2018年1月,CF40專家團在拜訪美國政府機構(gòu)，包括美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）、商務(wù)部、財政部時，我們明顯感覺到美國的態(tài)度與過去相比顯得比較生硬，中美貿(mào)易關(guān)系可能比較嚴(yán)峻，從2月份開始，中國金融四十人論壇（CF40）與美國彼得森國際經(jīng)濟研究所（PIIE）一起撰寫聯(lián)合報告。下面分析中美貿(mào)易摩擦和貿(mào)易失衡的原因，及中美貿(mào)易失衡對兩國可能產(chǎn)生的影響。
中美貿(mào)易摩擦的原因
中國經(jīng)濟幾十年來快速增長，經(jīng)濟體量逼近美國，美國國內(nèi)產(chǎn)生焦慮情緒。1950年以來，美國經(jīng)濟增速逐漸放緩，而中國在過去的幾十年經(jīng)濟增速持續(xù)提升，最低為6.3%，最高時超過9%，近年來經(jīng)濟增速放緩，但仍在6%以上。如果根據(jù)世界銀行GDP統(tǒng)計數(shù)據(jù)估算，從2018年開始，美國GDP平均增速可能為2%，中國GDP平均增速可能為6%，用美元計算的中國GDP總量將在2031年超越美國，從而成為世界第一大經(jīng)濟體。從中國對全球經(jīng)濟增長貢獻的增量來看，中國已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國。這可能引起了美國的政客甚至部分民眾的焦慮。
“中國制造2025”引起美國的過度警惕。“中國制造2025”實際上是一個綱領(lǐng)性文件，更像一個內(nèi)部宣傳的指導(dǎo)口號，但這種宣傳可能夸大了“中國制造2025”的重要性，使美國誤認(rèn)為中國馬上就要與美國展開全面競爭，并且是通過美國不能接受的非市場競爭的手段進行競爭。另外，貿(mào)易摩擦可能是美國在貿(mào)易政策方面對中國戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的體現(xiàn)。2017年11月，美國發(fā)布國家安全戰(zhàn)略（NNS），明確把中國和俄羅斯定義為戰(zhàn)略競爭對手。
美國國內(nèi)貧富差距加劇。從國家層面來說，美國在經(jīng)濟全球化過程中是獲益的，但從美國國內(nèi)視角來看，受益更多的是資本家，而中產(chǎn)階級在全球化過程中是失敗者，是利益受損者。美國現(xiàn)有的財富分配方式，造成了巨大的不平等。2016年美國有一本很著名的書《鄉(xiāng)下人的悲歌》，主要內(nèi)容講述的是美國中產(chǎn)階級的失落，但中產(chǎn)階級為特朗普的選舉勝利奠定了較強的群眾基礎(chǔ)。
中美兩國制度上存在很大差異。與當(dāng)年美國在經(jīng)濟上追趕英國或幾十年前美日經(jīng)濟的關(guān)系不同，美國認(rèn)為中美兩國存在制度性差異，中國的經(jīng)濟體制是政府和國營企業(yè)主導(dǎo)的非市場經(jīng)濟。制度上的差異使美國將中國的崛起視作更大的威脅。
短期的政治原因。第一，美國政府溫和派逐漸離場，強硬派受到重視。第二，貿(mào)易摩擦可能為特朗普在中期選舉前取得部分政治資本，有利于贏得選民。
中美貿(mào)易失衡的原因
美方認(rèn)為，中美貿(mào)易嚴(yán)重失衡。如果只看中美雙邊貿(mào)易，中國確實是美國第一大貿(mào)易順差國，占美國外貿(mào)逆差總額的46%，比第二到第九位的八個國家總和（44%）還要多。實際上，從多邊角度來看，中國經(jīng)常賬戶總體是平衡的。數(shù)據(jù)顯示，2007年中國的經(jīng)常賬戶順差從十年前占GDP近10%降至2017年的1.4%，德國的經(jīng)常賬戶算差占比遠(yuǎn)高于中國?？赡軐τ谡蛠碚f，很難理解經(jīng)常賬戶問題，所以美國只看到中美雙邊的貿(mào)易不平衡。
導(dǎo)致中美貿(mào)易逆差的原因很多，主要原因有幾點：
第一，美元與黃金脫鉤但保持國際儲備貨幣地位。布雷頓森林體系下，美國沒有很大的外貿(mào)逆差或者順差。因為美元盯住黃金，美國外貿(mào)逆差導(dǎo)致貨幣收縮，從而降低需求和物價，繼而抑制出口并推動進口，結(jié)果逆差就會減少，這是一種自我糾正的機制。但自從1971年8月美元與黃金脫鉤后，除了1975年，美國再也沒有過貿(mào)易順差，而貿(mào)易逆差越來越大。因為美國貨幣政策的自由度增高，美聯(lián)儲可以不斷印鈔票，支持美國繼續(xù)購買國外貨物。
第二，經(jīng)濟全球化背景下包括美國在內(nèi)的發(fā)達國家向中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，廉價的勞動力使中國成為“世界工廠”。中國對美國、歐洲確實存在外貿(mào)順差，但中國對臺灣、韓國和部分原料生產(chǎn)國例如澳大利亞，也存在很大的外貿(mào)逆差。由于全球產(chǎn)業(yè)鏈分工使得中國處在產(chǎn)業(yè)鏈的中低端加工制造環(huán)節(jié)，所以造成了中國對美順差大，而對全球總體順差并不大的結(jié)果。
第三，兩國的儲蓄率差異較大。凡是儲蓄率高的國家，外貿(mào)很可能是順差，例如中國、日本、新加坡。而美國和英國的儲蓄率很低，則是逆差。需要注意的是，中國的儲蓄率在過去幾十年很高，但隨著老齡化加劇，家庭儲蓄率可能會下降。國際貨幣基金組織預(yù)測，到2022年，中國的儲蓄率會從目前45%左右降至42%，我們預(yù)測該數(shù)字可能會降到35%，因為在接下來的5年、10年甚至20年里，中國老年人口可能大幅度上升，勞動力則是2000年后出生的人口。屆時，整個社會的儲蓄率會明顯下降，中國的外貿(mào)順差也會進一步減少。在未來一段時間，中國甚至有可能變成一個外貿(mào)逆差國。
