導(dǎo)讀
全球金融危機(jī)有哪些教訓(xùn)值得反思？對(duì)當(dāng)前中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展有哪些啟示？3月17日，上海浦山新金融發(fā)展基金會(huì)在滬召開浦山基金會(huì)第二屆年會(huì)，主題為“金融危機(jī)10周年回顧與未來金融風(fēng)險(xiǎn)展望”。在本次年會(huì)上，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）成員、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)際部主任范文仲就相關(guān)問題發(fā)表了演講。
范文仲認(rèn)為，全球金融危機(jī)的余波依然在蕩漾，影響還沒有結(jié)束。所以總結(jié)其教訓(xùn)并從中得到一些啟示是非常重要的。
他認(rèn)為，對(duì)于這一次金融危機(jī)，金融界犯了幾個(gè)常有的傳統(tǒng)錯(cuò)誤，如迷信“這次不一樣”；在危機(jī)爆發(fā)前，認(rèn)為好日子永遠(yuǎn)會(huì)持續(xù)；覺得做大金融業(yè)的規(guī)模和產(chǎn)值才是核心目標(biāo)；迷信混業(yè)經(jīng)營(yíng)是必然趨勢(shì)；金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)迷信股東回報(bào)最大化的目標(biāo)；迷信華爾街創(chuàng)造出來的所謂金融創(chuàng)新產(chǎn)品；迷信市場(chǎng)調(diào)節(jié)的無(wú)形之手，一味提倡無(wú)為監(jiān)管。
范文仲認(rèn)為，必須認(rèn)識(shí)到發(fā)展金融業(yè)的目標(biāo)實(shí)際上是促進(jìn)資源的有效分配，以提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就要在微觀層面做到穩(wěn)健，并對(duì)宏觀層面進(jìn)行系統(tǒng)性的準(zhǔn)確把握。
具體而言，在微觀的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品層面要做到：金融機(jī)構(gòu)要有穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，金融機(jī)構(gòu)有穩(wěn)健的企業(yè)文化，機(jī)構(gòu)的組織架構(gòu)要簡(jiǎn)明，金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)要清晰透明。
在宏觀層面上則要準(zhǔn)確理解宏觀審慎這一概念。所謂宏觀審慎監(jiān)管，就是要在機(jī)構(gòu)監(jiān)管之外，對(duì)金融體系風(fēng)險(xiǎn)有全局性的判斷、把握和管理。因此，首先要對(duì)財(cái)政、貨幣和監(jiān)管“三支柱”進(jìn)行平衡與把握；第二，要對(duì)影子銀行監(jiān)管，填補(bǔ)監(jiān)管真空，進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理；第三，要樹立“系統(tǒng)重要性”的監(jiān)管理念，平衡把握對(duì)于不同規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，在此之上也能實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理的平衡。
金融危機(jī)的教訓(xùn)
今天非常高興有機(jī)會(huì)跟大家交流，剛才我聽了王洛林理事長(zhǎng)的介紹，浦山先生曾任中國(guó)財(cái)政部駐世界銀行的代表，我恰巧在90年代也曾經(jīng)在財(cái)政部的世界銀行司工作，所以也算和浦山先生有點(diǎn)緣份。
今天的題目談國(guó)際金融危機(jī)，我以前也在一家著名的金融機(jī)構(gòu)工作過，就是雷曼兄弟。當(dāng)然那個(gè)時(shí)候我已經(jīng)回國(guó)了，但是我有很多同事當(dāng)時(shí)依然在雷曼工作，所以在金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，他們受到了非常大的沖擊，感受也非常真切。今天借這個(gè)機(jī)會(huì)，和大家交流一下這一輪全球金融危機(jī)的一些教訓(xùn)，對(duì)一些迷思進(jìn)行回顧，并探討對(duì)今天中國(guó)金融發(fā)展的一些啟示。
