民營企業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，在政策層面，一方面毫不動(dòng)搖地鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)，另一方面毫不動(dòng)搖地鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，是當(dāng)前形勢下人民銀行落實(shí)黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”的具體政策舉措。
近期，受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、國內(nèi)外形勢復(fù)雜多變等因素影響，部分民營企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營和融資困難，民營企業(yè)債務(wù)違約也有所增加，部分市場主體對(duì)民營企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒較重，對(duì)民企融資存在非理性行為。而且，在經(jīng)濟(jì)去杠桿的大背景下，過去部分依賴影子銀行融資的民營企業(yè)，必然面臨表外融資轉(zhuǎn)表內(nèi)融資的陣痛。面對(duì)信息不對(duì)稱程度加深、激勵(lì)機(jī)制有所扭曲的狀況，人民銀行有必要采取精準(zhǔn)有效措施，大力支持中小微企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。債券市場具有公開、透明、預(yù)期引導(dǎo)性強(qiáng)的特點(diǎn)，以債券市場作為關(guān)鍵突破口，由人民銀行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，通過出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種市場化方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資，可以釋放積極信號(hào)，增強(qiáng)民營企業(yè)債券投資信心，阻斷民營企業(yè)股、債、貸信用收縮相互傳染，并帶動(dòng)民營企業(yè)整體融資恢復(fù)。
為了保障民營企業(yè)債券融資支持工具的實(shí)施效果，必須堅(jiān)持以下原則。首先是市場化法治化原則。人民銀行不直接實(shí)施支持計(jì)劃，而是委托給市場上的專業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作，在運(yùn)作過程中，嚴(yán)格遵守法律法規(guī)，遵從契約精神，切實(shí)保護(hù)民營企業(yè)私有產(chǎn)權(quán)。二是有的放矢、適時(shí)退出。支持工具以企業(yè)自救為前提，重點(diǎn)支持流動(dòng)性遇到暫時(shí)困難民營企業(yè)的合理融資需求，遵循階段性幫扶理念，限期有序退出。三是防范道德風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于扶持的企業(yè)，人民銀行將與各省政府合作，協(xié)調(diào)企業(yè)積極制定自救計(jì)劃，改善經(jīng)營管理，增強(qiáng)自身抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，并對(duì)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營進(jìn)行跟蹤和約束，引導(dǎo)民企建立規(guī)范的公司治理機(jī)制、財(cái)務(wù)管理和信息披露制度，積極瘦身自救，促進(jìn)民企經(jīng)營實(shí)質(zhì)性改善。
在具體實(shí)施過程中還要采取一系列配套措施改善民營企業(yè)債券融資環(huán)境。一是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)民企債券投資盡職免責(zé)辦法，增加違約容忍度，適當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)偏好。二是支持債券信用增進(jìn)公司和加大民企發(fā)債的擔(dān)保力度。三是積極發(fā)展不良債券處置市場，引導(dǎo)專業(yè)機(jī)構(gòu)參與已違約的民企債券交易。四是完善債券違約處置機(jī)制，推動(dòng)暢通債券違約的司法救濟(jì)渠道，完善持有人會(huì)議制度和受托管理人機(jī)制，切實(shí)提高民企債券違約處置效率。五是穩(wěn)步發(fā)展基礎(chǔ)的信用衍生品交易，并為金融機(jī)構(gòu)參與信用衍生品交易給予必要的政策支持。
必須強(qiáng)調(diào)的是，設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，并不意味著貨幣政策取向發(fā)生改變，其政策著眼點(diǎn)在于彌補(bǔ)民營經(jīng)濟(jì)的融資短板，以市場化手段重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到困難，但有市場、有前景、技術(shù)有競爭力的民營企業(yè)債券融資。銀行體系流動(dòng)性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒有改變。人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
作者徐忠系CF40成員，中國人民銀行研究局局長。
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