長期以來，中國一直是世界上儲蓄率最高的國家之一。較高的儲蓄不斷轉(zhuǎn)化為投資，為中國經(jīng)濟(jì)快速增長做出了重要貢獻(xiàn)。但是，中國高儲蓄率狀態(tài)不會一直維持下去。2010年以來，中國國民儲蓄率已經(jīng)開始下降。據(jù)IMF預(yù)測，在2022年之前，中國國民儲蓄率將持續(xù)下降至接近40%的水平（圖1）。金融危機(jī)后，中國快速增長的債務(wù)（主要是國內(nèi)債務(wù)）與高儲蓄的支持密不可分。中國儲蓄率如若出現(xiàn)過快下降，會給經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融穩(wěn)定帶來深刻的影響。
目前，中國主流經(jīng)濟(jì)學(xué)說主張中國轉(zhuǎn)向基于消費(fèi)和服務(wù)的增長。如果說這個主張是正確的，那么在這一重要且復(fù)雜的轉(zhuǎn)型過程中，我們不僅需要關(guān)注消費(fèi)升級、內(nèi)需擴(kuò)大，還應(yīng)重視國民儲蓄率的變化。當(dāng)前雖然我國儲蓄率仍處在較高水平，但已經(jīng)開始下降，因此，必須警惕儲蓄率過快下滑對經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展產(chǎn)生的不利影響。
一、中國儲蓄率的主要特征
改革開放以來，我國的儲蓄率總體呈現(xiàn)波動上行趨勢，具體變化可以劃分成四個階段，分別是緩慢上升期（1978-1994年）、調(diào)整回落期（1995-1999年）、快速上揚(yáng)期（2000-2010年）、持續(xù)下降期（2011年至今）（圖1）。其中，從2000年開始，儲蓄率進(jìn)入快速持續(xù)的上漲階段，這種趨勢得以維持并在2005年之后變得更為明顯，到2010年，中國的國民儲蓄率達(dá)到峰值51.2%，隨后逐漸回落。
從儲蓄的部門構(gòu)成看，上個世紀(jì)90年代以來，居民儲蓄構(gòu)成了中國國內(nèi)儲蓄的最主要來源，幾乎占據(jù)了國內(nèi)總儲蓄的半壁江山。2010年以前，居民儲蓄占GDP的比重一直緩慢提高，隨后逐步下滑。在國民儲蓄率的持續(xù)下降期，居民儲蓄率對國民儲蓄率變動的貢獻(xiàn)率高達(dá)69%，成為拉動國民儲蓄率下滑的主要力量。企業(yè)儲蓄是三部門中變化最為顯著的。企業(yè)儲蓄占GDP的比重在20世紀(jì)90年代初還僅為11%左右，從2002年開始已經(jīng)與居民儲蓄基本相當(dāng)?？梢哉f，2008年之前，中國儲蓄的增長主要歸因于企業(yè)儲蓄的增長。2008年金融危機(jī)后，企業(yè)儲蓄率迅速下滑，后又疊加居民儲蓄率的下滑，兩者共同拉低國民儲蓄率。政府儲蓄在三部門中始終占比較低，但在2000年至2008年間，政府儲蓄占GDP比重也呈先快速上升隨后保持平穩(wěn)的態(tài)勢（圖2）。
從國際比較來看，發(fā)展中國家的國民儲蓄率普遍較高，而發(fā)達(dá)國家的國民儲蓄率排名一般相對靠后（圖3）。2015年，中國儲蓄率仍處于全球前列，不僅高于主要發(fā)達(dá)國家，而且也高于主要新興發(fā)展中國家。比較中美韓三國的儲蓄構(gòu)成可知，不同于美韓兩國以企業(yè)儲蓄為主導(dǎo)，中國的居民儲蓄和企業(yè)儲蓄幾乎平分秋色，但居民儲蓄相對更高（圖4）。
二、影響中國儲蓄率的因素及其變化趨勢
中國儲蓄率下滑的可能誘因與形成高儲蓄率的原因可以說是一枚硬幣的兩面。影響儲蓄率的因素很多，包括收入增長、人口年齡結(jié)構(gòu)、居民消費(fèi)傾向、企業(yè)利潤、收入分配、社會保障以及財政收支等，下面分部門依次討論。
居民部門
改革開放以來，同國民儲蓄率相似，居民儲蓄率總體也呈現(xiàn)波動上升的態(tài)勢。2010年，居民儲蓄率達(dá)到峰值，隨后開始下滑（圖5）。雖然影響居民儲蓄行為的因素眾多，但居民儲蓄的來源主要是可支配收入中未用于現(xiàn)期消費(fèi)支出的部分，即居民通過節(jié)制或延緩現(xiàn)期消費(fèi)而持有的可支配收入的余額。因此，居民儲蓄的影響因素可以由影響居民收入和消費(fèi)支出的相關(guān)因素中發(fā)掘。
