本周人民幣兌美元匯率中間價和交易價快速下跌，主要是中美貿(mào)易沖突升級所觸發(fā)的。6月15日，美方公布對中國進口商品加征關(guān)稅清單，中方迅速采取了同等規(guī)模、同等力度的征稅措施；6月18日，美方威脅對中國進口商品征稅清單進一步加碼，中方回應(yīng)將采取數(shù)量型和質(zhì)量型相結(jié)合的綜合措施。
中美貿(mào)易爭端趨于激化，同時疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期升高、海外美元走強的影響，刺激了市場對人民幣匯率的看空情緒。本周三個交易日（6月19-21日），境內(nèi)人民幣匯率收盤價均收在當日中間價的貶值方向。同期，人民幣匯率中間價累計下跌4分錢，其中收盤價相對中間價偏弱累計貢獻了近5分錢。
然而，由此過于看空人民幣卻是大可不必。首先，第一批貿(mào)易政策措施預(yù)計美國時間7月6日起正式實施，期間政策仍有可能變化。鑒于美國現(xiàn)政府的反復(fù)無常和美國國內(nèi)反對關(guān)稅措施的聲音與日俱進，這種可能性不能排除。
其次，貿(mào)易戰(zhàn)是損人不利已的雙輸政策，加征進口關(guān)稅影響中國經(jīng)濟的同時也會影響美國，特別是美國還在同多個國家發(fā)生貿(mào)易摩擦。迄今為止，美國金融市場反應(yīng)不大，而中國股市、匯市卻均出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，有可能是多重均衡狀況下的市場反應(yīng)過度和價格超調(diào)。
再次，中國經(jīng)濟增長正由投資和凈出口驅(qū)動轉(zhuǎn)為消費、投資和凈出口協(xié)調(diào)拉動。今年一季度在外需貢獻為負的情況下，中國經(jīng)濟依然取得6.8%的增速。預(yù)計即便貿(mào)易沖突對中國外貿(mào)進出口會有一定沖擊，中國經(jīng)濟仍有望保持相當?shù)捻g性，而這將支持人民幣匯率穩(wěn)定。
最后，在中國經(jīng)濟崛起的背景下，因為經(jīng)濟的和非經(jīng)濟的原因，中美貿(mào)易爭端具有長期性和復(fù)雜性，但對于中國這樣的大國，這屬外部沖擊，不可能影響中國經(jīng)濟和金融的根本走向。當年日美貿(mào)易摩擦就斷斷續(xù)續(xù)搞了二三十年（從1960年代末期到1990年代中期），期間日本的股市和匯市有漲有跌。日本經(jīng)濟最終陷入長期停滯，主要是因為宏觀應(yīng)對不當、資產(chǎn)泡沫破滅，而非日美貿(mào)易沖突本身。
人民幣匯率有管理浮動的情況下，必然是有漲有跌，不會只是一個方向的變化。而人民幣匯率不論漲還是跌，都是有利有弊，不會全是好處或者全是壞處。預(yù)計短期內(nèi)市場情緒集中宣泄后，人民幣匯率走勢將會重新回歸經(jīng)濟基本面。
由于市場情緒波動導致的人民幣匯率回調(diào)仍屬雙向波動范疇。只要市場不要過于恐慌，重新出現(xiàn)單邊匯率預(yù)期，則境內(nèi)外匯供求有望繼續(xù)保持基本平衡，我國國際收支就會形成經(jīng)常項目與資本項目順逆差互補的自主平衡關(guān)系。2012年、2014年和去年，以及今年截止6月15日之前均是如此。當然，如果出現(xiàn)壞的情形，相信有關(guān)部門按照底線思維也已準備好了預(yù)案，有決心也有能力維護境內(nèi)外匯市場的平穩(wěn)運行。
本文作者系中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員管濤，首發(fā)于CF40微信公號，轉(zhuǎn)載請注明出處。
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