金融科技的興起和發(fā)展，使得金融行業(yè)以至于監(jiān)管層面，都受到了巨大的壓力、沖擊和挑戰(zhàn)，這值得我們從各個方面認真思考、研究。
首先我想說四個觀點：
一、雖然面臨金融科技壓力，但金融與科技的融合是必然趨勢，任何人都無法以自己的主觀意愿改變金融科技發(fā)展趨勢，所以我們只能接受。究其原因，科技是發(fā)展的，把更先進的技術(shù)應(yīng)用于金融行業(yè)，毫無疑問可以滿足兩個基本要求——要么降低交易成本、要么提高運行效率。
二、任何事情從辯證的角度看，有一利必有一弊。既然是新生事物，一定有我們沒有看到的可能造成的沖擊。而這種沖擊，很可能主要體現(xiàn)在風險層面。
三、金融科技的發(fā)展對監(jiān)管構(gòu)成沖擊，主要是指對現(xiàn)有的監(jiān)管方式構(gòu)成了沖擊。金融科技使得信息日益對稱化，資金所有者和運用者之間建立了直接聯(lián)系，因此法律關(guān)系發(fā)生了改變。原本依托審慎監(jiān)管設(shè)置的一系列的規(guī)則，都可能逐漸失之于無效。這是因為，審慎監(jiān)管的邏輯是——只要或只有金融機構(gòu)安全，金融體系就必然安全。這在前金融科技時代是對的，金融中介的存在主要依托信息不對稱。但可以想象，隨著金融科技的發(fā)展、信息的日益對稱化，金融中介主要做的是搜尋工作，網(wǎng)絡(luò)在金融行業(yè)高度存在并迅猛發(fā)展。這種發(fā)展會造成一個結(jié)果，就是原本的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)表外化，這樣審慎監(jiān)管依據(jù)的基本邏輯就不存在了。審慎監(jiān)管的假定是，金融機構(gòu)如果是安全的，那資金來源方一定安全，如果金融中介對資金運用方式有足夠的激勵或約束，那資金運用的道德風險和選擇是可以改變的，或不那么嚴重。所以這樣的前提假定得到的基本邏輯，就是金融機構(gòu)安全則金融安全。但如果技術(shù)發(fā)展到很高的程度，買家賣家直接見面，金融機構(gòu)只是一個溝通管道，那么它的安全性又意味著什么？是不是需要資本金？是不是需要償付能力？真正的償付能力在最終的資金運用方。所以對原本的銀行、保險、證券所施加的游戲規(guī)則可能都會發(fā)生改變。
四、金融科技的出現(xiàn)，不僅僅改變金融體系，可能還對我們往往視為“圣經(jīng)”的經(jīng)濟游戲規(guī)則構(gòu)成了挑戰(zhàn)。比如，是不是更多人進行交易意味著更高的效率或更好？是不是所有人都應(yīng)該得到差別定價？在倫理上是不是意味著歧視？它一定會形成新一輪的公平與效率之間的爭議，因為只要說到公平和效率，它就進入了規(guī)范經(jīng)濟學的范疇，而不是實證經(jīng)濟學的范疇。另外一個問題是信息保護，雖然個體信息的使用可以給信息所有者本身帶來非好處，但一個個體信息到底可以在多大程度上被使用？
第二、第三和第四個觀點主要涉及沖擊，但我們必須回到第一個觀點，即金融科技的發(fā)展是一個趨勢，不可逆轉(zhuǎn)。我并不是在否定金融科技，只是說在這樣的趨勢下，我們應(yīng)該把困難想得更充分、改革更到位，從而使得我們的金融科技運行更健康。
接下來，我還要跟各位交流三個方面的內(nèi)容。
一、必須認識到什么是金融科技的發(fā)展以及它帶來的金融創(chuàng)新。
根據(jù)金融穩(wěn)定理事會（FSB）的定義，所謂即金融科技是指通過技術(shù)手段推動金融創(chuàng)新，形成對金融市場、機構(gòu)及金融服務(wù)產(chǎn)生重大影響的業(yè)務(wù)模式、技術(shù)應(yīng)用以及流程和產(chǎn)品。具體而言，它涉及到運用大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等各類先進技術(shù)，幫助提升金融行業(yè)運轉(zhuǎn)效率的一種新業(yè)態(tài)。一方面助推傳統(tǒng)金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型，另一方面通過技術(shù)的迭代和創(chuàng)新，發(fā)展出傳統(tǒng)機構(gòu)無法提供的“高壁壘”新產(chǎn)品和新服務(wù)，而金融機構(gòu)和新興科技公司通過投資或合作，形成業(yè)務(wù)互補。