1.居民收入
根據(jù)弗里德曼的永久收入假說，儲蓄率由當(dāng)期收入與預(yù)期的長期收入水平之差決定，當(dāng)期收入超過永久收入，人們會把超出部分的收入儲存起來，儲蓄率因而提高，反之人們會減少儲蓄以維持既定的消費(fèi)水平。因此，居民收入的變化無疑是影響中國居民儲蓄率的重要因素。
改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)的高速增長帶動了居民收入的快速增加，而大部分增加的收入轉(zhuǎn)化為了儲蓄，導(dǎo)致居民儲蓄率隨之提高。近年來，雖然居民人均可支配收入仍在不斷增加，但增長放緩，居民儲蓄率也隨之出現(xiàn)下降（圖6）。
2.居民消費(fèi)支出
在消費(fèi)支出層面，人口年齡結(jié)構(gòu)、消費(fèi)觀念、社會保障體系建設(shè)以及金融發(fā)展等都是影響居民儲蓄率的重要因素。
人口年齡結(jié)構(gòu)。人口年齡結(jié)構(gòu)的變化通常是緩慢的，它對儲蓄的趨勢性影響是漸進(jìn)的，但卻是持久的。根據(jù)生命周期假說，理性人處于工作年齡階段時儲蓄傾向最強(qiáng)，而在老年期儲蓄傾向則較低，因此，工作年齡人口比重的上升有利于儲蓄率提高，同時人口老齡化會對儲蓄率產(chǎn)生負(fù)面影響。
按照撫養(yǎng)比或工作年齡人口占比的變化，中國人口年齡結(jié)構(gòu)的變化可以劃分成三個階段。首先是20世紀(jì)70年代前人口年齡結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定期。其次，由于計劃生育政策帶來的“少子化”現(xiàn)象以及60后和80后嬰兒潮人口持續(xù)進(jìn)入勞動力市場的共同影響，從20世紀(jì)70年代至2010年，人口撫養(yǎng)比持續(xù)下降，且工作年齡人口占比不斷上升。最后，2010年后，伴隨出生率下降和人口老齡化進(jìn)程的加快，人口撫養(yǎng)比開始回升，工作年齡人口占比則逐漸下降（圖7）。
根據(jù)人口紅利分析框架，在高出生率以后的10-20年內(nèi)，會出現(xiàn)儲蓄率快速上升期，迎來儲蓄潮，之后隨著退休人口占比的增加，儲蓄率會出現(xiàn)下降的趨勢。我國20世紀(jì)60年代的嬰兒潮以及嬰兒潮一代帶動的80年代出生高峰后，都出現(xiàn)了居民儲蓄率的快速上升。伴隨著95后00后出生低谷世代進(jìn)入勞動力市場，以及嬰兒潮一代步入退休期，消費(fèi)性人口將迅速增長而生產(chǎn)性人口增長放緩，老人贍養(yǎng)比提升，人口老齡化進(jìn)程加速，必會引起居民儲蓄率的下滑（圖8）。人口老齡化本應(yīng)是一個上百年的演進(jìn)過程，但計劃生育政策促使中國在幾十年內(nèi)就完成了。根據(jù)聯(lián)合國《世界人口展望2017》數(shù)據(jù)，2015-2030年的15年內(nèi)，中國65歲以上人口占總?cè)丝诒戎貙⒂?.7%增至17.1%（圖9），而根據(jù)世界銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，高收入國家完成相似比例的變化平均歷經(jīng)47年。老年人口比重快速提高的同時，儲蓄能力較強(qiáng)的中青年人口占比則呈現(xiàn)顯著下降。2015-2030年，我國25-49歲人口占總?cè)丝诒戎貙⒂?0.9%降至33.6%。因此，有較強(qiáng)儲蓄能力的人口占總?cè)丝诘谋壤谙鄬Χ痰臅r間內(nèi)發(fā)生較大變化，而消費(fèi)人口占總?cè)丝诒壤@著上升，國民儲蓄率有可能出現(xiàn)斷崖式下滑。
