一 新設(shè)合資基金公司或?qū)⒊蔀橥赓Y進入基金行業(yè)的主要方式
就目前基金業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，總資產(chǎn)凈值大于1000億的合資基金公司，外資持有股權(quán)比例相對較低，如工銀瑞銀基金、建信基金、華夏基金、中銀基金和嘉實基金，其外方股東持股比例相對分別為20%、 25%、27.8%、16.5%和30%，除嘉實基金外，中方控股股東的持股比例均達到60%以上，股權(quán)較為集中，所以“易主”很難；而總資產(chǎn)凈值處于100-1000億之間的合資基金公司，外方股東持股比例大多已達49%，由于涉及到公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，中方不會輕易放棄2%的股權(quán)；至于一些總資產(chǎn)凈值低于100億的小型合資基金公司，在目前“規(guī)模為王”的行業(yè)經(jīng)營環(huán)境下競爭力相對較弱，經(jīng)營不善，大部分業(yè)績不及股東預期，這類公司現(xiàn)有的外資股東有撤出的趨勢。
因此，在基金業(yè)對外進一步開放的政策環(huán)境下，更多的外資可能將通過新設(shè)基金公司的方式進入公募基金行業(yè)，這樣可以避免入股現(xiàn)有基金公司可能產(chǎn)生的與現(xiàn)有股東及管理團隊之間的文化沖突，或者通過成立獨資公司先進入中國證券市場從事私募業(yè)務(wù)、為將來爭取公募牌照建立業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。
二 海外資本主導的基金公司不斷誕生將改變現(xiàn)有基金業(yè)的競爭格局
一、行業(yè)集中度將進一步提高，中小基金公司將面臨巨大的生存壓力
2015年以來，隨著貨幣市場基金的大幅投放以及基金公司主動管理能力分化，我國基金行業(yè)馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，行業(yè)集中度有提高趨勢，但和成熟市場的的基金業(yè)集中度相比仍有一定差距，可以預見，外資的進入有可能導致市場結(jié)構(gòu)進一步走向集中，中小基金公司面臨巨大競爭和生存壓力。
二、基金管理費率下降將不可避免
從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，目前基金運營費用收入（包括基金管理費、托管費及銷售服務(wù)費等費用）在基金公司的營業(yè)收入占80%以上。
從海外共同基金發(fā)展歷史可以看出，費率下降是行業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律。目前，我國不同種類基金的資產(chǎn)加權(quán)費率均高于美國，大量海外基金進入市場后，對費率的沖擊在所難免。從8月1日資產(chǎn)管理規(guī)模世界第四的富達基金推出兩只管理費為0的公募基金，就可以看出，中外基金一場血戰(zhàn)將導致整個行業(yè)費率的下降。
三、國內(nèi)QDII業(yè)務(wù)將大幅擴張，基金資管產(chǎn)品更加多元化
截至2018年6月，我國QDII的基金凈值總額875億元，在開放式基金凈值中僅占0.73%。而2017年末美國僅境外股票型基金凈值已達3.54萬億美元，在整個共同基金中占16%，多元的海外資產(chǎn)配置與其成熟的海外投研團隊、豐富的海外投資經(jīng)驗密切相關(guān)。外資控股基金公司后，通過共享海外股東強大的投研實力，可以建立海外投資方面的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，這將促進基金業(yè)QD業(yè)務(wù)的大幅擴張。以ETF基金為例， 2008年以來，美國基金業(yè)出現(xiàn)了主動股票型基金向ETF轉(zhuǎn)移的趨勢，ETF基金規(guī)模顯著增長，截至2017年底，美國ETF凈值3.40萬億美元，占全美基金市場總凈值的比例由1999年的0.48%上升到15.11%。
從類別上來看，美國的國際型和債券型ETF規(guī)模遠遠大于國內(nèi)市場；而中國的ETF基金中QDII型和債券型ETF規(guī)模極小。外資基金增加后，我國ETF基金不僅規(guī)模會擴大，品種多樣性也會相應(yīng)提高。
四、國際資本進入將帶來更多的境外投資者和投顧業(yè)務(wù)
隨著我國資本市場的逐漸放開，我國的QFII和RQFII額度在不斷增加。從日本韓國的經(jīng)驗來看，外資控股基金公司和證券公司數(shù)量增加，將帶來增量的境外投資者以及QFII投資顧問業(yè)務(wù)的需求。
五、外資基金的進入將會稀釋我國養(yǎng)老金投資管理市場的集中度
從海外經(jīng)驗來看，公募基金是養(yǎng)老金投資的主力軍。2017年美國第二支柱固定繳費計劃（DC計劃）和第三支柱個人賬戶（IRA計劃）投資共同基金的比例達到53%和47%。我國公募基金所管理的社?；鹨?guī)模已占其委托投資總額近80%，管理的企業(yè)年金規(guī)模占總規(guī)模的40%左右。美國基金公司在設(shè)計養(yǎng)老金產(chǎn)品上的實踐經(jīng)驗豐富，他們所投資的合資基金進入中國市場可能會稀釋我國養(yǎng)老金管理行業(yè)的市場集中度。
六、部分高凈值客戶的財富管理將轉(zhuǎn)向外資基金公司
2015年以來，基金公司專戶業(yè)務(wù)收入逐漸成為繼公募基金后的另一管理費收入主要來源?；饘粲址Q“公募中的私募”，其投資者主要是機構(gòu)客戶和高凈值個人客戶，資管新規(guī)實施之后，銀行委外資金大幅收縮，但高凈值群體的財富管理需求仍然保持著良好的增長趨勢，成為基金公司專戶理財業(yè)務(wù)的新增長點，外資基金公司在高凈值客戶財富管理和金融服務(wù)方面的經(jīng)驗將獲得部分高凈值客戶的青睞，海外資產(chǎn)配置有可能成為外資基金公司的戰(zhàn)略性優(yōu)勢產(chǎn)品。
七、基金行業(yè)人才結(jié)構(gòu)和管理模式將可能發(fā)生改變
從人才結(jié)構(gòu)來看，美國基金行業(yè)的投研人員占38%，會計、法務(wù)、銷售、客服等中后臺人員占比大約占60%，而國內(nèi)基金公司的投研人員占比平均為26.7%，后臺人員占比相對較高。美國基金公司中，會計、法務(wù)、風險管理等人員占比低的重要原因在于公司將后臺基金會計、核算估值和資金清算業(yè)務(wù)流程外包，這樣不但可以降低基金公司運營成本，而且能在產(chǎn)品創(chuàng)新和投資國際化的過程中提高業(yè)務(wù)運營效率，降低運營風險。外資控股或獨資基金公司進入中國后，有可能將核心但非關(guān)鍵業(yè)務(wù)外包，以降低運營成本。這將帶動公募基金業(yè)務(wù)外包模式的普及和基金行業(yè)人員結(jié)構(gòu)的改變。
此外，在基金管理模式上，雙基金經(jīng)理制、多基金經(jīng)理制正成為全世界基金管理公司的潮流。美國股票型基金團隊管理的基金數(shù)量比例在1992年時僅為33%，現(xiàn)今達到96%，中國這一比例僅為27%。在當前日益頻繁的基金經(jīng)理離職潮情況下，團隊制在管理的連貫性上優(yōu)勢明顯，能有效減少基金經(jīng)理離任帶來的沖擊。
作者林采宜系CF40特邀成員，華安基金首席經(jīng)濟學家。
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