政策最后可能確實對民營企業(yè)導(dǎo)致了非常大的打擊。但我想特別說明的是，我并不認(rèn)為這個政策本身是決策部門專門設(shè)置了用來打擊民營企業(yè)的?？陀^上說，這些措施對于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，確實是十分必要的。很可惜的是在實施的過程當(dāng)中，最后變成了對民營企業(yè)融資很大的傷害。
以上三點概括起來就是：一、民營企業(yè)融資難是一個世界性的難題；二、中國的民營企業(yè)融資尤其難，相當(dāng)一部分問題是政策扭曲導(dǎo)致的；三、當(dāng)前為防風(fēng)險出臺的一些很好的短期政策，在實施過程中，確實對民營企業(yè)造成了很多的傷害。
所以大家可以看到，現(xiàn)在民營企業(yè)確實很焦慮，日子非常難過。民營企業(yè)家在央行行長座談會上說的話，大概的意思是：如果我有一個銀行的牌照，我就會一家一家的去救這些民營企業(yè)。我充分地理解他們焦慮和痛苦的心情，但客觀地來說，如果央行給其一個牌照，你拿著牌照一家一家救，作為金融學(xué)者我是很擔(dān)心下一步金融風(fēng)險的。救民營企業(yè)要按照市場規(guī)律救，如果違背市場規(guī)律，僅從道義上去救，可能會有很多的后遺癥。我并不是在批評這個民營企業(yè)家，我覺得他的焦慮、抱怨，我們應(yīng)該充分理解。
近期政府支持民營企業(yè)發(fā)展 出臺的一些舉措
相信我們政府也充分理解這個問題，從中央到政府都采取了很多的政策，2018年，國務(wù)院已經(jīng)開了4次常務(wù)會議，要解決民營企業(yè)、中小企業(yè)融資難、融資貴的問題，具體而言我們也看到了一些舉措。
第一，從銀行的角度來說，定向降準(zhǔn)，使更多的流動性流向民營企業(yè)、小微企業(yè)。最近推出了民營企業(yè)債券融資的支持工具，希望能對一些本來資質(zhì)還不錯、短期有流動性困難的企業(yè)提供一些融資支持。
第二，財政部和其他幾家金融機構(gòu)一起建立了國家融資擔(dān)?；?，希望為小微企業(yè)、民營企業(yè)的融資提供一些政策性的支持。
第三，銀保監(jiān)會宣布新的政策，要求商業(yè)銀行在新增的公司類貸款中，大型銀行對民營企業(yè)的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3。三年以后，對民營企業(yè)的融資比例要占總的新增融資一半以上；力爭主要商業(yè)銀行四季度新發(fā)放小微企業(yè)貸款平均利率比一季度下降1個百分點。從這些政策可以看出，政府確實很焦慮這個事情。民營企業(yè)的發(fā)展關(guān)系到中國經(jīng)濟的發(fā)展，因為民營企業(yè)對于中國的就業(yè)、增長、利潤、生產(chǎn)率和創(chuàng)新都有舉足輕重的地位。所以，支持民營企業(yè)發(fā)展，從政策和決策者意愿的角度來說，是非常清晰的。
從根本上解決民企融資難、融資貴的四個政策思路
但這些政策是不是可以從根本上解決現(xiàn)在民營企業(yè)融資難的問題？我個人是有一點疑問的。我認(rèn)為，這些政策都很重要，在短期內(nèi)會緩解民營企業(yè)融資難的問題。但要從根本上解決這個問題，可能還需要更系統(tǒng)地思考這個問題。下面跟大家分享我的四點看法。
第一，真正要解決民營企業(yè)融資難的問題，首先要靠市場化的手段，而不是單純的行政手段，讓市場配置金融資源。在現(xiàn)在的體制下，行政性的要求銀行貸多少（給民營企業(yè)），是能執(zhí)行的，但所有銀行做的都是最好的商業(yè)決策嗎？不同的銀行擅長做的業(yè)務(wù)也不同，關(guān)鍵看其自身的能力。
