金融再開放的核心理念是，打造一個(gè)與國(guó)際接軌的國(guó)際化中國(guó)金融市場(chǎng)。中國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化，是中國(guó)金融再開放的目標(biāo)。
四十年來我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展
中國(guó)金融業(yè)在過去四十年的改革開放中取得了了不起的成績(jī)。
第一，銀行業(yè)的發(fā)展。1996年，按資產(chǎn)排名的全球前20大銀行中，中國(guó)只有工商銀行一家銀行入選。從利潤(rùn)來看，1996年最賺錢的前20家大銀行中，中國(guó)只有中國(guó)銀行一家銀行入選；2016年，最賺錢的前20家大銀行中，中國(guó)有9家大型銀行入選，中國(guó)工商銀行排名第一，成為全球最賺錢的銀行。
第二，資本市場(chǎng)的發(fā)展。1993年，中國(guó)的資本市場(chǎng)占全球資本市場(chǎng)的比重基本為零。15年前，債券市場(chǎng)占比基本為零。目前，中國(guó)的資本市場(chǎng)占全球資本市場(chǎng)的11.3%，成為了全球第二大股票市場(chǎng)，僅次于美國(guó)和日本的第三大債券市場(chǎng)、第三大保險(xiǎn)市場(chǎng)。2011年，中國(guó)的上市公司市值占GDP的比率為45%，2016年上升至65%，提高了20個(gè)百分點(diǎn)。雖然這一水平仍低于全球平均水平，且明顯落后于日本、美國(guó)，甚至遠(yuǎn)落后于韓國(guó)，但是增速很快。
國(guó)際化程度滯后，債務(wù)水平高
但是，相對(duì)于龐大的資本體量來說，中國(guó)的金融市場(chǎng)的開放程度、國(guó)際化程度與之并不匹配，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足目前我們資本市場(chǎng)的要求。
第一，外資在中國(guó)的發(fā)展。就銀行業(yè)而言，即使是最高點(diǎn)2007年，外資銀行占中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)比重也僅為2.36%，2016年這一比例下降至1.26%。2016年QFII持股數(shù)量占A股比重僅為1.15%。2017年，境外機(jī)構(gòu)在國(guó)債和金融債市場(chǎng)占比是2.44%。只有保險(xiǎn)業(yè)，外資保險(xiǎn)在中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)中的占比稍高一些，最高點(diǎn)是2015年的數(shù)據(jù)，6.9%，2016年降到6.1%。很明顯，這個(gè)數(shù)據(jù)是不理想的，因?yàn)橹袊?guó)在開放的同時(shí)，在準(zhǔn)入、股權(quán)、產(chǎn)品、范圍、監(jiān)管等方面，還是設(shè)置了很多條款，所以我們需要進(jìn)一步加大對(duì)外開放。
第二，中國(guó)的債務(wù)水平總體偏高。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)告訴我們，高債務(wù)水平可能導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)。日本、泰國(guó)、美國(guó)、西班牙，分別在債務(wù)達(dá)到220%、180%、180%、120%時(shí)發(fā)生了金融危機(jī)。200%的債務(wù)線是一個(gè)國(guó)際警戒線。中國(guó)現(xiàn)在超過了200%，但是我不認(rèn)為中國(guó)會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)，因?yàn)檫@有結(jié)構(gòu)問題、資源配置問題和流動(dòng)性支持等等一系列問題，但是債務(wù)高、資源效率低卻是一個(gè)不能不引起注意的問題。十幾年前，1塊錢人民幣的貸款可以生產(chǎn)1塊錢新增GDP，但今天要4塊錢的貸款才能增加1塊錢的新增GDP，貸款的效率降低了75%以上。同時(shí)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貸款的依存度還在上升。效率低表明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)制度不完善。
此外，中國(guó)還有世界最高的儲(chǔ)蓄率，如何配置高達(dá)46%的儲(chǔ)蓄率，也是我們面臨的挑戰(zhàn)。同時(shí)，一個(gè)重要變化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新時(shí)代，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效，人均收入上升，服務(wù)業(yè)上升制造業(yè)下降，金融業(yè)如何服務(wù)新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是我們面臨的挑戰(zhàn)。
中國(guó)金融再開放的具體措施
在新的時(shí)代背景下，中國(guó)的金融業(yè)需要新改革、再開放。
第一，開放金融市場(chǎng)準(zhǔn)入，這是基本問題。將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險(xiǎn)公司的外資持股比例上限放寬至51%，三年后不再設(shè)限。
