資產(chǎn)管理是今年國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題之一。國(guó)內(nèi)專家、學(xué)者和監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)對(duì)4月27日發(fā)布的資管新規(guī)正式文件和7月20日發(fā)布的相關(guān)實(shí)施配套細(xì)則都進(jìn)行了非常透徹的分析和解讀。我現(xiàn)在以銀行資管業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理者的身份，分享一些現(xiàn)實(shí)操作中的體會(huì)。
一 銀行資管面臨的挑戰(zhàn)大于預(yù)期
應(yīng)該以一種客觀、中性的態(tài)度來(lái)看待相關(guān)政策的出臺(tái)。4月27日《資管新規(guī)》正式頒布，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍感覺(jué)壓力比較大，尤其是受到?jīng)_擊較大的銀行及保險(xiǎn)業(yè)的相關(guān)從業(yè)者感覺(jué)比較悲觀，所以當(dāng)時(shí)鼓勵(lì)大家要看到機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，以此提振市場(chǎng)信心。7月20日，相關(guān)細(xì)則出臺(tái)之后，監(jiān)管層也意識(shí)到這段時(shí)間的市場(chǎng)壓力，所以提出要適度調(diào)整過(guò)渡期等措施，因此市場(chǎng)機(jī)構(gòu)又感覺(jué)比較樂(lè)觀。針對(duì)政策的調(diào)整和變化，行業(yè)的發(fā)展目光不應(yīng)僅限于目前到2020年底這一段轉(zhuǎn)型期，作為從業(yè)者，應(yīng)該切實(shí)從資管行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)考慮，經(jīng)營(yíng)策略應(yīng)該相對(duì)穩(wěn)定，把目光放在使行業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展的方向上，對(duì)相關(guān)政策的出臺(tái)保持相對(duì)客觀的態(tài)度，不悲觀也不樂(lè)觀。
從具體業(yè)務(wù)操作上講，雖然7月20日頒布的細(xì)則給行業(yè)提供了一些調(diào)整空間，但市場(chǎng)機(jī)構(gòu)面臨的挑戰(zhàn)總體上感覺(jué)還是大于預(yù)期。從行業(yè)現(xiàn)實(shí)操作的角度來(lái)說(shuō)，行業(yè)可能面臨“新產(chǎn)品發(fā)行不容易、老產(chǎn)品壓降不如意、老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)不順利”三個(gè)較大的挑戰(zhàn)。
第一，新產(chǎn)品發(fā)行不容易。
一是客戶接受難。從商業(yè)銀行資產(chǎn)管理來(lái)講，無(wú)論資產(chǎn)端還是理財(cái)端，經(jīng)歷了這么多年發(fā)展，銀行客戶更習(xí)慣于接受銀行發(fā)行的平均存續(xù)期是100天左右的理財(cái)產(chǎn)品，真正超過(guò)一年期的理財(cái)產(chǎn)品只占5%。按照資管新規(guī)對(duì)產(chǎn)品期限的要求，銀行要推出長(zhǎng)期限的產(chǎn)品，客戶需要一個(gè)接受的過(guò)程。此外，資管新規(guī)對(duì)于資管投資范圍的限定，包括一些對(duì)多層嵌套的限制，以及對(duì)投資資本市場(chǎng)一些結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的限制，使銀行的投資領(lǐng)域發(fā)生了變化，很難再對(duì)市場(chǎng)中有競(jìng)爭(zhēng)力的、高收益的資產(chǎn)進(jìn)行配置，因此銀行產(chǎn)品端的收益率持續(xù)下跌，對(duì)此客戶也很難接受。還有銀行推出的凈值型產(chǎn)品，收益率有波動(dòng)，這也是傳統(tǒng)銀行理財(cái)投資人難以接受的。
二是資產(chǎn)起息難。這也是當(dāng)前行業(yè)面臨的嚴(yán)重問(wèn)題。4月27日資管新規(guī)推出后，浦發(fā)銀行的全口徑資產(chǎn)管理規(guī)模約在1.7-1.8萬(wàn)億，由于原來(lái)銀行理財(cái)最拿手的資產(chǎn)的投放或多或少都存在與新規(guī)相悖的問(wèn)題，所以新起息的資產(chǎn)規(guī)模不過(guò)百億，以往幾年中很少發(fā)生這種情況，由于資管新規(guī)對(duì)嵌套等方面的限制，銀行很難操作。雖然7月20日發(fā)布的細(xì)則體現(xiàn)了一些限制放寬，但沒(méi)有根本性改變上述現(xiàn)實(shí)。