更重要的是，現(xiàn)在利率不能市場化，在一定意義上加劇了民營企業(yè)融資難的問題。如果我們要求所有的貸款利率都在基準(zhǔn)貸款利率附近，我相信金融機構(gòu)給民營企業(yè)、小微企業(yè)貸款是沒有收益的，因為金融里有一個很重要的規(guī)則是成本要覆蓋風(fēng)險。民營企業(yè)本身就具有規(guī)模小、不確定性大、風(fēng)險比較高等特征，銀行要對它提供金融服務(wù)，成本就應(yīng)該提高。這就要求，雙軌制利率要轉(zhuǎn)為市場化利率，利率市場化可以增加正規(guī)部門對民營企業(yè)的服務(wù)。人為地把利率壓低，反而會減少對民營企業(yè)的服務(wù)，也可能會對金融機構(gòu)下一步造成新的風(fēng)險。所以我認(rèn)為，真正要解決民營企業(yè)融資難的問題，首先要從市場化的思路入手，讓市場來配置金融資源。
第二，為民企提供政策支持的責(zé)任應(yīng)該交給政府，而不應(yīng)該交給商業(yè)金融機構(gòu)。在市場化利率無法完全實現(xiàn)的情況下，尤其是現(xiàn)在這樣由各種因素造成的經(jīng)濟下行壓力下，有很多本來經(jīng)營發(fā)展就不錯的企業(yè)，短期內(nèi)出現(xiàn)了流動性等問題，可以對這樣的一些企業(yè)提供或短期或長期的政策支持，因為他們對社會穩(wěn)定很重要，對創(chuàng)新很重要，對中國經(jīng)濟未來發(fā)展很重要。我覺得這是可以理解的。但如果需要對民營企業(yè)提供融資支持、政策性支持，這個責(zé)任應(yīng)該交給政府，至少是政策性金融機構(gòu)來承擔(dān)，而不要把這個責(zé)任一股腦地放到商業(yè)金融機構(gòu)的身上，否則，以后這筆賬算不清楚。
我覺得前面提到的一些舉措都很重要，人民銀行、財政部都采取了很多措施，像是擔(dān)?；稹⑷谫Y支持工具、貼息等都可以進(jìn)一步推廣，但責(zé)任要由政府承擔(dān)，而不是強加給金融機構(gòu)。
第三，線下靠軟信息，線上靠大數(shù)據(jù)，來解決獲客難、風(fēng)控難的問題。解決了上面這兩個問題以后，還是沒有解決前面所說的世界性難題，其原因無非就是我剛才說的獲客難和風(fēng)控難。那應(yīng)該如何解決這兩個問題？事實上，這個問題可能會長期存在，但客觀上來說，中國的金融行業(yè)在這個領(lǐng)域其實也做了很多嘗試。簡單來說就是，線下靠軟信息，線上靠大數(shù)據(jù)，有時還需要線下線上結(jié)合。比如說線下靠軟信息，民營企業(yè)因為沒有傳統(tǒng)商業(yè)銀行所需要做風(fēng)控的評估資本因素，比如財務(wù)數(shù)據(jù)、歷史數(shù)據(jù)、抵押資產(chǎn)，但其實，如果銀行對于這個企業(yè)有充分的了解，軟信息就可以為其提供比較好的貸款決策。在江浙一帶有很多這樣的中小銀行，他們基本的要求是，銀行的職員對客戶要充分了解，而且是全方位的了解，包括財務(wù)狀況、知識水平、信用狀況等，這種全方位的了解，在對其做信用評估時，可能會比財務(wù)數(shù)據(jù)還靠譜。像是尤努斯的窮人銀行模式，大理有一個試點，13個員工在那里辛辛苦苦做一年，精神非?？杉眩褪且患乙患肄r(nóng)戶談，一年下來總共服務(wù)了138家農(nóng)戶，雖然從數(shù)字上來說有一點遺憾，但是從他們工作的努力和精神上來說是可以的。在他們的試點中，農(nóng)村婦女完全沒有任何可以幫助銀行貸款信用的基本材料，但是像是窮人銀行或者國內(nèi)中小銀行這樣的機構(gòu)，可以用軟信息對他做一個非常好的評判，在這種情況下，這種貸款產(chǎn)生的不良率都很低。
