提要：
1.2017年以來(lái)，隨著PPI止跌回升，企業(yè)利潤(rùn)整體有所改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)觸底反彈跡象。不少研究把上述宏觀面的改善歸結(jié)于行業(yè)層面集中度的提高，并以此作為預(yù)示未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的依據(jù)。那么，我國(guó)行業(yè)集中度變化究竟如何？集中度提升是經(jīng)濟(jì)下行倒逼的結(jié)果嗎？集中度提高是否意味著經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的增強(qiáng)？這些對(duì)于我們從微觀行業(yè)層面理解和預(yù)判未來(lái)宏觀走勢(shì)有著重要意義。
2.從可得的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)行業(yè)集中度的整體抬升趨勢(shì)早在十幾年前就已經(jīng)出現(xiàn)，其與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系其實(shí)并不緊密。各行業(yè)的集中度存在著明顯分化，分行業(yè)看：造紙、化肥、挖掘機(jī)等部分行業(yè)集中度近年來(lái)提升十分明顯，但包括中上游的鋼鐵以及下游的汽車、服裝等在內(nèi)的部分行業(yè)集中度的上升速度卻明顯放緩或者下降。
3. 特別地，前期宏觀經(jīng)濟(jì)的下行調(diào)整并不必然引致行業(yè)集中度的提高。理論上，行業(yè)集中度受到行業(yè)生命周期、進(jìn)入和出壁壘、政策環(huán)境、技術(shù)水平等諸多復(fù)雜因素的影響?，F(xiàn)實(shí)中，中美兩國(guó)的史實(shí)都表明，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期的整體行業(yè)集中度既可能上升，也可能下降。當(dāng)然，對(duì)于部分市場(chǎng)化程度較高的下游行業(yè)而言，確實(shí)存在經(jīng)濟(jì)下行“倒逼”集中度提升的現(xiàn)象。
4.集中度提高并不必然帶來(lái)行業(yè)盈利改善及宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好。一個(gè)有趣的發(fā)現(xiàn)是，我國(guó)上中下游行業(yè)集中度提升的實(shí)際效果有著明顯區(qū)別：下游行業(yè)的集中度提升后盈利能力有所增強(qiáng)，而中上游卻沒(méi)有。其背后的原因或與上中下游的市場(chǎng)化程度和行政政策干預(yù)有關(guān)。中上游國(guó)企占比高，其兼并重組受政策和制度的約束較大；下游的市場(chǎng)化程度較高，自發(fā)性的集中度提升或有利于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)并促進(jìn)盈利能力提升。
報(bào)告全文： 行業(yè)集中助推經(jīng)濟(jì)向好？
（作者伍戈系CF40特邀研究員、華融證券股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總經(jīng)理助理。本文為作者向中國(guó)金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
未收藏
