2008年全球金融海嘯爆發(fā)以來(lái)，國(guó)際社會(huì)對(duì)于資本流動(dòng)自由化進(jìn)行了深刻反思。在此背景下，我國(guó)在擴(kuò)大金融業(yè)雙向開(kāi)放，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換和人民幣國(guó)際化方面進(jìn)行了一系列新的嘗試。經(jīng)歷了2015年中國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩之后，我國(guó)對(duì)外金融開(kāi)放步伐和節(jié)奏有所調(diào)整。2017年7月中旬召開(kāi)的第五次全國(guó)金融工作會(huì)議在堅(jiān)持?jǐn)U大金融對(duì)外開(kāi)放的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)要合理安排開(kāi)放順序。個(gè)人以為，“合理安排開(kāi)放順序”，就是要圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革“三位一體”的金融工作主題，既積極又穩(wěn)妥地推動(dòng)金融對(duì)外開(kāi)放。
一、從貿(mào)易開(kāi)放走向金融開(kāi)放是中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的大勢(shì)所趨
對(duì)外開(kāi)放是中國(guó)的一項(xiàng)基本國(guó)策。以開(kāi)放促改革促發(fā)展，是中國(guó)過(guò)去四十年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展實(shí)踐的重要成功經(jīng)驗(yàn)。中國(guó)遵循了經(jīng)典的、漸進(jìn)式的開(kāi)放道路，即先貿(mào)易開(kāi)放后金融開(kāi)放，先經(jīng)常項(xiàng)目可兌換后資本項(xiàng)目可兌換，先開(kāi)放資本流入后開(kāi)放資本流出，先開(kāi)放長(zhǎng)期資本后開(kāi)放短期資本，先開(kāi)放直接投資后開(kāi)放間接投資，先開(kāi)放機(jī)構(gòu)投資后開(kāi)放個(gè)人投資。
漸進(jìn)式的開(kāi)放，使得中國(guó)在開(kāi)放過(guò)程中趨利避害，有效防范和化解了外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)，避免了1998年亞洲金融危機(jī)、2008年全球金融海嘯的沖擊，較為充分地享受了對(duì)外開(kāi)放帶來(lái)的好處，是少數(shù)幾個(gè)沒(méi)有發(fā)生過(guò)嚴(yán)重國(guó)際支付危機(jī)的主要新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家之一。
中國(guó)已經(jīng)走過(guò)了對(duì)外開(kāi)放的起點(diǎn)，繼續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放不可能再回到原點(diǎn)。改革開(kāi)放以來(lái)的大部分時(shí)間，貿(mào)易部門(mén)的對(duì)外開(kāi)放是中國(guó)的重點(diǎn)。中國(guó)2001年底成為世界貿(mào)易組織正式成員，1996年底接受《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》第八條款義務(wù)，實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換。在貿(mào)易開(kāi)放方面，中國(guó)已經(jīng)達(dá)到了國(guó)際最高標(biāo)準(zhǔn)。進(jìn)入新世紀(jì)特別是2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向金融部門(mén)，金融業(yè)開(kāi)放和人民幣資本項(xiàng)目可兌換程度大幅提高，尤其是人民幣正式成為特別提款權(quán)（SDR）籃子貨幣，標(biāo)志著人民幣的國(guó)際化使用得到了國(guó)際組織的認(rèn)可。
