我談一下中美貿(mào)易沖突對兩國經(jīng)濟的影響,尤其是對中國的影響。大家觀察到最近這幾個月,中美在商貿(mào)方面,出現(xiàn)了一系列的變化,不僅是中國企業(yè)去美國兼并收購受到美國當(dāng)局的阻撓,美國還出臺了一系列政策,對洗衣機、太陽能、鋼鐵和鋁征收關(guān)稅。我認為,中美貿(mào)易摩擦可能只是剛剛拉開序幕,是中美關(guān)系變化體現(xiàn)在商貿(mào)層面上的一個現(xiàn)象。具體的背景我不多說,這里主要是從量化的角度談一下,一旦美國對中國采取更有針對性的關(guān)稅,甚至糾集包括歐洲在內(nèi)的其他的一些國家,形成貿(mào)易聯(lián)盟,來對中國進行貿(mào)易制裁,對中國會有什么樣的影響。另外,如果中國進行反制,哪些領(lǐng)域?qū)γ绹挠绊憰容^大一些。
接下來,我從三個方面來談:第一,中國所謂外貿(mào)失衡的現(xiàn)狀,第二,中美外貿(mào)失衡的原因。第三,貿(mào)易沖突對兩國的影響以及中國如何應(yīng)對。
中國貿(mào)易失衡現(xiàn)狀
如果看經(jīng)常賬戶順差,當(dāng)前中國外貿(mào)基本比較平衡,經(jīng)常賬戶順差占GDP比例不到1.5%,貨物貿(mào)易順差也從2007年占GDP超過兩位數(shù),降到現(xiàn)在3%左右。但是特朗普,或者說他的某些經(jīng)濟顧問可能不這么認為。從美國的統(tǒng)計口徑來看,美國對中國的貨物外貿(mào)逆差達到3752億美元。而從中國的統(tǒng)計口徑,數(shù)據(jù)為2758億美元,兩者相差約1000億美元,一些分析姑且采用美國統(tǒng)計口徑。
3752億占美國整個外貿(mào)逆差的46%,而排第二到第九位的八個國家的總和也只占44%。所以美國覺得美中之間逆差太大,需要糾正。雖然評判一個國家外貿(mào)是否平衡不能只看單邊,要看總體的外貿(mào)情況,但現(xiàn)在美國不跟你講這個道理,是真的不懂,還是裝作不懂?也許有更深層次的原因。
到底是什么原因使得中國對美國的單邊貿(mào)易順差這么大,或者美國總體的貿(mào)易逆差么大?我覺得原因很多,以下其中列舉幾個。
第一,美元與黃金脫鉤但保持國際主要儲備貨幣的地位。當(dāng)美元盯住黃金時,美國經(jīng)常賬戶失衡會有自我糾正的機制:逆差增大導(dǎo)致貨幣收縮,從而降低總需求和物價,進而增強美國出口競爭力,減少進口需求,逆差隨之減小。但是布雷頓森林體系解體之后,這種自我糾正的機制不復(fù)存在。即使出現(xiàn)外貿(mào)赤字,貨幣政策不再受到美元黃金價格的牽制。而美國的資本市場又很發(fā)達,順差國可以源源不斷地購買美國的債券、股票。美聯(lián)儲可以發(fā)行貨幣,其他國家持有的美元回流,使得美國需求不斷增長,出現(xiàn)外貿(mào)失衡的現(xiàn)象。從布雷頓森林體系解體后不久開始,從1975年開始美國外貿(mào)持續(xù)逆差,這并不是一個巧合。
第二,全球化背景下包括美國在內(nèi)許多國家向中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,中國成為世界工廠。中國以加工組裝生產(chǎn)方式向全球輸出低端消費品,許多產(chǎn)品其實并沒有在中國產(chǎn)生像統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示那么大的附加值,但是外貿(mào)統(tǒng)計上全數(shù)算作中國外貿(mào)順差。
