國際收支的正式數據顯示，2018年一季度，我國跨境資本凈流入（即非儲備性質的金融賬戶順差）989億美元，經常賬戶小幅逆差341億美元，儲備資產增加262億美元，國際收支繼續(xù)呈現自主平衡。
跨境資本凈流入同比增長近兩倍
一季度，跨境資本凈流入同比增長168%，是2017年一季度以來連續(xù)第五個季度順差。其中，直接投資、證券投資、存貸款等其他投資均為凈流入，分別為550億、103億和336億美元。
（一）來華直接投資和證券投資凈流入大幅度增加
來華直接投資凈流入730億美元，同比增長1.2倍。這表明境外投資者繼續(xù)看好我國。其中，近七成為股權投資凈流入（497億美元），同比增長47%；對境外關聯(lián)企業(yè)借款等凈流入占比逾三成（232億美元），上年同期為凈償還7億美元。
境外對我國證券投資達到438億美元，同比增長近5倍。尤其是境內債券市場繼續(xù)吸引大量外來投資。一季度，境外對我國債券投資凈流入318億美元，其中超八成投向境內人民幣債券市場，上年同期為凈流入12億美元；境外對我國股權投資凈流入119億美元，同比增長近1倍，主要來自北上的深滬港通投資以及境內企業(yè)到境外上市融資。
境外對我國其他投資凈流入544億美元，同比增長5%。其中，吸收存貸款凈流入595億美元，同比下降15%；貿易信貸負債凈流出77億美元，收窄62%，主要與貨物進口增速較快有關。
（二）對外直接投資有序進行，對外證券投資表現活躍
對外直接投資凈流出179億美元，同比小幅回落13%。這反映企業(yè)“走出去”繼續(xù)保持理性。其中，逾九成（175億美元）為股權投資凈流出，對境外關聯(lián)企業(yè)債權凈流出不足一成（5億美元）。
對外證券投資凈流出335億美元。其中，購買境外股權類產品186億美元，為2015年三季度以來最高值；購買境外債券150億美元，雖然較2017年四季度有所回落，但仍維持在較高水平。
對外其他投資凈流出208億美元，主要是對外存貸款投資較高。一季度，對外存貸款凈流出631億美元，同比增長33%，為2014年三季度以來的季度最高水平，反映以銀行為主的境內主體積極擺布境內外資產以減少節(jié)假日因素的影響。此外，企業(yè)回收貨款使得出口應收貨款大幅減少，貿易信貸資產凈流入301億美元，同比收窄7%；其他應收款等其他資產凈流入132億美元，上年同期為凈流出43億美元，主要是部分機構境外投資清算資金收回。
經常賬戶收支更趨平衡 并保持在合理區(qū)間
從經常賬戶的主要項目構成看，2018年一季度經常賬戶貨物貿易順差減少，服務貿易逆差有所增加。
貨物貿易順差減少主要是因為貨物貿易進口增長較快。一季度，國際收支口徑貨物貿易順差517億美元，同比下降37%。其中，出口5289億美元，進口4771億美元，同比分別增長11%和22%。貨物貿易進口增長明顯高于出口增長，主要是國內經濟持續(xù)回暖帶來進口需求增加，同時大宗商品價格上升也使得進口總額增長。
服務貿易呈現逆差，其中旅行和運輸為主要貢獻項目。一季度，服務貿易逆差736億美元，同比增長16%，增速較上年同期回落5個百分點。其中，收入566億美元，增長12%，支出1301億美元，增長14%。分項目看，旅行和運輸為逆差主要貢獻項目。其中，旅行逆差630億美元，同比增長14%，主要受節(jié)假日出境游花費增多及出國留學匯款上升影響，增速與上年同期基本持平；運輸逆差146億美元，增長16%，主要是貨物貿易進口增速較高，帶動貨運支出上升。
中國國際收支自主平衡能力進一步增強