從貿(mào)易開(kāi)放走向金融開(kāi)放是一個(gè)不進(jìn)則退的過(guò)程。隨著貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大和跨境經(jīng)營(yíng)主體增多，一方面更加充分利用兩個(gè)市場(chǎng)兩種資源的市場(chǎng)需求與日俱增，另一方面管理跨境資本流動(dòng)的難度和成本也急劇放大?，F(xiàn)在中國(guó)每年有4萬(wàn)億美元規(guī)模左右的進(jìn)出口貿(mào)易，一個(gè)百分點(diǎn)的與進(jìn)出口有關(guān)的提前或者推遲收付匯，就是約400億美元的資金流動(dòng)規(guī)模。從對(duì)外金融資產(chǎn)與負(fù)債的存量看，截止2016年底，我國(guó)貿(mào)易信貸資產(chǎn)與負(fù)債總計(jì)相當(dāng)于當(dāng)年進(jìn)出口額的近1/4，也就是將近1萬(wàn)億美元（見(jiàn)圖1）。從國(guó)際收支交易的流量看，2014年初以來(lái)，人民幣匯率由單邊升值轉(zhuǎn)向下跌，企業(yè)財(cái)務(wù)行為由出口提前收匯、進(jìn)口延遲付匯轉(zhuǎn)為出口延遲收匯、進(jìn)口提前付匯，導(dǎo)致2014-2016年貿(mào)易信貸項(xiàng)下年均凈流出規(guī)模近千億美元，相當(dāng)于2008-2013年年均凈流出規(guī)模的5.5倍還多（見(jiàn)圖2）。
圖1：中國(guó)國(guó)際投資頭寸表口徑的貿(mào)易信貸資產(chǎn)及負(fù)債余額變動(dòng)（億美元；%）
資料來(lái)源：海關(guān)總署、國(guó)家外匯管理局；WIND；中國(guó)金融四十人論壇。
圖2：中國(guó)國(guó)際收支平衡表口徑的貿(mào)易信貸資產(chǎn)與負(fù)債變動(dòng)（億美元）
資料來(lái)源：國(guó)家外匯管理局；WIND；中國(guó)金融四十人論壇。
管理國(guó)際匯兌事務(wù)的國(guó)際貨幣基金組織（IMF）雖然允許成員對(duì)跨境資本流動(dòng)實(shí)施限制，甚至在2008年以后對(duì)于資本管制的容忍度進(jìn)一步提高，但《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》第六款明確規(guī)定，不能限制與貿(mào)易有關(guān)的資本流動(dòng)。更不要說(shuō)，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)利用進(jìn)出口價(jià)格的高報(bào)或者低報(bào)，轉(zhuǎn)移資金或者利潤(rùn)，更是一個(gè)世界性的管理難題。
事實(shí)上，2015年“8.11”匯改以來(lái)，我國(guó)持續(xù)一年多時(shí)間的儲(chǔ)備下降、匯率貶值壓力，主要是來(lái)自于資本外流，而資本外流又主要是因?yàn)槎唐谫Y本流動(dòng)的集中流出（見(jiàn)圖3和圖4）。資本流動(dòng)主導(dǎo)的匯率波動(dòng)，意味著人民幣匯率已經(jīng)具有越來(lái)越強(qiáng)的資產(chǎn)價(jià)格屬性，容易出現(xiàn)過(guò)度升值或者貶值的匯率超調(diào)。而跨境資本流動(dòng)又以短期資本為主，則意味著當(dāng)前我國(guó)外匯市場(chǎng)處于多重均衡。短期人民幣匯率走勢(shì)容易偏離經(jīng)濟(jì)基本面，而更多受市場(chǎng)情緒的影響。當(dāng)市場(chǎng)普遍看空時(shí)，會(huì)選擇性地相信壞的消息，于是在給定的基本面情況下，外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)壞的結(jié)果（資本過(guò)度流出、匯率過(guò)度貶值）；反之，亦反。
圖3：資本外流是中國(guó)近年來(lái)外匯儲(chǔ)備下降的主要原因（億美元）
資料來(lái)源：國(guó)家外匯管理局；WIND；中國(guó)金融四十人論壇。
圖4：短期資本流動(dòng)又是近年來(lái)中國(guó)資本外流的主要渠道（億美元；%）
資料來(lái)源：國(guó)家外匯管理局；WIND；中國(guó)金融四十人論壇。
二、金融開(kāi)放與貿(mào)易開(kāi)放具有不同的政策內(nèi)涵
擴(kuò)大金融開(kāi)放仍是我國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略。盡管經(jīng)歷了2015年中股票市場(chǎng)的異常波動(dòng)和外匯市場(chǎng)的劇烈震蕩，但“開(kāi)放”發(fā)展仍與“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、共享”發(fā)展構(gòu)成我國(guó)五大發(fā)展理念。2015年底十八屆五中全會(huì)建議、2016年初“兩會(huì)”討論通過(guò)的“十三五”規(guī)劃明確提出，擴(kuò)大金融業(yè)雙向開(kāi)放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，提高可兌換、可自由使用程度，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，推進(jìn)人民幣資本走出去。不久前召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，積極穩(wěn)妥推動(dòng)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放。