在金融發(fā)展史中，盡管每次金融危機(jī)的表現(xiàn)方式不太一樣，但其實(shí)都有一些共同的特征。近代金融危機(jī)大多是資產(chǎn)泡沫和人性狂歡的結(jié)果，每一次金融危機(jī)前，往往都伴隨著金融體系的迅速膨脹、金融機(jī)構(gòu)的冒進(jìn)擴(kuò)張和金融市場(chǎng)的亂象頻發(fā)。這一次金融危機(jī)的余波至今依然在蕩漾，它的影響還沒有結(jié)束。所以總結(jié)這次全球金融危機(jī)的一些教訓(xùn)是非常重要的。
我個(gè)人認(rèn)為，這次全球金融危機(jī)中，全球金融界犯了幾個(gè)常有的傳統(tǒng)的錯(cuò)誤。第一個(gè)錯(cuò)誤就是迷信“這次不一樣”。我們知道，金融危機(jī)往往爆發(fā)在人類的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)進(jìn)入到一個(gè)新階段之后，這個(gè)時(shí)候人類的生活方式發(fā)生了很大改變。人們傾向于認(rèn)為正在經(jīng)歷的這一輪經(jīng)濟(jì)繁榮、金融繁榮，是由科技來推動(dòng)實(shí)現(xiàn)的，所以它不會(huì)受到以前傳統(tǒng)的金融規(guī)則、原則或者理論的影響。這是一種非常普遍的心態(tài)。
另外在這種心態(tài)下，大家就會(huì)進(jìn)入一種特別喜歡消費(fèi)或向未來借貸的生活方式。從家庭資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，發(fā)展到金融體系資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，進(jìn)而擴(kuò)大到國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，最后全社會(huì)都進(jìn)入了一種高杠桿的狀態(tài)。
在這種環(huán)境下，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了持續(xù)上漲。美國(guó)股市在這輪金融危機(jī)之前達(dá)到了歷史高點(diǎn)，美國(guó)加州房?jī)r(jià)連續(xù)上漲了二十年，盡管有些地區(qū)出現(xiàn)了一些小的波動(dòng)，但是在危機(jī)之前并沒有全局性、系統(tǒng)性的波動(dòng)。因此大家認(rèn)為，這一次的經(jīng)濟(jì)繁榮是新的繁榮，認(rèn)為它可以持續(xù)下去。但實(shí)際上，每次金融危機(jī)都一樣，主要特征都是高杠桿和資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上漲，這是我們要警醒的。
第二個(gè)錯(cuò)誤是，在金融危機(jī)之前，我們會(huì)迷信好日子永遠(yuǎn)會(huì)持續(xù)。大家可能還記得，在2007年之前，經(jīng)常出現(xiàn)一個(gè)詞叫“全球流動(dòng)性過剩”，另外也伴隨著全球的資產(chǎn)荒。大家認(rèn)為這一輪的流動(dòng)性過剩是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所產(chǎn)生的，財(cái)富是勞動(dòng)生產(chǎn)率提高所產(chǎn)出的。但實(shí)際上，這一輪的經(jīng)濟(jì)繁榮是由宏觀政策的寬松造成的，是監(jiān)管的放松所導(dǎo)致的。我們也知道，在2000年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，2001年至2003年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)十三次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5%降低到1%，小布什為了提振經(jīng)濟(jì)而大幅減稅。那時(shí)候，監(jiān)管又采取了自由化的態(tài)度。在房地產(chǎn)市場(chǎng)，像零首付、循環(huán)貸這樣的模式風(fēng)靡一時(shí)。人們認(rèn)為流動(dòng)性會(huì)永遠(yuǎn)充沛，但這種信心是建立在沙土之上的，一旦市場(chǎng)上有風(fēng)吹草動(dòng)就非常脆弱。所以2007年中期，全球的流動(dòng)性一下子逆轉(zhuǎn)，在一周之內(nèi)從流動(dòng)性過剩變成了流動(dòng)性緊縮。對(duì)這個(gè)教訓(xùn)，我們一定要有深刻認(rèn)識(shí)。