創(chuàng)新領(lǐng)域主要包括支付清算、直接融資、市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、投資管理功能的類別如機器人投顧等。從技術(shù)路線看，呈現(xiàn)兩個方向：一是由于技術(shù)沖擊改造傳統(tǒng)金融，所以傳統(tǒng)金融呈現(xiàn)了線上化；二是一些科技企業(yè)原本不是做金融的，而現(xiàn)在進入了金融領(lǐng)域。
中國的金融科技發(fā)展處于世界領(lǐng)先地位。當前，全球有超過4000家金融科技公司，北美地區(qū)占比超過50%，其中支付、借貸和眾籌、數(shù)據(jù)分析是最主要的子領(lǐng)域。2016年，中國科技交易的金額達到1.08萬億美元，居世界第一，其次是美國為1.02萬億美元。這個數(shù)據(jù)告訴我們一個信息，即中國的金融科技發(fā)展是世界最快的。而這種快一定會帶來格局上的變化，體現(xiàn)在政策環(huán)境、技術(shù)環(huán)境和社會環(huán)境上。
因此，當前的共識是，無論我們是否喜歡這趨勢，金融科技能力的發(fā)展已經(jīng)深度滲透至整個金融行業(yè)。就金融科技的未來發(fā)展而言，我認為值得回顧一下央行黨委書記、銀保監(jiān)會主席郭樹清同志在2017年提出的觀點，他認為，銀行業(yè)或金融業(yè)的3.0時代已經(jīng)到來——銀行業(yè)要充分利用金融科技，依托大數(shù)據(jù)等新技術(shù)，創(chuàng)新服務(wù)方式和流程，整合傳統(tǒng)服務(wù)資源，聯(lián)動線上線下優(yōu)勢，從外向內(nèi)升級，提升整個資源配置的效率?？梢钥吹剑斍癇ATJ和四大銀行已經(jīng)形成了戰(zhàn)略結(jié)盟，他們的特點都是在提升效率、提升數(shù)據(jù)精準性、提升服務(wù)便捷性這三個基本層面進行展開。
科技也滲透到了跨境金融領(lǐng)域——主要是跨境電商、跨境金融科技和區(qū)塊鏈。其中跨境金融科技主要是指非銀行跨境支付與經(jīng)紀業(yè)務(wù)，移動跨境支付和智能投顧等領(lǐng)域，其中跨境電商是當前跨境金融科技的主要表現(xiàn)形式，中國消費者目前可以在境外28個國家/地區(qū)使用第三方支付。區(qū)塊鏈雖然尚處于起步階段，但發(fā)展非常迅速，已經(jīng)形成了包括“金聯(lián)盟”，“中國分布式總賬基礎(chǔ)協(xié)議聯(lián)盟”和中國區(qū)塊鏈研究聯(lián)盟在內(nèi)的三大聯(lián)盟。
二、金融科技發(fā)展對傳統(tǒng)金融理論和金融市場運行的沖擊與挑戰(zhàn)
首先是對傳統(tǒng)金融理論的挑戰(zhàn)。
1、金融中介之所以存在，基于逆向選擇和道德風險兩個基本理論認識。如果信息技術(shù)高度發(fā)展，使信息不對稱性大幅度降低，那么，是金融中介演化為信息中介，還是信息中介天然具備金融中介的性質(zhì)？抑或是兩者的彼此接近乃至融合？
2、有效市場理論。我們搞金融市場的都比較認同市場假說，也就是說金融產(chǎn)品的市場價格包含了交易主體所能找到的所有信息。但產(chǎn)生的一個問題是，信息的提供者是誰？有沒有可能被濫用、誤導？過去一段時間大家非常清晰地看到，在中國的金融市場上，會出現(xiàn)錢荒和資產(chǎn)荒，一致性預期在一個非常短的時間內(nèi)會快速形成并消散，或是逆向變化。這與信息提供者有關(guān)。
3、主權(quán)貨幣理論。在數(shù)字貨幣時代，基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行依據(jù)、廣義貨幣的創(chuàng)造與貨幣乘數(shù)、貨幣周轉(zhuǎn)速度的度量都有可能發(fā)生演變，這將對傳統(tǒng)的貨幣需求或供給理論構(gòu)成新的認識論沖擊。
第二是金融科技發(fā)展所推動的新業(yè)態(tài)對現(xiàn)實經(jīng)濟運行的沖擊。
1、金融脫媒。實體經(jīng)濟與金融的關(guān)系從上一輪創(chuàng)新中的直接融資演變?yōu)槭找娓?、壟斷性更強的?shù)據(jù)集中性中介。誰擁有更多數(shù)據(jù)，誰就會成為中介、壟斷者。因為數(shù)據(jù)的天然集中性，導致了它可以被更有效地應(yīng)用。一些貨幣市場基金快速發(fā)展，在短期內(nèi)迅速超過了原本以零售業(yè)務(wù)為主的銀行儲蓄存款。