理論上講，貿(mào)易開(kāi)放，國(guó)際基本共識(shí)是利大于弊；而對(duì)于金融開(kāi)放，則利弊權(quán)衡不是那么明顯，也缺乏國(guó)際共識(shí)。實(shí)踐中看，許多新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家都在金融對(duì)外開(kāi)放以后發(fā)生了國(guó)際收支危機(jī)（包括貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)）乃至金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
最為典型的就是亞洲新興市場(chǎng)的開(kāi)放案例。它們?cè)谏鲜兰o(jì)七八十年代搞出貿(mào)易開(kāi)放——出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，創(chuàng)造了亞洲經(jīng)濟(jì)奇跡，但1990年代搞金融開(kāi)放——區(qū)域國(guó)際金融中心競(jìng)賽，則釀成了亞洲金融危機(jī)?？梢?jiàn)，不能把金融開(kāi)放與貿(mào)易開(kāi)放簡(jiǎn)單類(lèi)比，以之前開(kāi)放的成功經(jīng)驗(yàn)作為放之四海而皆準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)。
不成熟的金融開(kāi)放容易招致金融危機(jī)是亞洲金融危機(jī)的重要教訓(xùn)之一。所以，國(guó)際共識(shí)是金融開(kāi)放要審慎推進(jìn)，要合理安排好開(kāi)放的順序。這里，既包括金融開(kāi)放內(nèi)部的次序，也包括金融開(kāi)放與其他領(lǐng)域改革調(diào)整的次序。
金融開(kāi)放通常涉及金融市場(chǎng)開(kāi)放，而資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整快于商品和勞動(dòng)力價(jià)格，因此，順周期的跨境資本流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格超調(diào)。通常的演進(jìn)過(guò)程是：一國(guó)被國(guó)際市場(chǎng)看好時(shí)，國(guó)際資本大量流入，本幣匯率過(guò)度升值，以致本幣高估，經(jīng)常項(xiàng)目逆差擴(kuò)大，對(duì)外資流入尤其是短期資本流入過(guò)度依賴(lài)；一旦本國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，市場(chǎng)情緒逆轉(zhuǎn)，資本集中流出，當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)匯率貶值、債務(wù)違約。
中國(guó)有句俗話(huà)說(shuō)，“失敗是成功之母”，但成功未必不是失敗之母。誠(chéng)然，資本流動(dòng)沖擊往往是一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融失敗觸發(fā)的，但所有的資本流出沖擊都是從資本流入開(kāi)始的，沒(méi)有前期的資本集中流入，就不會(huì)有后期的資本集中流出。順周期的跨境資本流動(dòng)實(shí)際上也是在懲罰經(jīng)濟(jì)金融成功者，許多金融脆弱性都是在形勢(shì)好的時(shí)候埋下的。因此，應(yīng)對(duì)順周期的跨境資本流動(dòng)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，要從防范資本過(guò)度流入開(kāi)始，這也是新興市場(chǎng)、發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支危機(jī)的一條重要教訓(xùn)。
三、合理安排開(kāi)放順序要貫穿“三位一體”的金融工作主題
?。ㄒ唬﹫?jiān)持金融開(kāi)放服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)