消費(fèi)觀念。消費(fèi)觀念的變化也是影響居民儲蓄率的因素之一。中國改革開放前30年處于人口紅利階段，年輕的勞動人口較多，且絕大多數(shù)勞動人口經(jīng)歷過溫飽都不能實現(xiàn)的貧困階段，普遍對消費(fèi)的要求不高，習(xí)慣將收入儲蓄起來留待將來花費(fèi)。而如今中國的人口中，每6位就有一位是90后。接下來隨著00后加入消費(fèi)大軍，年輕一代成為中國消費(fèi)的主力是一個必然發(fā)生的歷史趨勢。由于對生活質(zhì)量的要求比老一代人更高，年輕人擁有更高的邊際消費(fèi)傾向。很多年輕人不僅是沒有儲蓄的“月光族”，還會負(fù)債消費(fèi)。根據(jù)OMD產(chǎn)業(yè)報告，38%的90后沒有儲蓄，36%過度消費(fèi)，只有26%有適當(dāng)?shù)膬π睿蟛糠秩俗苑Q“活在當(dāng)下”。同時，123求職網(wǎng)針對39歲以下年輕上班族的調(diào)查顯示，27.3%的年輕人正處于“入不敷出”的窘境，更有13.4%的年輕人為“零存族”，即沒有儲蓄。2010年以來，居民消費(fèi)性貸款，尤其是短期消費(fèi)貸款，在居民貸款余額中的比例由不足8%顯著增加到接近15%（圖10）。因此，相比上一代人年輕時期，作為當(dāng)前勞動大軍主力的新一代年輕人，其較低的儲蓄意愿會使居民儲蓄率下降。
此外，電商平臺等購物渠道的多樣化進(jìn)一步提升了年輕人的消費(fèi)意愿，網(wǎng)貸平臺、信用支付（京東白條、螞蟻花唄）等新型支付手段的出現(xiàn)使消費(fèi)更為便捷。2012年以來，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的交易規(guī)模年均增速在200%以上。由于互聯(lián)網(wǎng)的使用者以年輕人為主，便捷的消費(fèi)方式更提高了年輕人的消費(fèi)傾向，使得年輕人儲蓄意愿進(jìn)一步降低，進(jìn)而加速居民儲蓄率的下滑。
社會保障體系。由于社會保障體系的完善對個人儲蓄存在擠出效應(yīng)，在社會保障體系不健全的國家，儲蓄是養(yǎng)老保險的一種重要補(bǔ)充形式。而且，中國人素來有“養(yǎng)兒防老”的傳統(tǒng)，獨生子女政策的實施強(qiáng)化了居民的預(yù)防性儲蓄動機(jī)，增加了人們出于養(yǎng)老目的的儲蓄。目前，中國的“二孩”政策已經(jīng)放開，并初步建立起世界上覆蓋人群最多的社會保障制度。養(yǎng)老保險參保人數(shù)超過8.7億人，醫(yī)療保險覆蓋人數(shù)超過13億人，工傷、失業(yè)、生育保險參保人數(shù)分別達(dá)2.16億人、1.78億人、1.82億人。為進(jìn)一步擴(kuò)大社會保障覆蓋面，中國政府組織實施“全民參保計劃”，力爭到2020年各項保險法定人群基本覆蓋，實現(xiàn)人人享有基本社會保障的目標(biāo)。社會保障體系的完善會減弱居民儲蓄的預(yù)防性動機(jī)，從而降低居民儲蓄率。這一點在農(nóng)村居民儲蓄率變化上表現(xiàn)最為明顯。2010年后，農(nóng)村居民儲蓄率出現(xiàn)快速下滑（圖11），而新型農(nóng)村合作醫(yī)療的推廣和完善是農(nóng)村儲蓄率下降的重要原因。
企業(yè)部門
目前，在中國國民儲蓄中，企業(yè)儲蓄與居民儲蓄具有同等重要的位置。企業(yè)儲蓄明顯上升，這曾是20世紀(jì)90年代至21世紀(jì)初中國儲蓄變化的重要特征，而金融危機(jī)后，企業(yè)儲蓄率呈現(xiàn)波動下滑的態(tài)勢。企業(yè)儲蓄的變化主要受企業(yè)利潤（收入）變動的影響。2000年至2014年，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額在GDP中占比與企業(yè)儲蓄率均呈現(xiàn)先升后降的特征，具有較高的一致性（圖12）。企業(yè)利潤不僅與經(jīng)濟(jì)增長密不可分，也與行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、要素成本以及收入分配制度息息相關(guān)。
要素成本。要素成本的變化是影響企業(yè)利潤的關(guān)鍵。一直以來，由于要素部門市場化改革的相對滯后，中國的要素價格與國外相比普遍偏低。這種成本扭曲不僅反映在眾所周知的廉價勞動力和利息、股利等資金成本上，還體現(xiàn)在相對隱性的能源、土地補(bǔ)貼政策和環(huán)境成本上。要素市場的高度扭曲降低了整個經(jīng)濟(jì)的短期生產(chǎn)成本，增強(qiáng)了企業(yè)的短期競爭力和盈利水平，使企業(yè)獲得了一定的超額利潤。超額利潤的不斷積累推動企業(yè)儲蓄率上升。