2、對金融市場運行的挑戰(zhàn)。在交易層面，技術(shù)發(fā)展推動了一般金融業(yè)務(wù)的表外化，也催生了新型金融業(yè)態(tài)，這就會挑戰(zhàn)現(xiàn)有的金融保障機制的充分性。舉個例子，現(xiàn)在大家都可以看到某某平臺又爆了，請問，誰作為最后貸款人？用什么方式保障消費者的安全？傳統(tǒng)銀行，解決這些問題有成熟的機制，比如中央銀行最后貸款人。但是，對表外業(yè)務(wù)和金融新業(yè)態(tài)而言，其法律關(guān)系不同于資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)，風險很容易從金融機構(gòu)擴散至公眾。
在市場層面，數(shù)據(jù)集中催生事實上的金融業(yè)跨行業(yè)、跨市場經(jīng)營。數(shù)據(jù)集中是信息社會的基本趨勢，而數(shù)據(jù)集中必然導致客戶集中，自然形成信息資源擁有者全方位為客戶提供服務(wù)，這會導致原本各子行業(yè)之間的防火墻被擊穿，所以股權(quán)、債權(quán)、貨幣匯兌等不同的市場很容易被信息中介打通。雖然跨市場交易會提高效率，但也很容易形成系統(tǒng)性風險。
在清算層面，一致性預期很容易造成金融市場高頻波動。近幾年來，金融市場的一個典型事實是所謂資產(chǎn)荒和錢荒的高頻波動。究其原因，是因為在某個時點大家的想法高度一致。為什么？因為大家得到的都是大數(shù)據(jù)，分析的結(jié)果都一樣。比如一致性看空或看高美元，反之看空或看高歐元，諸如此類的現(xiàn)象雖然體現(xiàn)了效率市場，但高頻波動的極端情形是單邊預期導致的交易崩潰，這就會導致流動性的瞬間耗盡。因此是不是應(yīng)該有中央對手方？這一定會成為大家在清算層面要思考的問題。
在跨境層面，金融科技也對監(jiān)管的有效性構(gòu)成挑戰(zhàn)。比如，在全口徑的跨境收支業(yè)務(wù)層面，現(xiàn)行的外匯指定銀行系統(tǒng)是辦理跨境收支業(yè)務(wù)的中間樞紐，主要負責對跨境收支的真實性、合規(guī)性等合理要素進行審核，同時是外匯管理數(shù)據(jù)采集的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，報送的數(shù)據(jù)種類、數(shù)據(jù)量均以外匯指定銀行為主，對目前的監(jiān)管體系起著至關(guān)重要的基礎(chǔ)性作用。可以想象，如果應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)，可以很輕松地繞開銀行實現(xiàn)資金跨境流轉(zhuǎn)。2017年6月美國公司Circle宣布推出免手續(xù)費的跨境轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)，該服務(wù)使用區(qū)塊鏈底層技術(shù)，允許用戶實時相互轉(zhuǎn)賬，弱化甚至消除了銀行在跨境收支中的中介作用，統(tǒng)計的完整性和真實性面臨挑戰(zhàn)。與此同時，數(shù)字貨幣洗錢是潛在威脅——用各種token、虛擬幣作為中介，先將匯款人所在地的法幣轉(zhuǎn)為代幣，再在收款端將代幣轉(zhuǎn)為收款人所在地的法定貨幣，在事實上完成了跨境支付。
三、金融監(jiān)管從傳統(tǒng)監(jiān)管走向科技與監(jiān)管的融合
如上所述，金融科技的興起和發(fā)展在多維度對我們原本視為“圣經(jīng)”的金融運行與監(jiān)管的基本規(guī)則構(gòu)成挑戰(zhàn)，既然發(fā)展是必然趨勢，那么如何更新規(guī)則和管理就成了監(jiān)管部門面臨的全新課題。
首先，我們?yōu)槭裁葱枰O(jiān)管？
當前，金融科技領(lǐng)域的確存在一些無序發(fā)展的行業(yè)亂象和監(jiān)管真空問題。一些偽平臺，由于缺乏監(jiān)管，風險把控喪失，致使多起風險事件發(fā)生，比如跑路、集資詐騙等等。所以，我們需要完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管框架。從現(xiàn)有的平臺看，經(jīng)過整頓，5000多家P2P平臺中有3000多家已經(jīng)停業(yè)，正常運營平臺中只有10%左右是有證經(jīng)營。針對這樣的現(xiàn)象，“補短板、填真空”就成為了監(jiān)管層一直努力的方向。