三是產(chǎn)品管理難。原先盡管監(jiān)管部門再三強(qiáng)調(diào)不能設(shè)立資產(chǎn)池、資金池，但是基于銀行資管整個(gè)存續(xù)資產(chǎn)的體量非常大、發(fā)行產(chǎn)品數(shù)目非常多，銀行在資產(chǎn)配置端不會(huì)過(guò)多考慮資金端的具體需求和特點(diǎn)，基本上有什么資產(chǎn)銀行就做什么資產(chǎn)，自然而然就會(huì)配出很大的資金池。對(duì)于資產(chǎn)端組合，銀行調(diào)節(jié)空間非常大，一般不太考慮基于什么資產(chǎn)、面向什么客戶，銷售對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品，資產(chǎn)端和資金端基本是分割開(kāi)的。資管新規(guī)對(duì)于資金端和資產(chǎn)端統(tǒng)籌協(xié)同起來(lái)的要求很高，因此需要銀行具備較高的管理能力，現(xiàn)實(shí)上存在困難。此外，凈值化管理也大大提高了銀行產(chǎn)品管理的難度。從2018年初開(kāi)始，浦發(fā)銀行為了打破剛兌適應(yīng)監(jiān)管要求，大力發(fā)展凈值型產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)模增速超過(guò)400%，但是目前總規(guī)模3000億元的整個(gè)凈值型產(chǎn)品只占浦發(fā)銀行總資產(chǎn)的25%左右，給我們的管理帶來(lái)了很大挑戰(zhàn)，管理難度大大提高。
第二，老產(chǎn)品壓降不如意。
首先，新規(guī)部分規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)不清晰，現(xiàn)實(shí)操作上存在困難。資管新規(guī)明確，非標(biāo)占存續(xù)資產(chǎn)管理規(guī)模不得超過(guò)35%，不能超過(guò)銀行表內(nèi)資產(chǎn)的4%。但是在銀行資管投資領(lǐng)域中，非標(biāo)占很大比例。非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的操作無(wú)外乎是轉(zhuǎn)標(biāo)、回表、期限到期、轉(zhuǎn)移到新產(chǎn)品等方式，但這些方式在操作層面都面臨著一些困難。比如轉(zhuǎn)標(biāo)過(guò)程中一個(gè)最大問(wèn)題是，目前對(duì)于非標(biāo)的界定標(biāo)準(zhǔn)還存在模糊，沒(méi)有達(dá)成明確一致的規(guī)定。轉(zhuǎn)標(biāo)要在什么平臺(tái)上轉(zhuǎn)標(biāo)？雖然有一個(gè)籠統(tǒng)規(guī)定，但在現(xiàn)實(shí)操作也有很大難度?；谫Y管新規(guī)對(duì)嵌套的約束，銀行需要更多地投資債券或者是ABS等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，所以銀行投資的可選項(xiàng)和調(diào)整余地非常小。另外，銀行存續(xù)資產(chǎn)也面臨來(lái)自資本充足率、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)提等監(jiān)管壓力，以及面臨產(chǎn)品提前到期帶來(lái)的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，銀行老資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到新產(chǎn)品也有一些限制，銀行也面臨著壓力。
其次，老產(chǎn)品壓降過(guò)程中，對(duì)客戶融資帶來(lái)很大的壓力。商業(yè)銀行資管產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模近30萬(wàn)億元，非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模目前在7-8萬(wàn)億元，即便到2020年底，據(jù)分析非標(biāo)資產(chǎn)還有2萬(wàn)億元的體量。在這個(gè)壓降過(guò)程中，資產(chǎn)端的實(shí)體客戶融資需求難以滿足，資金端的投資客戶理財(cái)需求也難以滿足，監(jiān)管者也意識(shí)到這個(gè)難題，近期出臺(tái)了一系列政策進(jìn)行調(diào)整。
最后，目標(biāo)難以統(tǒng)一。去年以來(lái)浦發(fā)銀行醞釀轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨三個(gè)階段性目標(biāo)。從近期來(lái)看，我們要滿足業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和收益目標(biāo)。從中期來(lái)看，我們要實(shí)現(xiàn)2020年底滿足監(jiān)管整體的一些要求。從長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)來(lái)看，我們要真正實(shí)現(xiàn)徹底轉(zhuǎn)型。4月27日資管新規(guī)正式文件發(fā)布后，我們的目標(biāo)是完成2020年底滿足資管新規(guī)的要求，7月20日配套細(xì)則出臺(tái)后，我們相對(duì)松一口氣，考慮自身盈利目標(biāo)是否還可以設(shè)定得更高，從根本上完成商業(yè)銀行資管在整個(gè)統(tǒng)一監(jiān)管大環(huán)境下可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。在具體操作中，老產(chǎn)品壓降必須要兼顧短期盈利目標(biāo)、中期整改目標(biāo)與長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型目標(biāo)，但是次序與節(jié)奏的把握非常困難。
第三，老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)不順利。
