提要：
1、價(jià)格（尤其是CPI）往往是反映宏觀經(jīng)濟(jì)冷暖的重要信號(hào)，也是制訂宏觀調(diào)控政策的重要依據(jù)。但近年來(lái)CPI及其它價(jià)格的信號(hào)作用似乎有些紊亂：供給面擾動(dòng)不斷的背景下PPI大幅攀升，但CPI卻保持在1%-2%之間的低位窄幅波動(dòng)。如何看待上述價(jià)格信號(hào)的“失真”，未來(lái)價(jià)格又將如何演進(jìn)，這都是當(dāng)前宏觀領(lǐng)域的重大問(wèn)題。
2、我們發(fā)現(xiàn)，近期CPI面臨較強(qiáng)供給擾動(dòng)仍波瀾不驚的原因有二：一是在總需求平穩(wěn)的宏觀大背景下，CPI整體上難以大幅波動(dòng)；二是來(lái)自上游原材料和下游豬肉養(yǎng)殖的各種供給沖擊雖然復(fù)雜，但其對(duì)CPI的作用效果恰好相互抵消。因而，呈現(xiàn)出上游PPI攀升但下游CPI平穩(wěn)的“異常”現(xiàn)象。盡管如此，上游PPI的上漲已明顯傳遞到了CPI中的非食品部分。
3、展望未來(lái)半年，在總需求穩(wěn)中趨緩的前提下，通脹風(fēng)險(xiǎn)仍整體可控。上下游供給擾動(dòng)雖持續(xù)存在，但其影響有限：一方面盡管當(dāng)前禁養(yǎng)力度不減，但過(guò)去半年能繁母豬存欄量基本平穩(wěn)，其對(duì)生豬出欄的滯后影響將確保豬價(jià)未來(lái)半年保持大體平穩(wěn)；另一方面，盡管冬季環(huán)保限產(chǎn)已形成漲價(jià)預(yù)期，但上游PPI等價(jià)格在去年高基數(shù)下仍有望緩慢回落。
4、總的來(lái)看，無(wú)論供給沖擊如何演繹，總需求的變化依然是影響CPI基本趨勢(shì)的根本性因素。隨著未來(lái)上下游各種供給沖擊因素的逐漸消退，預(yù)計(jì)CPI將在明年春節(jié)期間觸及2%-3%之間的高點(diǎn)后逐步回落，屆時(shí)CPI與PPI也將重新回歸同步走勢(shì)，并與總需求的整體趨勢(shì)保持一致。
報(bào)告全文： CPI為何波瀾不驚？
（作者伍戈系CF40特邀研究員、華融證券股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總經(jīng)理助理。本文為作者向中國(guó)金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
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