經常賬戶收支變化表明中國經濟增長對外需的依賴減輕，是經濟增長模式向高質量轉變帶來的必然結果。2018年一季度，中國經濟增長率為6.8%，同比回落0.1個百分點。其中，最終消費支出拉動5.3個百分點，資本形成拉動2.1個百分點，貨物和服務凈出口負拉動0.6個百分點，分別較上年同期持平、上升0.8個百分點和回落0.9個百分點。這表明中國加快轉變經濟發(fā)展模式，轉向消費、投資和凈出口協(xié)調拉動，經濟增長的韌性增強。
此外，不同于以往的經常賬戶和非儲備性質的金融賬戶“雙順差”或者“一順一逆”，一季度我國經常賬戶和非儲備性質金融賬戶“一逆一順”，同時儲備資產波動小，凈誤差與遺漏規(guī)模顯著收窄。這表明，伴隨人民幣匯率雙向波動，市場主體行為分化，機構和個人外匯收支的自我平衡能力增強。類似的情形在2012年和2014年也發(fā)生過。
預計2018年國際收支狀況依然穩(wěn)健
預計2018年我國經常賬戶收支更趨平衡，差額繼續(xù)處于合理區(qū)間。同時，跨境資本有望保持相對穩(wěn)定的凈流入。
貨物貿易維持順差但規(guī)模將有所回落。首先，出口有望保持平穩(wěn)增長。全球經濟和貿易平穩(wěn)復蘇有利于中國外需保持基本穩(wěn)定。同時，中國產業(yè)鏈相對成熟，創(chuàng)新能力不斷提高，國際比較優(yōu)勢依然存在，“一帶一路”倡議等相關合作也有助于推動區(qū)域貿易協(xié)調發(fā)展。其次，量價齊升將推動進口增速可能繼續(xù)快于出口。2018年中國經濟企穩(wěn)向好勢頭進一步穩(wěn)固，經濟向高質量增長方向發(fā)展，而且隨著積極擴大進口政策實施，國內進口總需求將穩(wěn)步增加。同時，在國際大宗商品價格有所回升的情況下，進口商品價格提升將進一步推高進口金額。
服務貿易逆差繼續(xù)平穩(wěn)增長。當前旅行項目逆差仍是服務貿易逆差的主要來源。隨著中國居民收入增長和消費升級，境外旅游、留學等消費需求仍會高位運行，但增速總體將更加穩(wěn)定。
外商直接投資保持穩(wěn)定流入。首先，中國經濟穩(wěn)中向好、金融風險總體可控，將繼續(xù)吸引境外投資。一季度中國經濟增速與上年四季度持平，官方制造業(yè)PMI持續(xù)20多個月位于榮枯線之上；金融風險防控決策部署、金融監(jiān)管體制改革等，為維護金融市場總體平穩(wěn)及持續(xù)健康發(fā)展奠定了更加堅實的基礎，有利于降低企業(yè)經營風險。其次，中國仍將通過不斷拓展開放范圍和層次、有序放寬市場準入、完善外資相關法律、加強知識產權保護等，進一步改善整體營商環(huán)境。
對外直接投資繼續(xù)有序流出。一是中國支持有條件、有能力的企業(yè)開展真實合規(guī)的對外投資活動。當前，“一帶一路”倡議、國際產能合作等穩(wěn)步推進，對外直接投資常態(tài)化管理制度框架基本形成，有助于境內企業(yè)合理、有序地參與境外投資，深化中國與世界各國的互利合作。二是人民幣匯率雙向波動增強，市場主體匯率預期合理分化，境內主體將更加理性地配置境外資產。
跨境證券投資項下延續(xù)適度規(guī)模凈流入。一方面，中國股票市場和債券市場的持續(xù)開放將繼續(xù)吸引境外投資者投資；另一方面，中國對外證券投資的便利性也會進一步提高，例如近期QDII額度有所增加、試點CDR發(fā)行等?？傮w看，金融市場雙向開放，有助于證券投資項下跨境資本流動保持相對均衡的狀態(tài)。
外債流入將更加平穩(wěn)。目前，管理部門進一步規(guī)范企業(yè)境外融資行為，企業(yè)跨境融資更加理性。此外，當前企業(yè)外幣融資更加注重套期保值，也會使得相關外幣融資對國際收支的影響更加中性。
作者管濤系CF40高級研究員。
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