提要：
1、2017年中國經(jīng)濟(jì)韌性之強(qiáng)超出市場預(yù)期，其中有三條主線貫穿了2017年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行始終，即內(nèi)外需的分化、名義與實(shí)際值的背離、經(jīng)濟(jì)韌性與政策趨嚴(yán)的平衡。未來這三條主線的演變勢必直接關(guān)系到2018年中國宏觀經(jīng)濟(jì)大勢。
2、內(nèi)外需分化還將延續(xù)。盡管人民幣升值、貿(mào)易摩擦升溫會(huì)對(duì)出口形成制約，但在全球復(fù)蘇背景下外需仍能獲得支撐。國內(nèi)投資趨緩態(tài)勢難超預(yù)期，消費(fèi)也將穩(wěn)中趨降，內(nèi)需仍邊際放緩。內(nèi)外需分化下2018中國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒎€(wěn)中趨緩。
3、名義與實(shí)際值的背離將有所收窄。雖然國際油價(jià)漲勢延續(xù)，但PPI中樞在內(nèi)需趨緩和基數(shù)效應(yīng)下將回落。CPI中樞將有所上移，個(gè)別月份有階段性高點(diǎn)，全年無大憂。以平減指數(shù)為代表的綜合價(jià)格增速將低于2017年，諸多宏觀變量的名義與實(shí)際值之間的背離有望收窄。
4、由于經(jīng)濟(jì)韌性猶存，加之淡化增長、強(qiáng)調(diào)質(zhì)量，政策趨嚴(yán)暫難掉頭。金融強(qiáng)監(jiān)管還未顯著影響實(shí)體，流動(dòng)性維持緊平衡。財(cái)政赤字依然，但廣義財(cái)政將收縮。去產(chǎn)能完成階段性目標(biāo)，環(huán)保強(qiáng)化或?qū)⒔恿?。盡管如此，政策力度會(huì)隨基本面變化而相機(jī)調(diào)整。
報(bào)告全文： 經(jīng)濟(jì)韌性與政策定力：博弈2018
（作者伍戈系CF40特邀研究員、華融證券股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總經(jīng)理助理。本文為作者向中國金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
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