美國《2015年貿(mào)易便捷與貿(mào)易促進法》對“不正當操作匯率”確定了三個標準：該經(jīng)濟體至少要對美國有每年200億美元的貿(mào)易順差；該經(jīng)濟體經(jīng)常賬戶盈余占GDP比重至少3%；持續(xù)單邊干預匯率，通過匯率干預買入的外匯超過GDP的2%。如果一個國家（地區(qū)）符合上述3項指標，就可被認定為“不正當操縱匯率”。如果滿足2項指標，或者在美國的總體貿(mào)易逆差中占比過大，則被列入?yún)R率操縱國觀察名單。中國目前只滿足第一條所謂的標準，美國目前只將中國列入觀察名單。
為更有效地實施貿(mào)易保護主義政策并遏制中國發(fā)展，美國有修改匯率操縱國認定標準的打算，正在考慮兩種修訂方法。第一是根據(jù)1988年貿(mào)易法案對匯率操縱的廣泛定義來認定匯率操縱國，第二是改變判斷一個國家是否存在競爭性貨幣貶值的標準。這兩種路徑本身屬于殊途同歸。這表明，迄今為止特朗普政府的關稅調(diào)整并沒有取得預期中的戰(zhàn)果，進而意圖在更廣泛的范圍內(nèi)遏制我國對美出口。兩種不同的修改方法，僅僅是方法不同，不管何種方法其目標一定是站在美國政府的當前立場上盡最大可能將中國認定為匯率操縱國，并實施制裁。而我認為，美國通過修改匯率操縱國認定標準來認定中國為匯率操縱國存在難度，即使有了這種新標準，要推行落地也難。
據(jù)分析，所謂以更廣泛定義來認定匯率操縱國，范圍可能涉及貿(mào)易及國際收支平衡、匯率干預與實務、外匯儲備、資金管控以及貨幣政策及其走向等。當前中國貿(mào)易順差正在逐步收窄，經(jīng)常賬戶順差占GDP比重已不足2%，并在進一步下降，國際收支已基本平衡。2017年以來，外匯儲備持續(xù)小幅波動，沒有明顯增加，尤其是不存在任何為獲取不公平的競爭優(yōu)勢而干預市場的行為；相反卻在努力穩(wěn)定人民幣匯率，避免過度貶值。貨幣政策保持穩(wěn)健，存貸款基準利率不變，準備金率調(diào)整采取定向適度的方式，等等?？梢?，即使定義再寬泛些，這頂所謂匯率操縱國的帽子要戴在中國頭上并非易事。美國即使擬出些技術性標準，大體上也難出上述范圍。
在這種情況下，美國要尋找到既在道理上站得住腳，又不會將更多國家一并攬入其中的標準，難度不小。
如果被認定為匯率操縱國，對我國影響的大小主要取決于美國依據(jù)匯率操縱國認定后實施的制裁強度。按照此前的規(guī)定，若中國被認定為匯率操縱國，且超過1年仍未發(fā)生改變，美國總統(tǒng)將有權采取包括限制政府采購、限制美國私人部門對中國投融資、指派貿(mào)易代表進行貿(mào)易談判等制裁措施。不同的制裁措施可能對中國經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響有所差別，具體的影響大小也難以確切量化。
可以明確的兩點是：一是美國搞匯率戰(zhàn)的短期目的是逼迫人民幣升值，從而更順暢地打“貿(mào)易牌”；中長期的目標則是搞垮中國經(jīng)濟。而從我國央行近兩年的匯率政策來看，央行始終實施以市場供求為基礎的有管理匯率雙向浮動，匯率中間價的調(diào)整也早已參考一籃子貨幣。目前人民幣匯率變動不能只看美元，歐元和日元等發(fā)達國家貨幣也同等重要。而從趨勢上看，外部不確定和內(nèi)部因素的變化導致人民幣并不存在持續(xù)升值的動力，人民幣匯率的市場化程度已大幅上升。美國發(fā)動的針對中國的貿(mào)易摩擦政策是違背國際經(jīng)濟規(guī)則的，也是不符合市場經(jīng)濟規(guī)律的，這種倒行逆施自然會受到市場經(jīng)濟規(guī)律的懲罰。2018年4月至10月，人民幣對美元貶值了10%左右。美國搬起了石頭，可是砸的卻是自己的腳。美國意圖推高人民幣而弱化美元的想法可能難以如愿。
二是中國作為當今世界第二大經(jīng)濟體，其貿(mào)易伙伴也不僅僅是美國，中國巨大的市場和需求為國際貿(mào)易做出巨大貢獻，也是很多發(fā)達國家出口貿(mào)易重兵布局的市場之一。中美兩國貿(mào)易互有依賴，長久的針鋒相對于兩國都有所不利。當雙輸局面逐漸形成，特朗普政府在國內(nèi)的反對聲音也會更加強烈。因此即使認定中國為匯率操縱國，其制裁必然會有不少障礙，難以不折不扣的落地。屆時，美國所謂的制裁可能更多地是發(fā)揮一下談判桌上籌碼的功能。
重溫歷史的國際經(jīng)驗，過去的世界二號經(jīng)濟體都曾受到美國戰(zhàn)略性遏制。1985年《廣場協(xié)議》最為典型。在美國主導下發(fā)達國家央行共同干預外匯市場，疊加市場預期的影響，日元遂快速升值。而今非昔比，中國也不是日本。一是當年日本經(jīng)濟的外向型程度更高，對出口的依賴程度很大，尤其是對美國出口占其總出口的比重超過了30%，中國目前的這一比重約18%。二是日本作為開放經(jīng)濟體，少了一層重要的保護資金跨境流動的“防火墻”，短期外債水平偏高，導致日元升值后大批資本流入推高股市和房市；而中國則對資本流動實施宏觀審慎管理，國際收支總體平衡。2017年來中國短期外債占外匯儲備比重僅為35%，大幅低于國際公認標準線100%。三是當年日本國內(nèi)存在一種通過日元升值做大GDP與美國平起平坐的思潮，因此盲目推行擴張性貨幣政策；而我國當下則實行穩(wěn)杠桿和強監(jiān)管政策，保持貨幣政策穩(wěn)健中性。今日之中國，經(jīng)濟增長盡管面臨下行壓力，但韌性仍在，經(jīng)濟結構調(diào)整優(yōu)化后的增長潛力依然巨大，對于美國之外的其他發(fā)達國家有較強吸引力，使得美國要與其他發(fā)達國家或地區(qū)結成同盟共同針對中國的可能性很小。對于坐二望一的巨大經(jīng)濟體，各國應該都會有自身的利益訴求。近日安倍訪華拓展日中經(jīng)濟關系即是個典型事例。
作者連平系CF40資深研究員，交通銀行首席經(jīng)濟學家。本文節(jié)選自《人民幣匯率走勢與美國匯率戰(zhàn)陰霾》。
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