提要：
中國(guó)往往被視為拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的重要?jiǎng)幽?。然而與過去幾輪全球復(fù)蘇不同的是，2016年以來中國(guó)卻呈現(xiàn)出內(nèi)需持續(xù)下滑、其增長(zhǎng)反而主要由外需帶動(dòng)的現(xiàn)象。那么，本輪全球復(fù)蘇動(dòng)能究竟來自何方，未來又將走向何處？這直接關(guān)乎中國(guó)經(jīng)濟(jì)的演繹方向。
全球范圍來看，投資在本輪復(fù)蘇中發(fā)揮主導(dǎo)性拉動(dòng)作用。其中，美國(guó)投資表現(xiàn)更為搶眼，而中國(guó)投資卻趨勢(shì)性下滑。盡管中國(guó)去產(chǎn)能引致的價(jià)格攀升可能對(duì)進(jìn)一步打破全球通縮預(yù)期產(chǎn)生積極影響，但從實(shí)物量的貢獻(xiàn)而言，美國(guó)的投資更是本輪全球復(fù)蘇的主要引擎。
綜合目前各種先行指標(biāo)來看，制造業(yè)新訂單、原油價(jià)格、實(shí)際利率等都將對(duì)未來半年左右的美國(guó)投資形成一定支撐。盡管現(xiàn)階段美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)高位回調(diào)，但全球經(jīng)濟(jì)韌性猶存。世界經(jīng)濟(jì)或仍會(huì)維持高位震蕩特征，難言趨勢(shì)性大幅下挫風(fēng)險(xiǎn)。
未來全球經(jīng)濟(jì)基本面的韌性將為中國(guó)外需及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)創(chuàng)造條件。盡管如此，過去一年多人民幣的較快升值將滯后影響未來中國(guó)出口增速，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)、國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)等也都可能給全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能及中國(guó)外需帶來較大不確定性，值得密切跟蹤關(guān)注。
報(bào)告全文： 全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能：這次有何不同？
（作者伍戈系CF40特邀成員、華融證券股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總經(jīng)理助理。本文為作者向中國(guó)金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
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