貿(mào)易摩擦對中美經(jīng)濟的影響
目前特朗普政府增加25%關(guān)稅的產(chǎn)品主要是與“中國制造2025”相關(guān)的產(chǎn)品。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，中國對美國出口產(chǎn)品最多的是手機、家具、玩具、服裝等低附加值的勞動密集型產(chǎn)品。所以，目前貿(mào)易摩擦對中國經(jīng)濟的影響還在可控范圍內(nèi)，但中國必須考慮，如果美國對中國的勞動力密集型產(chǎn)品征稅，中國該如何應(yīng)對。
我們通過三種情景假設(shè)估算對中國經(jīng)濟的影響：
一般情形：美國對中國的鋼鐵和鋁征收25%和10%的關(guān)稅，并執(zhí)行301調(diào)查的關(guān)稅制裁，即對500億美元中國產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅。中國采取反制措施，對美國的水果及制品等120項進口商品加征15%關(guān)稅，對豬肉及制品等8項進口商品加征25%關(guān)稅，并對500億美元的美國商品征收25%的關(guān)稅。
在這種情形下，美國關(guān)稅制裁對中國出口和經(jīng)濟影響不大。估計短期拖累中國經(jīng)濟增速約0.1個百分點。
更壞情形：中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，彼此互加關(guān)稅或者采取其他措施等，假設(shè)最終使中國對美國的外貿(mào)順差降低1000億美元。美國強化對華科技產(chǎn)品出口以及中國對美國的科技投資。
這種情形下，估計影響中國GDP增速降低0.8%。不過，中國的經(jīng)濟增速依然可以保持在6%左右。
更好情形：中美雙方通過談判達成協(xié)議，避免貿(mào)易戰(zhàn)。中國加大開放力度，加快開放速度，增加從美國進口，中國投資美國中低端制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施，從美國進口更多產(chǎn)品，雙方取消關(guān)稅制裁措施。
在這種情形下，擴大進口并加大開放力度將拉動中國消費，也將有效降低中美貿(mào)易順差。其實中國存在從美國進口產(chǎn)品的內(nèi)在需求。因為中國家庭消費占GDP的比重只有39%（美國為69%、印度為59%），中國消費進口占GDP的比重較低僅為1.3%，而中國游客在海外旅游的購物支出占總支出25%，遠(yuǎn)高于一般國家15%的平均水平。所以，從中國游客海外旅游商品采購的情況看，對美進口有較大提升空間。
我們對影響中國經(jīng)濟增速的因素進行回歸分析，結(jié)果顯示，高科技產(chǎn)品進口額增長率和實際利用外資增長率對中國的經(jīng)濟增長具有顯著作用。所以，如果貿(mào)易沖突升級，中國難以獲得外商直接投資（FDI），或難以進口高科技產(chǎn)品，這可能對中國經(jīng)濟的影響較大。還有一個統(tǒng)計意義上不很顯著但系數(shù)為負(fù)的變量，就是國企占經(jīng)濟的比重，經(jīng)濟學(xué)上的意義是，國企占比越高，經(jīng)濟增速越慢。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，美國對中國主要的出口產(chǎn)品為機械設(shè)備、汽車、飛機、大豆，如果美國對中國征收關(guān)稅，中國也會對上述產(chǎn)品施加關(guān)稅進行反制。綜合來說，對美國宏觀經(jīng)濟的影響可能主要包括兩個方面。
第一，關(guān)稅增強美國的通脹預(yù)期。美聯(lián)儲預(yù)期美國的核心PCE到2019年可能會達到2%。在此基礎(chǔ)上，若增加關(guān)稅，有可能會增強美國的通脹預(yù)期。進而可能導(dǎo)致美聯(lián)儲加息，不利于美國經(jīng)濟。
第二，終結(jié)美國股市“長牛”。美國的資本市場和經(jīng)濟復(fù)蘇已持續(xù)9年多，這次牛市的時間長度僅次于2000年IT泡沫破滅前的那次。目前來看，美國股市的估值總體已經(jīng)處于高位。按照我們2017年的估算，從1945年到現(xiàn)在，美國股市的估值已經(jīng)超過了歷史上90%的時間。如果美國利率上升過快，對股市影響很大。當(dāng)然，對中國股市也有影響，但是由于中國老百姓的資產(chǎn)大部分不在股市，而在房地產(chǎn)市場，美國老百姓的資產(chǎn)大多直接或者間接通過401K計劃投資在股市中。所以，美國股市的波動對家庭財富的影響可能比中國大。表面上來看，中國對美國的出口遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國對中國的出口，似乎打貿(mào)易戰(zhàn)中國一定會輸，但如果考慮到金融市場可能會有不同的結(jié)論。
總結(jié)來說，中美貿(mào)易沖突是一個長期問題，存在一系列深層次原因。但同樣需要認(rèn)識到，中美兩國在經(jīng)濟上的互補性也比較強，有很大的合作空間。更為重要的是，中美作為世界上最大的兩個國家，應(yīng)該有責(zé)任有義務(wù)維系全球貿(mào)易體系，通過WTO多邊框架解決爭端。
作者哈繼銘系CF40高級研究員。本文為作者在第八次“中日金融圓桌閉門研討會”上所做的主題演講。
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