然而，隨著中國經(jīng)濟(jì)市場化程度的不斷提升，國內(nèi)要素條件正發(fā)生變化，勞動力、土地、能源、資源和環(huán)境等供給約束日趨增強(qiáng)。2002—2015年，我國城鎮(zhèn)就業(yè)人員平均工資水平從12373元上升至62029元，年均增長13.23%。勞動報酬在國民收入中所占比重逐漸回升（圖13）。工業(yè)用地價格也不斷攀升，2011年至2016年，全國重點監(jiān)測城市工業(yè)地價水平由652元/平方米增至1055元/平方米。要素成本的上升必然導(dǎo)致企業(yè)利潤的壓縮，企業(yè)儲蓄率隨之降低。
行業(yè)市場結(jié)構(gòu)。由于歷史（原有體制和政策）、行業(yè)特點等方面的原因，中國的石油、電力、通信、鐵路、金融等行業(yè)主要由國有企業(yè)控制，進(jìn)入門檻很高，競爭受到限制?？紤]到行業(yè)所涉資源的稀缺性或特殊性，壟斷性質(zhì)固然有其存在的理由，但因為缺乏公平準(zhǔn)入和鼓勵競爭的機(jī)制，這些因經(jīng)濟(jì)安全等原因而保持國有主導(dǎo)地位的行業(yè)得以獨享高額利潤，在利益分配中占據(jù)優(yōu)勢地位，促使企業(yè)再投資比例和儲蓄率不斷升高。隨著我國國企改革的不斷推進(jìn)，以及部分行業(yè)市場化程度的加深，因行業(yè)結(jié)構(gòu)高度集中而存在的超額利潤將逐漸減少，企業(yè)儲蓄率也將逐步降低。
金融市場發(fā)展。不發(fā)達(dá)的金融媒介與資本市場在一定程度上也會增強(qiáng)企業(yè)的儲蓄傾向。相反，金融市場化的發(fā)展進(jìn)一步完善了企業(yè)獲得外部融資的途徑，減少企業(yè)為再投資進(jìn)行的儲蓄。相關(guān)研究指出，企業(yè)從銀行獲得的信貸資金越多，其所受的融資約束就越寬松，越傾向于減少儲蓄。近年來，金融創(chuàng)新的不斷深化使得企業(yè)獲得資金的渠道不斷增多。多層次資本市場的完善增加了企業(yè)直接融資的機(jī)會，商業(yè)保理、融資租賃、網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）、質(zhì)押融資等業(yè)務(wù)的開展豐富了企業(yè)的融資方式。2010年以來，非金融企業(yè)股票融資和企業(yè)債券融資占社會融資規(guī)模比重逐漸上升（圖14）。這樣一來，企業(yè)通過儲蓄和自籌資金進(jìn)行投資的需求減少，企業(yè)儲蓄的意愿減弱，從而帶動企業(yè)儲蓄率下降。
政府部門
政府儲蓄占GDP的比重經(jīng)過20世紀(jì)90年代的低位徘徊后，于本世紀(jì)迅速上升，并逐漸保持平穩(wěn)（圖2）。影響政府儲蓄變化的因素可以從財政收入和財政支出兩個層面進(jìn)行分析。
財政收入。充足的財力是政府部門儲蓄的有力支撐。過去十年，政府財政收入的增長速度始終高于經(jīng)濟(jì)增長速度，有些年份甚至能高于經(jīng)濟(jì)增速兩倍以上。然而，自2014年開始，財政收入增速降至個位數(shù)，且在2016年，財政收入增速近十年來首次低于GDP增長速度（圖15）。企業(yè)利潤下降導(dǎo)致的稅收收入減少是財政收入增長放緩的主要原因。財政收入的增速下滑顯著減少了政府儲蓄的資金來源。
政府支出。中國在人均收入較低的發(fā)展階段，將較大部分財政資源用于基礎(chǔ)設(shè)施等公共投資，滿足國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，同時通過降低交易成本促進(jìn)統(tǒng)一國內(nèi)市場的形成。但是，隨著中國財政體制由“建設(shè)財政”不斷向“公共財政”轉(zhuǎn)型，投資性支出在財政支出中的比重將會下降。同時，經(jīng)濟(jì)社會的不斷發(fā)展和人口老齡化的加速會促使政府加大對教育科技、醫(yī)療衛(wèi)生、就業(yè)與社會保障等公共服務(wù)領(lǐng)域的支出力度。公共服務(wù)支出具有較強(qiáng)的剛性特征。政府非投資性支出的增長將進(jìn)一步拉低政府儲蓄率水平。