第三，對(duì)于金融，我們經(jīng)常有一種錯(cuò)誤理解，覺得金融業(yè)的規(guī)模才是一個(gè)國(guó)家發(fā)展的未來希望和核心目標(biāo)。大家都希望把金融做大做強(qiáng)，所以經(jīng)常提一個(gè)口號(hào)，即一定要發(fā)展金融這種戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，要把它的產(chǎn)值占比提高。所以在金融危機(jī)爆發(fā)之前的十年，歐美國(guó)家的金融業(yè)產(chǎn)值占GDP比例提高了2個(gè)百分點(diǎn)，還有很多國(guó)家都在競(jìng)相打造所謂的國(guó)際金融中心，甚至為了這一目標(biāo)而大幅降低管理標(biāo)準(zhǔn)。比如說冰島，它的銀行資產(chǎn)產(chǎn)值當(dāng)時(shí)已經(jīng)達(dá)到了GDP的7倍。從數(shù)據(jù)上來講，它是非常發(fā)達(dá)的金融中心，但這只是一種表面繁榮。
其實(shí)，金融的核心功能是分配經(jīng)濟(jì)資源，把經(jīng)濟(jì)資源從利用效率低的領(lǐng)域向利用效率高的領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，是為了提高資源分配的效率，以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這與金融業(yè)的規(guī)模、在GDP中所占比重沒什么關(guān)系。一旦背離了促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)，就一定會(huì)出問題。
第四個(gè)教訓(xùn)，我認(rèn)為我們經(jīng)常會(huì)迷信混業(yè)經(jīng)營(yíng)是必然趨勢(shì)。在這一輪金融危機(jī)之前，大家都在打造金融航母，為客戶提供一站式服務(wù)，認(rèn)為這種金融機(jī)構(gòu)的架構(gòu)才是未來的大方向，大家都在做地域的擴(kuò)張和業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。但其實(shí)混業(yè)經(jīng)營(yíng)不是趨勢(shì)，而是輪回。在十九世紀(jì)末、二十世紀(jì)初時(shí)，摩根家族就是一個(gè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的巨無(wú)霸，一度承擔(dān)了美國(guó)中央銀行的很多職能。但是在上一次全球經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，為了防止市場(chǎng)間的風(fēng)險(xiǎn)傳染，美國(guó)出臺(tái)了《格拉斯—斯蒂格爾法案》，把金融體系一分為二，商業(yè)銀行和投資銀行被分離。從那之后，美國(guó)的金融體系開始靠?jī)蓷l腿走路，一條腿是直接融資，通過資本市場(chǎng)提供；另一條腿是間接融資，通過銀行體系提供。這種兩條腿走路的方式，幫助美國(guó)在戰(zhàn)后度過了很多危機(jī)。但克林頓政府時(shí)期又開始提倡金融自由化、提倡混業(yè)經(jīng)營(yíng)，出臺(tái)了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，把墻又給拆了，美國(guó)的金融體系又變成了一條腿走路，如果商業(yè)銀行出了問題，資本市場(chǎng)也會(huì)受到牽連，資本市場(chǎng)出問題也會(huì)很快傳導(dǎo)至商業(yè)銀行借貸體系，所以是一個(gè)非常大的問題。
當(dāng)然，在這次危機(jī)之后，輪回又開始變了。英國(guó)監(jiān)管部門出臺(tái)了柵欄原則，將商業(yè)銀行、投資銀行進(jìn)行分離；美國(guó)將自營(yíng)交易和代客交易進(jìn)行分離。我認(rèn)為，不要認(rèn)為混業(yè)經(jīng)營(yíng)是一種方向，它只是一種在不同歷史階段、不同環(huán)境下的階段性選擇。
第五個(gè)教訓(xùn)，我們的金融機(jī)構(gòu)、我們的企業(yè)迷信股東回報(bào)最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。怎么讓股東回報(bào)最大？當(dāng)然要把收益提高。所以在資產(chǎn)端，為了做高ROE，在每個(gè)業(yè)務(wù)的ROA很薄的情況下，無(wú)限放大杠桿倍數(shù)，人為提高ROE的數(shù)值。利潤(rùn)本來非常薄，但是借了一大堆錢，把它做成了很大的生意。負(fù)債端為了降低融資成本，過度依靠批發(fā)性的同業(yè)短期融資。大家知道，存款還是比較貴的，所以為了降低融資成本，導(dǎo)致整個(gè)同業(yè)市場(chǎng)/批發(fā)融資市場(chǎng)/短期市場(chǎng)大幅繁榮。大家希望用滾動(dòng)的隔夜拆借利率，能夠長(zhǎng)期持續(xù)支持資產(chǎn)端的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，出現(xiàn)了巨大的期限錯(cuò)配。但當(dāng)初,大家認(rèn)為這是一個(gè)融資的新模式。