正是因?yàn)榍捌谥袊?guó)堅(jiān)持以引進(jìn)直接投資、長(zhǎng)期資本為主，審慎開(kāi)放資本市場(chǎng)和對(duì)外舉債，才避免了其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家周而復(fù)始的國(guó)際收支危機(jī)。當(dāng)然，這并不是中國(guó)的專(zhuān)利。實(shí)際上，新加坡也是這方面成功的典范。1990年代以前，新加坡貨物貿(mào)易持續(xù)逆差，其與GDP之比長(zhǎng)期處于10%以上的水平，個(gè)別年份曾經(jīng)接近50%（見(jiàn)圖5）。甚至在1980年代早期以前，新加坡的經(jīng)常項(xiàng)目逆差與GDP之比也常常處于6%以上所謂不可持續(xù)的水平，但是，新加坡堅(jiān)持利用波動(dòng)性較低、與實(shí)業(yè)關(guān)聯(lián)性較高的外商直接投資為主，培育了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力（見(jiàn)圖6）。進(jìn)入1980年代中期、1990年代后期，新加坡先后扭轉(zhuǎn)了經(jīng)常項(xiàng)目和貨物貿(mào)易逆差的狀況，順利走出了許多發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)面臨的“雙缺口”陷阱（即貿(mào)易和資金缺口陷阱）。
圖5：新加坡貿(mào)易差額/GDP變動(dòng)（億新加坡元；%）
資料來(lái)源：新加坡統(tǒng)計(jì)局；WIND；中國(guó)金融四十人論壇。
圖6：新加坡國(guó)際收支結(jié)構(gòu)（億新加坡元；%）
資料來(lái)源：新加坡統(tǒng)計(jì)局；CEIC；中國(guó)金融四十人論壇。
下一步擴(kuò)大雙向?qū)ν忾_(kāi)放，我們不論利用外資還是對(duì)外投資，都應(yīng)該堅(jiān)持服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、服務(wù)企業(yè)主業(yè)，多做套期保值、少做投機(jī)套利，避免脫實(shí)向虛。比如，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化方面，前期以跨境人民幣結(jié)算為主，下一步應(yīng)該更多側(cè)重于推進(jìn)跨境人民幣計(jì)價(jià)。尤其在對(duì)外投資方面，國(guó)內(nèi)不論機(jī)構(gòu)還是個(gè)人都是國(guó)際市場(chǎng)上的新兵，都缺乏專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，需要更加謀定后動(dòng)，少交學(xué)費(fèi)。
據(jù)麥肯錫今年4月份發(fā)布的《中資企業(yè)跨境并購(gòu)袖珍指南》，以自2005年以來(lái)的中企跨境并購(gòu)為研究范圍，在剔除了部分公開(kāi)信息很少的交易后，對(duì)余下的500多宗交易進(jìn)行了分析。研究顯示，中企過(guò)去十年的跨境并購(gòu)成績(jī)并不如意，約60%的交易，約合3000億美元，并沒(méi)有為中國(guó)買(mǎi)家創(chuàng)造實(shí)際價(jià)值。收益最差的當(dāng)屬2000年代后期的能源類(lèi)收購(gòu)項(xiàng)目，過(guò)去十年間43%的跨境并購(gòu)交易（占中國(guó)對(duì)外投資總額的56%）與自然資源相關(guān)，其中84%的交易(占總交易額的89%)的平均虧損為期初投資的10% ?？梢?jiàn)，即便是服從國(guó)家戰(zhàn)略的對(duì)外投資，也要堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，講求財(cái)務(wù)的可持續(xù)，避免盲目性、跟風(fēng)性的短期投資沖動(dòng)。
（二）堅(jiān)持在有效防范風(fēng)險(xiǎn)前提下不斷擴(kuò)大金融開(kāi)放
當(dāng)前，內(nèi)部外部存在大量的不確定、不穩(wěn)定因素。從國(guó)內(nèi)看，中國(guó)正處于“三期”疊加新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)L型震蕩筑底、財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，以及推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的進(jìn)程中；從國(guó)際看，全球經(jīng)濟(jì)格局仍處于深刻調(diào)整之中，國(guó)際金融危機(jī)的深層次影響尚未消除，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及主要央行貨幣政策正?；赡芤l(fā)的金融市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)尚存。上述不確定、不穩(wěn)定因素，是我國(guó)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放必須認(rèn)真面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。