監(jiān)管部門一直在努力消除監(jiān)管短板，填補監(jiān)管真空。從2014年3月至2018年4月，從最早的第三方支付到現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)資管和線上外匯交易，監(jiān)管部門一直都在不斷更新監(jiān)管規(guī)則、規(guī)范市場運行。
二是發(fā)達金融市場的先進管理實踐經(jīng)驗可資參考借鑒。
美國對金融科技的監(jiān)管比較嚴格，主要特征是功能監(jiān)管，即無論以何種形式出現(xiàn)、無論采用何種技術(shù)，均能按實質(zhì)重于形式的方式，根據(jù)業(yè)務(wù)實質(zhì)歸類為相應(yīng)的金融監(jiān)管。特別是2016年所發(fā)布的《CFPB創(chuàng)新細則》，以金融科技促進對消費者有利的金融創(chuàng)新。
英國的特征是集中適度監(jiān)管，一方面立法明確了監(jiān)管職責、范圍和具體要求，另一方面發(fā)起了項目革新和監(jiān)管沙盒，金融科技監(jiān)管相對先進
三是我們作為金融科技發(fā)展最快的經(jīng)濟體，如何抓住監(jiān)管的主要矛盾和矛盾的主要方面？
對我們來說，更加有力有效的金融消費者保護是主要矛盾，金融基礎(chǔ)設(shè)施的更新完善是矛盾的主要方面。當前，監(jiān)管原則的短板主要就是消費者保護，因為只要金融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)表外化趨勢，消費者保護就成為一個非常重要的環(huán)節(jié)，“只要機構(gòu)穩(wěn)健則老百姓穩(wěn)健安全”的基本邏輯在逐步弱化。那么如何保護消費者？要推動監(jiān)管科技發(fā)展，關(guān)注金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進業(yè)務(wù)辦理電子化，監(jiān)管者要做到實時了解信息，利用監(jiān)管科技與金融科技搭建新的交流基礎(chǔ)和對話平臺，為反洗錢、反欺詐提供數(shù)據(jù)交流。同時，必須建立中央對手方運行系統(tǒng)，確保一致性預期下的最終流動性供給。在跨境金融監(jiān)管方面，外匯局正在推進“數(shù)字外管”平臺建設(shè)，以此形成大數(shù)據(jù)實時監(jiān)測和管理平臺。
總體看，著眼未來，我們的金融科技監(jiān)管應(yīng)堅持以下幾個基本方向：
一是在政策目標上，應(yīng)該培養(yǎng)積極的金融服務(wù)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，應(yīng)該促進安全的、可負擔的、公平的資本獲得，保證創(chuàng)業(yè)者、小型企業(yè)和家庭能安全可持續(xù)地獲得金融資源；強化普惠金融和財務(wù)健康性，妥善處理金融穩(wěn)定問題。
二是金融科技的監(jiān)管原則。首先應(yīng)該廣泛思考如何構(gòu)建面向數(shù)字時代的金融生態(tài)系統(tǒng)。傳統(tǒng)機構(gòu)和新業(yè)態(tài)都應(yīng)該在這個生態(tài)系統(tǒng)中按一個產(chǎn)業(yè)鏈或按競爭關(guān)系和諧并存、良性互動，更高效地服務(wù)實體經(jīng)濟。第二，必須時時處處把消費者保護放到首位。消費者保護是現(xiàn)在的短板，要使消費者保護成為金融科技產(chǎn)品設(shè)計和管理流程中天然的DNA。第三要促進安全金融包容性和金融健康，安全做好金融系統(tǒng)的接入，拓展優(yōu)質(zhì)信用貸款渠道，為消費者管理財富提供真正有技術(shù)含量的支撐。監(jiān)管者必須嚴厲打擊各種違法違規(guī)行為。
在未來，我們還應(yīng)該在法律層面甚至社會倫理層面深入研究探討金融科技對金融體系、實體經(jīng)濟和社會運行帶來的沖擊，以此改革完善各層面的運行規(guī)則。
作者陸磊系CF40成員，國家外匯管理局副局長。本文系作者在第八屆上海年會上的主題演講。
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