第六個(gè)教訓(xùn)，就是我們迷信華爾街創(chuàng)造出來的所謂金融創(chuàng)新產(chǎn)品。坦率講，我個(gè)人認(rèn)為我們的金融資產(chǎn)定價(jià)理論在80年代之后沒有大的突破。很多金融創(chuàng)新產(chǎn)品，其出發(fā)點(diǎn)不是降低信息不對(duì)稱、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確定價(jià)，而是用一些資產(chǎn)證券化的方式，在全世界投資者范圍內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分散。這種方式就導(dǎo)致了金融投資的鏈條越來越長(zhǎng)。它不僅沒有降低信息不對(duì)稱，還加劇了信息不對(duì)稱。華爾街的一些機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)動(dòng)，把一些不成熟的金融理論和金融模型應(yīng)用于實(shí)踐，比如說CDO，它其實(shí)需要巨大的計(jì)算能力，但是由于我們現(xiàn)在還達(dá)不到，所以就降低模型的假設(shè)難度,認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是正態(tài)分布的/每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件是獨(dú)立的。但其實(shí)大家知道，在危機(jī)壓力情景下，風(fēng)險(xiǎn)不是正態(tài)分布的，而是一個(gè)大概率事件。一個(gè)資產(chǎn)的違約會(huì)導(dǎo)致組合中另一個(gè)資產(chǎn)的違約，一個(gè)組合的違約會(huì)導(dǎo)致另一個(gè)組合的違約。但是我們的假設(shè)在這種情景下不成立，模型就沒有辦法給出報(bào)價(jià)，金融產(chǎn)品就沒有辦法交易了，整個(gè)市場(chǎng)就消失、毀滅了，這是一個(gè)非常深刻的教訓(xùn)。
第七個(gè)教訓(xùn)，我們總是迷信市場(chǎng)調(diào)節(jié)的無(wú)形之手，去提倡無(wú)為監(jiān)管。當(dāng)初在危機(jī)之前，大家認(rèn)為監(jiān)管應(yīng)該只監(jiān)管那些存款機(jī)構(gòu)，而對(duì)那些拿富人閑錢進(jìn)行投資的如對(duì)沖基金則不需要監(jiān)管。但金融危機(jī)給我們的一個(gè)深刻教訓(xùn)，就是沒有任何一個(gè)機(jī)構(gòu)是活在真空中的，在高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中，盡管它的資金來源是富人的閑錢，但是它的交易對(duì)手完全可能是養(yǎng)老金、是商業(yè)銀行。這些機(jī)構(gòu)的倒閉會(huì)把其他機(jī)構(gòu)拉下水。所以我們一定要對(duì)這些機(jī)構(gòu)有清醒的認(rèn)識(shí)。
我們還過度寄希望于機(jī)構(gòu)的自律，當(dāng)初雷曼兄弟曾被評(píng)為華爾街之星，被認(rèn)為是“九條命的貓”。大家總認(rèn)為這些公司自己就管得很好，但實(shí)際上，由于沒有嚴(yán)格的規(guī)則，這些所謂的明星公司一朝倒閉，一百多年的輝煌歷史就毀于一旦，實(shí)在是令人感到遺憾。
對(duì)中國(guó)金融業(yè)發(fā)展的啟示
下面我想簡(jiǎn)單的談一談上述教訓(xùn)對(duì)中國(guó)的啟示意義。
第一，我們一定要認(rèn)識(shí)到，發(fā)展金融業(yè)的目標(biāo)實(shí)際上是促進(jìn)資源的有效分配，通過在空間和時(shí)間兩個(gè)維度對(duì)資源進(jìn)行有效分配，去提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，提高全社會(huì)的帕累托邊界，這才是衡量金融發(fā)展好壞的標(biāo)志。而規(guī)模、比例這些指標(biāo)并不是核心。