但是應(yīng)該看到,最近幾年出現(xiàn)了一定的變化,用附加值方法計算中國對美國外貿(mào)順差,不再是46%,而僅占美國外貿(mào)逆差的三分之一(圖1)。中間的差額實際上就是非附加值產(chǎn)生的外貿(mào)逆差。比如apple在中國組裝出口,其實中國人沒有賺多少錢,很大一部分都是版權(quán)或者是中間產(chǎn)品生產(chǎn)商賺到的。
圖1 中國在美國貨物貿(mào)易逆差中的占比
做了一些調(diào)整之后,順差并沒有像表觀數(shù)據(jù)顯示的那么大。更重要的是,用附加值計算的外貿(mào)順差與傳統(tǒng)方法計算的外貿(mào)順差的比例這幾年在大幅上升,說明中國產(chǎn)業(yè)鏈在不斷的健全,出口產(chǎn)品的附加值在提高。這也可以從當(dāng)前中國傳統(tǒng)貿(mào)易占比在上升,而加工貿(mào)易占比出現(xiàn)明顯下降這一現(xiàn)象上得到印證。
第三,美國限制高新科技行業(yè)出口。農(nóng)業(yè)、能源和高新科技行業(yè)是美國最具有出口競爭力的行業(yè)。但是在高新科技領(lǐng)域,美國是限制出口的,尤其限制對中國出口。這也是導(dǎo)致中美之間外貿(mào)順差失衡嚴重的一個原因。
第四,與兩國的儲蓄率有關(guān)。給定一定的投資水平,儲蓄率高的國家,經(jīng)常賬戶的順差會比較大。我們看到,拿世界上許多國家來算,儲蓄率高的國家往往外貿(mào)順差會比較大,反之儲蓄率低的國家順差就比較低(圖2)。中國2011年國民儲蓄率達到51%,之后以每年以1%左右的速度在下降(圖3)。動態(tài)向前看,老齡化導(dǎo)致儲蓄率加速下降,中國的外貿(mào)順差將來可能繼續(xù)下降。我相信中國投資也不會戛然而止,畢竟還有6.5%左右的GDP增長要實現(xiàn)。
圖2 2007-2016平均國民儲蓄率和貿(mào)易差額占GDP比例
圖3 中國勞動人口占比與儲蓄率
此外,還有一些似是而非的原因——補貼和匯率低估。我們這次去華盛頓跟美國有關(guān)方面交流,他們提到這兩個原因。事實上,觀察不同所有制企業(yè)對中國外貿(mào)順差的貢獻占比,民企和外企分別占46.5%和43.2%,國企和其他所有制企業(yè)加起來才占10.3%。所以補貼造成外貿(mào)順差的結(jié)論根本不成立,中國怎么可能給外企和民企補貼?另外,說匯率人為低估是造成外貿(mào)順差的原因。這個結(jié)論也不成立。人民幣從2005年至今對美元升值明顯。而這段時期,美國對中國的逆差是在擴大的,同時中國出口在全球的占比也出現(xiàn)明顯的上升趨勢。而2015到2016年這段時間內(nèi),人民幣貶值,出口占比卻出現(xiàn)下降。(圖4)這些事實說明人民幣匯率并非中國對美國外貿(mào)順差的重要因素。
圖4 中國出口占世界出口比例與人民幣匯率
向前看,中美貿(mào)易沖突山雨欲來。首先,我們看到美國對中國的戰(zhàn)略定位出現(xiàn)了改變,無論是《美國國家安全戰(zhàn)略》,還是《美國國防戰(zhàn)略報告》,都把中國列為戰(zhàn)略上的競爭對手。美國不滿 “中國制造2025”計劃,覺得這是一種不對等的貿(mào)易保護措施,所以它要反擊。接下來,“301調(diào)查之后”,美國很有可能會出臺專門針對中國的一些貿(mào)易制裁。
貿(mào)易沖突對中國經(jīng)濟的影響