從政府來(lái)講，第一，在加強(qiáng)和完善統(tǒng)計(jì)工作的基礎(chǔ)上，提高數(shù)據(jù)透明度，便利市場(chǎng)分析、識(shí)別和管理風(fēng)險(xiǎn)；第二，在加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)和信息共享的基礎(chǔ)上，建立健全微觀(guān)審慎和逆周期的宏觀(guān)審慎的跨境資本流動(dòng)監(jiān)管框架，熨平跨境資本流動(dòng)的過(guò)度或者異常波動(dòng)；第三，在加強(qiáng)監(jiān)測(cè)預(yù)警的基礎(chǔ)上，進(jìn)行情景分析和壓力測(cè)試，不斷完善應(yīng)對(duì)預(yù)案，充實(shí)政策工具箱，有備無(wú)患；第四，在打破各種顯性或者隱性擔(dān)保的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)投資者教育。
從市場(chǎng)來(lái)講，一是要樹(shù)立正確的金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不要用市場(chǎng)判斷取代市場(chǎng)操作，學(xué)習(xí)運(yùn)用適當(dāng)?shù)墓ぞ吆瓦m當(dāng)?shù)某杀竟芾砗涂刂坪米约旱耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)敞口；二是要培養(yǎng)“賣(mài)者有責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”的投資文化，賣(mài)方要充分揭示所銷(xiāo)售金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)方要樹(shù)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)；三是不能把對(duì)外投資等同于炒外匯，要提高對(duì)外投資的理性，投資自己熟悉的市場(chǎng)和產(chǎn)品。當(dāng)年，投資者大師巴菲特正是堅(jiān)持這一原則，回避了CDO和CDS等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品投資，從而在2007年美國(guó)次貸危機(jī)中幸免于難，甚至在危機(jī)中成為美國(guó)金融體系的拯救者。
（三）堅(jiān)持?jǐn)U大開(kāi)放與深化改革雙輪驅(qū)動(dòng)
“改革”和“開(kāi)放”就像一架馬車(chē)的兩個(gè)輪子。如果一個(gè)輪子快、一個(gè)輪子慢，馬車(chē)在行進(jìn)過(guò)程中就容易翻車(chē)。因此，開(kāi)放與改革要堅(jiān)持“雙輪驅(qū)動(dòng)”，協(xié)調(diào)配套、整體推進(jìn)。擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，既不能操之過(guò)急，也不能消極等待，而要具體情況、具體分析：如果有些領(lǐng)域，改革快了開(kāi)放慢了，開(kāi)放就需要快些；如果有些領(lǐng)域，開(kāi)放快了改革慢了，改革就需要快些。
在推進(jìn)過(guò)程中，上述關(guān)系也需要不斷評(píng)估，因?yàn)楦母锱c開(kāi)放的快慢關(guān)系是動(dòng)態(tài)發(fā)展演變的。起初，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)開(kāi)放的程度不高可能是主要矛盾，但隨著外資參與程度不斷加深，如果國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的改革不跟上，市場(chǎng)扭曲就有可能被放大。“蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋”。一旦資本流向逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融積累的脆弱性就可能會(huì)總爆發(fā)。
以下領(lǐng)域的配套政策或改革調(diào)整，即便不是中國(guó)擴(kuò)大金融開(kāi)放的前提條件，至少不能滯后金融開(kāi)放太多。