我可以告訴大家，現(xiàn)在中國(guó)的銀行業(yè)資產(chǎn)已經(jīng)全球最大，超過了整個(gè)歐盟銀行業(yè)的總和，比美國(guó)的銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模要大得多。當(dāng)然，美國(guó)是以直接融資為主，這有一些影響。但是不管怎么說，我們一定不能沾沾自喜，因?yàn)橐粋€(gè)大的金融業(yè)不一定就是一個(gè)好的金融業(yè)，所以，在微觀層面我們一定要穩(wěn)健，在宏觀層面我們一定要對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)整體把握。
具體來講，在微觀層面，首先每個(gè)機(jī)構(gòu)一定要堅(jiān)持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，一定要未雨綢繆、以豐補(bǔ)歉。金融危機(jī)時(shí)，中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)和流動(dòng)性指標(biāo)都居于全球前列。當(dāng)然，我們現(xiàn)在的優(yōu)勢(shì)在縮小，甚至在一些方面面臨比較大的壓力，那么我們就應(yīng)該在金融機(jī)構(gòu)盈利好的時(shí)候，要多計(jì)提一些風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，以備將來在經(jīng)濟(jì)調(diào)整、增速減慢時(shí)，能有更好的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)工具。
第二，企業(yè)文化要穩(wěn)健，要明白一個(gè)機(jī)構(gòu)活得久要比長(zhǎng)得快重要得多。所以不要追求我比去年的收益漲多少百分點(diǎn)，這種考核體系是有問題的。杠桿率一定要控制。另外負(fù)債端一定要降低過度依賴短期批發(fā)性融資的方式，一定要減少期限錯(cuò)配。
第三，集團(tuán)架構(gòu)要簡(jiǎn)明，不要以為跨業(yè)發(fā)展越多越好。一個(gè)集團(tuán)下面有一百多家企業(yè)，連董事長(zhǎng)都不知道到底自己擁有哪些企業(yè)，股東的關(guān)系非常復(fù)雜，關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)非常大。要知道，一個(gè)機(jī)構(gòu)并不是特別大、特別復(fù)雜才是一個(gè)先進(jìn)的機(jī)構(gòu)，簡(jiǎn)明的架構(gòu)對(duì)公司管理可能更有利。
第四，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)要清晰。設(shè)計(jì)一個(gè)結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品時(shí)，一定要知道它并不一定真的像表面上做的那樣風(fēng)險(xiǎn)隔離，如次貸就一定比優(yōu)貸次得多、次貸的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)傳遞到優(yōu)貸、劣后級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)就一定能控制在劣后級(jí)，優(yōu)先級(jí)就真的是優(yōu)先……這都不一定。所以我們一定要穿透到底層的資產(chǎn)，盡量縮短投資鏈條。還要加強(qiáng)投資者適配性的檢驗(yàn)，金融產(chǎn)品不是要杜絕違約，全部杜絕違約不是一個(gè)健康的金融市場(chǎng)。但一定要讓金融產(chǎn)品在違約的時(shí)候，其投資者具有相匹配的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，這是我們努力的方向。
在宏觀層面，我們一定要準(zhǔn)確理解宏觀審慎監(jiān)管的含義。監(jiān)管架構(gòu)的變革只是表象，最關(guān)鍵的還是監(jiān)管原則和理念。什么是宏觀審慎監(jiān)管？我們?cè)鴧⑴c了國(guó)際上最初的討論，宏觀審慎監(jiān)管就是要在機(jī)構(gòu)監(jiān)管之外，對(duì)金融體系風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)全局性的判斷、把握和管理。所以，在跨時(shí)間的維度上，要減少金融體系的波動(dòng)性；在跨空間的維度上，要減少風(fēng)險(xiǎn)的過度傳遞，填補(bǔ)監(jiān)管真空，防止“大而不能倒”，這是宏觀審慎監(jiān)管的一個(gè)重要目標(biāo)。
