提要：
基建投資往往是中國經(jīng)濟的重要引擎，甚至是托底經(jīng)濟的主要手段。然而，今年第一季度以來基建投資呈現(xiàn)快速下滑，引發(fā)了各界對其拖累經(jīng)濟的擔憂。在日益趨嚴的財政整頓和金融監(jiān)管的大背景下，基建投資究竟受到了怎樣的影響、未來是否延續(xù)快速下滑的趨勢？這些都直接關(guān)乎宏觀經(jīng)濟動能的研判。
財政整頓并未對基建融資造成過大壓力。在“開前門、堵后門”的原則下，政府一方面增加債務(wù)規(guī)模“開前門”，另一方面約束無序舉債“堵后門”。其主要目的是為了規(guī)范而非限制地方融資，更多影響的是相關(guān)融資的結(jié)構(gòu)。預(yù)計今年通過政府支出、城投債、PPP提供的資金有望達到10.9萬億，同比增長15%。
金融監(jiān)管強化對基建融資造成的壓力更為明顯。在“防風險”的主旋律下，各類監(jiān)管措施尤其是資管新規(guī)的出臺，使得金融機構(gòu)難以主動派生信用并擴張貨幣總量，加之對資金流向的嚴格限定，這些都將抑制金融資源流向基建。預(yù)計今年由各金融機構(gòu)提供的基建資金至少縮水至6.2萬億，同比下滑6%。
展望下半年，隨著地方債發(fā)行節(jié)奏加快等，基建投資的下行速度有望趨緩。從目前資金來源來看，全年廣義基建投資可維持在6%-7%左右的增速，與6.5%的預(yù)期GDP增長目標大體吻合。由于現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體尚好，基建投資仍未到積極托底時。當然，未來需要高度關(guān)注金融監(jiān)管強化對基建的非線性影響。
報告全文： 基建托底，還是拖累經(jīng)濟？
（作者伍戈系CF40特邀成員、華融證券股份有限公司首席經(jīng)濟學家、總經(jīng)理助理。本文為作者向中國金融四十人論壇獨家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
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