第一，促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。如果供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)一拖再拖，則高杠桿率、資產(chǎn)泡沫、地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)、產(chǎn)能過(guò)剩等經(jīng)濟(jì)金融的脆弱性就會(huì)積重難返，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問(wèn)題就難以根本扭轉(zhuǎn)。在這種情況下開(kāi)放資本賬戶(hù)開(kāi)放，就如同開(kāi)門(mén)揖盜、引狼入室。當(dāng)然，這病不是說(shuō)要把前述問(wèn)題解決以后才能夠?qū)ν忾_(kāi)放，但至少應(yīng)該看到相關(guān)問(wèn)題的解決在向好的方向發(fā)展。
第二，推進(jìn)匯率形成市場(chǎng)化。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，僵化的匯率政策與資本自由流動(dòng)是最危險(xiǎn)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策組合。從中國(guó)的實(shí)踐看，由于匯率缺乏彈性，對(duì)外開(kāi)放也難以持續(xù)，監(jiān)管部門(mén)陷入一會(huì)兒防熱錢(qián)流入、一會(huì)兒防資本外逃，跨境資本流動(dòng)管理政策多有反復(fù)。在這方面應(yīng)該是社會(huì)共識(shí)度較高，只是改革的時(shí)機(jī)和方式目前還有分歧。
第三，建設(shè)規(guī)范高效的金融體系。有深度、廣度，有流動(dòng)性的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，是防范資本流動(dòng)沖擊的第一道防線(xiàn)。同時(shí)，服務(wù)高效的國(guó)內(nèi)金融中介及金融基礎(chǔ)設(shè)施是健全國(guó)內(nèi)金融體系，提高防風(fēng)險(xiǎn)能力的重要保障。
第四，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化基礎(chǔ)上增強(qiáng)央行核心能力。美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行在美元和歐元的國(guó)際使用中擔(dān)負(fù)著維護(hù)信用、穩(wěn)定信心的重大作用，這與這些央行長(zhǎng)期持續(xù)構(gòu)建和不斷增強(qiáng)國(guó)際化大國(guó)央行的公信力和治理能力有極大關(guān)系。這些大國(guó)央行的核心能力至少包括：貨幣政策決策和執(zhí)行能力，主要是相對(duì)明確的貨幣政策目標(biāo)框架、完備的貨幣政策工具體系和有效的政策傳導(dǎo)機(jī)制；市場(chǎng)信任的貨幣政策決策支持機(jī)制和能力，主要是審慎穩(wěn)健的貨幣政策決策機(jī)制、突出的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析研究能力、可靠的經(jīng)濟(jì)金融預(yù)測(cè)能力；市場(chǎng)溝通和預(yù)期引導(dǎo)能力，主要是貨幣政策的透明度相對(duì)較高、市場(chǎng)溝通及時(shí)有效、市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)方向明確和力度適當(dāng)。
第五，健全產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)私有財(cái)產(chǎn)的有效保護(hù)；健全個(gè)人稅收征管體制。
第六，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。市場(chǎng)化和行政性手段相結(jié)合，促進(jìn)僵尸企業(yè)出清；建立企業(yè)財(cái)政預(yù)算硬約束，提高企業(yè)對(duì)價(jià)格信號(hào)的反應(yīng)能力。
總之，擴(kuò)大金融開(kāi)放必須與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、宏觀(guān)調(diào)控能力、金融監(jiān)管水平、市場(chǎng)承受能力相匹配。合理安排開(kāi)放順序，是確保中國(guó)金融有序開(kāi)放、維護(hù)國(guó)家金融安全的重要保障。而這不僅有利于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，也有利于區(qū)域乃至世界的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。
（作者管濤系CF40高級(jí)研究員。本文為作者向中國(guó)金融四十人論壇獨(dú)家供稿，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。）
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