因此，首先我們一定要把握財(cái)政、貨幣、監(jiān)管三支柱的平衡。在金融危機(jī)中，如果財(cái)政放松、貨幣放松、監(jiān)管還自由化，那么危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大。所以我們一定要在財(cái)政和貨幣放松的時(shí)候，由監(jiān)管守住風(fēng)險(xiǎn)防范的底線，這三個(gè)支柱要平衡。
第二，還要加強(qiáng)對(duì)于影子銀行的監(jiān)管，填補(bǔ)監(jiān)管真空。不要依據(jù)機(jī)構(gòu)的名稱進(jìn)行監(jiān)管，無(wú)論理財(cái)、信托、基金，還是Fintech、P2P、眾籌，不要看名稱。只要具有社會(huì)資金歸集功能，就要明確準(zhǔn)入要求；只要進(jìn)行顯性或隱性收益承諾，就要具備對(duì)資本、撥備損失的吸收能力；只要存在期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換的特質(zhì)，就要遵守相應(yīng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則。我們一定要有這種風(fēng)險(xiǎn)維度的監(jiān)管理念。
第三，我們還要有系統(tǒng)重要性的監(jiān)管理念，打破出身論。對(duì)一些小的金融機(jī)構(gòu)，可以適度監(jiān)管，但對(duì)于一些分支機(jī)構(gòu)快速擴(kuò)張、業(yè)務(wù)范圍迅速擴(kuò)大的機(jī)構(gòu)，就要對(duì)它進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)管。要讓金融機(jī)構(gòu)明白，不是越大越好，不是做大了只有好處沒有壞處；要讓這些機(jī)構(gòu)明白，當(dāng)它復(fù)雜了、做大了，它的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)大幅提升。要建立一個(gè)激勵(lì)相容的機(jī)制，使得各個(gè)地區(qū)不要爭(zhēng)著發(fā)展機(jī)構(gòu)，還要考慮當(dāng)機(jī)構(gòu)出問題后的恢復(fù)和處置計(jì)劃，考慮如何讓市場(chǎng)能夠有序穩(wěn)健的發(fā)展。對(duì)一些創(chuàng)新領(lǐng)域和創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)，可以適當(dāng)給予一些空間，但當(dāng)其一旦發(fā)展到影響全社會(huì)的規(guī)模，就要按照系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)去監(jiān)管，這樣也能把握促進(jìn)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理的平衡。英國(guó)的沙盒實(shí)驗(yàn)，也是這種系統(tǒng)重要性監(jiān)管理念的一個(gè)具體應(yīng)用。
最后我想說的是，雖然金融危機(jī)的教訓(xùn)非常深刻，但人類社會(huì)對(duì)危機(jī)的記憶往往是短暫的。當(dāng)傷痛開始減弱時(shí)，監(jiān)管放松的思潮就會(huì)抬頭。而當(dāng)大家都忘掉教訓(xùn)，當(dāng)人性又開始狂歡、資產(chǎn)泡沫開始形成的時(shí)候，下一場(chǎng)危機(jī)的序幕也就拉開了。金融發(fā)展和科技創(chuàng)新并不會(huì)消除風(fēng)險(xiǎn)，甚至不會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，每一輪的科技創(chuàng)新都擴(kuò)大了潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們一定要有一個(gè)更完善更復(fù)雜的制度去約束它。
金融危機(jī)在歷史上的形式多樣，但本質(zhì)不變。通過今天的討論，希望我們能夠加深對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的理解。我們也衷心祝愿中國(guó)的金融發(fā)展能夠遠(yuǎn)離危機(jī)，能夠行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
作者范文仲系CF40成員，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)際部主任。本文系作者在第二屆浦山基金會(huì)年會(huì)上發(fā)表的主題演講。
未收藏
