降稅費的必要性與難點
高質(zhì)量地持續(xù)擴大內(nèi)需必然要求降低中國奇高的“強制儲蓄率”。世行數(shù)據(jù)顯示中國企業(yè)綜合稅負排名12/189，其中社保稅負排名2/189。高昂的社保費率相當(dāng)于強制儲蓄，會抑制實體投資和消費，增加企業(yè)運營成本。高稅費疊加嚴(yán)征管，在當(dāng)前的宏觀背景下負面影響將更突出。對于降稅費的迫切性和必要性，我們在《降稅費已是當(dāng)務(wù)之急》以及《中國是否有降稅減費的空間？》等報告中已經(jīng)做了充分的討論。然而對于降稅費的前景，似乎樂觀的聲音不多。
老齡化趨勢下社保支出壓力將陡增，這也是目前降稅費停滯不前的主要原因之一。2017年財政對社保基金的補貼約1.23萬億，占到公共財政總支出的6%。單從企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險來看，2014年已經(jīng)收不抵支，財政補貼逐年增加，2017年補貼約4,642億元，占公共財政總支出的比例為2.3%。根據(jù)我們測算，未來企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險所需財政補貼占財政支出的比例每年將提升0.3-0.5個百分點，而且2030年以后補貼率將陡峭化提升。在這樣的背景下，降稅費可能會進一步增加財政的壓力。
劃轉(zhuǎn)國資充實社保有助于實現(xiàn) 社保制度的公平性和可持續(xù)性
社保高費率是為了應(yīng)對企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度成立之初的空賬運轉(zhuǎn)。我國的社保制度是1997年后逐漸建立的，適逢國企改革進入攻堅階段，針對下崗職工增多的情況，國務(wù)院做出了“兩個確保”的重大決策，即“確保國有企業(yè)下崗職工基本生活，確保企業(yè)離退休人員基本養(yǎng)老金按時足額發(fā)放”，但這部分欠賬在當(dāng)時并沒有補繳或者通過財政充實，而是通過制定較高的社保費率，借“新人”的錢來養(yǎng)“老人”。這就使得一部分參保人群沒有繳費或者僅繳納了部分，但在退休后可以領(lǐng)取養(yǎng)老金，甚至還可以保持以前更高替代率，這樣的改革方式使得中國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度存在很長的轉(zhuǎn)軌期和很重的歷史債務(wù)包袱。
這樣的歷史包袱通過劃轉(zhuǎn)國資充實社保的方式解決合乎情理。根據(jù)我們測算，2018至2050年間企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險累計缺口的現(xiàn)值為56.6萬億，相當(dāng)于2017年GDP的68.4%，其中轉(zhuǎn)軌成本占了近1/3，這也是我國目前以及未來十多年企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險出現(xiàn)收支缺口的最主要原因。這些歷史債務(wù)主要來自國企職工，通過劃轉(zhuǎn)國資充實社保的方式解決，有助于彌補轉(zhuǎn)軌成本，實現(xiàn)代際公平，增強社保制度的可持續(xù)性。而且國有資本本應(yīng)歸全民所有，劃撥國資充實社保不存在國有資產(chǎn)流失的問題。
劃轉(zhuǎn)國資充實社保“一石三鳥”。我們早在《國有資本劃轉(zhuǎn)社保一石三鳥》中就細數(shù)劃轉(zhuǎn)國資充實社保的可行性和深遠影響：首先，有助于推動國有企業(yè)深層次改革；其次，降低社保費率，緩解企業(yè)壓力；第三，培養(yǎng)健康發(fā)展的資本市場。這項藏富于民的改革既是供給端的，也會是需求端的大變革，是提升中國的消費率、降低儲蓄率的制度性變革，對中國和世界經(jīng)濟都有深遠的正面影響。
劃轉(zhuǎn)國資充實社保方案已出，但是落實進度不及規(guī)劃。劃轉(zhuǎn)國資充實社保早在2003年10月就寫進了十六屆三中全會的決定中，2009年正式實施《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實社保基金實施辦法》，按首次公開發(fā)行時實際發(fā)行股份數(shù)量的10%劃轉(zhuǎn)給社?；?，但是隨著大型國企陸續(xù)上市，國有股轉(zhuǎn)持政策的實質(zhì)性意義越來越低。2017年11月《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；饘嵤┓桨浮方K于落地，明確劃轉(zhuǎn)目標(biāo)是彌補因?qū)嵤┮曂U費年限政策形成的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金缺口，劃轉(zhuǎn)比例10%，2017年試點先行，2018年及以后分批劃轉(zhuǎn)。不過目前的進度卻較為緩慢，10%的劃轉(zhuǎn)比例也不足以彌補所有的轉(zhuǎn)軌成本，還有待提升。
劃轉(zhuǎn)國資充實社保為降稅費打開了空間
劃轉(zhuǎn)國資充實社保使得下調(diào)社保費率更加游刃有余。分紅收入使得社保基金每年都有穩(wěn)定的資金來源，可以用于投資運營，或者彌補降費率后征繳收入的減少。2017年底國有非金融和金融企業(yè)所有者權(quán)益合計75萬億，假設(shè)1倍P/B，3%的分紅收益率，每劃轉(zhuǎn)國資約4個百分點可支持費率調(diào)降1個百分點。那么如果要調(diào)降企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險費率10個百分點，就可以通過劃轉(zhuǎn)44%的國有資本來實現(xiàn)。另外，從廣義的角度看，粗略匡算中國歷史上固定資本形成累積的存量約為224萬億，其中國有部分的所有者權(quán)益也可以考慮納入劃轉(zhuǎn)國資充實社保的范疇，例如軍產(chǎn)性質(zhì)的樓堂館所等。
加強投資運營管理，提高資本配置效率，這樣劃轉(zhuǎn)國資對降稅費的正面影響還會超出上述估算。如我們在《國家的資產(chǎn)配置》中所提出的提高資金使用效率是解決養(yǎng)老問題的優(yōu)選之策，把資金聚集起來實現(xiàn)長期回報最大化——這也是養(yǎng)老基金的唯一目標(biāo)，再結(jié)合“復(fù)利”的作用，保障能力就會越來越強。劃轉(zhuǎn)國資充實社保也是同樣的道理，一方面可以調(diào)整國企股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過股權(quán)多元化激發(fā)國企活力，社保作為大股東也有助于推動國企深層次改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，改善公司治理結(jié)構(gòu)，并使全民共享國資收益和改革紅利。另一方面，社?；鹂梢园l(fā)揮其資本管理的專業(yè)優(yōu)勢，盤活存量資本，提高資本效率，實現(xiàn)資本的保值增值，壯大社會保障戰(zhàn)略儲備。隨著規(guī)模和影響力的壯大，社保基金也將成為我國資本市場最大、最專業(yè)、最穩(wěn)定的長期投資者，有助于資本市場的健康發(fā)展。
作者梁紅系CF40特邀成員，中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家。
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