產(chǎn)業(yè)結構發(fā)生微妙變化，新的增長動能正在形成，新周期已至，資本市場新一輪繁榮序幕已經(jīng)拉開
回顧改革開放至今的真實GDP 增長率運行軌跡不難看到，最近20年中國宏觀經(jīng)濟周期明顯拉長，經(jīng)濟周期拉長也是世界范圍的特征。2007年全球新型金融危機之后，中國經(jīng)濟增長率在2010年出現(xiàn)短暫回升，之后實際GDP增速持續(xù)下滑近7年時間。不過，2017年前兩個季度，經(jīng)濟增長出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。我們注意到，2017年上半年金融系統(tǒng)監(jiān)管力度大幅提升，6.9%的經(jīng)濟增速是在經(jīng)濟金融去杠桿的大背景下實現(xiàn)的，著實不易，也暗示出中國宏觀經(jīng)濟周期的拐點基本形成，新一輪繁榮期不會太遠。
圖1 中國1971-2017年真實GDP年度增長率
原始數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局
與此同時，我們還要注意到，自2012年起，三次產(chǎn)業(yè)比重出現(xiàn)微妙變化，三產(chǎn)在GDP中的占比開始超越了二產(chǎn)，2015年開始三產(chǎn)占比超過50%。產(chǎn)業(yè)結構正在向價值鏈高端提升，而且中國高端制造業(yè)的技術基礎已經(jīng)廣泛形成，中國自然科學領域的科學家水平、人數(shù)等都正在實現(xiàn)歷史性突破，新的增長動力逐漸形成。
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)信息和經(jīng)濟周期的歷史演進規(guī)律，加之外圍主要發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟運行向好（實際上美國經(jīng)濟自2010年之后一直處于經(jīng)濟周期的繁榮期），2016-2017年很可能是新一輪繁榮期的拐點。從長期看，在政治穩(wěn)定和經(jīng)濟結構進一步優(yōu)化的大格局下，2000-2100年應該中國經(jīng)濟主導世界經(jīng)濟格局的一百年?？纯罩袊蛘叱ブ袊?jīng)濟缺乏歷史和現(xiàn)實依據(jù)。
圖2 美國1970-2016年真實GDP年度增長率
原始數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲圣路易斯分行
從目前的現(xiàn)實情況看，黑天鵝也好，灰犀牛也好，很多不確定性仍然存在，但是我認為當前影響中國經(jīng)濟最重要的兩大不確定性因素已經(jīng)基本排除，即房地產(chǎn)市場和匯率的大幅波動可能性不大，或者說房地產(chǎn)市場和外匯市場已經(jīng)得到有效控制，這又為新一輪繁榮周期奠定了重要基礎。
如果將視角放得再微觀一些，我們會發(fā)現(xiàn)，2017年上半年諸多企業(yè)在資本市場上已經(jīng)開始出現(xiàn)股價輪番上漲的苗頭。所有這些信息都反映出，市場的向好預期正在形成，一致性的向好預期一旦形成，將很可能引爆又一輪資本市場繁榮。
（作者張成思系CF40特邀研究員，中國人民大學財政金融學院副院長。）
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