其次是大數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)和移動終端在我們的網(wǎng)絡(luò)貸款當(dāng)中可以發(fā)揮很大的作用。我今天不是討論P2P的問題，我們已經(jīng)有3家國家發(fā)了牌照的網(wǎng)絡(luò)銀行，這三家銀行業(yè)務(wù)開展得都很好。微眾銀行在很短的時間內(nèi)發(fā)出去一萬多億的貸款，不良率非常低。網(wǎng)商銀行在杭州一個辦公室一共377個人，一年服務(wù)了500萬家的小微企業(yè)，也積累了一些經(jīng)驗，從他們的實踐來看，通過大數(shù)據(jù)服務(wù)中小微企業(yè)，看起來是可以做的。
第四，為民企提供一個公平競爭的市場環(huán)境。如果未來把上述思路結(jié)合在一起，是有可能解決民營企業(yè)融資難問題的。當(dāng)然，這中間還有一個非常難的問題，國企和民企到底能不能公平競爭？即便市場化了以后，即便我們采取了各種政策，民企能不能真正享受和國企一樣的平等地位？我個人覺得難度比較大，但至少我們可以向那個方向努力。
如果我們真的認(rèn)為民營企業(yè)對中國經(jīng)濟的未來很重要，要讓民營企業(yè)實現(xiàn)公平競爭，我們就不能簡單地說，一方面要支持國有企業(yè)，一方面要支持民營企業(yè)，而應(yīng)該大張旗鼓地說，政策要向民營企業(yè)傾斜。因為它的起點就低，給其提供一些傾斜、特定的支持才能讓民企公平競爭。但這是一個逐步的過程，我個人對于這個方向還是比較樂觀的，我覺得在短期內(nèi)仍然會有一些不平等、一些歧視，這或許很難避免，但關(guān)鍵在于，這種不公平、不平等和歧視是否在減少，如果在減少，我覺得未來的發(fā)展還是有前途的。全球危機以后，大家都擔(dān)心“國進(jìn)民退”的問題，但如果現(xiàn)在回頭看，過去十年，民營企業(yè)在中國的就業(yè)、產(chǎn)出、利潤、創(chuàng)新和增長當(dāng)中的比重，都有大幅提高。我覺得這是好的，所以關(guān)鍵不是明天能不能真正實現(xiàn)公平競爭，關(guān)鍵是明天對民營企業(yè)的歧視能不能比今天稍微少一點。
所以我最后的結(jié)論是，在幫助解決民營企業(yè)融資難這個問題時，數(shù)字金融可以發(fā)揮很重要的作用。
第一，要真正解決民營企業(yè)融資難的問題，首先需要放棄一些行政性思維，行政性的手段在短期是可用的，但不是解決根本性問題的辦法。根本性的思路應(yīng)該是市場化的策略，尤其是利率市場化和市場化的風(fēng)險定價。
第二，對于個別企業(yè)在特定時期出現(xiàn)的問題，政府可以通過財政和政策性金融手段給予扶持，這是可以理解的。如果他們對增長、穩(wěn)定都很重要，政府可以做，但是這個責(zé)任要由政府來承擔(dān)，這個單要由政府來買。
第三，中國的金融機構(gòu)在解決民營企業(yè)融資獲客難、風(fēng)控難方面已經(jīng)積累了寶貴的經(jīng)驗，簡單來說是，線下靠軟信息，線上靠大數(shù)據(jù)。實際上，最佳的模式可能是線上線下相結(jié)合。
第四，監(jiān)管部門應(yīng)該積極支持市場化的、服務(wù)民營企業(yè)的、風(fēng)險可控的金融創(chuàng)新，具體來說，短期內(nèi)我們可以在三個方面發(fā)力：發(fā)牌照、開放征信系統(tǒng)、解決遠(yuǎn)程開戶的問題。
謝謝大家！
作者黃益平系CF40學(xué)術(shù)委員會主席，北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心主任。本文系作者在“2018全球金融科技（北京）峰會”上發(fā)表的主題演講，未經(jīng)作者審核。
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