第二，廣泛開放金融業(yè)務(wù)。鼓勵(lì)在信托、金融租賃、汽車金融、貨幣經(jīng)紀(jì)、消費(fèi)金融等銀行業(yè)金融領(lǐng)域引入外資。大幅度擴(kuò)大外資銀行業(yè)務(wù)范圍。不再對(duì)合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍單獨(dú)設(shè)限，內(nèi)外資一致。允許符合條件的外國(guó)投資者來華經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)公估業(yè)務(wù)。放開外資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營(yíng)范圍，與中資機(jī)構(gòu)一致。
第三，金融服務(wù)開放。放開銀行卡清算機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制。放寬外資金融服務(wù)公司開展信用評(píng)級(jí)服務(wù)的限制。對(duì)外商投資征信機(jī)構(gòu)實(shí)行國(guó)民待遇。
第四，資本市場(chǎng)開放。爭(zhēng)取年內(nèi)開通“滬倫通”。完善內(nèi)地與香港兩地股票市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，從5月1日起把互聯(lián)互通每日額度擴(kuò)大四倍，即滬股通及深股通每日額度從130億調(diào)整為520億元人民幣，港股通每日額度從105億調(diào)整為420億元人民幣。
第五，銀保監(jiān)會(huì)推出最新開放政策，推動(dòng)外資投資便利化。我們放開金融市場(chǎng)，放寬外資機(jī)構(gòu)設(shè)立條件、擴(kuò)大外資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍、優(yōu)化外資機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)則，讓中資金融機(jī)構(gòu)與外資金融機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)，這一點(diǎn)很重要。我們還要應(yīng)該看一下金融開放后中國(guó)金融市場(chǎng)的增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)變化情況。通過比較數(shù)據(jù)可以看出中國(guó)的金融市場(chǎng)依然是銀行業(yè)為支撐的。
第六，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《外商投資證券公司管理辦法》，允許外資控股合資證券公司，逐步放開合資證券公司業(yè)務(wù)范圍，統(tǒng)一外資持有上市和非上市兩類證券公司股權(quán)的比例，完善境外股東條件，明確境內(nèi)股東的實(shí)際控制人身份變更導(dǎo)致內(nèi)資證券公司性質(zhì)變更相關(guān)政策。
第七，中國(guó)要建立現(xiàn)代化金融監(jiān)管體系。措施包括加強(qiáng)國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用；加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)督和金融監(jiān)管雙重監(jiān)管；建立金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和危機(jī)處理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的定量化和程序化；完善監(jiān)管法律體系。
最后，建立健康、有效、穩(wěn)健的金融市場(chǎng)體系。推進(jìn)市場(chǎng)化資源配置、豐富資本市場(chǎng)層次、進(jìn)一步推進(jìn)金融業(yè)雙向開放、完善金融監(jiān)管。
總結(jié)來說，經(jīng)過四十年的開放，中國(guó)金融業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，中國(guó)需要進(jìn)一步擴(kuò)大金融開放，進(jìn)一步擴(kuò)大金融開放是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新時(shí)代的新金融要求。通過金融再開放，可以促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)，更好地利用國(guó)際資源，確保金融結(jié)構(gòu)能夠滿足未來發(fā)展的需要，提高金融效率，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)立中國(guó)特色金融模式。
作者朱民系C40學(xué)術(shù)顧問，浦山獎(jiǎng)學(xué)術(shù)委員，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)。本文系作者在PSF-PIIE中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流會(huì)之主題晚餐會(huì)上發(fā)表的主題演講。
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