資管新政出臺(tái)后，希望資管管理者能夠探索老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)的途徑，但這在現(xiàn)實(shí)中難有突破，融資方的壓力更大。今年內(nèi)、外部監(jiān)管給銀行融資帶來(lái)挑戰(zhàn)。財(cái)政管理部門加大了對(duì)地方違規(guī)舉債的監(jiān)管力度，因此導(dǎo)致我們的傳統(tǒng)投資方向、融資方向上，在一定程度上不能將地方城投公司或者國(guó)有企業(yè)融資主體。近期我們和保險(xiǎn)資管公司的領(lǐng)導(dǎo)討論的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題就是，國(guó)內(nèi)哪些行業(yè)可以成為我們未來(lái)資產(chǎn)配置的重點(diǎn)領(lǐng)域，但討論無(wú)果。除了鋼鐵等基建相關(guān)行業(yè)的發(fā)展稍有改觀，目前最大的困難是，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一個(gè)較大的容納量滿足資管行業(yè)新增配置的需求。
二 轉(zhuǎn)型不是一蹴而就 對(duì)資管行業(yè)監(jiān)管的五大建議
資管新規(guī)實(shí)施帶來(lái)的變化，可能給整個(gè)貨幣傳導(dǎo)帶來(lái)了一些壓力?；诖?，提出五點(diǎn)建議。
第一，加速資管子公司審批，并給予放貸資格。由于資管業(yè)務(wù)只是銀行中的一個(gè)部門在操作，而不是市場(chǎng)中的一個(gè)獨(dú)立的法人，在資產(chǎn)配置中遇到一些障礙，因此希望監(jiān)管部門明確主體資格地位，解決新產(chǎn)品發(fā)行和老產(chǎn)品整改中資產(chǎn)投放和被動(dòng)多層嵌套問(wèn)題。同時(shí)，我們希望被賦予增加放貸的資格，因?yàn)橹苯咏o融資企業(yè)放貸款既解決了被動(dòng)嵌套，又降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。資管公司的設(shè)立以及健康運(yùn)營(yíng)，絕不是一蹴而就的事，即便監(jiān)層即刻批復(fù)銀行可以設(shè)立資管公司，資管公司也難以短期內(nèi)就順利運(yùn)營(yíng)。因?yàn)楣镜幕I備周期較長(zhǎng)。因此我建議監(jiān)管層加快批復(fù)節(jié)奏，給銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和綜合能力建設(shè)留下時(shí)間窗口。
第二，放開(kāi)券商、基金和第三方平臺(tái)的代銷資格。券商和基金的產(chǎn)品可以在銀行或第三方平臺(tái)上進(jìn)行產(chǎn)品銷售，為什么銀行同樣的產(chǎn)品不能在券商和基金渠道上銷售？打開(kāi)銷售渠道，緩解當(dāng)前銀行資管新產(chǎn)品發(fā)行難度大的問(wèn)題，也可以體現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管的公平合理性。銀行轉(zhuǎn)型也在強(qiáng)調(diào)差異化建設(shè)，大家各有定位，可以滿足金融市場(chǎng)上各類投資者的多樣化需求。
第三，盡快界定非標(biāo)定義，并對(duì)存量非標(biāo)實(shí)施例外條款。明確非標(biāo)的定義涉及到新老產(chǎn)品的資產(chǎn)配置以及存量資產(chǎn)的處理工作，幾萬(wàn)億的非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模能否在2020年底之前順利轉(zhuǎn)標(biāo)？如果集中回表，從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)耗用來(lái)講，銀行有很大壓力，因此希望監(jiān)管層設(shè)立相應(yīng)條款給銀行持續(xù)解決存量資產(chǎn)的時(shí)間周期。
第四，明確開(kāi)放式產(chǎn)品可以采用攤余成本法估值。現(xiàn)在我們通過(guò)開(kāi)放的產(chǎn)品來(lái)完成轉(zhuǎn)型，打破剛兌，資管新規(guī)只是針對(duì)定開(kāi)產(chǎn)品提出可以進(jìn)行攤余成本的核算辦法，對(duì)于較大產(chǎn)品體量來(lái)講，應(yīng)該在估值核算方面能給銀行一個(gè)時(shí)間窗口。
第五，允許銀行理財(cái)與部分私募機(jī)構(gòu)合作。國(guó)外商業(yè)銀行資產(chǎn)管理的發(fā)展，除了自身能力的建設(shè)之外，也不忘借助外腦，比如跟一些專私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。但是資管新規(guī)對(duì)此設(shè)立了嚴(yán)格壁壘，這可能對(duì)全市場(chǎng)資產(chǎn)管理整體能力建設(shè)帶來(lái)了負(fù)面影響。現(xiàn)在銀行內(nèi)部提倡被動(dòng)管理，銀行委外管理能力建設(shè)，需要建立一整套委外管理評(píng)價(jià)、風(fēng)控、過(guò)程管控體系。如果一刀切地限制銀行和非持牌金融機(jī)構(gòu)合作，對(duì)整個(gè)資管的發(fā)展可能是不利的。
這五個(gè)建議也是對(duì)前述三個(gè)挑戰(zhàn)的呼應(yīng)。作為銀行從業(yè)者，我們的目光是長(zhǎng)遠(yuǎn)的，戰(zhàn)略推動(dòng)是有條理的，絕對(duì)不會(huì)因（政策的）一時(shí)寬松，就把政策用足，我們會(huì)更多的從行業(yè)的持續(xù)發(fā)展來(lái)考慮問(wèn)題。
本文系上海浦發(fā)銀行副行長(zhǎng)謝偉在第二屆中國(guó)金融四十人伊春論壇上所做的主題演講。
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