到目前為止已經(jīng)出臺的關(guān)稅政策,對中國的影響似乎不大。例如美國對鋼鐵和鋁征收25%和10%的高額關(guān)稅,而中國對美國鋼鐵和鋁的出口占中國總出口的比重只有0.2%和0.5%,關(guān)稅影響幾乎微不足道,但是我認為美國出臺的一系列政策,釋放了一個危險的信號,接下來的政策對中國的影響會更加明顯。首先,如果美國要求中國對美國的外貿(mào)順差降1000億美元,對中國有多大影響?3752億美元對美順差相當(dāng)于中國GDP的3%,1000億美元順差的削減對中國GDP的表觀影響約0.8個百分點,但考慮到中國相當(dāng)一部分是加工貿(mào)易,出口降低使得中國對中間商品的進口也會相應(yīng)減少,因此,1000億對GDP的實際影響在0.5個百分點左右。當(dāng)然,這個估算是比較偏高的,因為以上分析假定中國只通過削減貨物出口來降低順差,是對經(jīng)濟影響比較大的情形。但是中國還有其他的方法來降低順差,例如擴大對美國的進口。實際上在服務(wù)行業(yè),中國對美國有很大的逆差,如果服務(wù)行業(yè)進一步開放,既有利于提高這些領(lǐng)域的服務(wù)質(zhì)量,又可以避免出口大幅削減對經(jīng)濟造成不利影響??傮w來說,對中國的影響還是可控的。
貿(mào)易沖突對美國經(jīng)濟的影響
首先,宏觀層面而言,我認為美國的這些貿(mào)易保護措施,對宏觀經(jīng)濟本身影響不大,因為接下來美國還要減稅,很可能還要加大基建投資,所以美國的經(jīng)濟增長依然會比較強勁。但是在微觀層面上,貿(mào)易保護措施反而會影響一些下游企業(yè)的就業(yè)。這種情況2002年小布什對鋼鐵征收30%的關(guān)稅后也曾發(fā)生過,征稅導(dǎo)致流失的工作機會比增加的更多。
其次,美國現(xiàn)在也面臨著通貨膨脹逐漸上行的壓力,在這個結(jié)骨眼上,貿(mào)易戰(zhàn)一旦引發(fā),美聯(lián)儲可能會加快加息步伐,這將對美國資本市場帶來比較大的影響。我們看到美國股市從2009年3月份到現(xiàn)在漲了9年多,雖然美國人認為“Bull markets do not die of old age”,但是從統(tǒng)計上來看牛市往往到了一定的程度就很難支撐下去。貿(mào)易戰(zhàn)是否會成為壓倒美國“長牛”的最后一根稻草?
中國應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對?
如果美國接下來對中國進行進一步的關(guān)稅或其他形式的貿(mào)易制裁,對美國出口量比較大、依存度比較高的行業(yè),可能就會受到比較大的影響。這里我們做了一些分析,電氣設(shè)備、機械、服裝、家具、玩具,這些行業(yè)更可能首當(dāng)其沖受到影響。
如果中國進行反制,可以選擇對中國的出口依存度比較高的一些行業(yè),如農(nóng)產(chǎn)品、飛機和汽車。其中,汽車和飛機行業(yè)對美國的就業(yè)影響很大,而農(nóng)產(chǎn)品盡管對就業(yè)影響不大,但是對中國出口農(nóng)產(chǎn)品的州,很多是特朗普勝選的票倉,還有一些是搖擺州。中國如何應(yīng)對貿(mào)易戰(zhàn)的策略可以因州而異,因為有些產(chǎn)品中國確實需要從美國進口,民主黨勢力比較大的地方,可以增加進口,共和黨勢力大的或者搖擺州可以減少進口,這樣在中期選舉的時候,民主黨有可能重新奪回眾議院。這樣特朗普將來再想一意孤行做事,就會受到比較大的牽制。這些是需要我們深入研究的。
作者哈繼銘系中國金融四十人論壇高級研究員。本文系作者在第二屆浦山基金會年會上發(fā)表的主題演講。