三、儲蓄率下滑的國際經(jīng)驗
當(dāng)前，中國儲蓄率的下降雖然時間較短，但很可能是長期趨勢的開始。從國際經(jīng)驗來看，經(jīng)濟(jì)增長放緩和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性轉(zhuǎn)變都是誘發(fā)儲蓄率下滑的因素。
經(jīng)濟(jì)增長。經(jīng)濟(jì)增長與儲蓄率呈現(xiàn)一定的正相關(guān)性。以日本為例，在其經(jīng)濟(jì)快速增長的年代，日本的儲蓄率非常高，但隨著經(jīng)濟(jì)增長陷入停滯，其儲蓄率迅速下滑，由1970年的40.4%降至2015年的27.0%（圖16）。日本國民儲蓄率的降低與其“失去的20年”基本是同步的。韓國和中國臺灣也有相似經(jīng)歷。在20世紀(jì)80年代高速增長時期，兩者的儲蓄率也都呈現(xiàn)出快速上升的特征。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展日漸成熟，韓國與中國臺灣的經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩，儲蓄率也逐漸開始下滑，然后趨于平穩(wěn)。20世紀(jì)80年代末至2015年，韓國和中國臺灣的儲蓄率分別由峰值的41.7%和40.3%下降至35.6%和34.7%（圖16）。改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)的高速增長帶動了儲蓄率的上升。近年來，受結(jié)構(gòu)性和周期性因素影響，我國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長，儲蓄率面臨下行壓力。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與儲蓄率呈現(xiàn)一定程度的負(fù)相關(guān)性。選取世界銀行統(tǒng)計的不同經(jīng)濟(jì)體總儲蓄率和人均GDP數(shù)據(jù)構(gòu)建散點圖，可以發(fā)現(xiàn)在相差20年的時間里，儲蓄率與人均GDP之間的關(guān)系近似呈現(xiàn)“L”型變化（圖17）。因此，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升，儲蓄率下降是一種長期趨勢。
綜上可見，人口老齡化、年輕一代消費(fèi)傾向增加、經(jīng)濟(jì)增長放緩、要素價格上升、社保體系完善等多重因素都會導(dǎo)致我國國民儲蓄率的下滑。由于影響儲蓄率下滑的多為結(jié)構(gòu)性因素，因而我國儲蓄率的下降也具有趨勢性，無法回避。這一點在國際經(jīng)驗的驗證中也得到了證明。但是，上述不同因素疊加的連鎖效應(yīng)很可能引發(fā)儲蓄率的斷崖式下跌，如不能提前預(yù)判、有效預(yù)防，將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極大影響，必須提高警惕。
四、儲蓄率過快下滑的影響及建議
多年來，中國以高儲蓄、高投資引領(lǐng)的發(fā)展模式實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的奇跡，但美國等發(fā)達(dá)國家在對自身高消費(fèi)、低積累的發(fā)展模式進(jìn)行反思的同時，卻長期鼓吹中國應(yīng)減少投資和儲蓄、以消費(fèi)推動增長。在我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，投資仍是經(jīng)濟(jì)增長的主要支柱之一，調(diào)結(jié)構(gòu)、補(bǔ)短板都需要在動態(tài)的過程中進(jìn)行，都需要大量投資，因此，維持較高的儲蓄率和投資率是十分必要的。
提早重視和防范儲蓄率下滑的負(fù)面影響
