我很高興應(yīng)邀來(lái)到林都伊春參加今天的論壇，與大家共同討論開發(fā)性金融與“一帶一路”建設(shè)的話題。習(xí)總書記在全國(guó)金融工作會(huì)議上指出，要推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)金融創(chuàng)新，搞好相關(guān)制度設(shè)計(jì)。我們今天的討論恰逢其時(shí)。聽了陳元主席和各位嘉賓關(guān)于開發(fā)性金融在“一帶一路”建設(shè)中的重要作用的闡述，感到很受啟發(fā)。
應(yīng)當(dāng)說(shuō)，開發(fā)性金融不僅是“一帶一路”建設(shè)重要的資金來(lái)源，它更是一種用市場(chǎng)化方法實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略的金融合作和創(chuàng)新形態(tài)。在“一帶一路”建設(shè)中，開發(fā)性金融因其獨(dú)特的理念和定位的優(yōu)勢(shì)，在創(chuàng)造性開拓市場(chǎng)、整合相關(guān)資源、帶動(dòng)資金投入、增進(jìn)項(xiàng)目信用以及對(duì)接政府和市場(chǎng)等方面，能夠并且應(yīng)當(dāng)發(fā)揮積極的引領(lǐng)和帶動(dòng)作用。
絲路基金作為服務(wù)“一帶一路”建設(shè)的、以股權(quán)投資為主的中長(zhǎng)期開發(fā)投資基金，要在保持戰(zhàn)略定位的同時(shí)堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作。所以，開發(fā)性金融的理念對(duì)于絲路基金而言具有很強(qiáng)的指導(dǎo)性。
關(guān)于開發(fā)性金融，我主要談三點(diǎn)看法。
首先，開發(fā)性金融實(shí)踐有效突破了具有國(guó)家戰(zhàn)略性質(zhì)的中長(zhǎng)期基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目投資上的資金瓶頸問(wèn)題，為化解這個(gè)國(guó)際性難題開辟了全新的路徑。
“一帶一路”建設(shè)首先要面對(duì)的問(wèn)題是基礎(chǔ)設(shè)施融資瓶頸，這也是一個(gè)全球性的難題。主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面：
一是，各國(guó)財(cái)政資源匱乏。政策性資金投入不足，難以為基礎(chǔ)設(shè)施和公共產(chǎn)品提供資金支持。這是全球普遍性問(wèn)題，也在不同程度上制約了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)進(jìn)步。
二是，政府資源的低效率分配。即使有限的財(cái)政資源可以部分解決政策性資金來(lái)源，也往往因處于不完全競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，不能保證產(chǎn)生最有效的結(jié)果。
三是，出現(xiàn)市場(chǎng)失靈。商業(yè)性金融以利潤(rùn)為驅(qū)動(dòng)，在投資選擇上天然排斥經(jīng)濟(jì)效益不高、投資期限長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目投資。
四是，長(zhǎng)期資金供求錯(cuò)配。主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老基金、以及保險(xiǎn)公司等具有強(qiáng)社會(huì)性的長(zhǎng)期資金來(lái)源，以維護(hù)資金安全為主，運(yùn)營(yíng)理念偏保守，對(duì)于期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的基建類投資持審慎態(tài)度。
這些因素導(dǎo)致政府在提升基礎(chǔ)設(shè)施、支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的職能與市場(chǎng)化融資支持出現(xiàn)脫節(jié)，從而導(dǎo)致一方面積累了大量的基建需求和欠賬，另一方面又有大量的長(zhǎng)期資金沒(méi)有匹配相應(yīng)投資機(jī)會(huì)。
十幾年來(lái)，以國(guó)家開發(fā)銀行為代表的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)過(guò)不懈努力，把政府組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢(shì)與金融市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，在中長(zhǎng)期投融資領(lǐng)域、特別是基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域，開展了卓有成效的、創(chuàng)造性的探索和實(shí)踐，走出了一條中國(guó)式開發(fā)性金融道路。不僅提升了自身可持續(xù)發(fā)展能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力及國(guó)際品牌和影響力，并且成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的國(guó)家級(jí)開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，為解決中長(zhǎng)期基建融資問(wèn)題積累了寶貴的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。
開發(fā)性金融的核心精髓是將國(guó)家信用與市場(chǎng)化運(yùn)作的有機(jī)整合，一是依托政府信用，有效降低融資成本。二是利用自身優(yōu)勢(shì)，為項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)增信，吸引聚積更多資金。三是堅(jiān)持市場(chǎng)化的運(yùn)作模式，在立項(xiàng)、盡調(diào)、融資結(jié)構(gòu)及合同條款設(shè)計(jì)、退出安排等所有環(huán)節(jié)，貫穿風(fēng)險(xiǎn)防范與收益保障并重，確保資產(chǎn)質(zhì)量和中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)可持續(xù)。四是注重社會(huì)效益，實(shí)踐國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和可持續(xù)發(fā)展理念，推動(dòng)投融資領(lǐng)域制度創(chuàng)新和規(guī)則完善。