雖然當(dāng)前我國儲蓄率仍處在較高水平，但已經(jīng)呈現(xiàn)一定的下降趨勢。隨著擁有較高儲蓄傾向的60后、70后群體逐漸進(jìn)入老年，其退休后的儲蓄能力開始下降①，故不再儲蓄而進(jìn)入花銷階段。同時，90后、00后年輕群體的消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)養(yǎng)成，未來即使進(jìn)入儲蓄能力較強(qiáng)的年齡段也很難改變其較低的儲蓄傾向，這使得新一代年輕人的儲蓄較上一代降低。因此，這種“一停一降”的影響有可能使國民儲蓄率出現(xiàn)大幅下滑。近年來，我國居民消費(fèi)支出年平均增速維持在10%左右，而儲蓄增速不斷下降，由2013年的11.6%下降至2016年的7.7%，而且始終低于居民消費(fèi)支出增速（圖18）。因此，對于西方發(fā)達(dá)國家的誤導(dǎo)和炒作，我們需要保持必要的警惕，堅持自身的判斷和正確的道路，對于儲蓄率出現(xiàn)大幅下滑的可能性及可能產(chǎn)生的負(fù)面影響，要提早重視和防范。
短期儲蓄率的過快下滑不利于投資與發(fā)展
未來儲蓄率如果過快下滑，會對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。由于儲蓄是投資的來源，儲蓄率過快下降必將引起投資增速放緩。儲蓄率的變化與投資增長、經(jīng)濟(jì)增長相互作用，具有很高的一致性（圖19）。我國當(dāng)前正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，投資對經(jīng)濟(jì)的拉動和升級作用十分關(guān)鍵。短期儲蓄率的過快下滑會嚴(yán)重制約投資增長，不利于我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與發(fā)展，需要密切關(guān)注。
儲蓄率過快下滑將嚴(yán)重影響金融穩(wěn)定
目前我國的高儲蓄為高債務(wù)提供了緩沖，儲蓄率的過快下滑容易引發(fā)債務(wù)風(fēng)險。自2008年以來，中國的整體債務(wù)快速增加，債務(wù)占GDP的比率在2007到2015年期間提高了約100個百分點，防范金融風(fēng)險已成為重要政策目標(biāo)。金融領(lǐng)域至今依舊保持穩(wěn)定，一定程度上是由于國內(nèi)的高儲蓄率支撐了較高的信貸增速。如果儲蓄率快速下降，而同時債務(wù)或投資并沒有出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整，則勢必會帶來融資成本的上升，增加債務(wù)償還的負(fù)擔(dān)。若中國增加外債融資，也會增加金融風(fēng)險的外部脆弱性。因此，儲蓄率過快下滑會對我國金融穩(wěn)定產(chǎn)生重大影響。
優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，著力提高國內(nèi)投資效率
盡管我國儲蓄率的下降不可避免，但還是需要盡早對儲蓄率過快下滑的風(fēng)險作出應(yīng)對。一方面，不可因當(dāng)前我國儲蓄率仍處在較高水平而盲目樂觀，鼓勵超越經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的消費(fèi)觀念，以免造成儲蓄率加速下降。
另一方面，為應(yīng)對可能出現(xiàn)的儲蓄率大幅下滑，必須在當(dāng)前儲蓄率仍較高且相對穩(wěn)定的時期，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，著力提高國內(nèi)投資效率。為此，必須加快國有企業(yè)的市場化改革，支持民營企業(yè)發(fā)展的政策措施要落實，提高全要素生產(chǎn)率，優(yōu)化資源配置，提升發(fā)展的質(zhì)量和效益。
作者李若谷系CF40常務(wù)理事，中國進(jìn)出口銀行原董事長、行長。本文來源于微信公眾號“IMI財經(jīng)觀察”。
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