當(dāng)前，“一帶一路”投融資體系需要搭建一個(gè)開發(fā)性、商業(yè)性與政策性金融有機(jī)組合的合作網(wǎng)絡(luò)。人民銀行周小川行長(zhǎng)多次表示，開發(fā)性金融在“一帶一路”建設(shè)中可以發(fā)揮重要作用。
如何確定開發(fā)性金融在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)化布局中的定位，并與其他融資形態(tài)有效配合，發(fā)揮其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，需要系統(tǒng)思考和全面設(shè)計(jì)。我認(rèn)為，金融部門在推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)中，不僅要為項(xiàng)目提供市場(chǎng)化的、“短平快”的融資支持，更應(yīng)積極推動(dòng)分享和應(yīng)用開發(fā)性金融的經(jīng)驗(yàn)和理念，有效整合投資所在國(guó)政府與投資主體及合作各方的共同力量，有針對(duì)性地解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的融資困境，有效推進(jìn)和實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通和互利共贏。
第二、應(yīng)推進(jìn)國(guó)際多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)的功能轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新開發(fā)性金融實(shí)踐，搭建支持“一帶一路”建設(shè)的國(guó)際投融資合作平臺(tái)。
2016年G20杭州峰會(huì)上，11個(gè)國(guó)際多邊開發(fā)銀行聯(lián)合發(fā)布了《支持基礎(chǔ)設(shè)施投資行動(dòng)的聯(lián)合愿景聲明》，各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)強(qiáng)調(diào)促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資，堅(jiān)持?jǐn)?shù)量和質(zhì)量并重達(dá)成重要共識(shí)。最近我研讀了哥倫比亞大學(xué)幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的論文《從全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩到基礎(chǔ)設(shè)施融資》，文章提出為了將全球規(guī)模龐大的低收益長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄資金引導(dǎo)到基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域，應(yīng)推動(dòng)傳統(tǒng)的多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)進(jìn)行革新轉(zhuǎn)型，使其更多提供股權(quán)支持，更多扮演類似投資銀行的角色，發(fā)揮對(duì)投資項(xiàng)目的“發(fā)起-分銷”作用。我很贊同文章的觀點(diǎn)。一方面，多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)作為眾多成員國(guó)家的共同組織，有著必須共同遵守的準(zhǔn)則，可以在成員國(guó)政府和市場(chǎng)投資主體之間有效地協(xié)調(diào)溝通；另一方面，多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)有自身優(yōu)勢(shì)特長(zhǎng)，能夠幫助成員國(guó)做好戰(zhàn)略性項(xiàng)目的整體規(guī)劃，有能力篩選和評(píng)估項(xiàng)目。多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)應(yīng)該發(fā)揮更多作用，進(jìn)一步發(fā)揮專業(yè)能力，為“一帶一路”建設(shè)服務(wù)。
近年來(lái)，我們欣喜地看到，多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)正在從過(guò)去的為成員國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、減貧事業(yè)的單純的資金提供者，逐步轉(zhuǎn)向基建項(xiàng)目的共同投資方，越來(lái)越多地參與項(xiàng)目早期開發(fā)，在項(xiàng)目準(zhǔn)備中發(fā)揮更大作用，并為中長(zhǎng)期基建項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性和持續(xù)性提供保障。在“一帶一路”建設(shè)中，我們應(yīng)與各成員國(guó)共同推動(dòng)多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)的自身改革，讓成員國(guó)更多分享多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，共同搭建更有效率的“一帶一路”國(guó)際金融合作平臺(tái)。
絲路基金首單投資就選擇了與多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)共同合作，投資了巴基斯坦卡洛特水電站項(xiàng)目，這也是“中巴經(jīng)濟(jì)走廊”優(yōu)先實(shí)施的能源項(xiàng)目之一，對(duì)于緩解當(dāng)?shù)氐碾娏?yīng)瓶頸，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生改善和社會(huì)穩(wěn)定具有顯著的意義。絲路基金與世界銀行下屬的國(guó)際金融公司（IFC）共同作為股權(quán)方投資這個(gè)項(xiàng)目。同時(shí)，絲路基金還參與了開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行的銀團(tuán)貸款，為項(xiàng)目提供債權(quán)支持。通過(guò)與多個(gè)類型的開發(fā)機(jī)構(gòu)，股權(quán)和債權(quán)共同合作的嘗試，在支持發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面走出了第一步。目前，我們也在與其他國(guó)際多邊機(jī)構(gòu)探索合作模式。
第三、要運(yùn)用開發(fā)性金融理念，更好發(fā)揮股權(quán)投資的作用，探索優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互利共贏的投融資創(chuàng)新機(jī)制。
傳統(tǒng)上我國(guó)金融支持企業(yè)“走出去”融資結(jié)構(gòu)中，股權(quán)投資存在不足。隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，更多具有公共屬性的中長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，以及投資數(shù)額大、回報(bào)周期長(zhǎng)的能源資源、產(chǎn)業(yè)合作項(xiàng)目，受到資產(chǎn)負(fù)債比率的制約，也迫切需要股權(quán)資金支持，這些對(duì)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中股權(quán)投資提出了要求。
但是如何發(fā)揮股權(quán)投資作用是面臨的一大挑戰(zhàn)。商業(yè)性資金都偏好于投資有抵押有擔(dān)保、求償優(yōu)先的債權(quán)，而不愿意投資高風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)。中長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施投資，尤其是綠地投資面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期股權(quán)投資需要解決好所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
絲路基金作為以股權(quán)投資為主的中長(zhǎng)期開發(fā)投資基金。成立兩年多來(lái)，一直堅(jiān)持重點(diǎn)關(guān)注和支持“一帶一路”建設(shè)中兼具經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和產(chǎn)業(yè)價(jià)值的中長(zhǎng)期基建項(xiàng)目，在“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)探索開展了一些以股權(quán)為主的投資實(shí)踐，目前絲路基金承諾投資金額已達(dá)68億美元，股權(quán)投資比例占比接近80%，在股權(quán)投資方面開展了積極探索。
我認(rèn)為，開發(fā)性金融的理念和經(jīng)驗(yàn)對(duì)股權(quán)投資具有很強(qiáng)的指導(dǎo)和借鑒意義。
第一，要充分整合所在國(guó)政府、多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)、各類金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資主體的力量，在制度設(shè)計(jì)上實(shí)現(xiàn)政府信用與市場(chǎng)化運(yùn)作的有機(jī)結(jié)合，才能保障項(xiàng)目的順利實(shí)施，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目自身財(cái)務(wù)收益的同時(shí)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資的社會(huì)效益。
第二，股權(quán)投資要支持企業(yè)獲取經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，獲得對(duì)項(xiàng)目管理運(yùn)營(yíng)的更大控制力。
第三，股權(quán)投資有利于增加投資方的談判籌碼，爭(zhēng)取更多中國(guó)元素，既能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整，又能帶動(dòng)裝備制造業(yè)走出去，還能推動(dòng)人民幣國(guó)際化使用，更好地實(shí)現(xiàn)“互利共贏”的目標(biāo)。
當(dāng)然，隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)和我國(guó)境外開發(fā)投資實(shí)踐的不斷深入，中長(zhǎng)期開發(fā)投資還有很多問(wèn)題需要在實(shí)踐基礎(chǔ)上探索解決。尤其是對(duì)于開發(fā)和運(yùn)營(yíng)時(shí)期長(zhǎng)達(dá)二、三十年的項(xiàng)目而言，股權(quán)和債權(quán)、政府信用的資金和商業(yè)性資金、短期和中長(zhǎng)期資金如何匹配，如何實(shí)現(xiàn)各自合理的投資回報(bào)，及不同投融資主體之間有效分配，仍需要在實(shí)踐中不斷探索，實(shí)現(xiàn)制度創(chuàng)新，避免出現(xiàn)過(guò)度依靠政府資金、資金風(fēng)險(xiǎn)和收益錯(cuò)配等問(wèn)題。
絲路基金作為支持“一帶一路”建設(shè)而設(shè)立的中長(zhǎng)期開發(fā)投資機(jī)構(gòu)，非常愿意借鑒開發(fā)性金融的成功實(shí)踐，與國(guó)內(nèi)外各類金融機(jī)構(gòu)共同合作，為構(gòu)建合理可持續(xù)的中長(zhǎng)期開發(fā)投資框架積極嘗試，為推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)做出應(yīng)有貢獻(xiàn)。
（作者金琦系絲路基金董事長(zhǎng)。本文系作者在首屆中國(guó)金融四十人伊春論壇主論壇上所做的主題演講，經(jīng)作者審核，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。）
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